Останній 97-сторінковий глибокий звіт Бернштейна вказує, що мідні та оптичні з’єднання в центрах обробки даних штучного інтелекту не є взаємозамінними, а будуть довгостроково співіснувати в сценаріях вертикального та горизонтального масштабування. Хоча технологія CPO має переваги щодо споживання енергії та витрат, її широке розгортання зустрічає перешкоди через виклики у виробництві та обслуговуванні, і масове поширення малоймовірне до 2028 року, тому оптичні з’єднання LPO/NPO можуть стати лідерами в перехідний період. Однак CPO фундаментально перетворює ланцюг створення вартості, переміщуючи центри прибутку з традиційних постачальників оптичних модулів на розробку чипів, передове упакування та системних інтеграторів.
Тут особливо варто згадати інституцію Бернштейн. Бернштейн (Bernstein, повна назва — Sanford C. Bernstein) — це відома глобальна інвестиційна дослідницька компанія та інституція з управління активами зі штаб-квартирою в США. Вона була заснована в 1967 році і зараз є частиною глобального гіганта з управління активами AllianceBernstein (скорочено AB). Бернштейн також є однією з найбільших та найдавніших незалежних продавецьких дослідницьких компаній. Нижче детально розберемо цей звіт Бернштейна.
У лютому було детально розібрано базову логіку передачі обмежень у ланцюжку постачання AI-обчислювальних потужностей, згадано, що оптична взаємодія — це одна з основних AI-ліній, які ринок зараз переключає на 2025–2026 роки.
Ще в кінці минулого року я почав серйозно цікавитися та досліджувати галузь оптичних з’єднань: https://x.com/qinbafrank/status/2015377625167089671?s=20
У цьому звіті Бернштейна основна увага приділяється трьом аспектам:
Чому зв’язність замінила обчислювальну потужність як новий обмежуючий фактор? Де темпи реалізації CPO? Чому підкладки PCB/ABF є більш реалістичним напрямком для реалізації результатів у 2026 році? Детальний розбір
Цей звіт справді хоче сказати не те, що «CPO вибухне», а:
Ускладнення в інфраструктурі штучного інтелекту переносяться з GPU/HBM/CoWoS на «системи з’єднання». Майбутні інвестиційні пріоритети — не виключно CPO, а спільне удосконалення оптики, електроніки, міді, плат, упаковки та тестування.
Простіше кажучи:
Раніше ринок дивився на ШІ, зосереджуючись переважно на потужності GPU.
Зараз ринок починає звертати увагу на те, як з’єднувати GPU між собою.
Майбутнє залежить від того, чи зможе підключена система вивільнити використання обчислювальної потужності.
Це те, що в назві звіту називається «Війна за підключення дата-центрів ІІ».
Чому «підключення» стає новим обмеженням для центрів обробки даних з використанням ШІ?
AI-кластер — це не просто збірка GPU. Справжнє питання полягає в тому, що ці GPU повинні синхронізуватися на високій швидкості, обмінюватися параметрами, передавати значення активації, виконувати AllReduce, а також здійснювати паралелізацію моделі та даних. Навіть якщо теоретична обчислювальна потужність дуже висока, але зв’язок між GPU не встигає за темпом, реальна використовуваність знизиться.
Можна розуміти AI-кластер як величезний завод:
Чому зв’язність замінює обчислювальну потужність як новий обмежуючий фактор?
Ця справа має свої корені у способі навчання великих моделей. Існує два паралельних методи навчання великих моделей:
Один називається тензорним паралелізмом, інший — експертним паралелізмом. Спільною рисою цих методів є необхідність частого та масштабного обміну даними між GPU.
Обсяг даних, які мають обмінюватися між GPU під час навчання, є астрономічним. Що це означає? Раніше достатньо було просто додавати більше GPU, але зараз чим більше їх ви додаєте, тим більшою стає витрата на зв’язок між GPU. До певного критичного рівня додавання GPU більше не прискорює навчання, а навпаки, погіршує затори у зв’язку — це й є обмеження з’єднання.
Бернштейн навів порівняння: у стандартному стелажі NVIDIA GB30 GPU між собою з’єднані мідними кабелями, оскільки відстань коротка, а мідні кабелі дешевші й стабільні. Але між стелажами обов’язково потрібні оптичні волокна, бо при довжині більше 2 метрів мідні кабелі не витримують втрати сигналу. На обох кінцях оптичного волокна потрібні оптичні модулі, які перетворюють електричний сигнал на оптичний і навпаки.
