Волатильність bitcoin BTC$73,825.48 роками вважалася одночасно й найбільшою перевагою, і найбільшим недоліком. Недавно ці перепади заспокоїлися, перетворившись на щось на зразок плавного руху, коли волатильність знизилася приблизно до 35 з висоти в 120 у 2021 році. Хоча критики сприймають це згладжування як ознаку втрати переваги активу, давній інвестор у bitcoin та створець Mayer Multiple Трейс Мейєр стверджує, що вони роблять зовсім неправильний висновок.
Мейер запропонував, що зниження волатильності bitcoin — це не ознака слабкості, а прямий віддзеркалення його зростаючої економічної сутності у інтерв’ю з CoinDesk.
Гарі Дженнслер сказав, що збирається «приборкати bitcoin», — сказав Майер, звертаючи увагу на регуляторні зусилля щодо контролю над цифровим активом. «І ми побачили, що волатильність знизилася».
Замість того щоб сприймати це «приборкання» як поразку, Майєр бачить у цьому підтвердження масштабної інституційної адаптації bitcoin. Ринок просто став занадто великим, щоб рухатися так нестабільно, як раніше. «Барелевий важіль стає важчим», — зауважив Майєр, використовуючи яскраву аналогію для ліквідності ринку. «Це вже не вага в 50 фунтів. Це вага в 2 500 фунтів.»
Цю сильну структурну зміну сприяють складні механізми ринку опціонів, зокрема продаж покритих каллів, за словами Майєра. Оскільки інституції та компанії цифрових активів все частіше продають покриті калли проти своїх биткоеін-запасів, щоб отримати попередню премію, вони випадково створюють приглушувальний ефект на коливання цін.
Оскільки ці суб’єкти згодні продати свій bitcoin за попередньо визначеною ціною у майбутньому, маркет-мейкери з іншого боку цих угод змушені активно хеджувати свої позиції. Коли ціна bitcoin зростає, ці маркет-мейкери продають актив, щоб збалансувати свій ризик, ефективно створюючи природну, структурну стелю для стрибків ціни. Результат — більш зрілий, передбачуваний актив, який дозріває прямо перед очима ринку.
«Коли ви можете увійти і продати волатильність калл-опціонів на ринок, маркет-мейкери будуть змушені виконувати негативну дельту», — сказав Майєр. «Ця негативна калл-стіна подібна до додавання ваги на штангу. Ціна не обов’язково зростає, але загальна економічна сутність цього активу збільшилася».
Мейєр створив коефіцієнт Mayer Multiple вісім років тому, який ділить поточну ціну bitcoin на його 200-денну ковзну середню, довгострокову лінію тренду, яка згладжує короткостроковий шум. Значення вище 1 означає, що bitcoin торгуються вище своєї довгострокової середньої, нижче 1 — нижче. Історично значення вище 2,4 супроводжувалися вершинами ринку, тоді як значення нижче 0,8 вказували на привабливі точки входу.
Bitcoin зараз трохи нижче довгострокової тенденції на рівні 0.94. Мейер зазначає, що ключовим є те, що смуги стандартного відхилення — статистичний діапазон, в межах якого зазвичай рухається ціна, значно стиснулися зі збільшенням історії торгів.
За п’ятирічним періодом аналізу один стандартне відхилення вище середнього знаходиться близько 1,3, два стандартних відхилень — на рівні 1,6, а три — на 2,13. Порівняйте це з ранішими періодами, використовуючи дані з 2011 року, коли ціна регулярно досягала набагато більш екстремальних мультиплікаторів.
Іншими словами, інструмент дозріває так само, як і будь-який актив, коли приваблює глибший, більш дисциплінований капітал.
Мейер почав продавати фізично урегульовані біткоїн-колл і біткоїн-пут опції ще в 2017 році на LedgerX — одній з перших федерально регульованих бірж деривативів у криптовалютній сфері.
Сьогодні цей ринок значно розширився від плечових ЕТФ, як BITX, до акцій Strategy (MSTR), до появи bitcoin у балансах корпорацій, як повідомлена holdings SpaceX у розмірі 18 712 BTC.
Мейєр стверджує, що зниження волатильності позитивно впливає на bitcoin, оскільки це свідчить про те, що актив переходить від спекулятивного інструменту до того, що інвестиційні комітети, сімейні офіси та корпорації можуть реально страхувати. «Щоб отримати таку підтримку, вам потрібно мати щось дуже нудне, як золото», — сказав він. «Золото настільки нудне — і саме це нам потрібно».
Він зазначив, що відвідуваність конференцій є конкретним сигналом цієї зрілості. Його блог існував ще в 2008 році, до появи bitcoin, і він регулярно виступав на великих конференціях золота, які збирало 2 000–3 000 учасників. «Цього року на конференціях було десятки тисяч людей, а минулого року — ще більше. Це справжня індустрія. Це справжній резервний актив».
Майєр визнає ризики для bitcoin, такі як ослаблення безпеки мережі, якщо ціна BTC не зростатиме достатньо, щоб тримати достатню кількість майнерів у бізнесі. Квантові обчислення — ще одна потенційна довгострокова загроза, якщо квантові комп’ютери стануть достатньо потужними, щоб зламати криптографічні ключі Bitcoin. Майєр визнав цю стурбованість, але зазначив, що поки що винагорода Bitcoin за знаходження катастрофічного експлойту залишилася невикористаною, і звернув увагу на зворотну сумісність доведення роботи як структурну стійкість.
Незважаючи на ризики, Майер і надалі віддає перевагу bitcoin перед золотом на наступні 15 років. «Зі золотом зростання цін призводить до збільшення пропозиції. Це не стосується bitcoin, і ми не знаємо, які технології можуть загрожувати домінуванню золота. Може з’явитися видобуток астероїдів. Роботи з ШІ, що шукають на дні океанів. Але ми точно знаємо, що bitcoin буде 21 мільйоном».