Цифровий ландшафт активів переживає значну зміну у корпоративних фінансах, оскільки Strategy (раніше MicroStrategy), найбільший у світі корпоративний власник bitcoin, переглядає свою стратегію залучення капіталу. 12 лютого 2026 року генеральний директор Фонг Ле оголосив про стратегічний перехід до випуску вічних привілейованих акцій для фінансування додаткових придбань bitcoin. Цей крок спрямований на зменшення розведення власного капіталу та інтенсивних коливань цін, які традиційно характеризували звичайні акції компанії під час періодів турбулентності на ринку криптовалют.
Основні висновки
-
Стратегічний поворот: Стратегія змінює основний метод залучення коштів з продажу звичайних акцій на вічні привілейовані акції.
-
Зменшення волатильності: новий інструмент спрямований на зменшення коливань цін на акції та забезпечення більш стабільної точки входу для консервативних інвесторів.
-
Розширення скарбниці: Доходи продовжуватимуть напрямлятися у bitcoin; компанія наразі має понад 714 000 BTC.
-
Ризик рефінансування: Перпетуальні привілейовані акції не мають дати погашення, що зменшує негайний тиск щодо погашення боргу порівняно з конвертованими нотами.
-
Контекст ринку: Цей крок відбувається після волатильного Q1 2026, коли коливання ціни bitcoin призвели до значних бухгалтерських збитків для корпоративних скарбниць.
Еволюція корпоративного накопичення bitcoin
Роками ринок сприймав Strategy як де-факто біткоїн-ETF з кредитним плечем. Однак залежність від звичайного акціонерного капіталу та конвертованого боргу часто призводила до проблеми «рефлексивності»: коли ціни на біткоїн падають, акції компанії часто падають ще гірше через занепокоєння щодо розведення та зобов’язань з боргом. Впроваджуючи вічні привілейовані акції як інструмент крипто хеджування, компанія намагається перервати цей цикл.
На відміну від звичайних акцій, привілейовані акції розташовані вище у капітальній структурі, надаючи власникам пріоритет щодо дивідендів та ліквідації. З корпоративної точки зору, ключовою є «вічна» природа цих акцій. Вони не мають фіксованої дати погашення, що означає, що компанія не змушена рефінансувати або ліквідувати активи для повернення основної суми у певний момент — це важлива особливість, коли базовим активом є bitcoin, який піддається багаторічним циклам.
Вплив на стабільність ринку криптовалют
Ширша криптоспільнота часто спостерігає за діями Strategy як за індикатором інституційного настрою. Зміна на користь інституційного управління крипто-скарбницями через привілейовані акції свідчить про дозрівання «Bitcoin Standard» для корпорацій.
Зменшення розведення звичайних акцій
Раніше компанія часто використовувала пропозиції звичайних акцій за ціною на ринку (ATM). Хоча цей метод був ефективним для залучення мільярдів, він збільшував загальну кількість акцій, що часто негативно впливало на ціну акцій. Новий акцент на привілейованих акціях дозволяє компанії залучати капітал, не розширюючи відразу кількість власників звичайних акцій, що може призвести до більш стабільної продуктивності акцій, що відображають bitcoin.
Привернення консервативного капіталу
Привілейовані акції зазвичай приваблюють інших інвесторів — тих, хто шукає фіксований дохід і менший ризик, ніж у чисто акційних інструментах. Пропонуючи стабільні дивіденди (недавні випуски, такі як серія STRC, мають дохідність понад 10%), Strategy фактично створює «криву дохідності bitcoin». Це дозволяє інвесторам отримати виставу на зростання цифрового активу зі «захистом» у вигляді регулярних грошових виплат.
