Автор: Ada, Shenchao TechFlow
Після закриття ринку 3 червня за східним часом США Broadcom оголосила фінансові результати за другий квартал 2026 фінансового року, що закінчився 3 травня 2026 року. За абсолютними показниками це був рекордний квартал: виручка склала 22,19 млрд доларів США, що на 48% більше, ніж у попередньому періоді — найвищий квартальний темп зростання з січня 2017 року; відкоригований EPS становив 2,44 долара США, що перевищило консенсус-прогноз аналітиків у 2,40 долара США. Однак ринок звертав увагу не на Q2, а на прогнозовану доходність від AI-чіпів за Q3 — 16 млрд доларів США, що на понад 200% більше, ніж у попередньому періоді, але на 7 відсотків нижче консенсус-прогнозу продавців у 17,2 млрд доларів США. Ця різниця, разом із трохи нижчим, ніж очікувалося, результатом програмного бізнесу, спричинила різку реакцію на ціну акцій.
Результати за другий квартал майже ідеальні, дохід від AI-напівпровідників зростає вже 13 кварталів поспіль
Згідно з офіційними даними Broadcom, дохід від AI-напівпровідників у другому кварталі склав 10,8 млрд доларів США, що на 143% більше, ніж у попередньому періоді, і перевищує прогноз у 10,7 млрд доларів США, оголошений компанією у березні. Генеральний директор Чен Фуян зазначив у заяві з результатами: «Зростання в цьому кварталі було спричинене подвійним попитом на спеціалізовані AI-акселератори та AI-мережі».
За видами діяльності: дохід від бізнесу напівпровідникових рішень становив 15,009 млрд доларів США, що на 79% більше, ніж у попередній період, і становить 68% загального доходу; частка доходів від штучного інтелекту в напівпровідникових рішеннях зросла до 72%, дохід від не-ІІ напівпровідників — 4,2 млрд доларів США, що на 6% більше, ніж раніше, а портфель замовлень перевищив 6 млрд доларів США, що свідчить про циклічне відродження. Дохід від бізнесу інфраструктурного програмного забезпечення (тобто VMware) становив 7,178 млрд доларів США, що на 9% більше, ніж у попередній період, що відповідає внутрішнім прогнозам компанії, але нижче за очікування аналітиків у 7,32 млрд доларів США за даними StreetAccount, розрив становить близько 140 мільйонів доларів США.
Показники прибутковості також були міцними. Очищена EBITDA склала 15,2 млрд доларів США, що становить 69% від доходів — новий історичний рекорд; вільний грошовий потік — 10,26 млрд доларів США, або 46% від доходів; залишок готівки на кінець кварталу — 19,63 млрд доларів США, що на 5,4 млрд доларів США більше, ніж у попередньому кварталі.
Прогнози Q3 щодо доходів перевищили очікування, але дохід від AI-напівпровідників «на 1,2 млрд доларів менше»
Broadcom оцінює загальний дохід за третій квартал у 29,4 млрд доларів США, що на 84% більше, ніж у попередній період, і вище за консенсус-прогноз аналітиків у 28,54 млрд доларів США; з них дохід від напівпровідників прогнозується на рівні 20,5 млрд доларів США, що на 124% більше. Однак прогнозований дохід від AI-напівпровідників становить 16 млрд доларів США, що на 7% менше, ніж консенсус-прогноз від продавців, зібраний такими організаціями, як LSEG (17,2 млрд доларів США), і ще більше відрізняється від більш оптимістичних прогнозів покупців.
Ще важливіше, Чен Фуян не підвищив прогноз доходів від AI-чіпів на фінансовий рік 2026 на телефонній конференції. За повідомленням CNBC, він підтвердив: «Компанія очікує, що цей тренд триватиме до фінансового року 2027, і зберігає прогноз доходів від AI-напівпровідників понад 100 мільярдів доларів США». Аналітик Bernstein Стейсі Расгон прокоментував це, сказавши, що прогнози з AI-результатів за Q3 негативно вплинули на ціну акцій Broadcom.
Загальна сума реалізованих доходів за Q1 (8,4 млрд), Q2 (10,8 млрд) та очікуваних доходів за Q3 та Q4 вказує на те, що загальний обсяг продажів AI-чіпів Broadcom за цей фінансовий рік становитиме близько 56 млрд доларів США, що на 1,6 млрд доларів менше від очікувань аналітиків у розмірі 57,6 млрд доларів США.
Після закриття ринку падіння більше ніж на 13%, ринок опціонів уже врахував сильну волатильність
Післягодинні реакції цін на акції Broadcom. Після публікації фінансових результатів 3 червня о 16:00 за східним часом США, AVGO спочатку впав приблизно на 5%; з розкриттям деталей прогнозів на телефонній конференції падіння продовжувалося, післягодинна ціна впала більше ніж на 15%, у підсумку закрившись з падінням на 13,78%. Розраховано за ціною закриття перед публікацією фінансових результатів близько 479 доларів США, ринкова капіталізація за один день зменшилася більше ніж на 270 мільярдів доларів США.
