Чому раптово так багато галасу навколо реальних випадків використання криптовалют?
Зі структурної точки зору криптовалюта очевидно переходить від чистої спекуляції до більш практичних застосувань, таких як розширення DeFi, токенізація, стейблкоїни та розвиток більш широкого інфраструктурного каркасу. Ці зміни привертають величезний інституційний капітал, оскільки TradFi та DeFi продовжують зближуватися.
Але крім простого стимулювання інституційних надходжень, Віталік Бутерін недавно запропонував інший підхід у недавньому інтерв’ю. Він запропонував, що розширення реального використання в мережі також полягає у зменшенні надмірного кредитного плеча в системі та сприянні більшому росту, заснованому на фундаментальних показниках, з ethereum на чолі цього переходу.
З точки зору фундаментальних показників, Ethereum [ETH] залишається лідером у розвитку DeFi.
Як показує графік, понад 50% із $30 млрд+ вартості RWA знаходяться на ethereum, що вказує на сильні інституційні потоки до мережі, оскільки все більше гравців TradFi використовують ethereum як базовий рівень для токенізації активів. Подібна домінанта спостерігається й у стейблкоїнах: понад 50% он-чейн ліквідності все ще знаходяться на цій мережі.
У цьому контексті коментарі Віталіка Бутеріна щодо цих структурних змін стають більш актуальними. Навіть з урахуванням домінування Ethereum у ключових секторах, інституційні вливання зазвичай очікуються як більш прямо відображаються у зміцненні ціни ETH. Натомість постійна технічна слабкість тримає дискусію про «ETH як спекулятивний актив» живою.
Сила ethereum відхиляється від фундаментальних показників
Останні коментарі Віталіка Бутеріна знову зосередили увагу на дискусії щодо «спекуляцій» навколо ethereum.
З технічної точки зору ETH не був імунним до загального зниження ризику. Наразі в 2026 році він впав більше ніж на 30%, що робить його одним із слабших альткоїнів у циклі. В той же час воли і медведі залишаються у петлі волатильності, при цьому кредитне плече збільшується навколо рівня підтримки $2k.
Ще важливіше, це кредитне плече накопичується разом із виведенням коштів з ETF на ethereum, при цьому лише у травні виведено понад 500 мільйонів доларів. Разом із зростанням кредитного плеча та виведенням інституційних коштів це не відповідає ідеї Бутеріна про сильніші фундаментальні показники, які приваблюють реальний капітал. Натомість ETH продовжує вести себе як спекулятивний актив.
Природно, виникає питання: чи перевищуються фундаментальні показники ethereum?
З технічної точки зору, незважаючи на сильну реальну корисність, відсутність імпульсу як у ціновій динаміці, так і в позиціонуванні DeFi свідчить про те, що ці фундаментальні показники не перетворюються на стійкі капіталовкладення. Це також піддає сумніву недавнє накопичення ETH, наприклад, покупка BMNR на 50 мільйонів.
Логіка досить проста: якщо фундаментальні показники Ethereum повністю не перетворюються на спот-попит, то накопичення може призвести до збільшення кредитного плеча в системі замість стабілізації цінової динаміки, зберігаючи акцент на дебатах щодо «спекуляцій» ETH.
Фінальний підсумок
- Ethereum лідирує у реальному використанні, але ціна та імпульс DeFi ще повністю не підтягнулися.
- Відтоки ETF, зростання кредитного плеча та величезні покупки ETH (наприклад, BMNR) підтримують дискусію про спекуляції.