ЄЦБ проти розширення випуску євро-стейблкоїнів, посилаючись на ризики фінансової стабільності

Європейський центральний банк (ЄЦБ) висловив серйозну обережність щодо пропозицій щодо розширення випуску євро-стейблкоїнів, попереджаючи, що такі кроки можуть послабити кредитування банками та ускладнити проведення грошово-кредитної політики. Ці занепокоєння виникли після того, як брюссельський дослідницький центр Bruegel опублікував політичний документ перед неофіційною зустріччю міністрів фінансів ЄС, закликаючи до зменшення вимог щодо ліквідності для випускників стейблкоїнів і навіть до потенційного доступу до фінансування від ЄЦБ, щоб допомогти євро-деномінованим токенам конкурувати з доларовими конкурентами.

За аналізом Bruegel, Європа становить приблизно 38% глобальної активності стейблкоїнів, але євро-деноміновані токени становлять приблизно 0,3% загального обсягу. Circle’s EURC, найбільший євро-стейблкоїн, знаходиться приблизно на 12-му місці у глобальному рейтингу за ринковим розміром, за даними CoinMarketCap. Політичний документ був представлений під час дводенного неформального засідання Ради з економічних і фінансових питань у Нікосії, Кіпр, і з того часу отримав чітку відповідь від лідерства ЄЦБ.

Центральним питанням, що обговорювалося в Нікосії, було чи повинна Європа закрити розрив між євро та стейблкоїнами, надавши видавцям підтримку на зразок центрального банку. На даний момент позиція ЄЦБ здається відмовляється від такого зміщення.

• Посадовці ЄЦБ публічно попередили, що розширення випуску євро-стейблкоїнів може підірвати традиційні банківські моделі та ускладнити передачу грошово-кредитної політики.
• Bruegel запропонував полегшити вимоги до ліквідності для випускників стейблкоїнів та надати їм доступ до фінансування від ЄЦБ, щоб підсилити конкурентоспроможність євро-стейблкоїнів проти доларових токенів.
• Європейські стейблкоїни обробляють значну частину глобальної активності (38%), але євро-деноміновані токени залишаються невеликою часткою пропозиції (близько 0,3%), причому EURC посідає 12-те місце у світі за ринковим розміром.
• Президент ЄЦБ Крістін Лагард очолила опозицію проти стабілізаційних механізмів, підтримуваних центральними банками, для емітентів, зазначивши ризики для банківських депозитів, дезінтермедіацію та зростання витрат на фінансування для банків.
• Дискусія розгортається в межах ширшого політичного каркасу, який включає регуляцію MiCA, закон США GENIUS Act та поточне розглядання токенізованої фінансової інфраструктури, підтримуваної грошима центральних банків.

Папір Bruegel, представлений на зустрічі в Нікосії, закликає до більш лояльного підходу щодо емітентів євро-стейблкоїнів, стверджуючи, що полегшення вимог до ліквідності та надання потенційного доступу до фінансування ЄЦБ допоможе євро-токенам конкурувати з доларовими аналогами. Прихильники вважають, що інтегрований ринок євро-підтримуваних стейблкоїнів може посилити фінансовий суверенітет та ефективність попередніх платежів у ЄС, використовуючи потенціал балансу ЄЦБ для підтримки потреб у ліквідності в періоди стресу.

Проте лідерство ЄЦБ підказало інший шлях. У ході обговорень статті посадовці ЄЦБ підкреслили потенційно дестабілізуючий вплив випуску стейблкоїнів на традиційні банки, зокрема через відтік депозитів з банків до випускників стейблкоїнів. У масштабах така дезінтермедіація може збільшити витрати на фінансування банків і ускладнити здатність центрального банку керувати політикою через традиційні канали. Reuters повідомив, що Лагард та інші політики запитали, чи повинен ЄЦБ взяти на себе функцію останнього позичальника для компаній, що випускають стейблкоїни — функцію, яка зараз передбачена лише для регульованих банків, — тим самим ставлячи під сумнів основний аспект фінансової системи безпеки євро-зони.

Ширший регуляторний контекст включає рамки ЄС щодо ринків цифрових активів (MiCA), які зараз переглядаються, оскільки блок оцінює, як адаптувати правила щодо стейблкоїнів. MiCA вже встановлює вимоги до випускників стейблкоїнів щодо утримання значних резервів у ліквідних активах — режим, який суперечить більш ліберальному підходу, що спостерігається в деяких інших юрисдикціях, наприклад, у США за законом GENIUS. Позиція Bruegel ставить правовий та політичний питання: чи повинна політика ЄС наближатися до централизованого фінансування та явних гарантій для стейблкоїнів, чи слід зберегти чіткі розмежування між цифровими активами та фіатними грошима?

