У чому різниця між концентрованою ліквідністю та традиційними AMM?

Останнє оновлення 2026/06/26

Розподіл коштів: Традиційні AMM розподіляють активи провайдера ліквідності рівномірно вздовж кривої ціни від нуля до нескінченності. Концентрована ліквідність дозволяє провайдерам розподіляти свої кошти в межах власних, конкретних діапазонів цін.
Ефективність капіталу: Концентрована ліквідність значно ефективніша за традиційні AMM. Постачальники можуть отримувати таку саму або вищу торгову комісію зі значно меншим капіталом, концентруючи свою ліквідність навколо поточної ринкової ціни.
Неіснуюча втрата (IL): Хоча концентрована ліквідність забезпечує більший потенціал комісій, вона також посилює ризик неіснуючої втрати порівняно з традиційними AMM, особливо на дуже волатильних ринках.
Стиль управління: Традиційні AMM пропонують пасивну інвестиційну стратегію «налаштувати і забути». Концентрована ліквідність вимагає активного управління, оскільки постачальники повинні коригувати свої діапазони цін, коли ринкова ціна виходить за межі вибраних меж, щоб продовжувати отримувати комісії.
Токенізація: Позиції ліквідності у традиційних AMM зазвичай представляються функціональними токенами ERC-20. У моделях з концентрованою ліквідністю, оскільки кожна позиція є унікальною з власними ціновими межами, вони представляються нефункціональними токенами (NFT).

Автоматизовані ринкові мейкери революціонізували децентралізовані фінанси, забезпечивши дозвільні обміни токенів через ліквідні пули. Хоча традиційні AMM розподіляли капітал рівномірно вздовж нескінченного діапазону цін, ця модель страждала від серйозної стагнації капіталу та високого прослизання при торгівлі. Щоб вирішити ці неефективності, було введено концентровану ліквідність, що дозволило постачальникам ліквідності обмежити свій капітал на власних цінових інтервалах. Ця стаття надає всебічне порівняння структурних механізмів, профілів ризиків і динаміки продуктивності концентрованої ліквідності проти традиційних AMM.

Щоб справді зрозуміти, чому ринок змінюється, ми спочатку повинні зрозуміти математичні та структурні основи обох моделей.

Як працюють традиційні AMM без концентрованої ліквідності

Традиційні AMM, такі як Uniswap V2 і Sushiswap, працюють на дуже простій математичній моделі, відомій як Constant Product Market Maker (CPMM). Формула, що керує цією системою, має вигляд:

x * y = k

У цьому рівнянні:

x позначає кількість першого токена в ліквідній паці (наприклад, ETH).
y позначає кількість другого токена в пулі (наприклад, USDC).
k — це фіксована константа, яка має залишатися незмінною після будь-якої угоди (за винятком накопичених комісій).

Коли постачальник ліквідності робить депозит коштів у традиційний AMM, їхній капітал розподіляється рівномірно вздовж усього цінового кривої, від ціни нуль до нескінченності (0 до нескінченності).

Хоча цей дизайн гарантує, що пул завжди матиме ліквідність для котування ціни — незалежно від того, наскільки екстремальними стануть ринкові умови — він винятково неефективний. На практиці більшість обсягу торгівлі відбувається в вузькому ціновому діапазоні. Наприклад, у парі стейблкоїнів, таких як USDC/USDT, ціна майже завжди залишається між $0,99 і $1,01. Однак у традиційному AMM 99% капіталу, наданого цьому пулу, простоює, чекаючи на екстремальні сценарії цін (наприклад, коли USDT досягне $0,50 або $5,00), які, ймовірно, ніколи не відбудуться.

Оскільки капітал розподілений так тонко вздовж нескінченної кривої, угоди створюють високий рівень «прослизання» (різниця між очікуваною ціною угоди та виконаною ціною), а LP отримують відносно низький дохід від свого загального вкладеного капіталу.

Введення концентрованої ліквідності до традиційних AMM

Концентрована ліквідність перевертає цю пасивну модель, відмовляючись від нескінченної рівномірної кривої розподілу. Натомість вона дозволяє забезпечувачам ліквідності вибирати саме місце, де буде розміщений їхній капітал.

