Роль bitcoin у криптовалюті переписується, оскільки ШІ та стейблкоїни беруть під контроль

Автор оригіналу: nikshep

Оригінальний текст: Luffy, Foresight News

Штучний інтелект відібрав у біткоїна ризикову спекулятивну природу, а доларові стейблкоїни замінили біткоїн як універсальну обігову валюту криптовалютного ринку; колишній незамітний якір, що з’єднував фрагментований світ криптовалют, більше не є біткоїном. Це найбільша структурна зміна за кілька років у криптовалютній галузі, але майже ніхто не розуміє логіку, що стоїть за цим.

Цього тижня біткоїн впав нижче 70 000 доларів США, знизившись приблизно на 45% від високого рівня у жовтні минулого року, що викликало загальний панічний настрій на ринку. Спот-ETF зазнали історично великих постійних виведень коштів, що стало найдовшим періодом викупів з моменту запуску продукту; біткоїн, який називають «цифровим золотом», переживає спад, тоді як фізичне золото продовжує стабільно зростати.

Але жаління ринку спрямоване не в ту сторону.

Під час тривалого бічного руху біткоїна, платформа на ланцюзі, про яку більшість ніколи не чула, за минулий рік перевищила обсяг торгів Coinbase; оцінка однієї з платформ прогнозування досягла 20 мільярдів доларів США, а річний дохід від комісій склав 365 мільйонів доларів США; приватні криптовалюти, які раніше вважалися неперспективними, зросли на 70% за тиждень і показали незалежний рух під час бічного руху біткоїна; крім того, довгий час недооцінювана базова мережа здатна здійснювати приватні транзакції між усіма ланцюгами, і користувачам не потрібно купувати її власну токен-монету, щоб переказувати активи.

Криптоіндустрія не падає разом із біткоїном, крипто вже не потребує біткоїна.

На перший погляд це виглядає як негативний сигнал, але насправді все навпаки. Криптовалюти переходять до зрілості, залишаючи за собою дикі часи, коли всі монети були прив’язані до коливань біткоїна і залежали від спекуляцій на ринкових настроїв, еволюціонуючи в економічну екосистему, що вимірюється в доларах США. Різні проекти тепер виживають за рахунок власних фундаментальних показників, а нова інфраструктура взаємозв’язку замінює біткоїн, об’єднуючи весь криптовалютний світ.

Цього року біткоїн втратив дві ключові функції, а дві нові сутності їх замінили — на вільному місці в екосистемі зароджуються нові можливості.

Біткойн сам по собі не генерує грошові потоки, не має прибутку, дивідендів чи відсотків; його ціна коливається майже повністю через кількість спекулятивних коштів, що є типовим прикладом резервуару для капіталу: під час розширення ліквідності ціна стрімко зростає, а при стисненні — глибоко коригується. У 2026 році сектор ШІ потужно розпочав розвиватися, постійно відволікаючи спекулятивні кошти, які раніше надходили до біткойна.

У 2024 році обсяги глобальних інвестицій у інфраструктуру ШІ передбачаються на рівні 700–830 мільярдів доларів США — це приблизно половина загального обсягу інвестиційних облігацій США, а до 2030 року цей показник може досягти 7 трильйонів доларів США. Галузь ШІ становить близько 5% ВВП США і вже перевищує споживчі витрати за внеском у економічний зростання. Лише одна компанія NVIDIA має ринкову капіталізацію, що становить 8% ваги індексу S&P 500. ШІ вже не є просто інвестиційною сферою — вона створила потужне гравітаційне поле для капіталу й перетворює логіку ціноутворення на всьому ринку.

Штучний інтелект постійно висмоктує біткоїн з трьох основних вимірів:

1) Штучний інтелект захопив суть історії. Колишнім ключовим аргументом біткоїна було «вкладання в асиметричні можливості майбутнього», але ШІ має реальні доходи, постійно зростаючий попит на ринку та підтримку урядів країн — інвестори можуть інвестувати через індексні фонди. Зараз інституційні інвестори класифікують біткоїн разом з акціями без прибутку як один і той самий тип ризикованих активів. У одному й тому самому ризиковому пули: з одного боку — реалізація прибутку, з іншого — лише очікування. Кошти природним чином продовжують виводитися з біткоїна, і саме це є корінням постійних відкликань ETF.