Виникає питання: один оптичний модуль потужністю 1,6 Тб споживає приблизно 30 ват, і більше половини цієї потужності споживає чіп під назвою DSP — цифровий процесор сигналів. У одному стелажі — сотні оптичних модулів, і споживання енергії на оптичний зв’язок не вдається знизити.
Так що справжня проблема, з якою стикаються сучасні AI-центри обробки даних, — це не недостатність обчислювальних потужностей, а досягнення максимального споживання енергії. Сама NVIDIA стверджує, що нове покоління CPU-комутаторів може зменшити споживання енергії на 70% порівняно з традиційними оптичними модулями: один комутатор на 51,2 Тб за рахунок цього лише може зекономити 500 Вт, а зекономлена енергія дозволить вам розмістити додаткові GPU.
Сама NVIDIA також підсилює цю історію. У березні 2025 року NVIDIA представила Spectrum-X Photonics та Quantum-X кремнієві фотонні комутатори, підкресливши, що вони призначені для підключення мільйонів GPU до AI-фабрик та зменшення енергоспоживання та витрат на обслуговування; NVIDIA стверджує, що її фотонні комутатори забезпечують швидкість 1,6 Тб/с на порт, підвищення енергоефективності у 3,5 рази, підвищення цілісності сигналу у 63 рази та підвищення стійкості мережі у 10 разів.
Основна логіка цього звіту Bernstein полягає в тому, що на наступному етапі капітальних витрат на ШІ йдеться не просто про покупку більше GPU, а про покупку більше «зв’язувальних можливостей, які дозволяють GPU ефективно працювати».
Друге: найважливіший висновок звіту — не «мідь відступає, світло просувається», а «співіснування кількох шляхів»
На ринку часто зустрічається просте твердження: «входите в мідь — виходите з неї».
Але погляди цього звіту детальніші: мідь і оптика не є простими взаємозамінниками, а довгостроково співіснують при різних відстанях, пропускній здатності, вимогах до обслуговування та структурі витрат. Bernstein вважає, що мідні та оптичні інтерконнекти розвиваються окремо у сценаріях Scale-up та Scale-out. Це твердження дуже важливе.
1. Масштабування: внутрішнє/близьке з’єднання в шафі, мідь все ще дуже сильна
Масштабування більш близьке до високoshвидкісного з’єднання між GPU та GPU, GPU та switch, в межах стелажу або поблизу стелажу. Тут найважливіше:
Низька затримка, низька вартість, висока надійність, здатність до обслуговування, здатність до передачі на короткі відстані.
У цій сцені мідь не помирає відразу.
Раніше Хуан Хуан чітко заявив: NVIDIA тимчасово не буде використовувати CPO в якості основного з’єднання між флагманськими GPU, оскільки традиційні мідні з’єднання зараз значно надійніші, ніж оптичні з’єднання CPO; NVIDIA спочатку застосує CPO у двох нових мережевих чіпах для верхнього комутатора сервера.
Це дуже важливе твердження. Воно пояснює: CPO — це напрямок, але не негайне повне витіснення міді.
Тобто, щонайменше на цьому етапі, логіка NVIDIA полягає в тому, що:
З боку комутатора можна спочатку ввести CPO, а з боку GPU/XPU потрібно бути більш обережними.
Причина проста: GPU — це найдорожчий і найважливіший актив у системі. Ви не можете жертвувати надійністю лише через економію енергії на оптичних з’єднаннях. У кластерах для навчання ШІ один частий розрив з’єднання призводить не лише до втрат на обладнання, а й до переривання навчальних завдань, зниження використання GPU та зростання складності планування.
2. Масштабування: зв’язок між шафами/кластерами — оптика має перевагу
Scale-out — це масштабування GPU-кластерів у більшому діапазоні, що зазвичай включає східно-західний трафік на більш довгих відстанях між шафами та всередині центру обробки даних.
У цьому сценарії переваги оптичного рішення більш очевидні:
Більша відстань, більша пропускна здатність, легші кабелі, нижче споживання енергії, краща щільність прокладання кабелів.
Отже, майбутнє — це не «мідь повністю замінена світлом», а:
Найбільш цінна частина звіту Бернштейна: він не обмежується рівнем «концепційних акцій CPO», а розбиває зв’язок з ІШ на кілька технологічних напрямків.
Три: CPO: напрямок важливий, але 2026 рік не буде роком масового розквіту
Найбільш легко помилково інтерпретованим місцем у цьому звіті є CPO.
