Bitcoin втрачає домінування, оскільки криптоекосистема еволюціонує

Автор: nikshep

Переклад: Luffy, Foresight News

Штучний інтелект відібрав у біткоїна ризикову спекулятивну природу, а доларові стейблкоїни замінили біткоїн як універсальну обігову валюту криптовалютного ринку; колишній невидимий якір, що з’єднував фрагментований світ криптовалют, більше не є біткоїном. Це найбільша структурна зміна за кілька років у криптовалютній галузі, але майже ніхто не розуміє логіки, що стоїть за цим.

Цього тижня біткоїн впав нижче 70 000 доларів США, знизившись приблизно на 45% від високого рівня у жовтні минулого року, на ринку панує розчарування. Спот-ETF зазнають історично великих постійних виведень коштів, що створює найдовший період викупів з моменту запуску продукту; біткоїн, який називають «цифровим золотом», переживає спад, тоді як фізичне золото продовжує стрімко зростати.

Але жаління ринку спрямоване не в ту сторону.

Під час тривалого бічного руху біткоїна, онлайн-біржа, про яку більшість ніколи не чула, за минулий рік перевищила обсяг торгів Coinbase; цінність однієї з прогнозних платформ стрімко зросла до 20 мільярдів доларів США, а річний дохід від комісій досяг 365 мільйонів доларів США; приватні криптовалюти, які раніше вважалися неперспективними, зросли на 70% за тиждень і показали незалежний рух під час бічного руху біткоїна; крім того, довгий час недооцінювана базова мережа забезпечила приватні транзакції між усіма ланцюгами, і користувачам навіть не потрібно купувати її власну токен-монету, щоб здійснити переказ активів.

Криптоіндустрія не падає разом із біткоїном, crypto вже не потребує біткоїна.

На перший погляд це виглядає як негативний сигнал, але насправді все навпаки. Криптовалюти переходять до зрілості, залишаючи минуле — епоху, коли всі монети були прив’язані до рухів біткоїна і ринок керувався спекуляціями та ажиотажем, і еволюціонують у економічну екосистему, оцінену в доларах США. Різні проекти тепер виживають на основі своєї фундаментальної міцності, а нова інфраструктура взаємопов’язаних систем замінює біткоїн, об’єднуючи весь криптовалютний світ.

Цього року біткоїн втратив дві ключові функції, і два нових явища їх замінили; вільні місця в існуючій екосистемі зараз формують нові можливості.

Біткойн сам по собі не генерує грошові потоки, не має прибутку, дивідендів чи відсотків; його ціна коливається майже повністю залежно від кількості спекулятивного капіталу, що є типовим прикладом водосховища для капіталу: під час розширення ліквідності ціна стрімко зростає, а при стисненні — глибоко коригується. У 2026 році сектор ШІ потужно розвернувся, постійно відволікаючи спекулятивні кошти, які раніше надходили до біткойна.

У 2024 році обсяги інвестицій у глобальну інфраструктуру ШІ очікуються на рівні 700–830 мільярдів доларів США — це приблизно половина загального обсягу інвестиційних облігацій США; до 2030 року цей показник може досягти 7 трильйонів доларів США. Галузь ШІ забезпечує приблизно 5% ВВП США, і її внесок у економічний зростання вже перевищує споживчі витрати. Лише одна компанія NVIDIA становить 8% ваги індексу S&P 500. ШІ давно вже не просто окремий сектор — це потужне поле притягання капіталу, що перетворює логіку ціноутворення на всьому ринку.

Штучний інтелект постійно висмоктує біткоїн з трьох основних вимірів:

1) Штучний інтелект захопив суть нарративу. Колишнім ключовим аргументом біткойна було «вкладання в асиметричні можливості майбутнього», але ШІ має реальні доходи, постійно зростаючий попит і підтримку урядів країн, і інвестори можуть інвестувати через індексні фонди. Зараз інституційні інвестори класифікують біткойн разом з акціями без прибутку як один і той самий тип ризикованих активів. У одному й тому самому ризиковому пули: з одного боку — реалізація прибутку, з іншого — лише очікування. Кошти природним чином постійно виводяться з біткойна, і саме це є корінням постійних викупів ETF.

