Волатильність bitcoin зараз знаходиться близько 35, що є різким падінням порівняно з піком у 120, досягнутим у 2017 році. Замість того щоб сприймати цю спокійність як виснаження, Трейс Мейєр — створювач Mayer Multiple — стверджує, що цифровий актив формує економічну сутність і приваблює більш дисциплінований капітал.
«Гарі Дженнслер сказав, що збирається „приборкати bitcoin“», — згадує Майер. «І волатильність знизилася». Інвестор бачить це зниження не як поразку, а як підтвердження масштабного інституційного прийняття. Він описує цю зміну за допомогою аналогії з важкою атлетикою: «Штанга стає важчою. Це вже не 50 фунтів; це 2 500 фунтів.“»
Конкретним двигуном цієї структурної зміни є ринок опціонів. Мейєр пояснює, що компанії та фонди все частіше продають покриті колл-опціони проти своїх біткойн-запасів, щоб отримати попередню премію. Коли ці суб’єкти зобов’язуються продати біткойн за певною ціною у майбутньому, мейкери на іншому боці угоди повинні хеджувати свій ризик, продавая спот-актив, коли ціна зростає. Ця діяльність з негативною дельтою створює структурну верхню межу для стрибків ціни, природно згладжуючи коливання. Результатом є більш передбачуваний актив, який дозріває на очах усіх.
Майєр-множник та статистична компресія циклів
Коефіцієнт Майєра, розроблений вісім років тому, ділить поточну ціну bitcoin на його 200-денну ковзну середню — лінію тренду, яка згладжує короткостроковий шум. Значення вище 1 означає, що bitcoin торгуються вище цієї довгострокової середньої; нижче 1 — що вони торгуються нижче. Сьогодні коефіцієнт Майєра становить 0,94, трохи нижче довгострокового тренду. Історично значення вище 2,4 співпадали з вершинами ринку, а значення нижче 0,8 свідчили про привабливі точки входу.
Мейер зазначає, що зі збільшенням історії торгівель стискаються смуги стандартного відхилення. При використанні періоду в п’ять років одне стандартне відхилення вище середнього знаходиться близько 1,3, два стандартних відхилення — на рівні 1,6, а три — на рівні 2,13. У попередні періоди, що використовували дані з 2011 року, ціна часто досягала набагато більш екстремальних кратностей. Інший словами, інструмент дозріває так само, як і будь-який фінансовий актив, коли приваблює глибший, більш терплячий капітал.
Мейер почав продавати фізично урегульовані пут- і калл-опціони на bitcoin ще в 2017 році на LedgerX — одній з перших федерально регульованих бірж деривативів у криптовалютній сфері. Сьогодні цей ринок значно розширився — леверидж-ETF, такі як BITX, акції Strategy (MSTR) та bitcoin, що з’являються у балансах корпорацій, наприклад, заявлені 18 712 BTC у SpaceX, додають додаткову глибину.
Менша волатильність працює на користь bitcoin, стверджує Майєр, оскільки це відображає перехід активу від спекулятивного інструменту до того, що комітети з інвестицій, сімейні офіси та корпорації можуть реально забезпечити. «Щоб отримати таку підтримку, вам потрібен щось дуже нудний, як золото», — каже він. «Золото настільки нудне — і саме це нам потрібно».
Участь у конференціях є наочним сигналом цієї зрілості. Майєр веде свій блог ще до того, як з’явився Bitcoin, і регулярно виступав на великих золотих конференціях, які збирало дві-три тисячі учасників. «Цього року на конференціях було десятки тисяч людей, а минулого року — ще більше. Це справжня індустрія. Це справжній резервний актив».
Безпека мережі може знизитися, якщо ціна BTC не зросте достатньо, щоб тримати майнерів у бізнесі. Квантові обчислення становлять ще одну довгострокову загрозу, якщо квантові комп’ютери стануть достатньо потужними, щоб зламати криптографічні ключі Bitcoin.
Mayer погоджується з цією стурбованістю, але зазначає, що бонус Bitcoin за знаходження катастрофічного експлойту залишається невибраним, і він звертає увагу на зворотну сумісність proof-of-work як на структурну стійкість.
Незважаючи на ризики, Мейер залишається в лігві bitcoin-над-золотом на наступні 15 років. «Зі злотом вищі ціни призводять до збільшення пропозиції. Цього не відбувається з біткойном, і ми не знаємо, які технології можуть загрожувати домінуванню золота. Може з’явитися видобуток астероїдів, роботи з ШІ, що шукають на дні океанів. Але ми знаємо, що біткойн буде 21 мільйоном».
Аргумент Майєра представляє зниження волатильності як доказ того, що актив набуває економічної ваги, а не застою. Ринок опціонів, інституційна глибина та фіксована пропозиція створюють основу для того, щоб bitcoin функціонував як скучний, але надійний резервний актив — саме те, чого шукає великий капітал.