Банк Англії пропонує круглорічне розрахунки для відповідності токенізованій фінансовій системі

Bitcoin торгують 24 години на добу, 365 днів на рік, а стейблкоїни можуть перетинати кордони за кілька секунд у недільне ранок. Але якщо великий британський інститут мав би перемістити забезпечення, розрахуватися за високовартісним платежем або перекинути ліквідність між клиринговими центрами в вихідні, багато цієї діяльності довелося б чекати в черзі.

У 2026 році трильйони доларів фінансових зобов’язань все ще переміщуються через інфраструктуру розрахунків, створену навколо ритму економіки до інтернету, з робочими годинами, тижневими циклами та нічними перервами, закладеними в системи, які з’явилися за десятиліття до появи смартфонів.

Це проблема, яку Банк Англії хоче вирішити. 18 травня Банк Англії розпочав офіційну консультацію щодо розширення часу роботи своєї платіжної інфраструктури, оскільки працює над довгостроковою метою майже 24/7 розрахунків. Пропозиції стосуються RTGS — системи розрахунків у реальному часі за гросовим методом — та CHAPS — високовартісної платіжної мережі Великобританії.

Вони обидва є частиною координованого пакету, який також включає спільну концепцію токенізації від Банку та FCA з визначенням спільних принципів для цифрових оптових ринків. Управління пруденційного регулювання також опублікувало листи з оновленими рекомендаціями щодо обліку витрат, пов’язаних із токенізованими активами, та щодо інновацій у депозитах, електронних грошах та стейблкоїнах.

В цілому це є координованим сигналом того, що фінансові регулятори Великобританії змінили підхід від сприйняття блокчейн-направленої фінансової діяльності як проблеми, яку потрібно вирішити, до її сприйняття як точки відліку для перебудови ринків.

RTGS — це система, за допомогою якої британські банки зберігають та обмінюють резерви в Банку Англії, розраховуючи зобов’язання з платежів у грошах центрального банку в режимі реального часу на нетто-основі. CHAPS працює поверх неї і обробляє транзакції високої вартості: завершення іпотечних угод, корпоративні платежі та розрахунки у фінансових ринках. Обидві системи надзвичайно безпечні та протягом десятиліть працюють без системних відмов.

Однак вони також дуже обмежені за часом. Це стало великою проблемою, оскільки глобальні ринки інтернаціоналізувалися, а ринки цифрових активів продемонстрували, що таке неперервна відміна. Коли RTGS і CHAPS вимикаються вночі та на вихідні, капітал блокується, експозиції зростають, а інституції утримують запаси рідкості для покриття цього розриву.

Консультаційний документ Банку Англії визначає два наступні кроки до майже 24/7 розрахунків: додатковий розрахунковий день на вихідних, найімовірніше в неділю, разом із розрахунками в певні британські святкові дні; та продовження вікна розрахунків у існуючі розрахункові дні. Ці зміни не відбудуться раніше 2029 року, а більш тривалі години не будуть введені до 2031 року. Регулятори чітко почули від галузі, що однокрокове повне розширення буде операційно важким, тому Банк Англії створив поступовий шлях, який дозволяє компаніям розвивати внутрішні можливості паралельно з інфраструктурними змінами.

Довгострокові кінцеві стани, що розглядаються, включають модель 22×6 та майже неперервне вирішення CHAPS 23,5×7, що приведе центральний рівень вирішення до тісного збігу з архітектурою «завжди увімкнено», яку вже використовують блокчейн-мережі. Крім розширення годин роботи, Банк зобов’язується запустити службу живої синхронізації, спрямовану на 2028 рік, працюючи над тим, щоб дозволити використання токенізованих еквівалентів вже придатних активів як забезпечення як у центральних контрагентів, так і у власних операціях центрального банку.

Це зобов’язання щодо синхронізації, мабуть, є більш значущим з двох. Коли активна та готівкова складові транзакції можуть переміщатися одночасно та за умови за допомогою розподіленого реєстру, весь ризик контрагента змінюється. Токенізація перетворює проблему розрахунків, оскільки активна складова може переміщатися швидше, ніж готівкова за поточної інфраструктури, а інтерфейс синхронізації на рівні центрального банку усуває цю невідповідність саме там, де це необхідно для того, щоб зміна мала системне значення.

З боку стейблкоїнів оновлене листа PRA є значущим зсувом у бік більш легкого підходу до оптових стейблкоїнів. Банкам, які розглядають випуск стейблкоїнів виключно для оптових клієнтів, запропоновано рано взаємодіяти з наглядовими органами, оскільки PRA підтверджує, що застосує «пропорційний підхід» до оцінки пропозицій.

Це велика уступка з боку регулятора, який історично вимагав, щоб діяльність роздрібних стейблкоїнів здійснювалася в окремій, повністю ізольованій від інституції, що приймає депозити, структурі. Щодо оплати на ринку оптової торгівлі, двері зараз відкриті ширше, ніж будь-коли.

Ринкові наслідки майже безперервного розрахунку поширюються на кілька взаємопов’язаних сфер, і найбільш негайним є рухомість забезпечення.

Банки та великі інституції постійно переміщують забезпечення через ринки репо, деривативні позиції, клирингові палати та обов’язки з суверенних боргів, і сьогодні це переміщення обмежене часом роботи систем розрахунків. Забезпечення, яке не можна перерозподілити в суботу вночі, створює ліквідні буфери, які зв’язують капітал на кілька днів поспіль, а витрати на ці буфери в кінцевому підсумку несуть уся система.

