Автор: Мах, Foresight News
29 травня США Комісія з торгівлі ф’ючерсами на товари (CFTC) оприлюднила дві ключові ініціативи в один день: офіційно схвалила біткоїн-перпетуальні ф’ючерси, подані KalshiEX, LLC (Kalshi). Крім того, CFTC надала Coinbase листа про відмову від виконання покарання, дозволяючи Coinbase через свою дочірню компанію пропонувати американським клієнтам частину перпетуальних ф’ючерсів.
CFTC опублікувала «Заяву про політику розміщення перпетуальних ф’ючерсів», надавши чіткий рамковий напрямок для розміщення перпетуальних продуктів на регульованих ринках. Ця комбінована дія означає, що регулювання криптовалютних деривативів у США робить ключовий крок від довготривалої сірої зони до справжнього шляху компліанту перпетуальних ф’ючерсів.
Kalshi та Coinbase отримали регуляторне схвалення
CFTC визнала, що біткоїн-перпетуальний ф’ючерс Kalshi відповідає Закону про торгівлю товарами та основним принципам DCM (позначений ринок контрактів), включаючи глибину та ліквідність спот-ринку біткоїна, конструкцію контракту, здатність до управління ризиками тощо. Наказ про схвалення вимагає від Kalshi постійного дотримання вимог, а також зазначає, що конструкція перпетуальних контрактів «не обов’язково підходить для всіх класів активів» і закликає інших учасників ринку взаємодіяти з регуляторами та подавати через офіційний процес схвалення пропозиції щодо перпетуальних продуктів з іншими базовими активами.
Крім того, відділ учасників ринку CFTC надав пояснювальний лист та лист про відмову від застосування заходів реєстрованому ф'ючерсному комісійному брокеру Coinbase Financial Markets (CFM), дозволяючи йому надавати американським користувачам доступ до криптовалютних опціонів та перпетуальних ф'ючерсів, що торгуються на Deribit. У листі підтверджується, що зазначені перпетуальні ф'ючерси можуть бути класифіковані як іноземні ф'ючерси згідно з правилом 30.1 CFTC. За певних умов CFTC не запропонує застосування виконавчих заходів щодо CFM за передачу клієнтських цифрових товарів та платежів у стабільних монетах на їхніх іноземних брокерських афілійованих сторонах для забезпечення, де ці афілійовані сторони можуть здійснювати повторне використання зазначених активів клієнтів.
Раніше на ринку США не було справжніх перпетуальних ф’ючерсів (без дати закінчення). Coinbase Derivatives у липні 2025 року запустила «перпетуальні ф’ючерси» (з терміном до 5 років) через саморегулювання, щоб імітувати економічні характеристики перпетуальних контрактів, але зберігала дату закінчення. Сьогоднішнє схвалення та відмова від виконання покарань забезпечують подвійний шлях відповідності для «справжніх перпетуальних»: Kalshi дотримується стандартів DCM, а Coinbase досягає клієнтів у США через іноземні ф’ючерси та криптовалютне забезпечення.
Майк Зеліг
Голова CFTC Майк Зеліг підкреслив, що перпетуальні ф’ючерси є важливим інструментом управління ризиками та визначення цін на глобальному ринку криптоактивів. Запуск справжніх перпетуальних ф’ючерсів у США є важливим кроком на шляху до перетворення США на глобальний центр криптовалют. Він зазначив, що CFTC вже створила працездатну регуляторну рамку для перпетуальних ф’ючерсів на криптоактиви і буде забезпечувати ринковий порядок шляхом обмеження надмірного левериджу, ринкової волатильності та системних ризиків.
Селіг також визнав, що поточна позиція CFTC ще не сформувала офіційних постійних правил, і майбутня політика може бути змінена залежно від змін у регуляторному середовищі.
Ринковий розмір у трильйони
Тоді чому раніше CFTC не схвалювала справжні біткоїн-перпетуальні ф'ючерси?