Багато хто бачить CPO і одразу робить висновок:
Оптичні модулі будуть замінені, CPO відразу розвернеться, традиційні виробники оптичних модулів закінчилися.
Це занадто грубо.
Bernstein вважає, що невеликі розгортання CPO в мережах Scale-out можуть початися з другої половини 2026 року, переважно для перевірки реальних характеристик та зрілості ланцюга постачання; однак у більш критичних сценаріях Scale-up прийняття CPO може бути відкладено до другої половини 2028 року або пізніше, оскільки галузь повинна спочатку підтвердити довгострокову надійність CPO на боці комутаторів, перш ніж застосовувати їх у високовартісних та менш терпимих до помилок системах XPU.
Це збігається з попередніми заявленнями Дженнсена Хуанга: CPO спочатку буде використовуватися для чипів мережевих комутаторів, а не безпосередньо масово введено в основне з’єднання GPU.
Тож темп часу слід розуміти так:
Думка LightCounting також підтримує «поступову еволюцію», а не «перехід за одну ніч». Вона передбачає, що традиційні переставні модулі з повторним таймінгом протягом наступних п’яти років залишаться домінуючими, хоча LPO/CPO займатимуть значну частку портів 800G і 1,6T у 2026–2028 роках. У підсумку EDN щодо галузевих поглядів зазначає, що Yole вважає, що масове розгортання CPO може відбутися між 2028 і 2030 роками, тоді як LightCounting вважає, що протягом цього десятиліття оптичні модулі залишаться основним елементом оптичних з’єднань у центрах обробки даних, але оптичні компоненти поступово наближатимуться до ASIC.
Отже, мій висновок:
CPO — це довгостроковий напрямок, але більш певний дохід у 2026 році буде не саме в найчистіших активах, пов’язаних з CPO, а в компонентах, які потрібно оновити до CPO: джерела світла, тестування, упаковка, PCB, ABF, CCL, оптичні модулі 1,6 Т та LPO/NPO.
Чотири: LPO/NPO — це «перехідні лінії» перед вибухом CPO
Однією з важливих точок цього звіту є те, що технологічний шлях не було спрощено до «традиційних оптичних модулів проти CPO».
Також є LPO та NPO.
1. Що таке LPO?
LPO, повна назва — Linear Pluggable Optics. Це можна розуміти як збереження форм-фактору з можливістю вилучення, але з видаленням або зменшенням ролі DSP, щоб знизити споживання енергії за допомогою лінійного драйвера та рівноваги на стороні хоста.
Переваги: нижче споживання енергії, можливо нижча вартість, збереження певного рівня підтримки.
Недоліки: складніше налагодження системи, менший бюджет ланцюга, вищі вимоги до SerDes та системної інженерії з боку хоста.
У загальному огляді зазначається, що LPO значно знижує споживання енергії порівняно з традиційними вставними модулями, відмовляючись від DSP і передаючи обробку сигналів лінійним компонентам, зберігаючи при цьому зручність модульного обслуговування; Bernstein навіть вважає, що до 2030 року обсяги відправлення LPO можуть перевищити обсяги CPO.
2. Що таке NPO?
NPO можна розуміти як Near-Packaged Optics, тобто розміщення оптичного двигуна ближче до ASIC, але не об’єднання їх так щільно, як у випадку CPO.
Його цінність полягає у компромісі:
Це означає, що в найближчі роки, ймовірно, не буде «одного кроку до CPO», а замість цього:
Традиційний сьогодні → LPO/NPO → CPO → оптичний I/O / оптична тканина
Тому в 2026 році ви не можете обмежуватися лише CPO. Реальну віддачу можуть принести ті компанії, які здатні постачати продукцію на кількох етапах.
Отже, історія CPO не реалізується до 2026 року; у другій половині 2026 року CPO буде випускатися лише невеликими партіями і використовуватиметься лише для сценаріїв масштабування, а справжнє масштабне розгортання між стойками відбудеться лише у 2028 році.
Чому так повільно? Бернштейн навів три причини:
Перша причина полягає в тому, що провайдери хмарних послуг не хочуть замінювати традиційні оптичні модулі: якщо виникає проблема, оператор просто витягує його та встановлює новий — це займає кілька хвилин. ЦП впаяний у комутатор, і якщо зламається оптичний двигун, весь комутатор потрібно повернути на завод — це призводить до простою та високих витрат на обслуговування, що є серйозною проблемою для таких провайдерів, як Amazon, Google та Microsoft. Крім того, частота відмов оптичних модулів досить висока: галузевий стандарт передбачає одну відмову на 100 000 годин роботи, що означає, що з 10 000 модулів щороку потрібно замінювати дев’ять — це жорсткі відмови, не враховуючи м’які.
