Місяцями банківська система Китаю була затоплена готівкою, яку не могла швидко вивести за двері. Попит на кредити залишався стійко слабким, грошово-кредитна політика залишалася розширювальною, а банки накопичували величезні обсяги ліквідності, не маючи продуктивного місця для їх розміщення.
Ця динаміка змінилася. Китайські банки вперше за сім місяців стали нетто-позичальниками короткострокових коштів завдяки зростанню емісії переговорних депозитних сертифікатів.
Що змінилося і чому це має значення
Механізм тут простий. Банки збільшили випуск переговорних депозитних сертифікатів (NCD). Це короткострокові інструменти боргу, які зазвичай мають термін від одного до дванадцяти місяців і використовуються меншими та акціонерними банками для залучення коштів на міжбанківському ринку.
Народний банк Китаю, схоже, свідомо організовує цю зміну. У квітні 2026 року НБК провів чисте виведення 200 мільярдів юанів, що становить приблизно 29,3 мільярда доларів США, за допомогою своїх операцій з кредитування на один рік. Це був перший чистий вивід через MLF з лютого 2025 року — перерва більше ніж рік.
Фон ліквідності
Коли бізнес і споживачі не беруть позики, банки не мають куди вкладати свої гроші. Ці гроші накопичуються в міжбанківській системі, що змушує ставки overnight repo падати до мінімальних рівнів. Ставки міжбанківських overnight repo тримаються близько 1,2%, що близько до багаторічних мінімумів.
Поєднання збільшення випуску НКД банками та цільових виведень MLF центральним банком свідчить про середній шлях. Народний банк Китаю поступово стискає кран, спостерігаючи за ставками за ніч для виявлення ознак напруженості.
До цього часу ставка репо за ніч залишалася стабільною біля цих багаторічних мінімумів, що означає, що витік не був достатньо великий, щоб створити тиск на фінансування.
Що це означає для інвесторів
Для інвесторів у фіксований дохід напрямок руху має значення. Якщо Народний банк Китаю продовжуватиме виводити ліквідність, навіть поступово, дохідність короткострокових інструментів боргового характеру може почати зростати. NCD самі по собі можуть пропонувати трохи вищу дохідність зі збільшенням пропозиції.
Більш широке питання полягає в тому, чи ця перекалібрування ліквідності відображає справжнє покращення попиту на кредити чи просто політичний вибір нормалізації умов незалежно від ситуації з попитом.
Інвесторам слід уважно спостерігати за двома сигналами у найближчі тижні. По-перше, чи почнуться ставки репо за ніч починають значно перевищувати рівень 1,2%, що свідчило б про те, що витік ліквідності стає сильнішим. По-друге, чи продовжить Народний банк Китаю вилучення MLF з квітня додатковими чистими витоками, чи зупиниться, щоб оцінити вплив.