Автор: Max.s
Після сильних коливань 2024 року та глибокого перерозподілу 2025 року, квантитативна фінансова галузь зараз стоїть на новому розі. На минулотижнівському міжрічному форумі з квантитативних інвестицій в Китаї 2025/2026 доктор Го Кан, головний аналітик відділу стратегій та фінансової інженерії Науково-дослідного інституту Huatai Securities, виступив з глибоким доповіддю під назвою «Тенденції квантитативної галузі 2025 та перспективи 2026». Це не просто стратегічний звіт про ринок акцій Китаю, але й тактичний путівник, який пояснює, як можна знайти нове життєвий простір для альфа-прибутку (Alpha) у все більш перенаселеному ринку.
Для фахівців, які перебувають на перетині Web3 та традиційної фінансової системи, цей звіт віддає чіткий сигнал:Традиційна альфа зменшується, а нові парадигми — незалежно від того, чи це «Order as Token» на основі великих моделей, чи альтернативні активи, представлені криптовалютою, — стають полем змагань для інституційних інвесторів.
Це глибока аналітична ретроспектива та перспективи розвитку галузі, ґрунтовані на змісті доповіді доктора Хе Канга.
2025 рік для квантитативного сектора став роком, у якому спостерігається одночасно високий рівень активності та висока волатильність. Важливим статистичним зрушенням стало те, що, хоча обсяг діючих приватних інвестиційних фондів у цінних паперах залишається високим, зростання громадських квантитативних інвестицій ще більш динамічне. На початок третього кварталу 2025 року обсяг продуктів з пасивним управлінням за індексом перевищив 200 мільярдів юанів, з них обсяг активних квантитативних продуктів досяг 120 мільярдів юанів.
Це приховує цікаві структурні зміни: перший брат на вершині списку змінився.
Раніше склад головних інвесторів був зруйнований, інститути, такі як Boda і Guojin, раптово вийшли вперед завдяки дуже гнучким стратегіям.У дослідженні доктора Ге, ці кількісні громадські фонди, що випереджають за результатами, насправді є "приватними фондами, одягненими в одяг громадських". Вони мають вкрай високу частоту обертання паперів, швидкість ітерації стратегій вражає, навіть у використанні внутрішньоденного обороту (T + 0) не поступаються найкращим приватним фондам.
Це явище розкриває правила виживання 2025 року: через експоненційне зростання складності отримання надприбутку, тільки надзвичайна гнучкість зможе забезпечити успіх у червоному океані. Для інвесторів,Раніше відома логіка налаштування "обирай великі бренди, далі лежи" більше не пасуєтреба провести більш детальний аналіз приналежності, щоб виявити керівників, які мають справжню здатність до "спритного" розроблення.
У минулих п'ять років основним сюжетом у квантитативному бізнесі було "відбір цінних паперів у повному обсязі", коли альфа, отримана завдяки вибору паперів, могла відшкодувати коливання індексу. Однак після ринкового навчання 2025 року "вибір моменту" знову повернувся до центру уваги. Доктор Хе Канга поділив менеджерів ринку на п'ять категорій — A, B, C, D, E, з яких найбільшою увагою заслуговуєМенеджер класу E — вибірковий аналітик, заснований на логічних правилахНа відміну від передбачень чорного ящика, такі стратегії будуємо явні логічні ланцюги типу «Якщо A, то B».
Породження піддоменних моделей.
З мірою підвищення ефективності ринку все складніше виявляти фактори, які були б ефективні по всьому ринку. Топові менеджери починають використовувати стратегію «розділяй і володарюй»: ділять весь ринок акцій на різні «домени» — групи зростання, циклічні, малі та міні-капіталізації, і тренують моделі окремо в кожному домені. Це схоже на Web3, де ви не можете використовувати однакову логіку для торгівлі Bitcoin і мем-токенами — їх ціноутворення, риски ліквідності та структура учасників суттєво відрізняються. Проте за рахунок розділення на домени квантитативні стратегії можуть отримувати більш високий надлишковий дохід на локальних ринках.
Якщо розподілена модель є тактичною оптимізацією, то введення великих мовних моделей (LLM) є стратегічним зниженням рівня. Доктор Хе Кан згадував про три рівні застосування великих моделей в квантитативному аналізі, серед яких найбільш запам’ятовуваним був третій рівень: вважати фінансові угоди за мову, тобто "Order as Token".
У традиційних NLP (обробці природної мови) GPT передбачає наступне слово (токен); у фінансових великих моделей вхідними даними є цінові послідовності, об'єм торгів, потік замовлень за попередній період, а модель передбачає наступний "ціновий токен". Це не просто перенесення технологій, а революція в способі мислення.
Традиційні квантитативні моделі зазвичай ґрунтуються на статистичних лінійних або нелінійних регресіях, тоді як архітектура Transformer дозволяє моделі вловлювати залежності з дуже довгим періодом і складні нелінійні закономірності. Уявіть, що майбутній торгівля не заснована на лінійному зваженому значенні кількох факторів, а здійснюється за допомогою попередньо навченого фінансового великого моделю, який, подібно до генерації тексту, "генерує" майбутні цінові траєкторії. Це має багато спільного з логікою торгівлі AI-агентів у галузі криптовалют, які фокусуються на інтенціях (intent-centric) — у цьому випадку штучний інтелект більше не є просто допоміжним інструментом, а є безпосереднім виконавцем.