Варто зазначити, що ринки капіталу вже готувалися до сильних коливань після публікації фінансових результатів Broadcom. За даними кількох ЗМІ, ринок опціонів перед публікацією вже цінував одноденний варіаційний діапазон після звіту на рівні приблизно 7,8%, що значно перевищує історичний середній показник. Ціна відображає складну ситуацію інвесторів: до початку звітного сезону ціна акцій Broadcom вже відновилася більше ніж на 60% з мінімуму березня і зросла майже на 40% з початку 2026 року, а оцінка (близько 90-кратного коефіцієнта P/E) значно перевищує середній показник у 69 разів для інших компаній напівпровідникової галузі.
Саме через ці оціночні занепокоєння ринок встановив прихований поріг для звіту Broadcom — «повний перевищення очікувань». Будь-які прогнози, що не досягають «вибухового» результату, можуть спровокувати фіксацію прибутку.
Доля доходу від AI-мережі знизиться з 40% до 30%
Для сектору оптичних модулів A-акцій заявка Чень Фуяна щодо бізнесу AI-мереж на телефонній конференції може бути більш руйнівною, ніж загальний напрямок AI.
За даними Yahoo Finance, посилуючись на дані телефонної конференції, Чен Фуян підтвердив, що в цьому кварталі дохід від AI-мереж складає «майже 40%» від доходу від AI-напівпровідників, але він також зазначив, що очікується, що цей показник «нормалізується з часом до рівня близько 30%, а не залишиться на рівні близько 40%».
Це перший раз, коли керівництво Broadcom чітко вказало шлях зниження частки AI-мережевого бізнесу. AI-мережі (включаючи чіпи етернет-комутаторів, оптичні трансивери та інші компоненти) є ключовим джерелом доходу для китайських лідерів оптичних модулів — Zhongji Xuchuang, Xinyisheng та Tianfu Communication. У цьому році акції цих трьох компаній значно зросли, їхня загальна ринкова капіталізація тимчасово перевищила ринкову вартість Kweichow Moutai; динамічний коефіцієнт P/E Zhongji Xuchuang становить приблизно 66, а Tianfu Communication — 139. Оцінки базуються на припущенні про постійний стрімкий рост AI-мереж.
Останні заяви Чень Фуяна означають, що навіть за умови збереження високого попиту на обчислювальні потужності ШІ, частка мережевих компонентів може досягти піку першою. Якщо цей сигнал буде прийнятий інвесторами, раніше існуюча премія до оцінки лідерів китайського ринку оптичних модулів стикнеться з прямим випробуванням.
Ефект поширення: Marvell після торгів пішов униз, а азійська ланка ШІ сьогодні під тиском
Ефект натхнення Broadcom вже почав поширюватися. Післягодинна ціна Marvell впала приблизно на 9%, а на момент публікації зменшилася до приблизно 6%. Також під тиском перебувають інші компанії, що належать до концепцій AI-мереж/підключення, такі як Astera Labs та Credo Technology. Варто зазначити, що 2 червня Marvell зросла на 32% за один день після того, як генеральний директор NVIDIA Huang Renxun назвав її «наступною трильйонною компанією»; 3 червня акції продовжували зростати на 3,73%, але ця післягодинна корекція свідчить про концентрований тиск на реалізацію «премії NVIDIA» від попереднього дня.
Для азійського ринку сьогодні ключовими моментами є два. По-перше, чи зможе портфель лідера азійського ринку оптичних модулів «Йі Чжонтянь» перетерпіти заявлення Чень Фуяна щодо зниження частки мережі; по-друге, чи постраждають постачальники HBM, такі як SK Hynix та Samsung Electronics, від загального охолодження AI-наративу. З урахуванням того, що обсяг угод на «Чжунцзі Сючун» 2 червня перевищив половину загального обсягу торгів усієї секторальної групи на азійському ринку, емоційна реакція сектору може бути посилена.
Проте сам фінансовий звіт не спростовує довгостроковий оптимізм щодо потужностей ШІ. Чень Фуян під час телефонної конференції знову описав попит на чіпи ШІ як «незадовольнений» і підтвердив ціль досягти доходу від чіпів ШІ понад 100 мільярдів доларів США у фінансовому році 2027. Також у грудні минулого року, після подібного падіння після звіту Broadcom, інституції, такі як UBS, перейшли до логіки «купувати при падінні». Чи є ця корекція поворотною точкою в історії чи просто звичайним фіксацією прибутку на високовартісних активах — це можна буде визначити лише після спостереження за подальшими телефонними конференціями лідерів галузі та динамікою капітальних витрат величезних хмарних провайдерів.