Кореляція криптовалют з акційними ринками — ступінь, у якому ціни криптоактивів рухаються паралельно з індексами акцій, такими як S&P 500, — стала одним із найбільш структурно значущих зв’язків у сучасних фінансових ринках. Протягом більшої частини ранньої історії bitcoin криптоактиви торгувалися переважно незалежно від традиційних акцій, що визначалося специфічними факторами, такими як розробка протоколів, економіка майнінгу та роздрібна спекуляція. Ця незалежність зменшилася через зростання інституційного розподілу активів у криптовалюті, що зв’язало ринки цифрових активів markets з тими ж макроекономічними силами та драйверами ліквідності, що керують глобальними акційними ринками.
Ця стаття досліджує, чому кореляція між криптовалютами та акціями посилилася, які механізми її визначають і що це означає для трейдерів, які інтерпретують цінову динаміку в обох класах активів.
Основні висновки
-
Кореляція криптовалют з S&P 500 посилилася, оскільки інституційні інвестори, які утримують обидва класи активів одночасно, реагують на ті самі макроекономічні сигнали.
-
Грошово-кредитна політика Федеральної резервної системи — зокрема рішення щодо відсоткових ставок та цикли кількісного м’якнення або ужорливості — є найбільш послідовним драйвером синхронізованих рухів між акціями та криптовалютами.
-
Інституційні рамки розподілу активів вважають криптовалюту ризиковою активом, відносячи її до тієї ж категорії портфеля, що й акції, що призводить до зменшення її частки разом із акціями під час періодів уникання ризику.
-
Фактори ринкової ліквідності, включаючи умови кредитування, міцність долара та індекси схильності до ризику, є більш передбачувальними щодо інтенсивності кореляції криптовалют та акцій, ніж будь-які криптовалютні фундаментальні показники.
-
Кореляція не є статичною — вона знижується під час крипто-специфічних булів та посилюється під час макроекономічних стресових подій, що вимагає від трейдерів розрізняти ринкові режими, спричинені макрофакторами, та ті, що ґрунтуються на фундаментальних показниках.
Як розвивалася кореляція криптовалют та акцій
Протягом перших кількох років існування bitcoin кореляція між криптоактивами та традиційними акційними ринками була майже нульовою. Ціна bitcoin визначалася майже повністю факторами, властивими криптоекосистемі: попитом ранніх користувачів, розвитком інфраструктури бірж, регуляторними оголошеннями та досягненнями протоколу. База учасників переважно складалася з роздрібних інвесторів, а клас активів був занадто малим порівняно з глобальними фінансовими ринками, щоб бути значущо впливаним умовами акційного ринку.
Структурна зміна почалася близько 2017–2018 років, коли перша хвиля інституційного інтересу до криптоактивів створила нову категорію учасників ринку — тих, хто керував криптоактивами разом із традиційними портфелями акцій і облігацій. Коли ці учасники мусили зменшити ризик у своїх портфелях у відповідь на макроумови, вони одночасно продавали як акції, так і криптоактиви. Ця синхронізована продажна діяльність вперше виявила спостережувану кореляцію між Bitcoin і S&P 500 під час стресових подій.
Кореляція ще більше посилилася під час періоду 2020–2021 років. Криза ліквідності у березні 2020 року — під час якої як S&P 500, так і bitcoin різко впали протягом стислого проміжку часу, а потім відновилися — продемонструвала, що макроекономічне зменшення плеча може повністю переважити крипто-специфічні фундаментальні показники. У цьому випадку пара BTC/USDT на торгових графіках KuCoin продемонструвала модель швидкого, високотомовного продажу, за яким слідувала різка відновлення, що тісно відповідало траєкторії американських акційних індексів, що відображало ту саму динаміку зменшення ризику інституційними інвесторами, що відбувалася одночасно у всіх класах активів.
Роль інституційного розподілу активів
Найважливішим структурним драйвером зростання кореляції між криптоактивами та акціями є зміна власників криптоактивів і способу управління цими активами в межах ширших портфелів.
Інституційні інвестори — включаючи хедж-фонди, управлячі активів, сімейні офіси та публічно торгувані компанії, які додали Bitcoin до своїх балансів, — діють у межах рамок розподілу активів, які класифікують активи за рівнем ризику. У цих рамках криптоактиви класифікуються як високоризиковані, високоволатильні активи — та сама категорія, що й акції з ростом, акції розвиваючихся ринків та інші активи, які зменшуються під час періодів уникання ризику та додаються під час періодів прийняття ризику.
