Правда про галузь робототехніки зараз: апаратне забезпечення вже працює, але комерціалізація чекає, поки моделі ШІ не наздоженуть.

Автор статті: Tanay Jaipuria

Переклад статті: Shenchao TechFlow

Недавно робототехнічна компанія Yushu подала заявку на IPO на науково-технічній платформі Шанхайської фондовій біржі з планом залучення 620 мільйонів доларів США. Цей проспект дуже цікавий, оскільки дає нам чітке уявлення про реальний стан ринку робототехніки на даний момент.

Yushu вже прибуткова, швидко розвивається та має найбільший світовий обсяг поставок людиноподібних роботів.

У цій статті буде обговорюватися:

• Що виробляє Yushu?
• Зміна структури доходів на користь людиноподібних роботів
• Хто купує роботів (і чому)
• Стратегія вертикальної інтеграції
• Фінансовий стан
• Амбіції шару моделей

I. Що виробляє Unitree?

Юйшо заснована у 2016 році в Ханчжоу; засновник Ван Сінсін — самонавчаний експерт у галузі робототехніки, який створив першого чотириногого робота у своїй квартирі. У компанії працює 480 співробітників, з яких близько 175 займаються дослідженнями та розробками.

Компанія продає дві лінійки продуктів:

Чотириногі роботи: Go2 (для споживачів і наукових досліджень), B2 (промисловий) та A2

Роботи-андроїди: H1, H2, G1 та R1. G1 — це той, який ви, ймовірно, бачили у вірусних відео; його зріст — 1,32 м, вага — 35 кг

Компанія почала міжнародні продажі з 2018 року. Більше 35% доходів походять з регіонів за межами Китаю, включаючи велику кількість академічних клієнтів із США.

Друге: перехід структури доходів до людиноподібних роботів

Два роки тому Unitree майже повністю була компанією з виробництва роботів-псів, зосереджуючись на продажу чотириногих роботів. У 2023 році дохід від людиноподібних роботів становив лише 1,9%.

До третього кварталу 2025 року роботи-андроїди вже становили більше половини основного доходу.

Цю зміну сприяє зростання відповідності продукту ринку та активна маркетингова стратегія. Людоподібні роботи компанії вже два роки поспіль з’являються на Весняному фестивалі CCTV — одній з найбільш перегляданих програм у світі. Хуан Женьсюнь представив роботів Unitree на сцені GTC 2024.

Цей брендовий охоплення перетворився на комерційні та наукові потреби, чого більшість китайських хардверних компаній ніколи не змогли досягти.

Дані про відправки роботів-андроїдів особливо вражають. Yujin у 2025 році відправив приблизно 5500 роботів-андроїдів, що робить його найбільшим у світі виробником роботів-андроїдів за кількістю відправок. Найближчим до цього показника є китайський AgiX. Для порівняння, такі відомі американські компанії, як Figure AI та Agility Robotics, мають цифри лише в кілька сотень.

П’ятирічна мета, вказана в проспекті, — виробництво 75 000 людиноподібних роботів та 115 000 чотириногих роботів на рік. Це приблизно в 14 разів більше, ніж обсяги поставок людиноподібних роботів у 2025 році. Мета дуже амбітна, але також підкреслює, на якому ранньому етапі ми ще перебуваємо.

Третє: Хто справді купує роботів

Пропозиція інвесторам поділяє покупців на три категорії: науково-освітня, комерційна споживча та промислова застосування.

Реальність така, що поточний попит на роботів-андроїдів походить переважно з наукових та освітніх цілей.

1/ Науково-освітній сектор становить 74% доходів/відправок роботів-андроїдів. Академічні покупці є ключовим опором для Unitree з 2022 року і залишаються найбільшим джерелом доходів компанії.

2/ На споживчий сегмент припадає 17% від загальної кількості відправлених гуманоїдних роботів. Ненаукові споживачі, що купують цих роботів, в основному використовують їх для «демонстрації»: як привабливих промоутерів у роздрібних точках, туристичних місцях, шоу та виставках. Дохід від споживчого сегменту за перші дев’ять місяців 2025 року збільшився майже в чотири рази порівняно з попереднім періодом — це звучить вражливо, але слід враховувати, що база дуже мала. На практиці сьогодні реальне застосування таких гуманоїдних роботів за ціною 25 000 доларів США — це стояти біля входу до магазину в Шенчжень і привертати увагу туристів.

3/ Промислове застосування становить лише 9% від загальної кількості відправлених людиноподібних роботів. Unitree визнає, що промислова інтеграція обмежена через недостатню зрілість технологій, що свідчить про поточний рівень розвитку технологій. З цих 9% відправлень приблизно 50–70% використовуються у сценаріях, таких як прийом гостей та екскурсії, тому загалом лише 3–4% відправлених людиноподібних роботів справді використовуються для таких завдань, як прийом гостей та інспекція.

Щодо чотириногих роботів, ситуація краща: лише близько третини доходів походить з наукових досліджень, понад 40% — з комерційного використання, а решта — з промислового. Там виробничі застосування вже відносно добре розроблені. Клієнтами є Державна електрична мережа, Південна електрична мережа, CNPC, Sinopec, Baowu Group та JD.com (найбільший клієнт Unitree). Ці компанії використовують чотириногих роботів для реальних інспекційних сценаріїв у хімічних заводами, підстанціях, шахтах, трубопроводах тощо.

