Автор оригіналу: Чжао Ін
Джерело: 华尔街见闻
Беркшир Хетсвей втілює реальні дії, щоб визначити інвестиційний стиль після Баффета — зменшує позиції у Chevron та інвестує 8,5 мільярда доларів США у ринок житлової нерухомості США.
За даними The Wall Street Journal від 31-го, Berkshire згодилася придбати американського житлового будівельника Taylor Morrison за готівку по 72,50 долара за акцію, що на 24% вище за ціну закриття акцій у минулу п’ятницю; ринкова вартість акцій становить близько 6,8 млрд доларів, а загальна корпоративна вартість разом із боргами — 8,5 млрд доларів. Це перша велика угоди злиття та поглинання, завершена новим генеральним директором Грегом Абелом після його призначення на посаду у січні цього року замість Баффета.
Тим часом, у першому кварталі Berkshire зменшила свою частку в Chevron на приблизно 8 млрд доларів США, знизивши свою частку в компанії майже на третину.
Дві операції разом чітко відображають стратегію розподілу активів Абела: реалізація прибутку в енергетичному секторі на високому рівні та перенаправлення капіталу в житловий сектор, що відновлюється. Цей поєднаний підхід має потенціал відновити ринкову впевненість — клас B акцій Berkshire за останній рік впав на 28%, і інвестори раніше очікували на зміну керівництва.
Дебют Абела: за шість місяців розміщення в секторі житлового будівництва
Абел офіційно прийняв посаду генерального директора у січні цього року, що становить приблизно півроку. За інформацією осіб, знайомих із ситуацією, Абел у весняний період цього року самостійно зв’язався з Шеріл Палмер, генеральним директором Taylor Morrison, за рекомендацією консультанта, і просунув переговори до підписання угоди. Угода очікується на завершення у другій половині цього року, після чого Палмер залишиться на своїй посаді.
Абел у заяві зазначив, що Taylor Morrison у майбутньому буде інтегрована з Clayton Homes, дочірньою компанією Berkshire, «що дозволить нам допомогти більшій кількості американців здійснити мрію про власне житло». Це твердження надає покупці чітку стратегічну логіку — шляхом інтеграції власних активів, пов’язаних із житлом, для створення більш повного житлового ланцюга.
На щорічному зборі акціонерів Berkshire на початку цього року Абел публічно заявив, що компанія склала список бажаних цілей для придбання, підкресливши, що «риночні дисбаланси нададуть нам можливість діяти». Ця швидка дія сприймається зовнішнім світом як важливий сигнал про виконання Абелом своїх обітниць і проявлення вміння проводити злиття та поглинання.
Ставка на відновлення житлової сфери: галузева логіка та політичний контекст
Taylor Morrison має штаб-квартиру у Скотсдейлі, Аризона, і працює на 21 ринку в 12 штатах США, маючи дохід у розмірі 8,1 млрд доларів США за минулий рік. Крім традиційного розвитку житлових об’єктів, компанія також керує орендними спільнотами під брендом Yardly та надає клієнтам фінансові послуги, зокрема іпотечне фінансування.
Ця аквізиція відбувається на тлі помірного відродження ринку житлового будівництва в США. За прогнозами Асоціації будівників житла США (NAHB), у цьому році кількість нових одноквартирних будинків у США зросте на 1% до 940 000 одиниць, а наступного року може зросту ще на 5% до приблизно 984 000 одиниць.
Беркшир не є незнайомим з цим сегментом. Раніше компанія володіла акціями конкурентів Taylor Morrison — DR Horton, Lennar та NVR, а також має частку у виробнику фарб Benjamin Moore і компанії з виробництва покрівельних та теплоізоляційних матеріалів Johns Manville. Пряме придбання Taylor Morrison є подальшим поглибленням існуючої стратегії в цій галузі.
Крім того, житлове будівництво є ключовим сектором, яким特朗普івська адміністрація активно просувала питання доступності житла перед проміжними виборами. Taylor Morrison вже брала участь у обговоренні федеральної програми «оренда до купівлі», спрямованої на допомогу більшій кількості американців увійти на ринок нерухомості та зменшення запасів, що надає додатковий політичний попутний вітер цій угоді.
Зменшення позиції Chevron: реалізація прибутку в енергетичному секторі на високому рівні
Незадовго до оголошення про придбання Taylor Morrison, Berkshire у першому кварталі продала акції Chevron на суму близько 8 млрд доларів США, зменшивши свою частку з попередніх приблизно третини до 4,2%.
Згідно з регуляторними документами, поданими Berkshire у п’ятницю, після продажу компанія залишається четвертим найбільшим акціонером Chevron, за даними Bloomberg, середня ціна угоди за акцію становила 182,59 долара США.
Ціна акцій Chevron у березні цього року досягла історичного максимуму в США на тлі конфлікту між Ізраїлем та Палестиною та стрімкого зростання цін на нафту, що створило ідеальний момент для реалізації активів для Berkshire. Повертаючись до історії позиції, Berkshire ввійшов у позицію у 2020 році, коли ціна акцій Chevron становила близько 65 доларів США, а в 2022 році, незадовго до та після початку війни між Росією та Україною, додав ще за ціною близько 124 доларів США. Зараз компанія зменшила свою позицію зі середньою ціною понад 182 долари США, що принесло значний загальний прибуток.
Готівкове розподілення: куди поділися резерви на 381,1 млрд доларів США
Глибший зміст цієї угоди полягає у перегляді зовнішнім світом напрямку використання величезних грошових резервів Berkshire. На кінець першого кварталу цього року обсяг готівки та короткострокових державних облігацій США, якими володіє Berkshire, досяг рекордних 381,1 мільярда доларів США.
У останні роки під керівництвом Баффета темпи корпоративних злиттів і поглинань значно знизилися. У жовтні минулого року Berkshire придбала підрозділ OxyChem компанії Occidental за 9,7 млрд доларів США, коли Абел ще перебував на посаді першого заступника. У першому кварталі цього року компанія також сформувала нову позицію у акціях Delta Air Lines на суму 2,6 млрд доларів США.
У своєму першому щорічному листі акціонерам цього року Абел підтвердив свою філософію злиттів і поглинань: «Великі інвестиційні можливості можуть бути передані нам конфіденційно і отримати швидку відповідь.» Він також підкреслив, що величезний грошовий резерв не означає виходу з інвестування; компанія збереже терпіння та дисципліну, шукаючи справді відповідні можливості.
Ринок вважає, що призначення Абела на посаду і здійснення цієї великої угоди за шість місяців збільшують ймовірність того, що Berkshire将进一步 використає свої грошові резерви і прискорить темпи злиттів і поглинань. У цій угоді Goldman Sachs і Moelis діють як фінансові консультанти Taylor Morrison, Simpson Thacher надає правові послуги, а Gibson Dunn — правовий консультант для Berkshire.