BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR) подала попередній проспект до SEC у середу для залучення до $300 мільйонів шляхом випуску нового класу привілейованих акцій з 9,5% кумулятивною річною дивідендною ставкою, яка виплачується щотижня готівкою.
Структура повторює інструмент стратегії преференційних дивідендів, розробленої для bitcoin, застосованої цього разу до корпоративного етеревумного скарбниці, яка зараз тримає 4,5% обігового пропозиції монети.
Додаток до проспекту, поданий 3 червня під номером доступу 0001493152-26-027136 у системі SEC EDGAR, охоплює до 3 мільйонів акцій серії A вічних привілейованих акцій з номінальною вартістю $100 за акцію. Очікується, що акції будуть включені до угод на Нью-Йоркській фондовій біржі під тікером BMNP протягом 30 днів після першої емісії. Moelis & Company та Cantor є спільними головними букиранами.
Інструмент BMNP
Привілейовані акції є неперетворюваними. Вони не надають власникам частки у компанії. Щорічний дивіденд у розмірі 9,5% нараховується на номінальну вартість $100 і складається, якщо не сплачений. Дивіденди передбачають штраф за просрочку у вигляді звичайної ставки плюс 5 базисних пунктів на тиждень, з максимумом 15%.
BitMine може викупити акції за 110% від вказаної вартості протягом перших 18 місяців, за 105% — між 18 місяцями і трьома роками, а після цього — за номінальною вартістю. Власники отримують право на викуп у разі виникнення певних фундаментальних корпоративних змін.
Порівнянний інструмент стратегії, STRC, має річну дивідендну виплату 11,5% і зібрав близько $10,5 млрд з моменту своєї IPO в липні 2025 року. Strive та Metaplanet випустили подібні структури. BitMine, яку очолює співзасновник Fundstrat Том Лі, зараз застосовує ту саму модель ринку капіталів до етеревум-боку корпоративних скарбниць.
ETH-активи BitMine та цифра «паперових втрат»
BitMine володіє 5 416 901 ETH, найбільшою корпоративною позицією ethereum, яку фіксує CoinGecko. За поточної ціни близько $1 773 ці токени коштують приблизно $9,6 млрд, що становить близько 4,5% обігового пропозиції ethereum у 120,7 мільйона монет.
Загальні інвестовані витрати компанії в ETH становлять 18,83 млрд доларів США, згідно з проспектом. Це означає, що нереалізований збиток становить приблизно 9,2 млрд доларів США, за даними проспекту. ETH досяг рекордного максимуму у 4 946 доларів США в серпні 2025 року і з тих пір знизився приблизно на 64%.
Казначейство BitMine також включає 203 BTC, стейк у розмірі $200 млн у Beast Industries, стейк у розмірі $97 млн у Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) та $446 млн готівкою, що в сукупності дає загальну вартість активів казначейства приблизно $12,3 млрд станом на 26 травня, згідно з інвесторською презентацією від 2 червня, поданою як 8-K.
MAVAN Дохід проти Обов’язку з Дивідендів
Річна дивідендна ставка 9,5% від 300 мільйонів доларів США дорівнює приблизно 28,5 мільйона доларів США на рік. BitMine повідомляє, що планує фінансувати це зобов’язання переважно за рахунок дохідності від стейкінгу на своїй платформі MAVAN validator, яка керує основною частиною його тримань ETH.
Прозектус не вказує поточну ставку дохідності MAVAN. Дохідність стейкінгу ethereum в мережі зараз нижча за дивідендну ставку 9,5% BMNP, що означає, що BitMine може потребувати зростання ціни або додаткового масштабу стейкінгу, щоб повністю виконати зобов’язання без залучення готівкових резервів.
Ця різниця між реальною ставкою стейкінгу та обіцяною дивідендною виплатою — це ключова структурна напруга, яку пропонування BMNP створює для потенційних інвесторів.
Критика Шиффа
Пітер Шіфф, прихильник золота та довготривалий критик криптовалют, аргументував у X, що збір капіталу за допомогою облігацій з дохідністю 9,5% для покупки додаткового ethereum малоймовірно вдасться, враховуючи стрімке падіння ціни активу.
Шифф застосував подібну критику до інструменту STRC Strategy, попереджаючи про потенційну діяльність «смертельного спіралю», коли зниження цін на активи змушує емітентів пропонувати все вищі дохідності, щоб привернути інвесторів, що посилює навантаження на вже втратний скарбницю.
Звичайні акції BMNR та логіка капітальної структури
Звичайні акції BMNR впали приблизно на 50% від недавніх максимумів. Це робить підвищення капіталу за рахунок акцій дорогим у термінах розведення. Преференційна структура вирішує цю проблему: BitMine отримує капітал у доларах США за фіксованою ставкою доходності, не випускаючи звичайних акцій.
Програма STRC стратегії продемонструвала, як ця структура може генерувати капітал у великих масштабах навіть проти волатильного базового активу — вона зібрала $10,5 мільярда за приблизно 10 місяців. Чи діє та ж логіка для Ethereum, який має іншу економіку стейкінг-доходів, глибший недавній спад ціни та дефіцит у $9,2 мільярда інвестованих витрат, — це питання, яке пропонування BMNP ставить ринку.
Прозектус не вказує дату закриття пропозиції.