2) Штучному інтелекту потрібні кошти. Розширення ШІ значно залежить від фінансування за рахунок боргів; обсяги випуску облігацій хмарними гігантами вже перевищили річний рівень минулого року, а приватне кредитування для галузі ШІ перевищило 200 мільярдів доларів США. Масовий випуск облігацій високоякісними активами поглинає кошти верхнього рівня, і кошти, що могли б потрапити на такі високоризиковані активи, як біткойн, блокуються на різних етапах.

3) Штучний інтелект змушує високий рівень відсоткових ставок. Промисловість ШІ піднімає витрати на електро- та гідроенергію, чіпси пам’яті тощо, що призводить до загального підвищення цін на від 5% до двозначних рівнів, що тримає інфляцію в США близько 3,8%. ФРС змушена підтримувати високу базову відсоткову ставку на рівні 3,50%–3,75%, і на ринку майже немає очікувань зниження ставок протягом року. ШІ не лише конкурує з біткоїном за кошти, а й блокує розширення ліквідності на макроекономічному рівні.

Крім того, сектор обчислювальної потужності також переживає революцію. Майнінг біткойнів і штучний інтелект обидва перетворюють електроенергію на обчислювальну потужність, конкуруючи за ті самі електричні ресурси, але економічна ефективність серверів NVIDIA на одиницю електроенергії значно вища, ніж у майнерських пристроїв. У минулому кварталі загальні витрати на видобуток одного біткойна провідними публічними майнінговими компаніями склали близько 80 000 доларів США, тоді як ринкова ціна біткойна становила лише 70 000 доларів США, що призводило до збитків у розмірі 19 000 доларів США за кожен біткойн. Багато майнінгових компаній переходять на AI-обчислення: галузь підписала більше 70 мільярдів доларів США контрактів на співпрацю з AI-суперкомп’ютерами, а у провідних майнінгових компаній частка доходів від AI-бізнесу на кінець року може досягати 70%. Core Scientific витратила 10,2 мільярда доларів США, перетворивши 300-мегаватний біткойн-майнінговий об’єкт у AI-центр даних; Riot продала власні біткойни та здавала землю в оренду AMD. Ці суб’єкти обчислювальної потужності, які раніше забезпечували безпеку всього біткойн-нетворку, зараз масово виходять з галузі.

У порівнянні з квантовими обчислювальними ризиками, які викликають страх у багатьох, ШІ приносить постійну структурну зміну. Навіть якщо в майбутньому квантові комп’ютери зможуть розшифрувати криптографічні алгоритми біткоїна, галузь зможе виправити протокол за допомогою післяквантових криптографічних стандартів та м’яких форків; але захоплення ШІ історій, капіталу та електроенергії є незворотним — жодне оновлення протоколу не зможе це виправити. Перша основна цінність біткоїна повністю втрачена.

Це найважливіша зміна, яку найчастіше ігнорують. У історії розвитку криптовалют біткойн довгий час був резервним активом галузі та посередником для введення та виведення коштів: фіат спочатку мінявся на біткойн, а потім — на різноманітні альткоїни; усі монети цінувалися в BTC, і будь-які позабіржові кошти, що входили на ринок, спочатку купували біткойн — саме це було основною причиною ранішньої взаємозв’язаності рухів цін усіх монет.

Стабільні монети перервали цей ланцюжок. Обсяг торгів USDC вперше за останні 2019 рік перевищив обсяг USDT, а річний обсяг світових стабільних монет перевищив 30 трильйонів доларів США. Зараз шлях поповнення користувачів виглядає так: фіат → USDC → різні активи, біткойн повністю виключено з ланцюжка обігу. Polymarket цього року оновив платформу та запустив власну доларову стабільну монету (з забезпеченням 1:1 за USDC), а Hyperliquid перейшов на розрахунки в доларах на всій платформі. Як підсумовують у галузі: стабільні монети стали базовою загальною резервною валютою для застосунків, а різні платформи просто додають на них свої власні мітки.