Технічне порівняння: привілейовані акції та конвертовані боргові інструменти
Щоб зрозуміти, чому ця зміна має значення для криптоекосистеми, корисно порівняти інструменти, які Strategy використовувала для формування своєї корпоративної балансової відомості, забезпеченої bitcoin.
| Функція | Конвертовані ноти (борг) | Перпетуальні привілейовані акції (власний капітал) |
| Термін дії | Фіксована дата (наприклад, 2027, 2032) | Без терміну дії (перпетуальний) |
| Сплатити | Відсотки (Обов’язково) | Дивіденди (дискреційні/пріоритетні) |
| Ризик рефінансування | Високий під час спадів на ринку | Низький (без погашення основної суми) |
| Розведення | Потенційний (при конверсії) | Мінімум для звичайних акціонерів |
| Пріоритет | Сеніор щодо всього власного капіталу | Тільки для звичайних акцій |
Відсутність дати погашення — це найбільша перевага. У випадку довготривалої «криптовалютної зими» компанія не зіткнеться зі станом ліквідації, коли їй може бути вимагано продати свій bitcoin, щоб задовольнити власників облігацій. Це створює психологічну підтримку для ринку, оскільки зменшує сприйняття ризику масового продажу корпоративного bitcoin.
Ризики та ринкові аспекти
Хоча стратегія спрямована на стабільність, вона не позбавлена своїх складностей. Перпетуальні привілейовані акції мають вищу вартість капіталу, ніж традиційний борг, оскільки дивіденди не є податково віднімними. Крім того, якщо bitcoin залишатиметься у глибокому медв’ячому ринку протягом тривалого періоду, навантаження виплати високих дивідендів все ще може навантажити готівкові резерви, навіть якщо основна сума не настала.
На лютый 2026 року стратегія зберігає готівкову фортецю на суму близько 2,25 мільярда доларів США, що, за словами менеджменту, достатньо для покриття відсотків і привілейованих дивідендів більше ніж 30 місяців. Ця ліквідність діє як буфер, забезпечуючи життєздатність довгострокової стратегії утримання bitcoin для публічних компаній навіть у періоди, коли ринок «тестує дно».
Висновок: Дозрілий шаблон для цифрових активів
Перехід на вічні привілейовані акції представляє собою складну еволюцію взаємодії публічних компаній з цифровими активами. Диверсифікуючи свою капіталізацію, Strategy відходить від волатильного «кредитного плеча» і наближається до створення більш стабільної фінансової інституції, зосередженої на bitcoin. Для звичайного користувача криптовалют ця тенденція свідчить про більш стійку інституційну інфраструктуру, здатну витримувати властиву 24/7 глобальним крипторинкам волатильність.
ЧаПи
Що таке перпетуальна привілейована акція в контексті криптовалютних компаній?
Це вид акційної цінності, яка сплачує фіксований дивіденд назавжди (перпетуїтет) і не має дати погашення. Компанії, що активно використовують криптовалюти, застосовують їх для залучення капіталу на покупку активів без тиску щодо погашення позики у визначену дату, що допомагає керувати ризиками, пов’язаними з волатильністю цін на активи.
Як ця стратегія допомагає зменшити волатильність цін на акції?
Використовуючи привілейовані акції замість звичайних, компанія уникне «розбавлення» вартості існуючих акцій. Крім того, фіксовані дивіденди приваблюють більш стабільних, орієнтованих на дохід інвесторів, що може призвести до менш нестабільної торгівельної поведінки порівняно з чисто спекулятивними акціями.
Чи це означає, що стратегія припинить купівлю bitcoin за борг?
Не обов’язково, але генеральний директор зазначив «перехід» до бажаного капіталу. Компанія, ймовірно, збереже суміш інструментів, але акцент зміщується на інструменти, що забезпечують більшу довгострокову гнучкість і менше «тригерів» для погашення.
Що відбувається, якщо ціна bitcoin значно падає?
Оскільки привілейовані акції є «вічними», компанія не зобов’язана повертати основну суму інвестицій. Хоча ціна на звичайні та привілейовані акції може знизитися, компанія не зобов’язана юридично продавати свій bitcoin, щоб повернути інвесторам привілейованих акцій, на відміну від певних видів боргу.
Чи є це ознакою інституційної впевненості у bitcoin?
Багато ринкових аналітиків вважають здатність компанії збирати мільярди за допомогою складних інструментів власного капіталу під час спаду ринку ознакою глибокої інституційної ліквідності та довгострокової впевненості у bitcoin як резервному активі.