Джерело: 财联社
Сьогодні (27 травня) лідер китайського ринку DRAM (динамічна випадкова пам’ять) — компанія CXMT Group Co., Ltd. (далі — «CXMT») успішно пройшла розгляд комітету з лістингу на Sci-Tech Innovation Board і збирається вийти на фондовий ринок.
Як перший проект у рамках «попереднього огляду» на Sci-Tech Innovation Board та величезний гігант у сфері високотехнологічних розробок із плановим залученням 29,5 млрд юанів, Longxin Technology отримала схвалення саме на тлі свого десятиріччя — це не лише визначна віха у розвитку компанії, а й важливий крок до звільнення китайської індустрії чіпів пам’яті від тривалої монополії закордону та до досягнення автономії та самодостатності.
Від отримання до схвалення минуло менше 5 місяців
Від прийняття заявки на IPO на науково-технічній платформі до схвалення, компанія ChangXin зайняла менше п’яти місяців.
Як перша компанія, що подала заявку на лістинг за новою системою «попереднього огляду» після реформи ринку Sci-Tech Innovation Board у липні 2025 року, ChangXin Technology має спеціальний та пріоритетний процес перевірки лістингу, що значно скорочує термін лістингу, а також уникнути конкурентного тиску з боку суперників через раннє розголошення інформації про бізнес і технології.
З попередніх багаторазових запитів біржі видно, що основна увага зосереджена на трьох ключових аспектах: циклічності галузі, технологічній різниці та стійкості прибутковості — усі вони безпосередньо стосуються болісних питань галузі DRAM та ключових аспектів розвитку компанії.
У відповіді на запити ChangXin Technology зазначила, що ринок DRAM суттєво впливається коливаннями попиту та пропозиції і має виражені циклічні характеристики. Крім того, через високу концентрацію пропозиції на ринку DRAM, Samsung Electronics, SK Hynix та Micron Technology займають переважну частку ринку, їхні капітальні витрати зосереджені, а рішення щодо розширення або скорочення виробничих потужностей часто одночасно оголошуються, що посилює циклічність галузі і призводить до значних коливань цін на DRAM. Продукти DRAM мають високий рівень стандартизації, і компанія встановлює ціни на свою продукцію з опорою на ринкові ціни; коливання ринкових цін безпосередньо впливають на ціну та дохід продукції компанії, що, в свою чергу, впливає на її прибуток.
Samsung Electronics, SK Hynix та Micron Technology пройшли десятиліття розвитку, маючи технологічну першочерговість та витратні переваги, що надає їм більш високу здатність протистояти ризикам та ринковим ударам. XMC, яка розпочала розвиток пізніше, все ще перебуває на етапі будівництва потужностей та їх наростання. Зазвичай на досягнення повної потужності нових ліній виробництва потрібно кілька кварталів, а від капітальних витрат до повної віддачі потужностей нового заводу може пройти кілька років. Це означає, що на поточному етапі компанія все ще має певний розрив у розмірі доходів, потужностях та структурі продуктів порівняно з лідерами світового ринку. Крім того, її витрати на виробництво відносно вищі, а при посиленні конкуренції та зниженні цін на продукцію вона більш схильна до отримання негативної маржі або збільшення втрат від знецінення запасів.
У 2024 році частка ринку Samsung Electronics, SK Hynix та Micron Technology на глобальному ринку DRAM становила відповідно 40,35 %, 33,19 % та 20,73 %; ця компанія посідає четверте місце за часткою ринку у світі та перше — у Китаї.
Біржа все ще розглядає запит, зосереджуючись на різниці у технологіях між ChangXin Technology та вищезазначеними світовими лідерами, а також на прогресі в імпортозаміщенні галузі.
Чаньсінь Технолоджі вже досягла масового виробництва DDR5/LPDDR5X, заповнивши пробіл у китайському загальному DRAM, але все ще має розрив у HBM (високопропускна пам’ять) порівняно з Samsung та SK Hynix.
