Торгівельний відділ Barclays попереджає про можливо найбільш переповнену угоду на ринку. Банк рекомендує інвесторам купувати захист від потенційного зниження індексу S&P 500, спричиненого саме тріщинами, що з’являються в технологічному секторі, який протягом років підтримував цей індекс.
Проблема з вагою технологій
Ось число, яке повинно зупинити кожного менеджера портфеля: технологічні акції зараз становлять більше 39% загальної ринкової капіталізації S&P 500. Це вищий рівень концентрації, ніж під час інтернет-бульбашки 2000 року, період, який завершився багаторічним зниженням, що знищив трильйони доларів багатства.
Рекомендація Barclays купувати захист, а не просто зменшувати експозицію, свідчить про те, що банк вважає ризик асиметричним. Потенційний прибуток від повного інвестування у технологічний сектор зараз може бути мінімальним, тоді як втрати від різкого перерозподілу або корекції можуть бути серйозними.
Каталізатор Broadcom
Негайним тригером для поради Barclays здається останнє ослаблення акцій чіпів після розчаровуючих перспективних прогнозів Broadcom. Компанії напівпровідників були одними з найбільших受益ників буму витрат на ШІ, і ціни їхніх акцій відображають очікування тривалого швидкого зростання.
Продаж також піднімає глибше питання щодо стійкості циклу капітальних витрат у сфері ШІ. Компанії, такі як Broadcom, Nvidia та їхні колеги, оцінювалися з припущенням, що витрати підприємств і гіперскейлерів на інфраструктуру ШІ продовжуватимуть прискорюватися. Якщо ці витрати навіть стабілізуються, не кажучи вже про скорочення, математика оцінки змінюється кардинально.
Що це означає для інвесторів
Заклик Barclays купувати захист є суттєво рекомендацією купувати пут-опціони або подібні деривативи, які зростають у вартості, коли S&P 500 падає. Коли всі одночасно кидаються купувати захист, прихована волатильність зростає, і хеджі стають дорожчими. Час для купівлі захисту, як стверджує Barclays, — це до того, як консенсус дійде до ризику.
Досвід ери дот-комів є навчальним, навіть якщо паралель не є точною. У 2000 році ризик концентрації був симптомом, а не хворобою. Сьогоднішній технологічний сектор сильніший за фундаментальні показники, але вразливість структури ринку — 39% ваги індексу залежить від продовження переваги одного сектору —, мабуть, гостріша, ніж двадцять п’ять років тому.