Аналітик Bitunix: Увага на даних з непродовольчої зайнятості, але оцінка ШІ та дисбаланс ліквідності створюють реальні ризики

Марс Файнанс: 5 червня, хоча ситуація на Близькому Сході перебуває на останньому етапі переговорів між США та Іраном, відстань до повного усунення ризиків залишається значною. Незалежно від переговорів щодо звільнення іранських коштів, умов припинення вогню в Лівані чи боротьби між Ізраїлем та «Хезболлою», всі ці питання залишаються на етапі переговорів, а не повного охолодження. Отже, геополітичні ризики не зникли — просто короткострокова увага ринку тимчасово змістилася до оголошення сьогоднішніх даних США щодо непрофесійної зайнятості та рівня безробіття. Зараз економіка США демонструє суперечливі сигнали. З одного боку, загальна кількість звільнень у травні досягла найвищого рівня за весь період з 2020 року, а кількість осіб, що подали заявки на посібники з безробіття, зросла до найвищого рівня з лютого — це свідчить про те, що деякі компанії починають бути більш обережними щодо майбутнього попиту. З іншого боку, ринок очікує, що непрофесійна зайнятість у травні залишиться позитивною, а рівень безробіття збережеться на рівні 4,3%. Цей стан — охолодження ринку праці, але без явного погіршення — пояснює, чому голова ФРС Сан-Франциско Деллі підкреслює, що ФРС зараз не може ні запевнити у зниженні ставок, ні повністю виключити можливість подальшого пожорсточення політики. Проте, якщо поглянути на загальну картину ринку активів, справжнє питання, яке варто стежити, — це не відсоткові ставки, а надзвичайна концентрація глобального капіталу на розповідях про розвиток ШІ. Від запуску IPO-рекламної кампанії SpaceX до публічного заклику Anthropic призупинити передові дослідження ШІ та до безперервного притоку коштів у глобальні технологічні ETF — все це свідчить про те, що очікування ринку щодо майбутньої продуктивної революції ШІ продовжують зростати. Тим часом з’являється тривожний сигнал. За поточними даними, загальна ринкова капіталізація США становить близько 75–76 трильйонів доларів, а грошова маса M2 США — близько 22,8 трильйона доларів. Співвідношення між ними досягло 316% — значно вище за приблизно 150% перед фінансовою кризою 2008 року і навіть перевищує пиковий рівень 300% під час інтернет-бульбашки 2000 року. Це означає, що швидкість зростання ринкової капіталізації значно перевищує швидкість зростання реального грошового пропонування. Ще важливіше: ця хвиля зростання капіталізації високо концентрується в руках декотрих великих технологічних компаній. NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet та Amazon — компанії, що вигодовуються від ШІ — безперервно піднімають індекси, формуючи типовий ефект концентрації капіталу. Оскільки зростання ринкової капіталізації не вимагає еквівалентного притоку готівки, швидкість зростання бухгалтерського багатства на ринку значно перевищує реальне зростання ликвідності. Якщо на ринку почнуться масштабні продажi інвесторами для фиксацї прибутку, коливання цін у середовищi високих оцiнок можуть бути ще сильнiше посиленi. У глобальному порiвняннi спiввiдношення ринкової капiталiзацiї США до грошової маси також знаходиться на крайньому рiвнi. У Японiї воно становить близько 102%, у основних європейських ринках — в дiапазонi 50–90%, тодi як у США воно перевищує 300%. Це свiдчить про те, що глобальний капiтал швидко концентрується в американському технологiчному та ШІ-секторах, пiднiмаючи очiкування майбутнього зростання до історичних рекордних рiвнiв. Отже, важливiсть сьогоднiшнiх даних про зайнятiсть полягає не лише в тому, щоб визначити наступний крок ФРС — а й у тому, щоб перевiрити, чи залишаються основними передумовами для поточних високих оцiнок. Якщо зайнятiсть залишиться стiйкою, ринок може продовжити приймати середовище високих оцiнок та високих ставок одночасно. Але якщо економiчнi показники почнуть погiршуватися, а прибутки компанiй не зможуть втiлити обiцянки ШІ- інвестицiй, тодi ризиком для ринку стане не брак лiквiдностi, а надмiрний тиск на оцiнки через надмiрну залежнiсть вiд обмеженої кiлькостi розповiдей про зростання. Для криптовалютного ринку це також важливий сигнал. Поки глобальний капiтал продовжує концентруватися на ШІ та великих технологiчних акцiях, криптоактивам доведеться конкурувати за фiнансування з цими високорозвиненими активами. Але якщо в майбутньому ринок почне сумнiватися в обґрунтованостi оцiнок американських акцiй, швидкiсть перерозподiлу капiталу та переоцiнки ризикiв може бути набагато швидшою, нiж зараз очiкують багато учасникiв.