Центральні банкіри на зустрічі в Нікосії в основному відкинули ідею Брюгеля щодо розширення функції останнього позичальника ECB для випускників стейблкоїнів. Позиція ECB відображає обережний розрахунок: стейблкоїни можуть змінити баланс між банківськими та позабанківськими каналами фінансування, потенційно зменшуючи стійкість традиційної банківської системи та послаблюючи механізми передачі грошово-кредитної політики. Коментарі Лагард підкреслюють, що, хоча євро-стейблкоїни можуть стимулювати попит на безпечні активи євро-зони, пов’язані компроміси — зокрема ризики фінансової стабільності, тиск на викуп та зменшення ефективності політики — переважають над сприйнятими перевагами.

Крім питань стабільності, Лагард неодноразово підкреслювала важливість створення токенізованої фінансової інфраструктури з центральним банківським грошима в її основі. Вона згадала про поточні ініціативи Європи — такі як проект Pontes Eurosystem для операційного розрахунку та дорожня карта Appia для взаємодіючої токенізованої фінансової системи — як більш передбачувані шляхи модернізації платежів та розрахунків без ушкодження грошової суверенності. Ця позиція збігається з політичним пріоритетом регульованого, забезпеченого активами цифрового фінансування, яке зберігає пряму прив’язку до грошей центрального банку, а не широке розширення ринку приватно випущених стейблкоїнів.

В той же час автори Bruegel попереджали, що більш суворі правила ЄС порівняно зі Сполученими Штатами можуть прискорити цифрову доларизацію, відтіснивши діяльність стейблкоїнів за межі блоку. Хоча деякі учасники визнали цей ризик, інші закликали до цілеспрямованих заходів для управління викупами стейблкоїнів, випущених в Європі, та обмеження витіку резервів, щоб захистити фінансову систему євро-зони від різких змін ліквідності.

Поточний огляд MiCA знаходиться в центрі політичних дискусій ЄС щодо регулювання криптовалют, що має наслідки для емітентів, бірж та інституційних учасників, які діють через європейські кордони. Більш строгий режим — потенційно доповнений зусиллями щодо обмеження викупу стейблкоїнів, випущених у США та ЄС, в межах блоку — може стати бар’єром проти витікання резервів, але також може зменшити інноваційність та конкурентоспроможність на глобальному ринку, де доларові токени сформували глибокий ринок ліквідності.

Порівняльна регуляторна динаміка помітна в американській системі, де законопроєкт GENIUS та інші законодавчі зміни відображають більш ліберальний підхід до певних цифрових активів, хоча й під постійним наглядом. Прихильники європейського підходу стверджують, що чіткі та надійні вимоги, згідні з MiCA, є необхідними для забезпечення фінансової стабільності та гарантування того, що будь-яке розширення діяльності євро-стейблкоїнів залишається в межах досяжності ЄЦБ для запобігання макроекономічним викидам.

Інституційні наслідки поширюються на ліцензування, наглядовий контроль та транскордонну співпрацю. Під час визначення балансу між сприянням конкурентному ринку євро-стейблкоїнів та збереженням цілісності та стійкості банківської системи європейські інституції, компанії, що діють у цій сфері, повинні оцінити, як положення MiCA, будь-які майбутні механізми ЄЦБ та потенційні обмеження ліквідності чи викупу можуть вплинути на європейську діяльність, планування капіталу та програми відповідності.

Європейські політики намагаються знайти деликатну рівновагу між розкриттям стратегічних переваг євро-стейблкоїнів та забезпеченням міцної фінансової стабільності та ефективності грошово-кредитної політики. Дискусія в Нікосії відображає глибші питання щодо ролі грошей центральних банків у цифровій платіжній інфраструктурі та інституційних гарантій, необхідних для запобігання дестабілізуючим змінам ліквідності. По мірі просування модернізації MiCA та змін у транскордонних динаміках, банки, емітенти та інституційні інвестори повинні стежити за збігом регуляторних вимог, потенційними розглядами щодо функцій останнього позичальника та розвитком європейської інфраструктури токенізованої фінансової системи — разом із постійними оцінками того, як ці політичні рішення впливатимуть на транскордонні платежі, управління резервами та рамки відповідності.

Цю статтю спочатку опубліковано як ECB відхилила ініціативу щодо євро-стейблкоїна, посилаючись на ризики для банків та грошової політики на Crypto Breaking News – вашому надійному джерелі новин про криптовалюти, новин про bitcoin та оновлень блокчейну.