Коли макроумови змінюються — наприклад, коли політика ФРС стає більш обмежувальною або коли економічні дані свідчать про можливу рецесію — інституційні менеджери портфелів зменшують експозицію до високоризикованих активів у цілому. Це зменшення одночасно впливає на акції та криптовалюти, не через будь-який фундаментальний зв’язок між цими класами активів, а тому, що вони входять до одного й того ж ризикового сегменту в тих самих портфелях. Виникаючий тиск на продаж проявляється в обох ринках одночасно, що створює спостережувану кореляцію.
Ця динаміка також пояснює, чому кореляція має асиметричний характер: вона найсильніша під час періодів уникання ризику, коли домінують інституційні зменшення важелю, і найслабкіша під час криптовалютних бульових фаз, коли попит з боку роздрібних інвесторів та криптовалютних учасників визначає рух цін незалежно від умов на ринку акцій. Торгівці, які спостерігають за поведінкою цін BTC/USDT та ETH/USDT price на KuCoin, можуть помітити цю асиметрію у тому, як криптовалютні ціни реагують на великі макроекономічні події порівняно з їхньою поведінкою під час періодів макроекономічної спокійності.
Грошово-кредитна політика як основний драйвер кореляції
З усіх макроекономічних змінних, що впливають на кореляцію криптовалют і акцій, політика Федеральної резервної системи має найбільш постійний і прямий вплив. Ця залежність діє через кілька окремих каналів.
Канал дисконтної ставки
І акції, і криптоактиви оцінюються частково на основі очікуваних майбутніх грошових потоків або корисності, зведених до поточної вартості. Коли ФРС підвищує процентні ставки, дисконтна ставка зростає, що механічно зменшує поточну вартість майбутніх доходів (для акцій) і очікуваної вартості мережі (для криптоактивів). Вищі ставки також збільшують альтернативні витрати на утримання ризикованих активів, оскільки безризикові інструменти, такі як казначейські біллети США, пропонують більш конкурентні дохідності. Цей ефект дисконтної ставки діє одночасно на обидва класи активів, створюючи спільний негативний вплив на оцінку, що призводить до корельованих знижень.
Канал ліквідності
Політика Федеральної резервної системи безпосередньо впливає на суму ліквідності, що циркулює на фінансових ринках. Кількісне послаблення — закупівля активів Федом для введення резервів у банківську систему — розширює капітал, доступний для інвестування у всі класи активів, включаючи криптовалюти. Навпаки, кількісне пожорстчення виводить ліквідність із системи, зменшуючи капітал, доступний для покупок ризикованих активів. Період 2022 року чітко ілюструє цю динаміку: коли Фед почав цикл підвищення ставок і ввів кількісне пожорстчення, як ринок S&P 500, так і ринки криптовалют перейшли у тривале зниження. Під час цього періоду торгова активність ETH/USDT на графіках KuCoin показувала тривале тиснення продавців і модель нижчих піків, що відповідає макроекономічному медвежому тренду, а не криптовалютному.
Канал сили долара
Рішення щодо політики ФРС також впливають на відносну вартість долара США. Коли ФРС підсилює політику раніше за інші центральні банки, капітал перетікає до активів, деномінованих у доларах, що підсилює долар. Сильніший долар історично створює опір як для акцій emerging market, так і для криптоактивів, оскільки обидва часто утримуються інвесторами, які шукають активи поза доларовою системою. Цей доларовий канал надає третій механізм, через який політика ФРС викликає корельовані рухи на ринках акцій і криптоактивів.
Фактори рідкості ринку, крім грошово-кредитної політики
Хоча політика ФРС є домінуючою макроекономічною силою, що впливає на кореляцію криптовалютних акцій, існують й інші фактори ринкової ліквідності, які впливають на цю залежність і стежаться трейдерами як додаткові сигнали.
-
Умови кредитування — коли кредитні спреди збільшуються — що свідчить про те, що кредитори вимагають більшої компенсації за ризик — це свідчить про загальне загострення фінансових умов. Така обстановка, як правило, пригнічує схильність до ризику на ринках акцій і криптовалют одночасно, оскільки позиції з плечем на обох ринках закриваються.
-
VIX (індекс волатильності акцій) — Різкі стрибки в implied волатильності акцій свідчать про стрес інституційних інвесторів і часто супроводжуються корельованим продажем на криптовалютних ринках. Коли ринок опціонів на акції цінує значну невизначеність у найближчому терміні, зменшення ризику має широкий характер.