2) Штучному інтелекту потрібні кошти. Розширення ШІ значно залежить від фінансування за рахунок боргів: обсяги випуску облігацій хмарними гігантами вже перевищили річний рівень минулого року, а приватне кредитування для галузі ШІ перевищило 200 мільярдів доларів США. Масовий випуск облігацій високоякісними активами поглинає кошти верхнього рівня, і кошти, що могли б потрапити на такі високоризиковані активи, як біткоїн, поступово перехоплюються.

3) Штучний інтелект вимушує високий рівень відсоткових ставок. Промисловість ШІ підвищує витрати на електро- та гідроенергію, чіпси пам’яті тощо, що призводить до загального підвищення цін на від 5% до двозначних показників і підтримує інфляцію в США на рівні близько 3,8%. ФРС змушена підтримувати високу базову відсоткову ставку на рівні 3,50%–3,75%, і ринок не очікує зниження ставок протягом усього року. ШІ не лише конкурує з біткоїном за кошти, а й блокує розширену ліквідність на макроекономічному рівні.

Крім того, сектор обчислювальних потужностей переживає революцію. Біткоїн-майнінг і штучний інтелект обидва перетворюють електроенергію на обчислювальну потужність, конкуруючи за ті самі електричні ресурси, але економічна ефективність серверів NVIDIA на одиницю електроенергії значно вища, ніж у майнерських пристроїв. У минулому кварталі загальні витрати на видобуток одного біткоїна провідними публічними майнінговими компаніями склали близько 80 000 доларів США, тоді як ринкова ціна біткоїна становила лише 70 000 доларів США, що призводило до збитків у розмірі 19 000 доларів США за один біткоїн. Багато майнінгових компаній переходять на AI-обчислення: галузь підписала більше 70 мільярдів доларів США контрактів на співпрацю з AI-суперкомп’ютерами, а у провідних майнінгових компаній частка доходів від AI-бізнесу на кінець року може досягати 70%. Core Scientific витратила 10,2 мільярда доларів США, перетворивши 300-мегаватний біткоїн-майнінговий об’єкт у AI-центр даних; Riot продала власні біткоїни та здавала землю в оренду AMD. Ці суб’єкти, які раніше забезпечували безпеку повної мережі біткоїна, зараз масово виходять з галузі.

У порівнянні з квантовими обчислювальними ризиками, які викликають страх у багатьох, ШІ приносить постійну структурну зміну. Навіть якщо в майбутньому квантові комп’ютери зможуть розшифрувати криптографічні алгоритми біткойна, галузь зможе виправити протокол за допомогою післяквантових криптографічних стандартів та м’яких форків; але захоплення ШІ історій, капіталу та електроенергії є незворотним — жодне оновлення протоколу не зможе це виправити. Перша основна цінність біткойна повністю втрачена.

Це найважливіша зміна, яку найчастіше ігнорують. У історії розвитку криптовалют біткоїн довгий час був резервним активом галузі та посередником для введення та виведення коштів: фіат спочатку мінявся на біткоїн, а потім — на різноманітні альткоїни; усі монети цінувалися у BTC, і будь-які зовнішні кошти, що входили на ринок, спочатку купували біткоїн — саме це було основною причиною ранішньої взаємозв’язаності рухів цін усіх монет.

Стабільні монети перервали цей ланцюжок. Обсяг торгів USDC вперше за останні 2019 рік перевищив обсяг USDT, а річний обсяг світових стабільних монет перевищив 30 трильйонів доларів США. Зараз шлях поповнення користувачів виглядає так: фіат → USDC → різні активи, а біткойн повністю виключено з ланцюжка обігу. Polymarket цього року оновив платформу та запустив власну доларову стабільну монету (з забезпеченням 1:1 за USDC), а Hyperliquid перейшов на розрахунки в доларах на всій платформі. Як підсумували у галузі: стабільні монети стали базовою загальною резервною валютою для застосунків, а різні платформи просто додають на них свої власні мітки.