ChangXin Technology вказує, що після багаторічного розвитку компанія стала найбільшим, найбільш технологічно просунутим та найповніше охопленим підприємством Китаю з інтегрованим розробленням, проектуванням та виробництвом DRAM. Компанія сформувала дві основні лінійки продуктів: DDR та LPDDR, а кожна з них пропонує найсучасніші на ринку продукти DDR5, LPDDR5/5X. Їх застосовують у серверах, мобільних пристроях, персональних комп’ютерах, розумних автомобілях та інших сегментах ринку. Основні характеристики продукції досягли міжнародного рівня та мають високу конкурентоспроможність.
З другої половини 2025 року вибуховий рост обчислювальних потужностей ШІ спричинив стрімке зростання цін на пам’ять, і ChangXin Technology вперше досягла річного перетворення збитків у прибуток. За весь 2025 рік компанія отримала чистий прибуток материнської компанії у розмірі 1,875 млрд юанів, а до першого кварталу 2026 року чистий прибуток материнської компанії досяг 24,762 млрд юанів, що становить середньодобовий прибуток понад 275 млн юанів.
У запиті Шанхайської біржі вимагалося розкрити інформацію щодо майбутніх перспектив прибутковості Чаньсін, а також невизначеностей, пов’язаних з її майбутнім розвитком.
Чаньсінь Технолоджі зазначає, що DRAM, як центральний елемент систем обчислювальних потужностей штучного інтелекту, з урахуванням швидкого розвитку штучного інтелекту, переживає стрімкий ріст інвестицій у інфраструктуру, що призводить до вибухового зростання попиту на DRAM — це одна з основних причин зростання прибутку компанії з другої половини 2025 року.
Однак результати діяльності компаній галузі DRAM схильні до коливань через циклічні фактори. Такі компанії, як Samsung Electronics, SK Hynix та Micron Technology, вийшли на ринок відносно рано, за роки розвитку накопичили значні переваги щодо масштабу, продуктів і технологій, що надає їм певну стійкість до циклічних коливань галузі.
Однак ChangXin Technology також зазначила, що з постійним вивільненням виробничих потужностей швидко наздоганяє трьох найбільших міжнародних виробників, її конкурентоспроможність постійно зростає, а разом із швидким зростанням обсягів продажів продукції компанія набула значної стійкості до циклічних коливань. Тому на тлі позитивних очікувань ринку прогноз про досягнення прибутковості компанією у 2026 або 2027 році є обґрунтованим і обережним.
Список акціонерів вражає — багато компаній на A-ринку можуть отримати користь
Оскільки виробники чіпів пам’яті, що використовують модель IDM, зазнають надзвичайно високих витрат на виробництво та дослідження на початкових етапах, розвиток CXMT пройшов кілька раундів фінансування і в результаті сформував велику та різноманітну групу акціонерів.
Ксінь Технолоджіз не має контрольного акціонера чи фактичного власника. Першим акціонером Ксінь Технолоджіз є Хефей Цінхуей Цзідіан Ентерпрайзіз (обмежений партнерство), яке безпосередньо володіє 21,67% акцій компанії.
У списку акціонерів ChangXin Memory Technologies включені державні інвестори, такі як Другий фонд інвестицій у інтегральні схеми Китаю (Великий фонд-2), Інвестиційна група провінції Аньхой та Фонд державного регулювання.
Окрім того, з ним глибоко пов’язані промислові капітали, такі як GigaDevice, а також інтернет-та споживчі електронні гіганти, як Midea Capital, Xiaomi, Alibaba та Tencent, які також з’явилися в списку акціонерів.
Крім того, до початкових інвесторів ChangXin Technology входять такі відомі ринкові інвестиційні інститути, як China Merchants Capital, Junlian Capital, Anyuan Fund, Jishi Capital, Yanchuang Capital, Lanpu Investment, Yunfeng Fund, Yanyuan Venture Capital, Mingsheng Capital, Qianhai Mother Fund та Huafu Jiaye.
Незадовго до входу ChangXin Technology на ринок, оскільки кілька фондів, що належать публічним компаніям, раніше інвестували в частку ChangXin, на ринку виникла відповідна концепція сектору ChangXin Technology. Кожне оновлення щодо прогресу її лістингу — від підготовки до подання — викликає високий інтерес ринку.
