Єврозона зафіксувала перше квартальне зниження ВВП з Q4 2022, і винуватцем є знайома причина: надзвичайно нестабільні економічні дані Ірландії.
Eurostat повідомив 5 червня, що економіка зони євро скоротилася на 0,2% у квартальному виразі у I кварталі 2026 року. Це різкий поворот від попередньої оцінки зростання на 0,1%, і цей зсув майже повністю пояснюється падінням ВВП Ірландії на 12,1% за той самий період.
Економіка лепрекона знову дає про себе знати
Ось у чому справа. Попередній оцінений ВВП Ірландії за I квартал становив позитивний ріст на 2%. Переглянута цифра виявилася негативною — на 12,1%. Це не помилка округлення. Це зміна на 14 процентних пунктів, достатня, щоб втягнути весь валютний блок у зону негативних показників.
Пояснення полягає в тому, що економісти довгий час називали «лепреконською економікою» — термін, запроваджений після того, як ВВП Ірландії несподівано збільшився на 26% за один квартал у 2015 році. Національні рахунки Ірландії суттєво спотворені наявністю транснаціональних корпорацій, які зареєстровують величезні доходи через ірландські дочірні підприємства з податкових цілей. Коли ці транснаціональні корпорації зміщують інтелектуальну власність, реструктуризують баланси або коригують ціни міжпідприємств, цифри ВВП Ірландії можуть різко коливатися в будь-якому напрямку.
На цей раз сектор багатонаціональних підприємств в Ірландії скоротився на захоплюючі 27,1% у I кварталі 2026 року. Тим часом внутрішній попит в Ірландії зростав на 0,6% протягом кварталу. Розрив між загальним ВВП та внутрішнім попитом — саме тому Eurostat та Власне Статистичне управління Ірландії вже довгий час закликають аналітиків звертати увагу на «модифікований внутрішній попит», а не на сировий ВВП, оцінюючи ірландську економіку.
Виключивши Ірландію з показників єврозони, решта країн продемонстрували зростання на 0,2% до 0,3% у першому кварталі.
Чому статистична аномалія все ще має значення
Переглянута оцінка ВВП — це офіційне число. Воно використовується в моделях Європейського центрального банку, впливає на обговорення фіскальної політики в Брюсселі та є посиланням для інвесторів при ціноутворенні державних облігацій єврозони.
Також існує вимір довіри. Попередній оцінений ВВП єврозони був позитивним. Остаточне значення було негативним. Останній раз, коли єврозона зареєструвала квартальне скорочення, було у 4-му кварталі 2022 року, коли блок ще стикався зі стрибками цін на енергоносії через війну в Україні.
Що це означає для інвесторів
Базова економіка єврозони зростає повільно, а не скорочується. Темп зростання 0,2%–0,3% без Ірландії є скромним, але позитивним.
Інвестори, які мають експозицію до міжнародних корпорацій, зареєстрованих у Ірландії, повинні звернути особливу увагу. Скорочення на 27,1% у секторі MNE свідчить про значну активність корпоративної реструктуризації, що може мати наслідки для прибутків, податкових надходжень та регуляторного нагляду. Постійні зусилля ОЕСР щодо реформування міжнародного оподаткування корпорацій додають ще один рівень невизначеності для компаній, які історично користувалися сприятливим податковим режимом Ірландії.