Тому, коли на ринку зростає настрій уникання ризику, діаграма домінування показує, що частка біткойна зменшується, а частка стейблкоїнів зростає. Кошти не виходять із криптовалютного ринку, а просто переключаються всередині галузі на активи, деноміновані в доларах. Інвестори, які хочуть експонуватися до криптовалютного сектору, більше не повинні тримати біткойни — функцію прийняття коштів брали на себе доларові стейблкоїни. Усі ланчейн-транзакції тепер здійснюються за допомогою долара, і ланчейн-потоки коштів більше не можуть створювати попит на біткойн. Друга ключова функція біткойна офіційно завершилася.

Поза біткоїном, сьогоднішні реалізовані продукти — це не спекулятивні активи, прив’язані до ціни криптовалют, а комерційні проекти з реальними грошовими потоками.

Існування Hyperliquid достатнє, щоб спростувати тезу про «загибель криптовалют». Ця ланцюгова спот-контрактна біржа має глибину ордерів і швидкість виконання, що відповідають лідерам централізованих бірж, а користувачі зберігають свої активи самостійно. У минулому році загальний обсяг угод склав 2,6 трильйона доларів США — більше, ніж у Coinbase (1,4 трильйона), а річний дохід — від 8 до 13 мільярдів доларів США. 97% комісій платформи використовуються для вторинного викупу та знищення нативного токена HYPE; загальний обсяг викупу за рік становить близько 1,3 мільярда доларів США, що становить 7% від загальної ринкової капіталізації токена. Швидкість знищення в 4–5 разів перевищує таку у Ethereum, а в 14 разів — у Solana. Проект не отримував фінансування від інвесторів, а досяг фінансової замкненості завдяки спільнотним ефірам та викупам за комісіями. Обсяги торгівель повністю залежать від попиту трейдерів і не мають жодного зв’язку з ринковою динамікою біткойна — навіть під час медв’ячого ринку біткойна масштаб платформи зростав.

Іншим головним гравцем є лідер ринку прогнозів Polymarket, який має оцінку 20 мільярдів доларів США, річний обсяг угод 250–300 мільярдів доларів США, річну комісію 365 мільйонів доларів США та кількість щоденних активних користувачів, яка зросла в 2,5 рази за п’ять місяців; платформа випустила стабільну монету на основі долара США, а токен скоро з’явиться. Продукт Polymarket дозволяє робити ставки на вибори, спортивні події та глобальні події — попит на нього не пов’язаний із зростанням чи падінням ціни біткойна.

Сьогодні такі проекти використовують традиційну логіку оцінки компаній: дохід, масштаб користувачів, коефіцієнти оцінки — це саме ознака зрілості галузі.

Якщо прозорий та під контролем рахунок біткойна був раніше стандартом, то приватність — це нове оновлення. Це власна суверенна та непрослідкована валюта, яку можна отримати лише на ланцюзі. Але спосіб її придбання дуже відрізняється, і саме ця різниця є ключовою.

Приватність зі самоволодінням. Zcash (ZEC) за тиждень зросла на 70%, загальна капіталізація наблизилася до 10 мільярдів доларів США, що у більш ніж 45 разів перевищує мінімум 2024 року, і вона продемонструвала незалежний рух під час бокового руху біткойна. Її фундаментальні показники є міцними: обсяг приватних транзакцій збільшився з 11% у листопаді минулого року до 30%, а приватні активи переважно не повертаються на відкритий ланцюг, що призводить до постійного зменшення обігового обороту на тлі зростання попиту. Раніше тиснення з боку регуляторів щодо відповідності приватності, навпаки, сприяло реалізації вартості приватних монет: Robinhood запустив спот-торгівлю ZEC, а Grayscale подав перший у галузі спот-ETF на приватну монету. Приватність еволюціонувала з окремого застосунку в довгострокову інвестиційну логіку. Однак для ZEC потрібно купувати токен окремо та переключатися на інший ланцюг для використання.