У останньому проспекті розміщення чжаньсіньської технології п’ять брокерських компаній — China Merchants Securities, Huaxin Securities, CITIC Construction Investment, Founder Securities та CICC — з’явилися через свої дочірні компанії або участь у фондах. З урахуванням того, що після лістингу чжаньсіньська технологія може досягти ринкової капіталізації в трильйон юанів, бухгалтерська вартість акцій цих брокерських компаній, як очікується, значно збільшить їх чистий прибуток. Брокерські акції також отримують підтримку з боку ринкових коштів через просування IPO чжаньсіньської технології.
Крім того, з початку цього року кілька публічних компаній через інтерактивні платформи для інвесторів та інші канали розкрили зв’язки з інвестиціями у ChangXin Technologies.
Крім兆易創新, кілька компаній на A-ринку, таких як Чженфань Технолоджі, Шаньфенг Семент, Хефей Городське будівництво, Хе Бай Група та Чжуншань Паблік, розкрили, що раніше інвестували в ChangXin Technologies через свої приватні фонди.
За офіційними повідомленнями Zhaoyi Innovation за 2024 рік, після участі у фінансуванні ChangXin Technology власними коштами у розмірі 1,5 млрд юанів, компанія отримала близько 1,88% акцій. Kompaniya Zhengfan Technology ще до липня 2025 року на інтерактивній платформі заявила, що має ранні інвестиції в ChangXin Storage. Zhengfan Technology є довгостроковим партнером та важливим постачальником ChangXin Storage, співпрацюючи з заводами ChangXin у Хефей, Пекіні та Шанхаї. Shangfeng Cement також жовтня 2025 року на інтерактивній платформі повідомила, що компанія інвестувала 200 мільйонів юанів у ChangXin Technology через приватний інвестиційний фонд Shanghai Junzhi Pu Venture Capital Partnership (Limited Partnership), отримавши непряму частку близько 0,15%.
Жу Імін: жорсткий розвиток чіпів та шлях до прориву
У ході хвилі, коли китайські DRAM-чіпи перейшли від «затиску» до прориву, Чжу Імінь — незамінна ключова фігура. Він заснував GigaDevice, яка стала першою компанією Китаю у сфері проектування зберігання даних, а також заснував CXMT, що зламала монополію Samsung, SK Hynitz та Micron тривалістю майже сорок років і стала четвертим за величиною виробником пам’яті у світі.
У 1972 році Чжу Їмін народився у звичайній сім’ї в Фунін, Цзянсу, у бідних умовах, але з видатними здібностями. У віці 17 років він, посівши друге місце серед усіх учнів округу на вступних іспитах до університету, вступив до Тсінхуа-університету на фізичний факультет і за п’ять років отримав ступені бакалавра та магістра, продемонструвавши свої технічні здібності.
У 1997 році Чжу Імін вирушив до США для подальшого навчання, вступивши до Стейтон-Сіті у штаті Нью-Йорк для отримання ступеня магістра з електронної інженерії. Після закінчення навчання він працював у компаніях ipolicy Networks Inc. та Monolithic System Technologies Inc., пройшовши шлях від досвідченого інженера до керівника проектів, отримуючи зарплату в мільйони доларів США та оселившись у Каліфорнії. Проте заможне життя ніколи не приглушило його початкової мети. Протягом багатьох років досліджень та практичного досвіду в галузі Чжу Імін особисто став свідком перенесення індустрії зберігання даних із США до Японії, Південної Кореї та Тайваню, а також добре усвідомлював «проблему обмеження» — щорічний імпорт китайськими компаніями чипів зберігання на сотні мільярдів юанів. Він глибоко розумів, що Китай не може бути «без чипів» — «без чипів — немає душі. Якщо не володіти ключовими технологіями, могутність країни буде побудована на піску».
У 2004 році, накопичивши багато досвіду, Чжу Імін вирішив повернутися до країни та розпочати підприємницьку діяльність, розпочавши шлях створення чіпів.
Чжу Імін зазначив, що якщо комп’ютер порівняти з короною, то ЦП — це бриліантовий камінь на короні, а пам’ять — це основа корони, яка, звичайно, повинна бути вкрита більшою кількістю золота та коштовностей. Ринок пам’яті є найбільшим у напівпровідниковій галузі, і першим продуктом, який створюють із будь-якою новою технологією, завжди є пам’ять. З переходом напівпровідникової технології до глибокого субмікронного періоду частка різних типів пам’яті в інтегральних схемах поступово зростає, і той, хто лідирує в технологіях пам’яті, може домогтися домінування в усій галузі інтегральних схем.