CPO вбудовує світловий двигун у чіп, надійність повинна зростати на кілька порядків, щоб хмарні провайдери могли вірити. Бернштейн прямо сказав, що вони спілкувалися з китайським виробником оптичних модулів InnoLight, і InnoLight повідомила їм, що жоден хмарний провайдер не планує масштабного розгортання CPO у 2026–2027 роках. Це дуже важливе твердження, і ринок, можливо, ще не зрозумів його.
Друга причина полягає в тому, що перехідні рішення вже з’явилися, і CPU — не єдиний вибір. Існують дві технології: LPO та NPO. LPO передбачає видалення найбільш енергоємного DSP-чіпа з оптичного модуля та заміну його більш простими компонентами. Ця зміна знижує споживання енергії до третини від традиційного оптичного модуля, тоді як зберігається можливість вставки 800G. LPO вже знаходиться у серійному виробництві.
NPO — це розміщення оптичного двигуна на PCB поруч із чіпом комутатора, але він залишається від’ємним. Те, що NVIDIA зараз називає CPU, насправді є лише двома переходовими рішеннями NPO, які можуть прослужити 2–3 роки. Тому хмарним провайдерам повністю обґрунтовано варто сказати: «Спочатку використаємо LPU, а потім дочекаємося справжньої зрілості CPO».
Третя причина полягає в тому, що в сценаріях масштабування мідні кабелі ще не вийшли з ужитку; з’єднання між GPU називається масштабуванням. Наразі жодна альтернатива не може перевершити переваги мідних кабелів щодо вартості та надійності.
Бернштейн чітко зазначив, що в період з 2026 по 2028 рік масштабування залишиться під контролем мідних кабелів, і Luxshare є одним із тих, хто отримує перевагу. Вона конкурує з Amphenol щодо мідних роз’ємів для GP300 NVIDIA, а також існує переходова технологія CPC — спільно упакований мідний кабель, яка додатково продовжує життєвий цикл мідних кабелів.
Аналітична компанія Lightcounting прогнозує, що до 2029 року мідні кабелі зберігатимуть майже половину частки ринку з’єднань об’ємом 1,6 Т.
П’ять: Найбільший вплив CPO — не просто зниження витрат, а перерозподіл прибуткового пулу
Промислова значущість CPO полягає не лише в енергозбереженні чи простій заміні оптичних модулів.
Те, що справді змінилося: звідки походять прибутки.
У епоху традиційних вставних оптичних модулів ланцюжок доданої вартості мав такий вигляд:
DSP / оптичні чіпи / TOSA/ROSA / модульна упаковка / виробники оптичних модулів / виробники комутаторів / хмарні провайдери.
CPO ера перетвориться на:
Перемкніть ASIC / світловий двигун / зовнішній лазерний джерело / FAU / передове упакування / виробництво власних пластин / тестування / системна інтеграція.
Bernstein провів розбивку витрат на NVIDIA Quantum-X800 CPO switch: цей комутатор оснащений чотирма switch ASIC, кожен з яких інтегрує 18 оптичних двигунів та має 18 зовнішніх модулів джерел світла; оцінка вартості одного Quantum-X800 CPO switch становить приблизно 570 000 доларів США. У короткому зведенні також зазначено, що в архітектурі CPO DSP видаляється, оптичні двигуни та комутаційний чіп упаковуються разом, і центр ваги зміщується на проектування чіпів, передову упаковку та виробництво власних пластин.
Ось чому звіт буде позитивним для цих напрямків:
Відносно цього, традиційні виробники оптичних модулів стикаються з проблемою:
Якщо вартість перейде від модульної упаковки до ASIC, упаковки, оптичного двигуна та системної інтеграції, їхній прибутковий потік може бути перебудований.
Але це не означає, що традиційні виробники оптичних модулів втратять свою цінність відразу. Оскільки у 2026–2028 роках буде значний попит на 800G, 1,6T, LPO/NPO. Cignal AI також зазначає, що високоскоростні datacom-модулі, зокрема 800GbE та нові 1,6TbE-рішення, залишаться основним драйвером зростання у 2026 році.
Отже, правильне розуміння таке:
CPO змінить розподіл прибутку в ланцюжку поставок оптичних модулів, але не знищить вставні оптичні модулі в 2026 році.
