Закон GENIUS усунув одну з найочевидніших переваг стейблкоїнів: сплату відсотків власникам. Зараз генеральний директор Circle Джеремі Аллєр підтверджує, що індустрія насправді в цьому не потребує.
Оллєр висловлювався про стимули, засновані на транзакціях, та програми лояльності як шлях вперед для USDC, представляючи регуляторні обмеження не як перешкоду, а як те, що він називає «потужним попутним вітром» для адаптації. На англійській: якщо ви не можете платити людям за тримання вашого стейблкоїна, ви нагороджуєте їх за реальне використання.
Що насправді змінює закон GENIUS
Підписано законом у липні 2025 року, акт GENIUS чітко розділив платіжні стейблкоїни та фінансові продукти, подібні до депозитів. Основним положенням, яке має значення тут, є повна заборона на прямі виплати від випускників стейблкоїнів власникам у вигляді відсотків або дохідності.
Закон також передбачає, що стейблкоїни повинні мати забезпечення 1:1 високоякісними ліквідними активами, дотримуватися правил боротьби з відмиванням коштів і проходити регулярні атестації. Розділ 4 цього акту був спеціально розроблений, щоб розмежувати стейблкоїни від банківських депозитів — це поступка, спрямована на зменшення тривалої тривоги банківської галузі щодо того, що криптовалюти витісняють їх з ринку.
Обхідний шлях, який не є справжнім обхідним шляхом
Coinbase вже перебуває в цій сфері. Раніше платформа просувала винагороди за утримання USDC на рівні приблизно 3,85%, але ці стимули були структуровані як сторонні винагороди, а не прямі платежі від емітента. У рамках законопроекту GENIUS така угода залишається життєздатною, оскільки гроші не надходять від Circle до власника як відсотки.
Більш широкий аргумент Олера полягає в тому, що індустрія стейблкоїнів повинна повністю зміститися на моделі, засновані на використанні. Подумайте про кешбек за транзакції, програми лояльності для мерчантів або диференційовані переваги для користувачів з високим обсягом транзакцій.
OCC і Миністерство фінансів обидва запропонували правила на початку 2026 року, спрямовані на пояснення того, як заборона на відсотки працює на практиці, а також оновлені вимоги щодо боротьби з відмиванням коштів. Ці пропозиції свідчать про те, що регулятори все ще працюють над дрібними деталями виконання, що означає, що точні межі між те, що вважається «відзнакою», і те, що вважається «відсотками», залишаються досить нечіткими.
Позиція USDC у новому ландшафті
Незважаючи на посилення регулювання, USDC не постраждав. Обіг досяг приблизно $77 млрд на кінець Q1 2026, що свідчить про те, що попит на стейблкоїн не зменшився через заборону на дохід.
Модель доходів Circle також користується особливістю дизайну закону GENIUS. Хоча емітенти не можуть сплачувати відсотки власникам, вони все ще отримують дохід від активів резерву, що забезпечують їхні стейблкоїни. З $77 мільярдами високоякісних ліквідних активів, що генерують дохід, емітент зберігає різницю. Закон суттєво захищає економіку емітента, обмежуючи те, що передається далі.
Що це означає для інвесторів
Підхід Coinbase до нагород за USDC варто уважно спостерігати як індикатор. Якщо структури нагород від третіх сторін виживуть під час регуляторного нагляду і продовжуватимуть привертати користувачів, очікуйте, що інші платформи скопіюють цю модель. Якщо регулятори вирішать ще більше уточнити визначення заборонених платежів, навіть такі угоди можуть зазнати тиску.
Лобістська динаміка між криптовалютними платформами та традиційними банками додає ще один рівень невизначеності. Банки активно домагалися розрізнення в Розділі 4 між стейблкоїнами та депозитами саме тому, що не хотіли конкурувати з цифровими доларами, що генерують дохід.