Розрив між поточними реальними активами криптовалют та тим, куди найбільші банки бачать їх розвиток, починає виглядати не як прогноз, а як структурна зміна. Останні дослідження Citi дають конкретні цифри цього розриву: токенізований ринок, який може зросту з $17 млрд сьогодні до $5,5 трлн до 2030 року, а в сценарії агресивного прийняття — до $8,2 трлн. Ці цифри походять з останнього дослідження Citi, яке визначає шлях, за яким основні інструменти Волл-стріт — казначейські облігації, акції та грошові ринки — масово перейдуть на блокчейн.
Звіт під назвою Tokenization 2030: Wall Street On-Chain передбачає базовий сценарій у $5,5 трильйона токенізованих активів до кінця десятиліття та мінімальну оцінку у $2,7 трильйона у випадку відставання адаптації. Citi очікує, що 10% ринку казначейських біллетів США та 3% ринку публічних акцій розмістяться на блокчейн-платформах. Це саме перетворює токенізацію з нишевого експерименту на значну частину традиційних фінансів. Тим часом стейблкоїни — вже ринок понад $160 мільярдів —, як очікується, створять додатковий попит на $1 трильйон казначейських біллетів США як резервного забезпечення. Паралельний зсув з боку звичайних інвесторів США, де 10% перейдуть на цифрові торгові платформи, може створити ще $2,6 трильйона попиту на цифрові акції, згідно з аналізом банку.
Перетин скарбниці та акцій
Видавці стейблкоїнів вже є одними з найбільших небанківських утримувачів короткострокового державного боргу США. Цифра в $1 трильйон від Citi свідчить, що ця роль значно зросте, поставивши стейблкоїни в прямий конкурентний бій з грошовими ринковими фондами щодо пропозиції казначейських білів. Це має наслідки для ринкової ліквідності та дохідності, особливо якщо зростання зосередиться в кількох домінуючих видавцях. З боку акцій прогноз щодо $2,6 трильйона цифрового ринку акцій передбачає, що роздрібні інвестори поступово перейдуть на платформи, які пропонують токенізовані версії традиційних акцій, розмиття меж між біржами та блокчейн-торговими майданчиками.
Ця збіжність вже помітна. Лише за минулий квартал було зроблено серію кроків, що свідчать про те, що інфраструктура будується напередодні прогнозованого попиту. Як зазначалося в останньому огляді токенізації, загальна он-чейн вартість токенізованих реальних активів недавно перевищила 20 мільярдів доларів, а Ondo Finance та JPMorgan провели першу живу оплату за допомогою токенізованих казначейських облігацій. Ці досягнення збігаються з початковою кривою, яку проекції Citi екстраполюють.
Інституційна ставка чи регуляторна гра
Дослідницькі звіти банків такого розміру рідко є нейтральними. Вони сигналізують клієнтам та конкурентам, де великий інститут розміщує свої активи та ресурси з консультування. Готовність Citi опублікувати прогноз на кілька трильйонів доларів щодо токенізації свідчить про те, що банк бачить можливості для отримання прибутку в сфері зберігання, торгівлі та випуску активів у блокчейні. Питання полягає в тому, чи дозволять американські регулятори реалізувати цю ідею без перешкод. Останні законодавчі боротьби, зокрема спроба лобістів традиційного банківського сектору зменшити обсяг загального криптовалютного законопроекту за кілька днів до ключового голосування у Сенаті — детально описано у цьому звіті про останні дії банківської індустрії — ілюструють напруженість між традиційним фінансом та розширенням ринків на базі блокчейну.
Якщо токенізовані скарбницькі облігації та акції зростатимуть так, як передбачає Citi, вони неодмінно привернуть більш суворий нагляд з боку SEC, Федерального резерву та Міністерства фінансів. Те, як ці агентства класифікуватимуть токенізовані цінні папери — чи нададуть їм такий самий статус, як традиційним інструментам — визначить, чи стане цифра в $5,5 трильйона верхньою межею чи просто віхою. Питання стейблкоїнів також залишається невирішеним. Ринок, що генерує попит на $1 трильйон скарбницьких облігацій, має системне значення, і політиків цікавитимуть гарантії щодо якості резервів, прав на викуп та нагляду за емітентами, перш ніж дозволити цьому ринку розширюватися без обмежень.
Що залишається без відповіді у прогнозі
Прогнози Citi залежать від швидкості прийняття, яка відома своєю складністю для точного визначення. Десять років тому більшість аналітиків недооцінили, наскільки швидко зростатимуть стейблкоїни. Але токенізація ринків акцій передбачає наявність багаторівневої застарілої інфраструктури розрахунків, правової ясності щодо прав власності та взаємодії між блокчейнами — фактори, які не рухаються з криптошвидкістю. Діапазон від 2,7 трильйона до 8,2 трильйона доларів достатньо широкий, щоб врахувати дуже різні сценарії.
Звіт також підкреслює концентровану динаміку «переможець отримує все», якщо кілька блокчейнів або платформ випуску захоплять більшість активності. Ethereum зараз домінує у випуску токенізованих активів, але конкуруючі мережі рівня 1 та рівня 2 агресивно приваблюють інституційних клієнтів завдяки нижчим комісіям та інструментам, орієнтованим на відповідність. Хто саме з мереж у кінцевому підсумку розмістить більшість токенізованих казначейських облігацій чи акцій — це відкрита боротьба, яка протягом років визначить потоки комісій, дохід валідаторів та екосистеми розробників.
Наразі ці цифри є сигналом. Крупніші банки світу більше не запитують, чи пересунуться реальні активи на ланцюг. Вони розповідають своїм клієнтам, яким може бути ринок — і тихо будують трубопроводи для цього.