Альтернативні дані: синє море для інституціоналізації ринку криптовалют
Коли надлишкові прибутки на ринку А-поділки досягли свого максимального рівня, розумні інвестиції почали звертати увагу на альтернативні ринки з меншою кореляцією через зміну доходу (TRS) або офшорні структури.
Порівняно з інсультом T + 1 та обмеженням на зростання/падіння цін на ринку А-акцій, ринок криптовалют має такі характеристики, як торгівля 7 * 24 години, розрахунки T + 0, висока волатильність та фрагментована ліквідність. Для кількісних інституцій, які мають здатність до високочастотної торгівлі та моделі управління ризиками, це просто ринок А-акцій до 2015 року - всюди є альфа, і конкуренція ще не закріпилася.
Особливо варто зазначити стратегію арбітражу з використанням ставки фінансування (Funding Rate Arbitrage), яка використовується в механізмі фінансування безстрокових контрактів крипторинків. У цій системі і покупці, і продавці повинні сплачувати ставки фінансування, щоб підтримувати ціну в межах певного діапазону. У білліонному циклі покупці зазвичай сплачують продавцям високі ставки фінансування. Це створює вид кріптовалютного «нейтрального стратегії з фіксованою віддачею»: купівля спот-активів і одночасне коротке позиціонування на ринку безстрокових контрактів на рівні їхньої вартості, що дозволяє зменшити ризик коливань цін і отримувати стабільний дохід у вигляді ставки фінансування. У цій галузі індекс стратегії арбітражу ставки фінансування 1Token став важливим індикатором ринку.
За даними галузі, річні показники доходності таких стратегій значно перевищують доходність традиційних фіксованих активів у певному ринковому циклі, крім того, вони мають дуже низьку кореляцію з традиційними активами (акціями, облігаціями). 1Token, як професійний постачальник послуг у сфері цифрових активів, створює індекси, які не тільки відображають загальну арбітражну можливість ринку, але й демонструють, як квантова криптовалюта розвивається від «ремісництва» до «інституціоналізації та індексації».
Для професіоналів традиційної фінансової галузі значення індексів типу 1Token полягає в наступному: він дає змогу спостерігати за премією ліквідності Web3. Якщо вартісні ставки тривалий час залишаються на високому рівні, це означає, що ринкова емоція досягла максимальної активності, що є сигналом про можливий тиск на продаж у криптовалюті. Навпаки, це може бути чудовою можливістю для покупки.
Доцент Го Кан висунув ключові слова «динамічність» та «антифрагнільність» для перспективи 2026 року.
Від статичних конфігурацій до динамічних ігор. Раніше при створенні FOF (фонд фондів) або при розподілі між основними класами активів встановлювали статичні ваги (наприклад, комбінація 60/40). Але в майбутньому необхідно ввести механізм динамічної коригування. Наприклад, коли який-небудь клас стратегій (наприклад, мікроіндексні фонди з надлишковим прибутком) стає занадто перенасиченим, через однотипні угоди виникає "риск тапання", і необхідно активно зменшити вагу, навіть якщо його минула продуктивність була високою.
"Повітряні кишені" продуктів пережили болюче скорочення, тимчасом інвестори досягли піку свого ворожнення до ризику падіння. Деривативи з "повітряними кишенями", структури "сніжок", а також продукти з підняттям індексу, захищені опціями, стануть основними в 2026 році. Це логічно відповідає структурованим продуктам (Structured Products) DeFi — за рахунок жертвування частини потенційного прибутку від зростання, отримується більш висока визначеність і захист основної суми.
Шукайте активи з низькою кореляцією. Незалежно від того, чи шукаєте ви незалежний альфа-показник серед акцій A, чи розподіляєте кошти між акціями Гонконгу, акціями США або криптоактивами, головною метою є зниження загальної кореляції портфеля. Доктор Хе Кан зазначив, що хоча отримання чистого альфа-показника на ринку Гонконгу є досить складним (недостатня ліквідність, дорогі інструменти коротких позицій), його вартість як частини різноманітного розподілу залишається. Ринок криптовалют, завдяки своїй унікальній логіці, стане важливою частиною у стратегії диверсифікації та зниження ризиків у традиційних фінансах.
Промову доктора Хе Канга, насправді, розкриває суть фінансового інжинірингу: процес здобуття визначеності в умовах невизначеності.
У квантовій індустрії 2025 року традиційні низькі плоди вже зібрані. Перед професіоналами залишаються лише дві шляхи: або жорстко працювати з технічною сторони, використовуючи великі моделі для виявлення глибших нелінійних закономірностей, або ж вийти на ринок активів, здійснивши «димівий удар» у такій білій зоні, як криптовалюти.
Для користувачів Web3 це також попередження: з тим, як такі провідні установи, як Huatai Securities, починають глибоко вивчати та звертати увагу на цю сферу, вступ професіоналів — лише питання часу. Коли традиційні квантитативні методи застосовуватимуться до децентралізованих ринків, нові можливості та нова жорстка конкуренція прийдуть одночасно.
У 2026 році, як традиційні фінанси, так і криптовалюти: виживуть лише ті, хто еволюціонує.