Шість: чому звіт підкреслює, що PCB, ABF, CCL — це більш реалістичні напрямки на 2026 рік?
Це те, що, на мою думку, варто вашої уваги.
CPO має великий потенціал, але терміни реалізації більш віддалені. Натомість оновлення PCB, ABF, CCL більш близькі до поточних замовлень.
Причина полягає в тому, що навіть якщо CPO ще не використовується масово, сервери та комутатори AI вже оновлюються.
Rubin, Rubin Ultra, GB300, ASIC від хмарних провайдерів, ASIC для наступного покоління комутаторів — усі вони покращуються:
Швидкість плати, площа упаковки, щільність живлення, вимоги до цілісності сигналу, вимоги до охолодження, вимоги до низьких втрат матеріалу.
Це найбільш протилежне загальному уявленню, але найбільш зневажена позиція в цьому дослідженні. Насправді заробити гроші у 2026 році вдасться на старій інвестиційній галузі: PCB, HDI, ABF, субстрат.
Чому про це говорять як про протилежне до загальної думки? Тому що цей сектор занадто традиційний. PCB — це давній індустріальний сектор, глобальний ринок якого у 2025 році становитиме 85 мільярдів доларів США — звучить далеко не сексуально. Усі звертають увагу на CPO, оптичні модулі, NVIDIA, а ніхто не хоче витрачати час на вивчення друкованих плат. Але дані Bernstein показують, що цей сектор вже тихо розквітнув у 2025 році.
Бернштейн навів цифри: Shenghong Technology, виробник HDI-плат з високою щільністю з’єднань, має зростання виручки на 63% у 2025 році порівняно з попереднім роком. WUS, Huadian Electronics, отримує зростання виручки на 45% від поставок PCB для NVIDIA GB300. Gold Circuit (Jinxiang Electric) має зростання поставок AWS Trinium на 40%, а ще одна компанія з ланцюжка постачання AWS — Shengyi Electronic — також має зростання на 40%. Це реальні результати, які вже відбулися, а не прогнози — це реалізація. Чому цей сегмент росте? Можна розглядати це з трьох аспектів:
На першому рівні вміст друкованих плат у серверах з ШІ подвоївся. Раніше у серверах NVIDIA H10 загальна вартість 80 GPU та PCB становила приблизно 100–150 доларів за кожну GPU. У системі GB200 VL72 ця цифра зросла до 300 доларів за кожну GPU. Що це означає? Той самий продаж однієї GPU означає, що виробники PCB заробляють у два рази більше.
І це ще не все: майбутня платформа Vera Robin використовуватиме нову структуру під назвою midplane, замінивши з’єднання мідними кабелями багатошаровими друкованими платами. Ця midplane — 44-шарова плата, виготовлена з найвищого класу мідної фольги M8; у наступному поколінні Rubin Ultra можливо застосування 78-шарової плати класу M9. Кількість шарів подвоюється, матеріали оновлюються — вартість знову подвоюється.
Другий рівень — це залежність від ключових матеріалів з верхньої ланки ланцюга. Один із ключових матеріалів для підкладки ABF — це T-glass, склопластик з низьким коефіцієнтом теплового розширення, який запобігає деформації підкладки під впливом високої температури, що може призвести до відмови паяних з’єднань.
Зараз у світі лише одна компанія може виробляти T glass високого класу — Нішібо, значення CTE становить 2,8%, і інші виробники не можуть досягти такого рівня. Нові потужності Нішібо будуть запущені лише наприкінці 2026 року, а серійне виробництво розпочнеться у 2027 році, що означає, що дефіцит T glass триватиме протягом усього 2026 року.
Що таке дефіцит t glass? Це дозволяє виробникам ABF-підложок законно підвищити ціни. Unimicron Advanced Electronics вже переговорила з клієнтами про нові ціни. Модель Bernstein прогнозує, що ASP ABF-підложок у 2026 році зростатиме на 5–7% щокварталу, а річний приріст може перевищити 20%.
Третій рівень — це прихований монополіст ABF-плівки. ABF-плівка є одним із ключових матеріалів ABF-підкладки; її винахідник — Agenomoto, Ajinomoto, японська харчова компанія, що виробляє глутамат натрію. Під час досліджень у 90-х роках вони випадково виявили спеціальну плівку, отриману з амінокислоти, яка може використовуватися як термічний розширювальний шар для напівпровідникових підкладок. З того часу 95% ABF-плівки у світі походять від Ajinomoto.
