Інституційні покупці вивели більше ніж 1,2 мільйона bitcoin з обігу з березня 2024 року, але ціна знову повернулася на початковий рівень. Ця розбіжність зараз свідчить про те, що, за словами генерального директора CryptoQuant Кі Йонг Чжу, відбувається «масштабна зміна власників» — фаза розподілу, яка тихо поглинає одну з найсильніших хвиль купівельного тиску, яку коли-небудь бачив ринок. Оновлення ринку від генерального директора CryptoQuant Кі Йонг Чжу навів цифри: ETF отримали 509 102 BTC, а MicroStrategy купила 650 706 BTC протягом цього періоду, що становить загалом 1 240 808 BTC. Це більше, ніж оцінена кількість bitcoin у сховищі Сатоші Накамото — 1 мільйон BTC, і майже половина з 2,7 мільйона BTC, що знаходяться на біржах. Однак bitcoin не зміг здійснити пробій. Щось інше мусило змінитися.
Інституційні покупці проти зупинки ціни
Поглинання захоплює. З січня 2023 року лише MicroStrategy купив 711 206 BTC і продав лише 32 BTC, вивівши 711 174 BTC. Резерви бірж низькі, а партія спот-біткоїн-ETF у США накопичила рекордну кількість. Логічний висновок ринку міг би бути таким: стиснення пропозиції, що різко піднімає ціни. Натомість невдача зростання незважаючи на ці потоки вказує на компенсуючий продажний тиск з боку старих монет, що змінюють власників. Кі Йон Чжу описує це як фазу розподілу — ринкову структуру, де існуючі власники вивантажують монети в попит, створений ETF та корпоративними скарбницями. Це не про відсутність покупців. Це про те, скільки продається в цей попит.
Ця інституційна хвиля відображає загальні тенденції у сфері токенізації та крипто-придбань перетворюючи ландшафт цифрових активів, де гравці з величезними фінансовими ресурсами поглинають як традиційну фінансову інфраструктуру, так і он-чейн активи. Різниця полягає в тому, що в випадку з біткоїном ціна не підтверджує попит. Це створює напруженість між переконаністю нового інституційного капіталу та поведінкою довгострокових утримувачів, які фіксують прибуток або зменшують ризики.
Хто продавець?
Дані CryptoQuant не називають продавців, але масштаб свідчить про щось більше, ніж паніка роздрібних інвесторів. Резерви бірж протягом місяців зменшувалися, тому хвиля депозитів на біржі сама по собі малоймовірно може пояснити це. Однією з ймовірних джерел є майни, деякі з яких зіткнулися зі стисненням маржі після халвінгу і могли продати під час зростання. Іншою можливістю є старші групи китів — гаманці, які тримають bitcoin з циклів 2017 або 2021 років, — які перерозподіляють активи на інші чи просто кешують. Кі Йон Джу підкреслив, що середня вартість базису інвесторів у bitcoin становить близько 53 000 доларів США, і історично медв’ячі ринки не закінчувалися, доки ціна не падала нижче реалізованої ціни. Цей рівень зараз незручно близький, враховуючи останні рухи ціни.
Для контексту подібні інституційні рухи видно у всьому крипто-просторі, наприклад, недавній стрибок SUI, спричинений попитом на стейкінг від компанії, що котується на Nasdaq як повідомлялося раніше. Однак у bitcoin масштаб поглиненої пропозиції без пробою ціни свідчить про те, що розподіл є стільки ж історичним, скільки й накопичення. Торгівці намагаються проаналізувати он-чейн рухи, щоб з’ясувати, чи це багатомісячна вершина чи останнє розкидання перед новим ростом.
Повторне розглядання реалізованого цінового дна
Кі Йонг Чу визнав, що раніше вважав неможливим повернення до реалізованої ціни близько 53 000 $, саме через вплив ETF та вливів MSTR. Це припущення зараз перевіряється. Якщо поточна фаза продажів продовжиться, ринок може зміститися до цього рівня, що відповідатиме падінню на -16% від референтної ціни 63 000 $. Для трейдерів ключовим сигналом є не купівля — яка залишається надзвичайно сильною — а чи почне зменшуватися обсяг продажів на ланцюзі. Зупинка дистрибуції може за одну ніч змінити динаміку пропозиції. Доки цього не станеться, ринок визначається парадоксом абсорбції: біткoinу було заблоковано більше, ніж будь-коли раніше, але ціна відмовляється рухатися.