Аналітик Bitunix: ФРС стикається з новою дилемою між підвищенням ставок або переживанням економічного болю

Марс Файнанс: 4 червня ключовим фактором, що впливає на ціни на глобальні активи, вже не є питання про те, чи розпочнуться війні між США та Іраном, а тривожна інфляційна тиснення, спричинене поєднанням війни, тарифів та хвилі інвестицій у ШІ. Згідно з останніми даними «Бурої книги» ФРС та виступами її чиновників, американська економіка переживає типове явище «двоїстої економіки». З одного боку, у травні США додали 122 тис. приватних робочих місць; будівництво центрів обробки даних ШІ продовжує стимулювати капітальні витрати, Alphabet підвищила обсяг фінансування до 84,75 млрд доларів США, а оцінка SpaceX наблизилася до 1,8 трлн доларів США — це свідчить про збереження сильних інвестицій у бізнес та капітальні витрати в сфері технологій. З іншого боку, довіра споживачів впала до історичного мінімуму, реальні заробітні плати почали знижуватися, споживання сімей з середнім та низьким доходом значно ослабло, а компанії почали відкладати частину інвестиційних планів. Найбільш важливим для ринку є зміна структури інфляції. Поточний рівень базової інфляції в США досяг 3,8%, що вище цільового показника ФРС у 2%. Однак джерела цього циклу інфляції відрізняються від 2022 року: раніше основними факторами були перебої у ланцюжках постачання та фіскальна стимуляція, а зараз три сили працюють одночасно: Перше — енергетична інфляція. Іран затвердив створення робочої групи з Ормузької протоки. Навіть якщо переговори між США та Іраном продовжуються, обговорення вже не обмежуються ядерним питанням — вони розширюються до скасування блокади, відновлення експорту нафти, звільнення заморожених активів за кордоном та управління Ормузькою протокою. Навіть якщо у кінцевому підсумку буде досягнуто угоди, країни Близького Сходу вже масштабно будують альтернативні транспортні системи, що обходять Ормузьку протоку — ринок вже почав цінувати «довгостроковий геополітичний преміум». Друге — тарифна інфляція. Найновіший пропозиційний закон США передбачає додаткове введення тарифів у розмірі 10–12,5% для 60 економік, включаючи Китай, Японію, Індію, ПАР та ЄС — ключових учасників глобальних ланцюжків постачання. Хоча Білий дім намагається представити це як захист торгівлі, з історичного досвіду видно, що тарифи за суттю є прихованим податком на імпортерів та споживачів. Витрати поступово передаються через виробництво, роздрібну торгівлю та логістику до кінцевих цін. Третє — інфляція капітальних витрат на ШІ. Раніше ринок вважав, що ШІ підвищує лише продуктивність, але зараз капітал ринку переходить на інший етап. Компанії, такі як Google, Microsoft, Amazon, Meta та NVIDIA, продовжують масштабно інвестувати в центри обробки даних та інфраструктуру обчислювальних потужностей, що спричиняє одночасне зростання витрат на електроенергію, чипи, сервери, землю та будівництво. «Буря книга» ФРС також зазначає, що інвестиції у ШІ стали одним з небагатьох напрямків, які все ще розширюються. Саме тому засновник Bridgewater Фрек Райо попереджає. Вона не заперечує ШІ — вона стверджує, що ринок почав демонструвати типові ознаки бульбашки. Історично — незалежно від залізниць, Інтернету, електромобілів чи революції ШІ — технології часто справжні, але оцінки не завжди обґрунтовано високими. Коли ринок перейде від «фундаментального інвестування у майбутнє» до «перевірки прибутковості», капітал почне розрізняти: хто справді генерує грошовий поток, а хто отримує високу оцінку лише завдяки історіям. Проте зараз не можна просто стверджувати, що ШІ вже перебуває на фазі завершення бульбашки. З’явилася перша у світi ETF з обсягом понад 1 трлн доларів США — VOO — що свідчить про те, що капітал не покидає ринок акцій, а продовжує текти до великих компаній з великою капталiзацiєю. Іншими словами, ринок зараз ближче до концентрацiї капiталу у кiлькох лiдерiв, нiж до загального краху бульбашки. Тому для інвесторiв найважливiше — не питання чи зникне ШІ, а чи оцiнки вже значно перевищили прибутковiсть. З точки зору ФРС позицiя змiнилася: президент Нью-Йоркської федрезерви Гаррет Вiльямс вважає, що зараз немає потреби негайно пiдвищувати ставки, але й не бачить причин для їх зниження; президент Далласької федрезерви Логан прямо заявив: наприкiнцi цього року може знадобитися додаткове пiдвищення ставок. Щодо розподiлу активiв — найголовнiша задача 2026 року — не прагнути до одного популярного тренду, а створити стiйкiсть до інфляцiї та лiквiдну безпеку. Коли ринок одночасно стикається з геополiтичними ризиками, перебудовою тарифiв, реструктуризацiєю енергетичних ланцюжкiв постачання та розширенням капiтального циклу ШІ — ризик надмiрної концентрацiї у одному секторi чи одному активi зростає. Речами, якi справдi переживуть цикли майбутнього, стануть активи з грошовим потоком, цiноутворюючою здатнiстю та лiквiднiстю — а не активи з оцiнками, пiдтриманими лише емоцiями ринку.