Дані Бернштейна: маржа прибутку від бізнесу ABF Ajinomoto становить 60%, темпи зростання у фінансовому році 12026 — 32%, у фінансовому році 2027 очікується прискорення до 45%. Бізнес ABF цієї компанії протягом 30 років ніхто не міг похитнути.
Отже, у 2026 році більш впевненою не є «однонічна вибухова ріст CPO», а:
Потрібно оновити швидкісні друковані плати; потрібно оновити підкладки ABF; потрібно оновити ККЛ на матеріали з меншими втратами; потрібно оновити мідну фольгу, скляну тканину та матеріали з низьким Dk/низьким Df; потрібно оновити етапи тестування та верифікації.
Тому більш реалістичною стратегією на 2026 рік є фокус на трьох визначених напрямках: 1. Оптичний попит, пов’язаний з переходом на 1,6 Т і LPO/NPO; 2. Оновлення PCB/ABF/CCL завдяки Rubin/ASIC; 3. Інвестиції в тести/FAU/джерела світла/передові упаковки, необхідні до початку виробництва CPO.
Оскільки ринки капіталу часто допускають одну помилку:
Люди люблять купувати найвіддаленіші концепції, але справжніми першими, хто демонструє результати, є інфраструктура, яку необхідно побудувати до впровадження віддалених концепцій.
CPO — це як майбутня станція високошвидкісної залізниці.
Але до повноцінного запуску залізниці високої швидкості прибуток можуть отримати компанії, що будують дороги, прокладають рейки, забезпечують електроживлення, встановлюють системи сигналізації та обладнання для перевірки.
Сім. Порядок вигоди від ланцюжка поставок у цьому звіті
Якщо розділити ланцюжок поставок AI на чотири рівні:
Перший рівень: найсильніший платформений переможець
Ці компанії не продають лише один компонент, а контролюють архітектуру.
NVIDIA
Перевага NVIDIA — це не лише GPU, а GPU + NVLink + InfiniBand + Ethernet + Spectrum-X + Quantum-X + екосистема програмного забезпечення. Офіційно розкриті NVIDIA silicon photonics networking switches вже включають у свою екосистему TSMC, Coherent, Corning, Fabrinet, Foxconn, Lumentum, SENKO, SPIL, Sumitomo Electric, TFC Communication.
Це означає, що NVIDIA робить щось:
Не просто продавати GPU, а й включити архітектуру мережі AI-фабрики до власної платформи.
TSMC — це невидимий центр усієї цієї історії
Платформа COP поєднує електронні та фотонні чіпи за допомогою гібридної технології з’єднання. Усі великі клієнти — NVIDIA, Broadcom, Ai labs — переходять на TSMC. Ця компанія не заробляє великих грошей саме на CPO, але CPO підсилює домінування TSMC у сфері передових упаковок та виробництва напівпровідників за замовленням.
Broadcom
Логіка Broadcom інша. Вона схожа на:
Ethernet-перемикач ASIC + кастомний ASIC + CPO + екосистема спеціалізованих чіпів для хмарних провайдерів.
Broadcom оголосила про Tomahawk 6 Davisson у жовтні 2025 року — це її третє покоління CPO Ethernet-комутаторів з пропускною здатністю 102,4 Тбіт/с, який вже відправляється; Broadcom зазначає, що завдяки інтеграції оптичного двигуна TSMC COUPE та передової багаточіпової упаковки зменшує енергоспоживання оптичних інтерконектів на 70%, одночасно підтримуючи масштабування до 512 XPUs та понад 100 000 XPUs у двохрівневій мережі.
Це означає, що TSMC та Broadcom є дуже ключовими компаніями в ланцюжку цінностей AI-мереж та CPO, крім NVIDIA.
Другий рівень: оптика та високоскоростні з’єднання з високою визначеністю
Це включає:
1,6 Тлн оптичних модулів, LPO/NPO, фотоніка на кремнії, лазери, зовнішні джерела світла, FAU, оптичні з’єднувачі.
До представників напрямку входять Coherent, Lumentum, Fabrinet, Innolight, Eoptolink, SENKO, Corning, Sumitomo тощо. У офіційному екосистемному списку NVIDIA вказано кілька компаній, що спеціалізуються на оптиці, упаковці та з’єднаннях.
Основна увага цього рівня не на тому, "хто найбільше схожий на CPO", а на:
Хто може одночасно задовольнити вимоги 800G/1.6T, LPO/NPO, CPO пробного виробництва, зовнішнього джерела світла та FAU?
Компанії, що працюють на кількох етапах, мають вищу ймовірність успіху, ніж компанії з єдиною концепцією.
