Aave втрачає більше $12 млрд TVL після інциденту з rsETH

Автор оригіналу: Санцин, Foresight News

26 травня Kelp DAO перевела останню партію 20 373,72 rsETH до LayerZero OFT Adapter, а Aave одночасно оголосила про відновлення роботи rsETH і всіх вплинутих ринків. За 37 днів було повністю відновлено 116 500 rsETH.

Але це лише відновлення rsETH до співвідношення 1:1, що не означає повного зняття всіх активів з балансу Aave. 30 766 ETH, заморожені Безпечним комітетом Arbitrum, все ще залишаються в Суді США по справах Південного округу Нью-Йорка, і їхній статус ще не вирішено. TVL, втрачений Aave, також не повернеться разом із rsETH.

За даними DefiLlama, у день інциденту 18 квітня TVL Aave становив 26,396 мільярда доларів США; 25 травня — 14,181 мільярда доларів США. Більше 12 мільярдів доларів не повернулися протягом місяця.

Ще складніші речі чекають у майбутньому. Федеральний суд Південного округу Нью-Йорку проведе слухання 5 червня щодо визначення права власності на 30 766 ETH, заморожених комітетом безпеки Arbitrum. Aave LLC та Gerstein Harrow подали додаткові позовні записки до 22 травня; суддя раніше 8 травня змінив наказ про заборону переказу коштів, дозволивши переказ коштів, але суттєве рішення буде прийняте лише 5 червня.

Герштейн Харроу представляє сім'ї жертв корейського тероризму з невиконаним рішенням на суму 877 мільйонів доларів США. Цей судовий процес, незалежно від результату, витрачає бренд Aave.

DeFi United змогла зібрати кошти завдяки підтримці багатьох сторін: Стани Кулечов внес 5000 ETH, Consensys та Джозеф Лубін обіцяли до 30 000 ETH, Aave treasury виділило до 25 000 ETH, а Mantle надало кредитний ліміт до 30 000 ETH, додавши підтримку від Lido, Ether.fi та інших.

Масштаб мобілізації спільноти безпрецедентний, але Aave витратила цю карту, яку можна використати лише один раз. Наступного разу, коли відбудеться подія забруднення зверху, може не вийти зібрати такий самий список.

Наприклад, після інциденту Сунь Ючень вивів близько 174 мільйонів доларів США (зокрема 65 854 ETH та кілька стабільних монет) з Aave до Spark, загальна сума депозитів у Spark перевищила 1,3 мільярда доларів США. Кити голосують ногами — кошти вже були переміщені.

У Aave є не лише одна козирна карта V4, але V4 — найважливіша з них.

V4 був запущений у мережі Ethereum 30 березня з архітектурою Hub-and-Spoke та початковими трьома Liquidity Hubs. Aave Labs запевнила у підході «security-first growth» з поступовим підвищенням лімітів депозитів. 8 квітня депозити перевищили 10 мільйонів доларів США, 9 травня — 50 мільйонів доларів США, а 26 травня загальний депозит склав 86,13 мільйона доларів США, при активних позиках на 27,77 мільйона доларів США.

Цей ритм був відповідальним вибором дизайну до rsETH, а після rsETH перетворився на тест на стрес. Aave одночасно несе 200 мільйонів доларів США просрочених боргів на V3 і поступово піднімає ліміти на V4.

Ще складнішим є те, що V4 також стикається з внутрішніми суперечками власного органу управління. Aave Labs у лютому 2026 року подала стратегічну пропозицію, яка об’єднує дохід від продукту, стимули для сервісних провайдерів, двигун зростання V4 та правове управління брендом, вимагаючи від представників одночасного голосування з чотирма різними ризиковими аспектами.

Засновник Aave Chan Initiative Марк Целлер відкрито запитав, чи доречно поєднувати запити на величезні кошти зі стратегічним схваленням. Цей управлінський спір тривав до і після запуску V4, і кожна затримка дозволяла конкурентам збільшити свою частку.