Подовжені терміни розрахунків, поєднані з можливістю використання токенізованих еквівалентів вже відповідних активів як регуляторного забезпечення у центральних контрагентів, значно зменшить ці ускладнення. Банк підтвердив, що методичні рекомендації щодо того, як токенізоване забезпечення буде відповідати вимогам UK EMIR, очікуються наприкінці цього року.

Наслідки системного ризику також є однаково значущими. Невдачі з розрахунками та експозиції на нічний період стають особливо небезпечними, коли умови кредитування швидко погіршуються, а фінансовий кризис 2008 року був частково кризою розрахунків: контрагенти не могли довіряти, що зобов’язання будуть виконані вчасно, тому вони припинили всі угоди. Інфраструктура, здатна до майже безперервного атомарного розрахунку, змінює це, скорочуючи вікно, протягом якого невдачі можуть поширюватися.

FCA та Банк Англії зараз працюють з 16 компаніями над реальним випуском та розрахунками токенізованих активів через Digital Securities Sandbox — найбільш просунуте середовище для тестування токенізації серед регуляторів G7. Сендбокс працюватиме до початку 2029 року, а вікно для подання заявок, як очікується, закриється близько березня 2027 року. Зараз у ньому розміщено пілотний цифровий інструмент HM Treasury — DIGIT.

BoE також підтвердила зобов’язання розширити спектр активів для розрахунків у сендбоксі, включивши регульовані стейблкоїни, працюючи над багатогрошовою системою, в якій стейблкоїни, токенізовані банківські депозити та гроші центрального банку функціонуватимуть через сумісні інфраструктури.

Уряд, який проводить експерименти з державним боргом на блокчейн-пісочниці власного розроблення, — це досить однозначне твердження про регуляторні наміри.

Прискорення темпів у Великобританії щодо всього цього відображає тиск з кількох напрямків одночасно, а центральні банки прийшли до цих пропозицій, реагуючи на ринок, який розвивався швидше, ніж очікували існуючі учасники.

Розрив між архітектурою цифрових активів та регульованою фінансовою інфраструктурою збільшився до точки, коли його більше не можна було приховати. США почали створювати чіткі канали, де криптовалюта найбільш прямо перетинається з основною фінансовою системою: стейблкоїни для платежів отримали федеральну рамку та шлях реалізації для банків. ЄС перетворює MiCA на операційний стандарт, збільшуючи терміни впровадження та спонукуючи компанії до отримання ліцензій у масштабі. Сінгапур створив інфраструктуру цифрових активів, спеціально призначену для інституційних сценаріїв розрахунків, а фінансові центри Близького Сходу агресивно приваблюють бізнес у сфері цифрових активів за допомогою сприятливих регуляторних рамок.

Фінансові центри тепер зрозуміли, що якщо інфраструктура цифрового розрахунку дозріє спочатку в інших місцях, вартість відставання зростає з кожним роком спізнення.

Поточна ситуація в Великобританії чітко демонструє цю терміновість. Регулятивні акти 2026 року про фінансові послуги та ринки (Криптоактиви) були прийняті у лютому цього року, що встановило повну правову основу для регулювання діяльності з криптоактивами в Великобританії, причому нова система очікується на введення в дію у жовтні 2027 року. Дослідний запуск стейблкоїну на фунтах Revolut у сендбоксі FCA для стейблкоїнів ставить продукт перед 12 мільйонами британських користувачів компанії, а вибір FCA чотирьох компаній для тестування стейблкоїн-продуктів і послуг, що охоплюють різноманітні випадки використання, зокрема платежі, оплату на оптовому ринку та криптоторгівлю, безпосередньо впливає на фінальні правила стейблкоїнів, які очікуються наприкінці 2026 року. Загальна дорожня карта FCA щодо криптовалют зробила процес розробки правил набагато зрозумілішим для компаній, ніж було навіть восемнадцять місяців тому, і ця зрозумілість сама по собі є конкурентним сигналом.

Ризики, закладені в усе це, є реальними, і Банк чітко вказав на них у своїх консультаціях. Розширення часу розрахунків вводить оперативну складність і нові кібербезпекові ризики для всієї екосистеми учасників. Інтерфейс синхронізації має бути побудований згідно зі стандартами стійкості RTGS-рівня, що є надзвичайно високим порогом, а управління ліквідністю протягом продовженого періоду змінює терміни вимог до резервів і розрахунку відсотків способами, які ще не повністю пророблені.

Банк Англії зараз шукає відгуки галузі щодо послідовності цих кроків, при цьому подання мають бути надані до 3 липня. Після цього терміну Банк і FCA зобов’язалися провести галузеві робочі зустрічі, опублікувати висновки щодо відгуків літнього періоду та розробити дорожню карту цифрового оптового ринку між органами до кінця року.

Роками єдиною версією цифрових фінансів була та, у якій інфраструктура блокчейну розвивалася поруч із традиційними ринками як паралельна і здебільшого окрема система.

Пропозиції Банку Англії зараз говорять нам, що ця епоха наближається до кінця. Інфраструктура центральних банків перепроектовується, щоб включити архітектуру, яку спершу продемонстрували цифрові ринки (безперервне розрахунки, програмовані активи, атомарне виконання), і процес настільки просунувся, що з’явилися конкретні терміни замість раніше існуючих лише документів для обговорення. Чи реалізується повна ідея протягом п’яти чи п’ятнадцяти років — напрямок став важко помилитися.

Пост План 24/7 заселення Банку Англії показує, де токенізована фінансова діяльність може увійти до основних ринків з’явився першим на CryptoSlate.