Тому, коли на ринку зростає настрій уникання ризику, діаграма домінування показує, що частка біткоїна зменшується, а частка стейблкоїнів збільшується. Кошти не виходять із криптовалютного ринку, а лише переключаються всередині галузі на активи, деноміновані в доларах. Інвестори, які хочуть експонуватися до криптовалютного сектору, більше не зобов’язані тримати біткоїн — функцію прийому коштів виконують доларові стейблкоїни. Усі ланчейн-транзакції здійснюються за допомогою долара, і ланчейн-потоки коштів більше не можуть створювати попит на біткоїн. Друга ключова функція біткоїна офіційно завершилася.

Поза біткоїном, сьогоднішні реалізовані продукти — це не спекулятивні активи, прив’язані до ціни криптовалют, а комерційні проекти з реальними грошовими потоками.

Існування Hyperliquid достатнє, щоб спростувати тезу про «загибель криптовалют». Ця ланцюгова спот-контрактна біржа має глибину ордерів і швидкість виконання, що відповідають лідерам CEX, а користувачі зберігають свої активи самостійно; у минулому році загальний обсяг угод склав 2,6 трильйона доларів США — більше, ніж у Coinbase (1,4 трильйона), з річним доходом у 8–13 мільярдів доларів США. 97% комісій платформи використовуються для вторинного викупу та знищення нативного токена HYPE, що становить близько 1,3 мільярда доларів США на рік — 7% від загальної ринкової капіталізації токена; швидкість знищення в 4–5 разів перевищує таку у Ethereum і в 14 разів — у Solana. Проект не отримував фінансування від інвесторів, а досяг фінансової замкненості завдяки спільнотним ефірам та викупам з комісій; обсяги торгівель повністю залежать від попиту трейдерів і не пов’язані з рухом біткоїна — під час медв’ячого ринку біткоїна масштаб платформи зростав.

Іншим головним гравцем є лідер ринку прогнозів Polymarket, який має оцінку 20 мільярдів доларів США, річний обсяг угод 250–300 мільярдів доларів США, річну комісію 365 мільйонів доларів США та кількість щоденних активних користувачів, що зросла в 2,5 рази за п’ять місяців; платформа випустила стабільну монету на основі долара США, а токен скоро з’явиться. Продукт Polymarket дозволяє робити ставки на вибори, спортивні події та глобальні події — попит на нього не пов’язаний із зростанням чи падінням ціни біткойна.

Сьогодні такі проекти використовують традиційну логіку оцінки компаній: дохід, масштаб користувачів, коефіцієнти оцінки — це саме ознака зрілості галузі.

Якщо прозорий та під контролем рахунок біткойна був раніше стандартом, то приватність — це новий оновлений варіант. Це власна суверенна та непрослідкована валюта, яку можна отримати лише на ланцюзі. Але спосіб її придбання абсолютно інший, і саме ця різниця є ключовою.

Приватність зі зберіганням власних коштів. Zcash (ZEC) за тиждень зросла на 70%, загальна капіталізація наблизилася до 10 мільярдів доларів США, що у більш ніж 45 разів перевищує мінімум 2024 року, і вона продемонструвала незалежний рух під час бокового руху біткойна. Її фундаментальні показники є міцними: обсяг приватних транзакцій збільшився з 11% у листопаді минулого року до 30%, а більшість приватних активів не повертаються на відкритий ланцюг, що призводить до постійного зменшення обігового пропозиції на тлі зростання попиту. Раніше тиснення з боку регуляторів щодо приватності, навпаки, сприяло реалізації вартості приватних монет: Robinhood запустив спот-торгівлю ZEC, а Grayscale подав перший у галузі спот-ETF на приватну монету. Приватність перетворилася з окремого застосунку на довгострокову інвестиційну логіку. Однак для ZEC потрібно купувати токен окремо та переключатися на інший ланцюг для використання.