Перевагою V4 є відкритість дизайну Spoke: будь-хто може створити Spoke, і якщо він відповідає вимогам, його можна підключити до Liquidity Hub як ліміт кредиту. Саме тому Babylon Labs вибрав підключення Trustless Bitcoin Vaults до V4, а не до інших платформ. Але швидкість реалізації відкритості залежить від того, чи зможе управління крокувати разом із темпами.

Aave V3 залишається джерелом прибутку. Річний дохід перевищує 100 мільйонів доларів США, а 14,1 млрд TVL зосереджені саме на V3. Пропозиція «Aave will win» визначає V3 як етап «стабільного підтримування»; Стани публічно запевнив, що немає примусового міграції та жодних термінів.

V4 та V3 будуть працювати паралельно щонайменше 24–36 місяців як додатковий доповнювальний шар, що призначений для обробки гетерогенних сценаріїв, які V3 не може обробити. Horizon — це окрема ліцензійна форка V3, спеціально призначена для сервісів RWA.

Кожен рівень бореться за різні додаткові потоки. V4 бореться за нові сценарії, які не може обробити ризикова архітектура V3, і після rsETH з’явилася ще одна завдання — надати причину для повернення коштів, які вже були переміщені до Morpho та Spark, назад до Aave. Horizon бореться за потоки RWA з традиційних фінансів і повністю не ділиться басейном з V3 та V4.

Horizon Market офіційно запущений у серпні 2025 року — це дозвільний екземпляр V3, розгорнутий Aave, який дозволяє інституціям використовувати токенізовані державні облігації, корпоративні облігації та грошові ринкові фонди як забезпечення для позичання стабільних монет, таких як USDC, GHO, RLUSD.

На 26 травня загальний обсяг чистих депозитів перевищив 5 мільярдів доларів США, мета — до кінця 2026 року досягти 1 мільярда доларів США; партнери включають BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple, VanEck.

Цей підхід не збігається зі стратегією керування скарбницями Morpho. Morpho через сторонні організації, такі як Steakhouse та Gauntlet, кураторськи приймає кредитні потоки від роздрібних інституцій, як Coinbase, тоді як Aave через Horizon безпосередньо під’єднується до традиційних фінансових управлінських компаній для отримання RWA.

Два шляхи розділені у профілях інституційних клієнтів. Morpho обслуговує фінтех-компанії, які використовують ланцюгове позичання як інструмент, а Aave обслуговує менеджерів активів, які використовують ланцюг як місце для випуску.

Після події з rsETH перенесення коштів найбільше впливає на клієнтів першого типу. Витрати на перенесення для клієнтів другого типу вищі, а їхня реакція повільніша. Компліанси, процеси KYC та аудит доступу до активів, накопичені Aave на Horizon, — це те, чого Morpho не може відтворити за короткий час після події.

Це єдина лінія зростання Aave, яка не була безпосередньо вплинута подією з rsETH, але її зростання залежить від темпу інтеграції традиційних фінансів у DeFi.

Aave залишається найбільшим протоколом на ринку позичання, з TVL у 14,1 млрд доларів США, що майже вдвічі перевищує показник Morpho; багаторічні накопичення в розгортанні важко здолати в короткостроковій перспективі.

Але рахунки, залишені rsETH, не знаходяться на балансі, а в категорії інституційних переваг щодо угод позичання. TVL Spark збільшився з 3,727 млрд до 5 млрд за місяць, Morpho повільно відновлювався до рівня до інциденту після дна 21 квітня — ці цифри не повернуться автоматично назад через відновлення ринку Aave.

Швидкість реалізації V4 у гетерогенних сценаріях, разом із прогресом Horizon у сфері RWA для інституцій, вирішують, чи зможе Aave відновити втрачену частку. Але перше застрягло у внутрішніх конфліктах управління, а друге — у темпах інтеграції традиційної фінансової системи. І обидві ці речі Aave може лише чекати.

DeFi United — це не постійна структура, а разова збірка.