У 2005 році у сирій кімнаті у науково-технологічному парку Цинхуа в Пекіні Чжу Їмін заснував попередника GigaDevice — «Xinji Jiayi» — з початковим капіталом лише 920 000 доларів США, що стало справжнім «пекельним початком». У стратегічному плані Чжу Їмін уникнув сегменту DRAM, де зосереджено багато великих компаній, і обрав відносно нишевий напрямок NOR Flash. До 2016 року GigaDevice вийшла на головну платформу Шанхайської фондовій біржі, ставши першою китайською компанією зі зберігання даних. Зараз GigaDevice стала другим за величиною у світі постачальником NOR Flash і лідером у Китаї з виробництва MCU-чіпів, а її остання ринкова капіталізація становить 360 мільярдів юанів.
Після того як Ї Чжимін досяг успіху в очах світу, він вирішив змінити курс і у травні 2016 року разом із урядом міста Хефей заснував ChangXin Memory Technologies, метою якого була розробка сегменту DRAM, який був монополізований зарубіжними компаніями, із загальним інвестиційним обсягом понад 50 мільярдів юанів.
У липні 2018 року Чжу Їмінь залишив посаду генерального директора GigaDevice і повністю присвятив себе обов’язкам голови ради та генерального директора CXMT, пообіцявши: «До тих пір, поки CXMT не стане прибутковою, я не буду брати ні копійки заробітної плати, ні премій». Протягом восьми років до першого річного прибутку CXMT у 2025 році компанія зазнавала збитків і зустрічала зовнішні сумніви щодо того, чи зможе Китай виробляти DRAM, але Чжу Їмінь не здавався.
У травні 2026 року, перед запуском чаньсінської платформи на науково-технічній платформі, Чжу Імін оголосив найбільший у історії A-акцій особистий акціонерний стимул.
Оновлена інформація про пропозицію компанії ChangXin Technology показує, що Чжу Імінь добровільно зобов’язався виділити 50% своїх часток у партнерстві «Хефей Цзісінь Сіші одинадцятий менеджмент» (обмежене партнерство), що становить приблизно 768 мільйонів акцій, усім працівникам ChangXin Technology та її консолідованих підприємств протягом 10 календарних років після того, як ChangXin Technology вийде на ринок, для стимулювання персоналу.
Варто зазначити, що стимулювані особи не включають самого Чжу Їміна.
За консервативною оцінкою ринкової капіталізації у 2 трильйони юанів, стимулююча капіталізація може перевищити 20 мільярдів юанів і встановити рекорд для особистих акційних стимулів на A-ринку.
В той же час Чжу Імін також запевнив у надовгій блокуванні акцій: протягом перших десяти років після лістингу Changxin Technology він не буде передавати свої акції, а протягом другого десятиріччя після повного завершення десяти років лістингу він зможе зменшити щороку не більше ніж 20% від загальної кількості залишкових заблокованих акцій на кінець попереднього року. Така надовга блокування акцій є досить рідкісною в історії A-акцій.
Інвестори, знайомі з ChangXin Memory Technologies, сказали журналістам «Денніка науково-технічної платформи», що розвиток вітчизняних запам’ятовуючих пристроїв на високому рівні вже перейшов до ключового етапу від прориву до масового виробництва, і перспективи дуже широкі. Компанії з вітчизняного сектору запам’ятовуючих пристроїв, зокрема ChangXin Memory Technologies, вже перетворилися з відсталих у співпереможців, а в майбутньому — у лідерів.
На технічному рівні, з введенням у масове виробництво вітчизняних чіпів DDR5 DRAM та їх включенням до основних ланок постачання серверів, вітчизняні DRAM досягли рівня міжнародних стандартів. На промисловому рівні, від носіїв даних і чіпів до систем, в Україні було досягнуто повного самостійного прориву, а співпраця в ланцюжку постачання та здатність до самозабезпечення постійно зростають. На ринковому рівні, AI-обчислення, будівництво центрів обробки даних та поширення інтелектуальних пристроїв створюють потужний і стійкий попит на високопродуктивні продукти зберігання, такі як HBM і DDR5.