Замість надання ліквідності від нуля до нескінченності, LP у AMM із концентрованою ліквідністю може вибрати розподіл своїх коштів лише між певною мінімальною та максимальною цінами. Цього досягають шляхом розділення неперервної цінової кривої на дискретні, індивідуалізовані цінові інтервали, відомі як «тіки».

Уявіть, що Ethereum (ETH) зараз торгуються за ціною $2 000. За цією моделлю LP може вирішити сконцентрувати весь свій капітал саме в діапазоні від $1 900 до $2 100. Доки ринкова ціна ETH залишається в межах цього активного діапазону, капітал LP використовується для здійснення угод, і вони отримують пропорційну частину торгової комісії.

Оскільки ліквідність згрупована щільно навколо ринкової ціни, а не розповсюджена до нескінченності, угоди зазнають значно меншого прослизання, а LP отримують значно вищі торгові комісії відносно своїх початкових інвестицій. Однак, якщо ціна ETH падає до 1 899 $ або зростає до 2 101 $, позиція LP стає «поза діапазоном». Їхні капітали тимчасово виводяться з обігу, вони припиняють отримувати торгові комісії взагалі, і їхня позиція повністю перетворюється на менш цінний з двох активів, доки ціна знову не повернеться до обраного діапазону.

Зміна від нескінченних цінових кривих до цільових діапазонів вносить масштабні зміни в те, як капітал управляється в DeFi. Нижче ми розглядаємо найважливіші відмінності.

Ефективність капіталу: Головна перевага концентрованої ліквідності над традиційними AMM

Ефективність капіталу стосується обсягу угод, які протокол може забезпечити відносно загальної вартості, заблокованої (TVL) у його смартконтрактах, та того, який дохід може генерувати LP на кожен інвестований долар. Саме тут Концентрована ліквідність значно перевершує традиційні AMM.

Давайте проілюструємо це на практичному прикладі:

Припустимо, що Аліса і Боб мають по $10 000, які вони хочуть надати як ліквідність для пулу ETH/USDC, де ETH зараз коштує $2 000.

Аліса використовує традиційний AMM: Вона робить депозит на $10 000, який розподіляється рівномірно від $0 до нескінченності. Оскільки лише невелика частка її капіталу активно торгуються біля позначки $2 000, вона може отримати лише невелику частку щоденної торгової комісії. Її ефективність капіталу становить 1x.
Боб використовує AMM із зосередженою ліквідністю: він робить депозит у розмірі 10 000 доларів США і зосереджує його в дуже вузькому діапазоні цін між 1 900 і 2 100 доларами США. Оскільки ліквідність Боба щільно згрупована саме там, де трейдери обмінюють токени, його сума у 10 000 доларів США може забезпечувати той самий обсяг торгівлі, що й 2 000 000 доларів США в традиційному AMM-пулі Аліси.

У цьому сценарії Боб досягає коефіцієнта ефективності капіталу до 200x. Він отримує експоненційно більше торгової комісії, ніж Аліса, з точно такою ж початковою інвестицією. Відповідно, концентрована ліквідність дозволяє децентралізованим біржам пропонувати глибшу ліквідність і кращі ціни для трейдерів, не вимагаючи мільярдів доларів у вигляді простоючого TVL.

Функція	Традиційні AMM	Концентрована ліквідність
Розподіл капіталу	Розповсюджувати нескінченно	Користувацькі діапазони цін
Ефективність капіталу	Низький (Більшість капіталу простоїває)	Високий (капітал активно використовується)
Прослизання для трейдерів	Вищий для великих угод	Надзвичайно низька, якщо ліквідність зосереджена на ринковій ціні
Представлення токенів	Функціональні ERC-20 LP-токени	Нефункціональні токени (NFT)

Ризики нестійкого збитку в концентрованій ліквідності та традиційних AMM

Непостійна втрата (IL) виникає, коли ціна внесених активів змінюється порівняно з моментом їх внесення, що призводить до того, що LP має меншу фіатну вартість, ніж якби вони просто тримали активи у гаманці.

У традиційних AMM IL — це відомий, але зазвичай помірний ризик. Оскільки ліквідність розподілена вздовж нескінченної кривої, зміни ціни поступово змінюють співвідношення двох токенів у позиції LP. Втрата згладжується завдяки широкому розподілу активів.

