Dell Technologies надала квартальний звіт, який значно перевищив очікування.
Автор статті, джерело: Chase Wind Trading Desk
Квартальний звіт Dell Technologies, який значно перевищив очікування, змушує Стен-стріт переглянути всю логіку ціноутворення в галузі корпоративного обладнання.
Після закриття торгів 28 травня Dell опублікувала фінансові результати за перший квартал: виручка склала 43,8 млрд доларів США, що на 21% перевищило найоптимістичніші очікування аналітиків; Non-GAAP прибуток на акцію склав 4,86 долара США, що на 66% вище найоптимістичніших очікувань; середній прогноз виручки за рік був значно підвищений з попереднього рівня приблизно 44 млрд доларів США до 67 млрд доларів США. Після оголошення новини акції Dell зросли після закриття торгів приблизно на 38%.
За даними TradingView, Morgan Stanley негайно опублікувала аналітичний звіт із прямою назвою: «Неймовірно сильний квартал; ми помилилися» (An Incredibly Impressive Quarter; Eating Our Humble Pie).
Аналітик з цього банку Ерік В. Вудрінг у звіті визнав, що попереднє рішення зберігати рейтинг "продавати" і цільову ціну у 170 доларів для Dell було помилковим, і оголосив про перегляд усіх рейтингів, цільових цін та прогнозів прибутку. Це рідкісний публічний визнання помилки — раніше цільова ціна Morgan Stanley становила 170 доларів, тоді як зараз ціна акцій Dell піднялася до рівня близько 420 доларів.
Невідомий обсяг: не просто «надзвичайно високий» — цей результат фінансового звіту є рідкісним явищем у сфері апаратного забезпечення за останні роки.
Щодо доходів, Dell у F1Q27 досягла Non-GAAP доходу в розмірі 43,8 млрд доларів США, що на 87,5% більше за попередній період, що значно перевищує попередній прогноз Morgan Stanley у 39 млрд доларів США та на 35% перевищує ринкову консенсусну оцінку. Non-GAAP прибуток на акцію склав 4,86 долара США, що зросло на 214% у порівнянні з попереднім періодом і на 50% перевищує прогноз Morgan Stanley у 3,20 долара США.
Основним двигуном, що забезпечив перевищення очікувань, є відділ рішень для інфраструктури (ISG). Дохід цього відділу склав 29 мільярдів доларів США, що на 181% більше, ніж у попередній період; дохід від серверів і мереж — 24,7 мільярда доларів США, що збільшився на 290%. Дохід від традиційних серверів зріс на 92% і досяг історичного максимуму, при цьому попит перевищує пропозицію. Бізнес зберігання даних також показав найвищий темп зростання за останні 12 кварталів.
Підвищення річних прогнозів також викликало хвилі на ринку. Dell підвищила середній прогноз доходів на FY27 з попередніх приблизно 140 мільярдів доларів США до 167 мільярдів доларів США, а прогноз прибутку на акцію — з 12,90 долара США до 17,90 долара США, що становить підвищення приблизно на 39%.
Витік попиту на ШІ: від GPU до традиційної інфраструктури — у звіті зазначається, що ключове значення цього результату полягає в тому, що попит, спричинений ШІ, поширюється від серверів GPU на більш широкі обчислювальні та сховищні архітектури; ця тенденція відбувається в реальному часі і, схоже, все ще перебуває на початковій стадії.
Звіт вважає, що з’явлення AI-агентів корінним чином змінило цінність обчислень та зберігання даних. Робочі навантаження AI-висновків вимагають не лише GPU, але й великої кількості серверів CPU та архітектур неструктурованого сховища для «годування» AI-робочих навантажень. Це безпосередньо сприяло вибуховому зростанню попиту на традиційні сервери та підняло запаси AI-серверів Dell до історичного максимуму.
Керівництво під час обговорення після публікації фінансових результатів підвищило прогноз доходів від AI-серверів за рік з 50 млрд доларів США до 60 млрд доларів США, прогноз темпів зростання доходів від традиційних серверів — з попередніх низьких одиниць відсотків до 60% у порівнянні з попереднім періодом, а також прогноз темпів зростання бізнесу зберігання даних — з низьких одиниць відсотків до середніх одиниць відсотків.
Ці дані свідчать, що ШІ сприяє структурному розширенню потенційного ринкового розміру (TAM) інфраструктури, а Dell, як лідер у сфері корпоративних серверів та сховищ даних, повністю захоплює ринкові частки у всіх своїх напрямках, демонструючи значно кращу виконавчу здатність порівняно з конкурентами.
Попереднє вивільнення попиту: реальна загроза чи переоцінений ризик? У звіті позитивно відповідають на занепокоєння ринку щодо «попереднього вивільнення попиту», але вважають, що значущість цього аргументу зменшується.
Звіт вказує, що клієнти справді прискорюють закупівлі на тлі дефіциту поставок DRAM, NAND та CPU, що підтверджується даними: зростанням продажів ПК на 8% у місячному виразі (нормальна сезонна тенденція — незначне зниження) та зростанням традиційних серверів на 46% у місячному виразі (нормальна сезонна тенденція — зниження на середній та високий однозначний рівень). Менеджмент також підтвердив, що деякі компанії попередньо фіксують попит на майбутній рік і навіть довше.
Однак більш важливим питанням вже не є наявність попереднього вивільнення попиту, а чи входить галузь у структурно більший та триваліший цикл інфраструктурних інвестицій, під час якого попит постійно перевищує пропозицію, а Dell опинилася саме в його центрі.
Звіт також вказує, що бізнес PC є єдиним напрямком, який зараз має структурні тривоги. Керівництво визнає, що низькокласові споживачі та малі та середні підприємства більш чутливі до цін, і очікує, що операційна прибутковість бізнесу PC у F2Q–F4Q повернеться до нормального рівня приблизно 6% з 8,0% у F1Q. Однак сильні позиції ISG достатні для компенсації будь-якого потенційного ослаблення на ринку PC.
Morgan Stanley «помилилася»: повна перегляда оцінок та цільових цін. Аналітик банку Ерік В. Вудрінг у звіті відкрито зазначив, що це найвражаючий квартал за всю його історію аналізу галузі обладнання, особливо на тлі поточного інфляційного тиску на вартість компонентів. Здатність Dell досягти зростання попиту та вищих марж прибутковості у всіх лініях бізнесу не лише свідчить про силу ринкового попиту, а й про високий рівень виконання компанією своїх стратегій та зростання частки ринку.
Звіт визнав: «Ми помилилися у цьому висновку (We got this one wrong)». Раніше Morgan Stanley зберігала рейтинг «Продавати» для Dell і цільову ціну у 170 доларів США, а також позицію галузі як «обережна». Після публікації фінансових результатів банк включив рейтинг, цільову ціну та модель прибутку до перегляду.
Морган Стенлі вказує, що основним питанням на даний момент є: куди далі піде ця акція? Керівництво може зберегти консервативні прогнози на FY27, а прибуткові прогнози на FY27 та FY28 можуть бути підвищені в наступному кварталі, що підтримає подальше розширення мультиплікаторів оцінки. Однак важко передбачити, як довго триватиме цей тренд — керівництво навіть зазначило, що в умовах розширення TAM завдяки штучному інтелекту, вони самі не можуть точно квантифікувати переглянуті трирічні перспективи.
Після цього фінансового звіту основне питання, з яким стикається ринок, змінилося: якщо Dell насправді є одним із найважливіших постачальників інфраструктури для ери ШІ, чи все ще застосовний низький оціночний фреймворк для «традиційних виробників ПК»? Уолл-стріт шукає відповідь.