Третій рівень: PCB, ABF, CCL, матеріали
Це місця, які в 2026 році вважатимуть найбільш недооціненими.
У публічному переказі зазначено, що початковий звіт охоплював або згадував компанії Chroma, Luxshare, Unimicron, NVIDIA, Broadcom, TSMC, Ibiden.
У цьому контексті дуже варто звернути увагу на компанії, такі як Unimicron та Ibiden, які працюють у ланцюжку базових плат/друкованих плат, оскільки зі зростанням складності AI-серверів друковані плати та базові плати для упаковки більше не є супутніми компонентами, а стають обмеженнями продуктивності.
Четвертий рівень: тестове обладнання, вихід добрих виробів, надійність
Найбільша складність CPO — не PPT, а масове виробництво.
Потрібно вирішити масове виробництво:
Оптична ізоляція виходу;
Стабільність зовнішнього лазерного джерела;
Надійність у високотемпературному середовищі;
Напруга упаковки;
Онлайн-обслуговування;
Час тестування;
Сумісність;
Режим обслуговування після закінчення терміну дії.
Таким чином, тестове обладнання та перевірка надійності можуть бути чудовими «продавцями лопат».
Ці компанії не обов’язково найбільш сексуальні, але якщо CPO переходить до підготовки до виробництва, вони часто першими отримують замовлення.
Вісім: Інвестиційні висновки цього звіту: не купуйте «найбільш схожі на концепцію», купуйте «найскладніші для обходу»
Найбільший висновок цього звіту для інвестування:
З’єднання ШІ — це не точкова технологічна революція, а перенесення обмежень. Інвестуйте в спільні обмеження, а не в окремий шлях.
Що таке спільний вузький місце?
Це те, що не можна обійти, незалежно від того, чи фінальним варіантом буде CPO, LPO, NPO чи традиційний сьогоднішній модульний розвиток. Наприклад:
Натомість, порівняння ризику однієї траєкторії
Наприклад, якщо ви купуєте лише «чистий концепт CPO», ризик полягає в:
Дата масового виробництва CPO відкладена, замовлення не виконано, оцінка спадає.
Ризик покупки тільки традиційних оптичних модулів:
CPO/NPO/LPO перебудовують ланцюжок створення вартості, довгострокові прибуткові потоки отримують платформні виробники та виробники чіпів/упаковки.
Купівля лише PCB/матеріалів має ризик:
Занадто швидке розширення виробництва клієнтами, концентрована відпустина пропозиції, зворотний рух маржі прибутку.
Отже, кращим варіантом є:
У 2026 році купуйте визначеність, у 2027 році — еластичність замовлень, після 2028 року — архітектурні опції.
Дев’яте: Оцінка розумності цього звіту з особистої точки зору
Дуже логічне місце
- По-перше, розширення обмежень штучного інтелекту з GPU на системи з’єднання — це дуже правильний напрямок. Випуск продуктів NVIDIA та Broadcom підтверджують це.
- Друге, проти спрощеного розповіду про «мідь відходить, світло йде», це твердження дуже важливе. Звіт Reuters про Дженнсена Хуанга вже чітко зазначив, що мідь у короткостроковій перспективі все ще має перевагу в надійності для з’єднань GPU/XPU.
- Третє, вважати, що CPO — це напрямок, але масштабування треба чекати до підтвердження надійності, — це також обґрунтоване припущення. Прогнози галузі від LightCounting та Yole/EDN схильні до думки «поступового переходу, а не миттєвого повного заміщення».
- Четверте: підкреслення того, що «попередні етапи», такі як PCB/ABF/CCL, тестування, джерела світла тощо, легше реалізуються в 2026 році — це більш корисно для інвестування. Бо ринок капіталу часто надмірно торгують найдальшими історіями, недооцінюючи при цьому ті етапи, які вже отримали реальні замовлення.
Варто звернути увагу
По-перше, публічне перефразування може перетворити думки Бернштейна на «інвестиційні» та «заголовкові». Наприклад, фраза «Справжнє поле битви для ШІ — не чіпи, а зв’язки» має потенціал до поширення, але строго кажучи, GPU/HBM/CoWoS залишаються ключовими обмеженнями; просто значущість зв’язків зростає, а не те, що чіпи перестали бути важливими.
Друге, напрямок передачі вартості CPO правильний, але швидкість може бути завищена ринком. CPO має вирішити проблеми виробництва, упаковки, технічного обслуговування на місці, заміни при відмові, надійності тощо — це не технологія, яка миттєво набирає обсягів після презентації.
