Генеральний директор Circle Джеремі Аллєр аргументував 20 березня 2026 року, що стейблкоїни не повинні передавати дохід безпосередньо власникам, але емітенти повинні створювати альтернативні системи нагород, щоб залишатися конкурентоспроможними в регуляторному середовищі, яке все більше розділяє стейблкоїни від банківських депозитів.
Позиція Олера виникла на тлі швидко змінюючоїся регуляторної обстановки в США. Закон GENIUS, підписаний у липні 2025 року, забороняє прямі виплати від випускників стейблкоїнів у вигляді відсотків або доходу власникам, чітко проводячи межу між стейблкоїнами та традиційними банківськими депозитами у розділі 4 цього законодавства.
Проект закону CLARITY, який з’явився у березні 2026 року, пропонував йти далі, заборонивши винагороди за пасивні баланси стейблкоїнів та будь-які структури «економічно еквівалентні відсоткам». Акції Circle (CRCL) упали приблизно на 20% 24 березня 2026 року після появи проекту, тоді як Coinbase (COIN) впав приблизно на 10%.
Замість того щоб сприймати ці обмеження як перешкоди, Аллєр описав їх як «потужний попутний вітер» для адаптації USDC, позиціонуючи Circle як бізнес, заснований на ефекті мережі, а не на пасивному дохідності.
Аргументи Олера на користь винагород за транзакції замість дохідності
Під час звітної конференції Circle за Q1 2026 Аллєр виклав свою ідею щодо того, що замінить дохід у світі після акта GENIUS.
Це має базуватися на реальних транзакціях, реальному обсязі платежів, реальних діях — і саме такий вид стимулювання ми хочемо бачити.
— Джеремі Аллєр, генеральний директор Circle (Benzinga)
Альтернативні механізми нагород, які описав Оллєр, включають кешбек за транзакції, програми лояльності для мерчантів та рівневі переваги для користувачів з високим обсягом торгівлі. Кожен з них пов’язує стимули з активним використанням, а не пасивним триманням.
«Ми дуже зосереджені на підвищенні корисної цінності цієї нової форми грошей», — сказав Аллєр, підкресливши, що стратегія Circle зосереджена на пропускній здатності платежів, а не на конкуренції з заощадженнями.
Ці цифри підтверджують теорію корисності. Обіговий запас USDC досяг приблизно $77 млрд на кінець Q1 2026, що на 28% більше, ніж рік тому. Обсяг on-chain транзакцій досяг $21,5 трлн за той самий період, що на 263% більше, ніж рік тому.
Цей ріст обсягу перевищує збільшення пропозиції, що свідчить про прискорення швидкості обігу USDC незалежно від будь-яких стимулів у вигляді дохідності. Раніше Coinbase структурувала нагороди за USDC на рівні приблизно 3,85% у вигляді платежів від третіх сторін, а не дохідності, що виплачується емітентом — цей обхідний шлях буде закритий у проєкті закону CLARITY Act.
Чому альтернативні системи нагород важливі для прийняття стейблкоїнів
Напруженість бізнес-моделі проста: випускники стейблкоїнів отримують дохід від резервів, що забезпечують їх токени. За законом GENIUS вони зберігають цей дохід. Питання в тому, чи залишаться власники без прямого відсотка.
Відповідь Олера полягає в тому, що нагороди на основі транзакцій створюють більш сильну утриманість, ніж пасивний дохід, оскільки вони нагороджують поведінку, що сприяє росту мережі. Таке формулювання також збігається з тим, як Закон CLARITY визначає транзакційні та активність-орієнтовані стимули як дозволені, навіть коли обмежує пасивні нагороди.
Оллєр сказав Yahoo Finance, що закон CLARITY є «дійсно необхідним» для здатності Circle виплачувати нагороди за стейблкоїни, що свідчить про те, що регуляторна різниця між нагородами за активність та відсотковими платежами надає Circle правовий захист для створення програм лояльності, які вона бажає.
Аналітики Citi надали незалежну оцінку, назвавши обмеження Закону CLARITY «потенційним викликом для масштабування, але не загрозою для основної ідеї» для Circle. Загальний ринок залишається обережним; Індекс страху те жадібності знаходиться на рівні 34, що однозначно вказує на зону страху.
Конкурентна обстановка додає терміновості. Стейблкоїни з дохідністю від інших випускників пропонують власникам пряму дохідність, а недавні події від’єднання стейблкоїнів нагадали ринку, що компроміси в дизайні супроводжуються реальним ризиком. Тим часом розширення Tether на нові фіатно-забезпечені стейблкоїни показує, що найбільший випускник конкурує за географічним охопленням, а не дохідністю.
Circle також інвестує за межами USDC. Компанія зібрала 222 мільйони доларів США на пре-продажі своєї блокчейн-платформи Arc Layer 1 за повною розведеною оцінкою в 3 мільярди доларів США, з a16z crypto на чолі з інвестиціями в 75 мільйонів доларів США, а також BlackRock, Apollo, Standard Chartered Ventures та ARK Invest.
Регуляторні межі між «відзначеннями» та «відсотками» продовжують активно уточнюватися OCC та Міністерством фінансів. Як визначаться ці поняття, визначить, чи стане транзакційна модель відзначення Allaire індустриальним шаблоном, чи регуляторна невизначеність продовжуватиме тиснути на інноваторів стейблкоїнів у всіх юрисдикціях.
Відмова від відповідальності: Ця стаття має лише інформаційний характер і не є фінансовою або інвестиційною порадою. Ринки криптовалют і цифрових активів супроводжуються значними ризиками. Завжди проводьте власне дослідження перед прийняттям рішень.