-
Індекси глобальної схильності до ризику — показники схильності до ризику через різні активи, створені на основі відносної продуктивності ризикованих активів порівняно з безпечними активами у різних ринках, які відображають загальний напрямок настроїв інвесторів. Ці індекси зазвичай передують руху цін на акції та криптовалюти під час точок перелому.
-
Ставки фінансування на криптовалютних деривативах — коли ставки фінансування на перпетуальних ф'ючерсах на bitcoin на KuCoin різко стають негативними під час спаду ринку акцій, це підтверджує, що криптовалютні трейдери враховують подальше зниження — що відповідає макроекономічному настрою уникання ризику, а не конкретній події в криптовалютній сфері.
Трейдери, які хочуть створити рамки для інтерпретації цих міжактивних сигналів, можуть отримати глибокий аналіз того, як драйвери ліквідності впливають на криптовалютні ринки через освітній блог KuCoin.
Коли кореляція руйнується
Розуміння того, коли кореляція між криптовалютами та акціями послаблюється, є аналітично важливим так само, як і розуміння того, коли вона посилюється. Існують визначні умови, за яких крипторинки від’єднуються від показників акційного ринку і підкоряються власним фундаментальним факторам.
Кореляція зазвичай зникає під час:
-
Крипто-специфічні бул-фази — Коли з’являється нова категорія застосунків (наприклад, DeFi у 2020 році або NFTs у 2021 році), або коли bitcoin проходить цикл halving, що зменшує випуск нового пропозиції, попит з боку крипто-екосистеми може спричиняти тривалі зростання, незалежні від напрямку ринків акцій. Під час цих фаз графіки BTC/USDT на KuCoin можуть демонструвати сильний підйом, навіть якщо ринки акцій перебувають у боковому русі або трохи знижуються.
-
Регуляторні оголошення — криптовалютні регуляторні розробки — схвалення нових фінансових продуктів, виконавчі дії або зміни в законодавстві — можуть різко впливати на ціни криптовалют у будь-якому напрямку без відповідних рухів на ринку акцій.
-
Події-катализатори в ланцюжку — важливі оновлення протоколу, графіки розблокування токенів або події переповнення мережі впливають на криптоактиви способами, які не мають аналогів на ринку акцій. Ці події викликають рух цін, що не корелює з S&P 500, оскільки вони відображають крипто-специфічні динаміку пропозиції та попиту.
-
Періоди макроекономічної стабільності — коли макроекономічні умови стабільні, а ФРС не змінює політику, відсутність макро-волатильності прибирає основний механізм, що синхронізує акційні ринки та криптовалюти. У ці періоди ринки криптовалют тяжіють до власних фундаментальних показників, а не до акційних індексів.
Визначення того, який режим діє — макро-домінований чи фундаментально-домінований — визначає, яка аналітична рамка найбільш застосовна для інтерпретації цінових рухів у будь-який певний торговый день. Трейдери можуть відстежувати умови між активами та відповідні ринкові оновлення через KuCoin's live market data та оголошення платформи.
Наслідки для побудови портфеля та управління ризиками
Зростання кореляції між криптовалютами та акціями має прямі наслідки для того, як трейдери та менеджери портфелів розглядають одночасне утримання обох класів активів.
Якщо криптоактиви рухаються в тому ж напрямку, що й акції, під час періодів найбільшої ринкової стресу — саме тоді, коли користь від диверсифікації найбільш необхідна, — тоді традиційний аргумент щодо утримання криптоактивів як інструменту диверсифікації портфеля підсилюється в ці періоди. Портфель, який містить акції та bitcoin з метою досягнення диверсифікації, може виявити, що обидва активи одночасно знижуються під час макроекономічної події зі зменшенням ризику, надаючи менший захист, ніж очікувалося.
Це не означає, що ці два активи не надають жодної переваги диверсифікації протягом повних ринкових циклів. Під час крипто-специфічних фаз зростання дохідність криптовалют може бути значно вищою, ніж дохідність акцій, що забезпечує перевищення портфелем результатів, не пов’язаних із ринковими показниками акцій. Перевага диверсифікації є змінною у часі та залежить від режиму, а не постійною.
З метою управління ризиками трейдери, які утримують криптовалюти разом із експозицією у акціях, повинні враховувати підвищену кореляцію під час стресових періодів, встановлюючи розмір позицій з усвідомленням того, що обидва активи можуть одночасно знизитися у сценарії макрошоку. Моніторинг макроекономічних індикаторів ліквідності — календарів засідань ФРС, поведінки індексу долара, рухів кредитних спредів — надає попередній контекст для визначення моментів, коли кореляція, ймовірно, посилються. Оновлення щодо того, як макроумови впливають на ринки перелічених активів, доступні через KuCoin's announcements channel.