Приватність для всіх ланцюгів. NEAR не вимагає купівлі приватних токенів чи міграції активів між ланцюгами. За допомогою технології підпису на ланцюзі, один обліковий запис NEAR може безпосередньо керувати нативними активами Bitcoin, Ethereum та Solana — без обгортаних токенів і ризиків міжланцюгових мостів. Ключі зберігаються за допомогою децентралізованої мережі безпечних багатоучасникових обчислень. Додавання протоколу конфіденційних намірів дозволяє користувачам приватно переказувати активи на будь-якому публічному ланцюзі, повністю приховуючи інформацію про контрагента та маршрут. Виконання здійснюється за допомогою приватних шарів. Активи користувача залишаються на початкових публічних ланцюгах, а приватність стає універсальною базовою послугою, яку можна додавати.

Ця модель є більш революційною, ніж використання однієї приватної криптовалюти. Користувачам не потрібно володіти ZEC або покидати екосистеми Ethereum та Bitcoin — приватність стає вбудованою функцією будь-яких транзакцій, а не властивістю окремих активів.

Огляд усієї криптоекосистеми: індустрія більше не прагне до єдності, а переходить до багатоланцюгової моделі з постійним розширенням екосистем, де доларові стейблкоїни стають базовою універсальною валютою, а AI-агенти, які самостійно володіють сертифікатами, викликають інтерфейси та переказують кошти, стають новими учасниками.

Велика багатоланцюгова та екосистема агентів потребує інфраструктури для взаємодії; протягом останнього десятиліття цю роль виконував біткоїн; зараз це вакантне місце зайняла нова координаційна приватна шар: підписи через усі ланцюги, розрахунки в доларах США, приватні транзакції та автоматичне виконання агентами.

NEAR звертає увагу на цей сегмент. Він підтримує AI-агенти з приватним розрахунком за допомогою USDC, використовуючи апаратні безпечні зони для конфіденційних обчислень, перетворюючи мережу підписів у центр управління ключами для економіки агентів, надаючи користувачам та роботам крос-чейн та приватні сервіси без прив’язки до публічного ланцюга.

Також у цьому сегменті присутній Venice — AI-застосунок, що зосереджений на приватності взаємодії, який привернув велику кількість користувачів, нативних для Web2; стейкінг токена платформи VVV дозволяє отримувати частину доходів від AI-інференсу; проект здійснив викуп та знищення понад 40% обігового обсягу токенів, а попит на токен формується завдяки використанню AI, і його цінова динаміка не пов’язана з біткоїном.

Зараз сформувався новий пріоритет галузі: не окремі криптовалюти, а базова інфраструктура, на якій різні реальні проекти створюють справжню вартість.

Скомбінуйте їх: долар — це готівка, що обігається в усій галузі, токени проектів HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV відповідають акціям компаній, шар приватності та крос-чейн — це інфраструктура, що з’єднує всю галузь, а біткоїн — лише один сегмент екосистеми. Штучний інтелект захоплює макро-спекулятивні позиції, фізичне золото приймає на себе попит на безпеку, а стабільні монети монополізують функцію резервної валюти — під трьома тисками біткоїн втратив свою привабливість.

За останні десять років весь індустрійний ринок стежив за рухами біткоїна, і всі альткоїни слідували за біткоїном — ця епоха повністю завершилася. Зараз оцінка проектів ведеться за тими ж критеріями, що й традиційних фізичних компаній: чи є реальний дохід, активні користувачі, чи може токен захопити прибуток від зростання проекту.

Більше не використовуйте коливання ціни біткойна для оцінки стану криптовалютної галузі. Зосередьтесь на доходах проектів, зростанні кількості користувачів та базовій інфраструктурі, що з’єднує всі ланцюги: інфраструктура для приватних транзакцій між ланцюгами, розрахунки в доларах США та універсальна міжланцюгова інфраструктура для людей і машин.

Штучний інтелект відтягнув макроекономічні спекулятивні кошти, долар відібрав статус резервної валюти, а нова базова протоколна інфраструктура взяла на себе завдання забезпечити взаємопідключення всієї галузі. Падіння біткоїна нижче 70 000 доларів — це не кінець криптовалютної індустрії, а історичний переломний момент, коли криптовалюти повністю звільнилися від залежності від біткоїна.