Третє, перехідний потенціал LPO/NPO дуже великий, але й складність налагодження системи також висока. LPO — це не просто «версія з низьким споживанням енергії з можливістю підключення»; він переносить багато складності на сторону хоста та налагодження на рівні системи.
Четверте, хоча лінія PCB/ABF/CCL має високу визначеність, слід бути обережними щодо циклу розширення виробництва. Коли матеріали та підложки виявляють високу активність, вони легко розширюють виробництво, а після того, як темпи роботи клієнтських платформ сповільнюються, маржа прибутку може постраждати.
Десяте: протягом наступних 2–3 років ви можете відстежувати за цим розкладом
2026: Не дивіться лише на CPO, зверніть увагу на три фактори впевненості
У 2026 році ключовим не є масштабний вибух CPO, а:
Чи збільшується обсяг виробництва 1,6 Тб переставних оптичних модулів;
Отримують LPO/NPO більше сертифікацій від хмарних провайдерів/платформ комутаторів;
Чи продовжать PCB/ABF/CCL зростання цін або розширення виробництва;
Чи почалися реальні замовлення на тестове обладнання, пов’язане з CPO, FAU та зовнішніми джерелами світла?
Якщо це відбудеться, це означає, що логіка звіту вступила в фазу реалізації.
2027: Спостерігайте, як пілотний проект CPO переходить від «макету» до «впровадження у клієнтів»
Ключові показники:
Реальні розгортання клієнтів NVIDIA Quantum-X / Spectrum-X Photonics;
Розширення клієнтської бази Broadcom Davisson/Tomahawk CPO;
Чи використовують CoreWeave, Lambda, Meta, Google, Microsoft, Amazon тощо;
Чи входять CPO зовнішні джерела світла, FAU та тестове обладнання до підтвердження доходу?
Після 2028 року: спостерігайте, чи перейде CPO до етапу масштабування
Найважливіший поворотний момент:
Чи наближається CPO до XPU/GPU з боку комутатора;
Чи входить оптичний I/O до висококласного пакету ASIC/GPU;
Чи починає OCS/optical fabric змінювати топологію мережі центру обробки даних?
Якщо дійти до цього етапу, CPO — це не просто заміна оптичних модулів, а зміна архітектури AI-обчислень.
Одинадцяте: Інвестиційна рамка на основі цього звіту: чотири класи активів, чотири логіки
Я б розділив ці інвестиції на США, Гонконг та Китай на чотири категорії, якщо використовуватиму цей звіт як керівництво.
Моя найбільш улюблена стратегія:
Купівля в основному портфелі — переможець платформи, гнучка купівля з оптикою та PCB з високою визначеністю, опційний портфель — невелика частка на далекосхемний напрямок CPO.
Не рекомендується відразу вкладати всі кошти в «найчистіші акції з концепцією CPO».
Дванадцять. П’ять найважливіших пунктів цього звіту
- По-перше, обмеженням у центрах обробки даних на основі ШІ стає не «швидке обчислення», а «швидке, стабільне та енергоефективне з’єднання».
- Друге, світло не знищить мідь миттєво, і мідь не зможе залишатися домінуючою у всіх сценаріях; різні відстані та рівні системи вибиратимуть різні рішення.
- Третє, CPO — це напрямок, але більш реалістичними джерелами доходу у 2026 році є 1,6 Т, LPO/NPO, джерела світла, тестування, PCB, ABF, CCL.
- Четверте, справжній вплив CPO полягає не в тому, щоб зробити оптичні модулі дешевшими, а в перенесенні прибуткового пулу з традиційного упакування модулів на чіпи, упакування, оптичні двигуни, джерела світла, тестування та системні платформи.
- П’яте: інвестуйте в AI-зв’язки, а не в найпопулярніші концепції — інвестуйте в найскладніші ускладнення, від яких неможливо відмовитися.
- Це дуже цінний звіт про «інфраструктуру другого рівня AI». Він нагадує ринку: після GPU наступним, що підлягатиме перез цінуванню, буде не окремий компонент, а весь AI-стек.
Але його не можна просто прочитати як «CPO миттєво вибухне». Більш точне читання:
2026 рік — дивіться на вставні/LPO/NPO/PCB/ABF/тестування;
Переглядайте замовлення CPO у 2027 році;
Після 2028 року спостерігайте, чи справді CPO та оптичний I/O увійдуть у основну архітектуру AI-обчислень.