Перпетуальні ф’ючерси в контексті традиційних товарних ф’ючерсів вважаються «новим» продуктом. Вони не мають дати закінчення та остаточної поставки, що суперечить звичайному розумінню в Законі про торгівлю товарами, де передбачено, що традиційні ф’ючерси повинні мати дату закінчення та механізм збіжності. У CFTC обговорювалося, чи класифікувати їх як ф’ючерси чи свопи (swaps); різні класифікації призводять до повністю різних вимог до регулювання (включаючи кліринг, маржинальні вимоги, зобов’язання з звітності тощо). Ця нечіткість юридичного статусу заважає платформам отримати стабільний шлях відповідності.
Крім того, високий плече, спекулятивний характер та занепокоєння щодо маніпулювання ринком змушують CFTC залишатися обережною.
BTCPERP — це перпетуальний ф’ючерс, що відстежує ціну біткойна на спот-ринку, без фіксованої дати закінчення; регулярне вирівнювання між довгими та короткими позиціями здійснюється за допомогою механізму фінансування, щоб забезпечити тісне прив’язування ціни контракту до спот-ціни.
У глобальному ринку криптовалютних деривативів перпетуальні контракти довгий час займають абсолютну домінуючу позицію. За даними щорічного звіту CoinGecko 2025 року, загальний обсяг торгівлі криптовалютними деривативами на централізованих біржах становить приблизно 85,7 трильйона доларів США, з яких перпетуальні контракти становлять близько 78%. У 2025 році загальний обсяг перпетуальних контрактів на децентралізованих біржах становив приблизно 6,7 трильйона доларів США (+346% у порівнянні з попереднім роком).
На жаль, поки в Вашингтоні тривають суперечки щодо відповідності регуляторним традиціям, оффшорні децентралізовані платформи, такі як Hyperliquid, вже розширили свої можливості за допомогою ончейн-синтетичних активів до S&P 500, нафти та золота. На кінець травня 2026 року обсяг угод на ф’ючерсах Hyperliquid досяг 586,12 млрд доларів США, а згідно з ончейн-даними Allium, загальний обсяг позицій на всіх деривативах Hyperliquid у кінці травня також досяг історичного максимуму майже 60 млрд доларів США, і все більше фізичних осіб та інституцій вибирають її для торгівлі.
Останній обсяг позицій Hyperliquid
Це історичне схвалення CFTC — це не просто компроміс з криптовалютним ринком, а необхідність «внутрішньої оборонної кампанії» з боку регульованого світу перед обличчям інновацій за кордоном, де «все може бути перпетуальним».
Навпаки, регульовані біткоїн-ф’ючерси, такі як CME, хоча й надають інституціям стабільний інструмент хеджування, відрізняються плечем та торговими характеристиками від перпетуальних продуктів, які переважають роздрібні та професійні трейдери.
Це затвердження CFTC для Kalshi, безумовно, відкриває нове поле битви на ринку прогнозів, повністю розмиваючи межі між ринком прогнозів та традиційним ринком криптовалютних деривативів. Kalshi може використовувати відповідні логіки розрахунку подій, щоб впливати на перпетуальні пули, які раніше належали централізованим біржам. Щодо Coinbase, її обсяги угод та дохід від перпетуальних контрактів, ймовірно, будуть конкретно відображені у наступному фінансовому звіті.
Раніше американські трейдери залежали від оффшорних платформ, що ставило їх під ризик управління, регуляторної невизначеності та перешкод для доступу інституцій. Ця політика регулювання, яка підтримує криптовалютні забезпечення, приверне до участі традиційні інституції, такі як хедж-фонди та сімейні офіси. Трейдери зможуть тримати леверидж-позиції на довгий термін для хеджування спот-ринків, не виконуючи частих операцій; крім того, це сприятиме поверненню частини оффшорного потоку до американських компліантних каналів.
Тим часом, отримання схвалення Kalshi та Coinbase сприятиме прискореному запуску таких продуктів, як ETH перпетуїт, що сформує більш повну матрицю криптовалютних деривативів. У довгостроковій перспективі ця політика може підвищити конкурентоспроможність США у глобальній екосистемі криптовалютних деривативів, привернути більше капіталу, кадрів та інфраструктури та створити сприятливі умови для глибокого злиття криптоактивів і традиційних фінансів.
Зараз, мабуть, найбільш дружній до регулювання час для криптоіндустрії.