Стейблкоїн apxUSD Apyx впав до $0,93 4 червня, що відповідає приблизно 7% відхиленню від прив’язки, що збіглося з падінням bitcoin нижче $63 000 під час загального ринкового скидання. Протокол швидко представив цю подію не як невдачу, а як передбачуваний наслідок своєї незвичайної моделі забезпечення, яка ґрунтується на привілейованих акціях зі змінною ставкою, а не на традиційних фіатних резервах.
Ось у чому справа: більшість стейблкоїнів забезпечені доларами, які знаходяться на банківських рахунках або у вигляді державних облігацій США. apxUSD забезпечений переважно привілейованими акціями STRC від Strategy — компанії, яка раніше відома як MicroStrategy. Це робить поведінку ціни apxUSD фундаментально відмінною від такої, як у USDC або USDT, і короткий період від’єднання від паритету чітко це ілюстрував.
Що саме відбулося
Apyx описує себе як перший протокол стейблкоїнів, забезпечених дивідендами (DBS). Простими словами: він використовує привілейовані акції, що сплачують дивіденди, з публічних ринків як колатерал для створення стейблкоїнів у блокчейні. Дивіденди, що генеруються цими акціями, надходять до екосистеми протоколу, теоретично забезпечуючи стійкий рівень дохідності, якого не можуть досягти конкуренти, що опираються лише на фіат.
Протокол повідомляє про підтримку коефіцієнта перевищення забезпечення на рівні приблизно 104%. Це означає, що на кожен долар apxUSD у обігу припадає приблизно $1,04 забезпечення. Цей буфер, поєднаний із дохідністю від дивідендів та готівковими/казначейськими резервами, розрахований на те, щоб поглинути саме такий шок, який відбувся 4 червня.
Привілейовані акції STRC мають номінальну вартість $100. З моменту їх введення в серпні 2025 року вони чотири рази торгувалися нижче номінальної вартості, кожного разу відновлюючись.
На березень 2026 року Apyx володіла приблизно 288 888 акціями STRC, оціненими приблизно у 29 мільйонів доларів США, що робить її найбільшим зовнішнім утриманням протоколу зі значною маржею.
Модель з дивідендним забезпеченням, пояснено
Традиційні стейблкоїни, забезпечені фіатом, такі як USDC, зберігають свою прив’язку, оскільки долар на банківському акаунті завжди вартий долара. Колатерал apxUSD, навпаки, коливається залежно від ринкових умов. Протокол компенсує це за рахунок буферу надколатералізації та інтеграції механізмів дивідендів, які зменшують залежність від чистих спот-цін при розрахунку стану колатералу.
Apyx функціонує в межах ринків Morpho — протоколу позичання, де вбудовані буфери призначені для запобігання ланцюговим ліквідаціям під час стрибків волатильності. Замість того щоб оцінювати забезпечення строго за ринковою ціною в реальному часі, система враховує корекції дохідності дивідендів та готівкові резерви, щоб згладити тимчасові відхилення цін.
Протокол також запускає прибутковий аналог під назвою apyUSD, який отримує частину дивідендного доходу, що генерується базовим забезпеченням. Разом ці два токени утворюють основний продуктовий набір Apyx, де apxUSD є стабільною одиницею, а apyUSD — інструментом для отримання доходу.
apxUSD став доступний для торгівлі на Kraken у квітні 2026 року, надавши йому ліквідність рівня біржі, якої багатьом новішим проектам стейблкоїнів не вистачає.
Що це означає для інвесторів
USDC від Circle на короткий час торгувався за $0,87 під час кризи Silicon Valley Bank у березні 2023 року, і це сприймалося як справжня криза. Навпаки, відхилення на 7% для apxUSD його власний протокол розглядає як очікувану поведінку.
Коефіцієнт перевищення забезпечення 104% забезпечує невеликий запас безпеки порівняно з деякими конкурентами. Наприклад, DAI MakerDAO історично підтримував коефіцієнти перевищення забезпечення значно вище 150%. Більш низький буфер Apyx означає менше місця для помилок під час сильних знижень, хоча протокол стверджує, що його дохід від дивідендів і резерви скарбниці частково компенсують більш щільний коефіцієнт.
Привілейовані акції стратегії прив’язані до компанії, яка має величезні позиції у bitcoin. Коли bitcoin падає, STRC, як правило, слідує за ним, що означає, що забезпечення apxUSD корелює з самим ринком, стабільність якого воно має забезпечувати.