У концентрованій ліквідності ризик тимчасових втрат значно збільшується. Оскільки ви надаєте більш тісну, високозаліквідовану позицію ліквідності, рухи цін впливають на ваш портфель набагато швидше. Повертаючись до прикладу Боба (діапазон від $1 900 до $2 100):

Якщо ціна ETH стрімко падає до $1 800, його вся позиція автоматично перетворюється на ETH, оскільки ціна рухається вниз через його діапазон. Він залишається з активом, який швидко знецінюється, і через те, що він поза діапазоном, він більше не отримує комісій для компенсації цієї втрати.
Якщо ціна стрімко зросте до $2 200, його вся позиція перетворюється на USDC. Він повністю пропускає зростання ціни ETH понад $2 100.

Завдяки цьому посиленню LP у пулах з концентрованою ліквідністю повинні бути надзвичайно точними зі своїми діапазонами. Якщо постачальник встановить надто вузький діапазон, а ринок буде волатильним, посилене IL швидко знищить всю торгову комісію, яку вони накопичили.

Активне та пасивне управління в умовах концентрованої ліквідності та традиційних AMM

Операційний досвід для користувача фундаментально відрізняється між двома моделями.

Традиційні AMM дуже улюблені пасивними інвесторами. LP може зробити депозит своїх токенів у пул Uniswap V2 і піти на рік. Оскільки їхня ліквідність охоплює всю цінову криву від нуля до нескінченності, вони завжди отримуватимуть торгову комісію, незалежно від того, чи падає ринок на 90% чи зростає на 500%. Це «лінива» стратегія отримання доходу, яка не вимагає жодного обслуговування.

Концентрована ліквідність вимагає активного, професійного управління. Якщо ринкова ціна виходить за межі вказаного діапазону LP, їхній капітал стає неактивним. Щоб знову отримувати комісії, LP повинен вручну вивести свою ліквідність, ребалансувати свій портфель (що часто включає купівлю або продаж активів на відкритому ринку для досягнення правильного співвідношення) та зробити депозит коштів у новий, оновлений діапазон цін. Цей процес супроводжується транзакційними комісіями (вартістю газу) і вимагає постійного моніторингу ринку.

Як наслідок, концентрована ліквідність породила новий субсектор у DeFi: автоматизовані менеджери ліквідності (ALM). Протоколи, такі як Gamma або Arrakis Finance, створюють смартконтракти на основі AMM з концентрованою ліквідністю для автоматичного ребалансування діапазонів для користувачів, намагаючись відтворити пасивний досвід традиційних AMM, зберігаючи при цьому ефективність капіталу нової моделі.

Ринок DeFi висловився дуже чітко щодо того, яка модель йому більше підходить для сирового обсягу торгівлі та ефективності біржі. Перехід найбільш помітний при аналізі еволюції лідера ринку — Uniswap. Хоча централизовані біржі, такі як KuCoin, історично домінували в обсязі криптовалютної торгівлі завдяки глибокій ліквідності за допомогою книги замовлень, крайня ефективність капіталу концентрованої ліквідності дозволила DEX пропонувати дуже конкурентоспроможні ціни та менше прослизання для основних торгowych пар.

Випадок: Uniswap V3 (концентрована ліквідність) проти Uniswap V2 (традиційні AMM)

Коли Uniswap запустив V3 у травні 2021 року, він представив концентровану ліквідність масам. Вплив був миттєвим і глибоким. Сьогодні порівняння Uniswap V3 (концентрована ліквідність) з його попередником Uniswap V2 (традиційні AMM) підкреслює домінування новішої моделі.

Хоча Uniswap V2 все ще зберігає значну суму загальної заблокованої вартості (TVL) — переважно завдяки пасивним роздрібним LP та недавно запущеним мем-монетам, які віддають перевагу простоті нескінченних діапазонів — Uniswap V3 регулярно обробляє набагато більший обсяг торгівлі при меншій сумі TVL.

Співвідношення обсягу до TVL: Традиційний AMM може обробляти $100 мільйонів щоденного обсягу з $1 мільярдом TVL (співвідношення 0,1). Концентрований ліквідність AMM часто може обробляти $1 мільярд щоденного обсягу лише з $500 мільйонами TVL (співвідношення 2,0).
Домінування на ринку прив’язаних активів: Для пар стейблкоїнів (наприклад, USDC/DAI) або рідких стейкінг-деривативів (наприклад, wstETH/ETH) концентрована ліквідність повністю захопила ринок. Оскільки ці активи торгуються у співвідношенні 1:1, LP можуть концентрувати свою ліквідність у надзвичайно малий діапазон (наприклад, $0,999–$1,001), що забезпечує сотні мільйонів доларів обмінів без прослизання. Традиційні AMM просто не можуть конкурувати в цьому секторі.