Приватність для всіх ланцюгів. NEAR не вимагає купівлі приватних токенів чи міграції активів між ланцюгами. За допомогою технології підпису на ланцюзі, один обліковий запис NEAR може безпосередньо керувати нативними активами Bitcoin, Ethereum та Solana — без обгорнутих токенів і ризиків, пов’язаних із мостами. Ключі зберігаються за допомогою децентралізованої мережі багатоучасникових обчислень з безпекою. Додавши протокол конфіденційних намірів, користувачі можуть приватно переказувати активи з будь-якої публічної ланцюга: інформація про контрагента та маршрут залишається прихованою завдяки виконанню з приватними шардами. Активи користувача залишаються на оригінальній публічній ланцюзі, а приватність стає універсальною базовою послугою, яку можна додавати.

Ця модель є більш революційною, ніж використання однієї приватної криптовалюти. Користувачам не потрібно володіти ZEC або покидати екосистеми Ethereum та Bitcoin — приватність стає вбудованою функцією будь-яких транзакцій, а не властивістю окремих активів.

Огляд усієї криптоекосистеми: індустрія більше не прагне до єдності, а переходить до багатоланцюгового паралелізму та постійного розширення екосистеми; доларові стейблкоїни стали базовою універсальною валютою, а AI-агенти, які самостійно володіють сертифікатами, викликають інтерфейси та переказують кошти, стали новими учасниками.

Велика багатоланцюгова та екосистема агентів потребує інфраструктури для взаємодії; протягом останнього десятиліття цю роль виконував біткоїн; зараз цей вакуум заповнила нова координаційна приватна шар: підписи через усі ланцюги, розрахунки в доларах США, приватні транзакції та автоматичне виконання агентами.

NEAR звертає увагу на цей сегмент. Він підтримує AI-агенти з приватними розрахунками за допомогою USDC, забезпечуючи конфіденційні обчислення за допомогою апаратних безпечних зон, перетворюючи мережу підписів у центр управління ключами для економіки агентів, надаючи користувачам та роботам крос-чейн та приватні сервіси без прив’язки до публічного ланцюга.

На тому ж ринку також з’явився Venice — AI-застосунок, що зосереджений на приватності взаємодії, який привернув велику кількість користувачів з Web2; стейкінг токена VVV дозволяє отримувати частину доходу від AI-виведення; проект викупив і знищив понад 40% обігового обсягу токенів, а попит генерується використанням AI, і ціна токена не пов’язана з біткоїном.

Зараз сформувався новий пріоритет галузі: не окремі криптовалюти, а базова інфраструктура, на якій різні реальні проекти створюють реальну вартість.

Поєднайте їх разом: долар є універсальною готівкою галузі, токени проектів HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV відповідають акціям компаній, шар приватності та крос-чейн — це інфраструктура, що з’єднує всю галузь, а біткоїн — лише один сегмент екосистеми. Штучний інтелект захоплює макро-спекулятивні позиції, фізичне золото приймає на себе попит на безпеку, а стабільні монети монополізують функції резервної валюти — під трьома тисками біткоїн втратив свою колишню славу.

За останні десять років усі індустрія стежила за рухами біткоїна, і всі альткоїни слідували за біткоїном — ця епоха повністю завершилася. Зараз оцінка проектів відбувається за тими ж критеріями, що й традиційних фізичних компаній: чи є реальний дохід, активні користувачі, чи може токен захопити прибуток від зростання проекту.

Більше не використовуйте коливання ціни біткойна для оцінки стану криптовалютної індустрії. Зосередьтесь на доходах проектів, зростанні кількості користувачів та базовій інфраструктурі, що з’єднує всі ланцюги: інфраструктура для міжланцюгових приватних транзакцій, розрахунків у доларах США та спільної взаємодії людини та машини.

Штучний інтелект відтягнув макро-спекулятивні кошти, долар відібрав статус резервної валюти, а нова базова протоколна інфраструктура взяла на себе завдання забезпечити взаємопов’язаність усієї галузі. Падіння біткоїна нижче 70 000 доларів — це не кінець криптовалютної індустрії, а історичний переломний момент, коли криптовалюти повністю звільнилися від залежності від біткоїна.