Китайський найбільший виробник чіпів пам’яті отримав зелений світло на масштабне публічне розміщення, яке може змінити ландшафт напівпровідникової галузі країни.
ChangXin Memory Technologies, відома як CXMT, отримала схвалення на IPO на Шанхайській платформі STAR з ціллю збору 29,5 мільярда юанів, що становить приблизно 4,3 мільярда доларів США. Якщо компанія використає опції додаткового розміщення, ця сума може перевищити 5 мільярдів доларів США, що зробить його найбільшим IPO на материковому Китаї з часів збору Cnooc 5,1 мільярда доларів США у 2022 році.
Зростання прибутку, яке вимагає уваги
Компанія CXMT не тягнеться до публічних ринків, сподіваючись на порятунок. Вона приходить із зростанням прибутку на 1 688% у порівнянні з попереднім роком у першому кварталі 2026 року.
Двигуном цих цифр є штучний інтелект. Глобальний попит на мікросхеми пам’яті, зокрема DRAM, використовувані у серверах, ПК та завданнях ШІ, постійно зростає. CXMT використовує цю хвилю, позиціонуючи себе як вітчизняну альтернативу іноземним постачальникам, які довгий час домінували на ринку.
Заснована близько 2016 року зі значною підтримкою китайського уряду, CXMT витратила майже десятиліття на розширення своїх можливостей у сфері DRAM. Тепер компанія рухається у бік більш просунутих ліній продуктів, включаючи пам’ять DDR5 та пам’ять з високою пропускною здатністю (HBM), яка забезпечує роботу GPU-кластерів, що виконують завдання навчання ШІ.
HBM став одним із найбільш обмежених за постачанням компонентів у всій напівпровідниковій галузі. SK Hynix ледве встигає за попитом Nvidia. Samsung намагається швидко сертифікувати власні продукти HBM. А Micron інвестує мільярди для розширення виробництва.
Питання ліквідності, що пресує китайські ринки
Великі IPO в Китаї часто призводять до тимчасових дефіцитів ліквідності. Інституційні інвестори перерозподіляють капітал для участі в популярних пропозиціях, роздрібні трейдери виводять кошти для підписки, а загальний ринок часто падає в процесі.
CXMT знаходиться на перетині двох потужних нарративів у Китаї: самодостатність у сфері напівпровідників та розгортання інфраструктури ШІ. Така стратегічна важливість зазвичай привертає політичну підтримку, яка може згладжувати ринкові перебої.
Геополітика як попутний вітер
Вашингтон протягом останніх кількох років систематично обмежував доступ Китаю до передових обладнання та технологій для виробництва чіпів. Ці обмеження вплинули на все — від літографічних машин ASML до AI-акселераторів Nvidia. У відповідь Пекін інвестував ресурси у внутрішні альтернативи, і CXMT є одним із ключових отримувачів цієї стратегії.
Samsung, SK Hynix та Micron разом контролюють велику частину глобального ринку DRAM. Їхні технологічні ноди більш просунуті, обсяги виробництва більші, а відносини з клієнтами глибші. Але розрив поступово зменшується, а траєкторія прибутку CXMT свідчить про те, що їхні продукти знаходять масових покупців.
Що це означає для інвесторів
Цифра приросту прибутку на 1688% вимагає уважного аналізу. Ринок DRAM — це відомо циклічна галузь. Ціни різко коливаються залежно від динаміки попиту та пропозиції, і той самий AI-бум, що підтримує прибутки CXMT сьогодні, може нормалізуватися, коли виробнича потужність наздожене попит.
Також виникає питання, яка частина зростання CXMT є органічною, а яка — субсидованою. Компанії в Китаї, які підтримуються державою, часто користуються фінансуванням нижче ринкового рівня, гарантованими контрактами на закупівлю та іншими формами підтримки, що може завищувати короткострокову прибутковість.