Чотири: стратегія вертикальної інтеграції

Однією з унікальних рис Yushu є власне проектування та виробництво більшості ключових компонентів: двигунів з високим крутним моментом, прецизійних редукторів, енкодерів, модулів суглобів, інтелектуальних контролерів, високоточних датчиків, маніпуляторів, лазерного сканера та камер. За даними McKinsey, система приводу (двигуни, редуктори та суглобова система, яка фактично забезпечує рух робота) зазвичай становить 40–60% загальних матеріальних витрат на гуманоїдного робота.

Більшість компаній у цій галузі закуповують ці компоненти ззовні, але Unitree виробляє їх сама. Зовнішні компоненти становлять лише приблизно 14–18% загальних витрат. Вона виводить на аутсорсинг лише універсальні компоненти, такі як батареї та флеш-пам’ять, а також диференційовані частини, наприклад, основну обчислювальну плату.

Вартість виробництва чотириногих роботів знизилася з приблизно 3300 доларів США в 2022 році до приблизно 1800 доларів США в середині 2025 року, що становить зниження на 46%. Вартість антропоморфних роботів також знизилася, за той самий період — з приблизно 10 800 доларів США до 9200 доларів США.

Цікаво, що, як показано на малюнку, середня ціна чотириногих та людиноподібних роботів також значно знизилася щороку. Проте маржа прибутку за весь період зросла — з понад 40% у 2022–2023 роках до майже 60% у 2025 році, що в значній мірі пояснюється їхньою стратегією вертикальної інтеграції.

П’ять. Фінансовий стан

Доходи зросли з 58 мільйонів доларів США в 2024 році до прогнозованих приблизно 252 мільйонів доларів США в 2025 році, що становить зростання на 335%, головним чином завдяки сильним результатам у сфері людиноподібних роботів. У більшості свого історичного періоду міжнародні продажі становили понад 55% доходів. У 2025 році внутрішній китайський ринок вперше перевищив експорт, хоча абсолютний обсяг доходів від експорту все ще подвоївся порівняно з попереднім роком.

Валова маржа близька до 60% і постійно зростає вже кілька років.

У порівнянні: більшість компаній-виробників апаратного забезпечення мають маржу прибутку від 30 до 40%. Програмні компанії зазвичай досягають 70–80%. Для компанії, що продає фізичних роботів, маржа прибутку Unitree відносно висока завдяки їхній стратегії вертикальної інтеграції та поточним відмінним продуктам.

Компанія отримала прибуток за 2024 рік за стандартами GAAP з маржою прибутку близько 18% і майже 35% за коригованою основою.

Цільова оцінка Yushu IPO становить приблизно 6–7 мільярдів доларів США.

Шість: Амбіції моделюючого рівня

Юйшусь планує витратити майже половину коштів, зібраних на IPO, на програмне забезпечення. З 620 мільйонів доларів США приблизно 300 мільйонів доларів США будуть витрачені на навчання моделей ШІ протягом наступних трьох років, що становить близько 100 мільйонів доларів США щорічно на те, що компанія називає «ембоді-великими моделями».

Пропозиція описує дві паралельні архітектури моделей. Перша — VLA (візуально-мовна-дія): модель, яка безпосередньо відображає візуальні та мовні вхідні дані на моторні команди, дозволяючи роботам узагальнювати невідомі завдання без ручного кодування команд. Друга — WMA (модель світу + дія), яка є їхнім пріоритетним напрямком. Модель WMA створює внутрішню симуляцію фізичної реальності. Робот передбачає, що відбудеться, перш ніж діяти, а не вчиться виключно шляхом проб і помилок.

Вони випустили початкові версії обох. UnifoLM-WMA-0 було відкрито з відкритим кодом у вересні 2025 року; UnifoLM-VLA-0 було опубліковано у січні 2026 року.

Вони також детально описали розподіл витрат на модель, як показано нижче:

Поточне лідерство Yushu в галузі апаратного забезпечення є реальним, але компанія розуміє, що тривалий перевага в робототехніці може вимагати контролю над моделлю: системами, які визначають, що робот має робити та як він має рухатися. Амбіції в програмному забезпеченні також є захистом проти комодифікації. Yushu створила бар’єри для входу в галузь виробництва апаратного забезпечення.

Але якщо приводи та модулі суглобів стануть стандартними компонентами, подібними до батарей у електромобілях, то захист перенесеться на рівень моделі.

Сім. Підсумок

Yu Shu має прибутковий апаратний бізнес, реальний виробничий бар’єр і більше відправок людиноподібних роботів, ніж будь-хто інший, причому ціни недоступні для інших. Але, як показують реальні способи використання людиноподібних роботів, історія про широке комерційне застосування все ще на початковому етапі. «Демонстраційні» випадки використання домінують у споживчому попиті, а промислове розгортання обмежене.

YU Shu показав нам поточний стан ринку роботів — у сфері моделей, апаратного забезпечення та випадків використання ще багато роботи.