Висновок
Кореляція криптовалют з S&P 500 зросла як прямий наслідок інтеграції інституційними інвесторами криптовалют у портфелі ризикованих активів, що керуються тими ж макроекономічними та ліквіднісними рамками, що й акції. Грошово-кредитна політика Федеральної резервної системи — через облікову ставку, ліквідність та канал долара — є основним драйвером синхронних рухів між цими двома класами активів. Додатковими сигналами про те, коли кореляція, ймовірно, буде активною, є фактори ліквідності ринку, зокрема умови кредитування та індекси волатильності. Кореляція не є постійною чи однорідною; вона посилюється під час макроекономічного стресу та послаблюється під час циклів попиту, специфічних для криптовалют. Розуміння цієї динаміки є основоположним для інтерпретації цінових рухів криптовалют у середовищі, де участь інституційних інвесторів зробила криптовалютний та акціонерний ринки структурно взаємопов’язаними.
ЧАСТІ ПИТАННЯ
Чому зростає кореляція криптовалютних акцій із S&P 500?
Кореляція зросла через те, що інституційні інвестори, які володіють акціями та криптоактивами, керують ними в межах одних і тих самих рамок ризику. Коли макроумови погіршуються, інституції одночасно зменшують експозицію до всіх ризикованих активів — включаючи як акції, так і криптоактиви, що призводить до синхронізованих падінь цін. Зростання участі інституцій у криптоалтернативах є основною структурною причиною посилення кореляції.
Які основні фактори ринкової ліквідності впливають на кореляцію криптовалютних акцій?
Основним драйвером ліквідності є грошово-кредитна політика Федеральної резервної системи, яка впливає на обидва класи активів через ставку дисконту, ін'єкцію ліквідності та сильний долар. Другорядними драйверами є умови кредитних спредів, передбачувана волатильність акцій (VIX) та індекси глобального ризикового настрою — усі вони відображають доступність та вартість капіталу на фінансових ринках.
Чи означає кореляція криптовалютних акцій, що біткойн більше не є диверсифікатором?
Користь диверсифікації bitcoin залежить від режиму. Під час періодів макроекономічного стресу його кореляція з акціями зростає, що зменшує користь диверсифікації саме тоді, коли вона найбільше потрібна. Під час крипто-специфічних бульових фаз або періодів макроекономічної стабільності кореляція знижується, і криптовалюти можуть забезпечувати дохід, не пов’язаний із ринком акцій. Користь диверсифікації існує, але вона змінна, а не постійна.
Як трейдери можуть визначити, коли кореляція криптовалют та акцій активна?
Торгівці можуть визначити періоди активної кореляції, спостерігаючи за календарями політики ФРС, поведінкою кредитних спредів та рівнями VIX. Коли ФРС активно стискає грошову масу, кредитні спреди розширюються або VIX високий, макро-обумовлена кореляція, як правило, найсильніша. Під час періодів макро-спокою цінова динаміка криптовалют найбільш імовірно визначатиметься он-чейн фундаментальними показниками та попитом, специфічним для криптовалют.
Як розподілення інституційних активів впливає на ціни криптовалют під час періодів уникання ризику?
Інституційні інвестори класифікують криптовалюту як актив з високим ризиком разом із акціями з ростом. Під час періодів зниження ризику цілі зменшення ризику портфеля спрямовані на видалення активів з високим ризиком першими. Це призводить до того, що інституції одночасно продають криптовалюту разом із акціями, що створює корельовані зниження, які відображають рішення щодо управління портфелем, а не будь-які негативні події, специфічні для криптовалют.
Додаткова інформація
Відмова від відповідальності: Інформація на цій сторінці може бути отримана від третіх сторін і не обов’язково відображає погляди або думки KuCoin. Цей контент надається виключно в загальноосвітніх цілях без будь-яких заяв або гарантій будь-якого роду і не повинен розглядатися як фінансова або інвестиційна порада. KuCoin не несе відповідальності за будь-які помилки або пропуски, а також за будь-які наслідки, що виникли внаслідок використання цієї інформації. Інвестиції в цифрові активи можуть бути ризикованими. Будь ласка, уважно оцініть ризики продукту та свій ризик-толерантність, враховуючи ваші власні фінансові обставини. Для отримання додаткової інформації будь ласка, ознайомтеся з нашими Умовами використання та Сповіщенням про ризики.