Незважаючи на цю домінанту, традиційні AMM не зникли. Вони залишаються найкращим рішенням для надзвичайно волатильних, довгих хвильових активів (наприклад, недавно запущених мікрокапіталізаційних токенів), де передбачення діапазону цін неможливе, а простота функціонального LP-токена необхідна для інших інтеграцій DeFi, таких як протоколи позичання або ферми дохідності.

Еволюція децентралізованих бірж надала постачальникам ліквідності та трейдерам відмінний вибір. Різниця між концентрованою ліквідністю та традиційними AMM зводиться до компромісу між ефективністю та простотою.

Традиційні AMM використовують формулу x * y = k для розподілу ліквідності нескінченно, забезпечуючи простий, пасивний, налаштуй-і-забудь досвід для користувачів. Хоча це захищає від серйозної несталих втрат і не вимагає активного обслуговування, воно дуже неефективне, що призводить до повільного використання капіталу та вищого прослизання для трейдерів.

З іншого боку, концентрована ліквідність дозволяє постачальникам розміщувати капітал точно там, де торгують ринки. Це призводить до надзвичайної ефективності капіталу, глибокої ліквідності, низького прослизання та величезного потенціалу генерації комісій. Однак ця сила має ціну: вона вимагає постійного активного управління, несе серйозний ризик посиленої тимчасової втрати та використовує складну систему відстеження позицій на основі NFT.

Для професійних мейкерів ринку, інституційного капіталу та пар стейблкоїнів концентрована ліквідність є незаперечним стандартом. Для звичайних роздрібних користувачів, які шукають пасивний дохід на волатильних активах, традиційні AMM залишаються цінним, тривалим елементом екосистеми децентралізованого фінансування.

Чи є традиційні AMM безпечнішими, ніж концентрована ліквідність?

З погляду тимчасової втрати, так. Оскільки традиційні AMM розподіляють ліквідність від нуля до нескінченності, коливання цін впливають на ваш основний капітал набагато повільніше. У концентрованій ліквідності, оскільки ваш капітал стиснутий у вузькому діапазоні, він діє з кредитним плечем. Раптове падіння ціни може швидко Конвертувати всю вашу позицію в знецінений актив, що виставляє вас на сильну тимчасову втрату набагато швидше, ніж традиційна AMM.

Чому концентрована ліквідність вимагає більш активного управління, ніж традиційні AMM?

У традиційних AMM ваша ліквідність охоплює всі можливі ціни; отже, ви завжди отримуєте торгову комісію незалежно від рухів ринкової ціни. У концентрованій ліквідності ви отримуєте комісії лише тоді, коли поточна ринкова ціна знаходиться всередині встановлених вами мінімальних і максимальних меж. Якщо ринкова ціна вийде за межі вашого діапазону, ваша ліквідність стає неактивною. Ви повинні активно здійснювати виведення, ребалансувати та змінювати ваш діапазон цін, щоб знову отримувати дохід.

Чи витіснить концентрована ліквідність традиційні AMM?

Ні, дуже малоймовірно, що Концентрована ліквідність повністю витіснить Традиційні AMM. Хоча Концентрована ліквідність домінує по обсягу торгівлі для основних пар (наприклад, ETH/USDC) і стейблкоїнів, Традиційні AMM все ще активно використовуються для недавно запущених, високоволатильних токенів, де відбувається визначення ціни. Крім того, простота Традиційних AMM — які випускають функціональні ERC-20 LP-токени, а не NFT — робить їх набагато простішими для інтеграції в інші DeFi-протоколи, такі як кредитні ринки та стейкінг-ферми. Обидві моделі продовжуватимуть співіснувати, задовольняючи різні ринкові потреби.

Створіть безкоштовний акаунт KuCoin, щоб відкрити для себе наступні крипто-смаколики та торгувати понад 1 000 глобальних цифрових активів сьогодні. Create Now!