Stellar обігнав ethereum у сегменті токенізованого неамериканського державного боргу, коли обсяг RWA мережі перевищив $3 млрд

2026/09/12 12:10:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Загальна вартість токенізованих реальних активів на Stellar, за винятком фіат-підтримуваних стейблкоїнів, перевищила 3 мільярди доларів США, зростаючи з приблизно 500 мільйонів доларів США на початку 2025 року. Це трикратне річне зростання підвищило частку Stellar у глобальних токенізованих активах публічних мереж до приблизно 9%, розмістивши мережу поруч з Ethereum, Solana та BNB Chain як одну з основних платформ для інституційної токенізації.

Найбільш помітна структурна зміна відбулася на ринках токенізованих суверенних фіксованих дохідних інструментів. За даними, зібраними RWA.xyz, обігова вартість токенізованого неамериканського суверенного боргу, розміщеного на Stellar, зросла приблизно до 490 мільйонів доларів США. Ця цифра офіційно вивела Stellar на перше місце над ethereum в цій підкатегорії, що стало першим разом, коли ethereum втратила лідерство на ринку інституційного боргу.

Хоча ethereum продовжує залишатися основою найбільшого загального обсягу токенізованих активів — переважно за рахунок інструментів казначейства США, таких як BUIDL від BlackRock та OUSG від Ondo, — ринок державного боргу фрагментується вздовж географічних та регуляторних кордонів. Міжнародні інвестори та суверенні суб’єкти все частіше шукають альтернативи одноvalютній експозиції на долар США. З’явлення Stellar як основної інфраструктури для державного боргу поза межами США підкреслює, як цілеспрямований архітектурний дизайн, вбудована відповідність регуляторним вимогам та транскордонні розрахункові канали можуть відвернути інституційний обсяг від узагальнених смартконтрактних шарів.

Екосистема диверсифікації та випуску суверенних боргових інструментів поза межами США

Каталізатором зростання Stellar у сфері токенізації державного боргу є широка диверсифікація по державним інструментам Європи, Латинської Америки та Азії. На відміну від протоколів децентралізованого фінансу, які зосереджені на синтетичній експозиції, активи боргу Stellar забезпечені безпосередньо фізичними державними зобов’язаннями, що зберігаються у віданні кваліфікованих інституційних посередників.

Розширення європейських короткострокових державних боргів: Модель Spiko

Європейський управляч активів Spiko забезпечив основний обсяг, що сприяв перевищенню Stellar над ethereum у секторі державних облігацій, номінованих не в доларах. Євро-номінований фонд казначейських білів Spiko збільшився з приблизно 520 мільйонів доларів до 970 мільйонів доларів протягом дванадцяти місяців, причому значна частина чистого нового випуску була розміщена нативно на Stellar. Крім свого євро-фонду, Spiko також керує продуктом на 536 мільйонів доларів США з казначейськими білами на цій мережі.

Підтримка Stellar перед Ethereum для європейського державного боргу пов’язана безпосередньо з витратами на вторинний розподіл та динамікою розрахунків. У поточному середовищі процентних ставок європейські інституційні скарбники та сімейні офіси вимагають збереження дохідності, яке не знижується коливаннями транзакційних комісій. Spiko структурує свої євро-номінальні боргові зобов’язання так, щоб щоденні відсотки нараховувалися безпосередньо на баланси токенів. Функціонування цього безперервного механізму перебазування на інфраструктурі з комісіями за виконання у частках цента виключає витрати, характерні для висококомісійних середовищ смартконтрактів, зберігаючи маржу у базисних пунктах для інституційних керівників готівкових коштів.

Суверенний борг країн з розвиваючимися ринками та глобальне присутність

За межами Єврозони спеціалізовані емітенти токенізації використали Stellar для створення он-чейн ринків для внутрішніх державних цінних паперів розвиваючихся ринків:

Etherfuse Debt Vehicles: Постачальник фінансової інфраструктури Etherfuse токенізував мексиканські казначейські сертифікати (CETES) та бразильські державні облігації (Tesouro Directo) безпосередньо на Stellar. Ці випуски відкрили доступ до локальних суверенних дохідностей, які часто перевищують аналоги розвинених ринків, дозволяючи кваліфікованим недомашнім інвесторам вирішувати суверенний ризик emerging-ринків, не створюючи домашні брокерські акаунти в Мехіко-Сіті чи Сан-Паулу.

Азійсько-Тихоокеанський регіон та Тихоокеанські суверенні пілотні проекти: Фінансові консорціуми реалізували пілотні проекти суверенних облігацій, що охоплюють казначейські облігації Республіки Корея (KTB) у мережі, задовольняючи попит інституційних учасників на транскордонну ліквідність серед торгівельних десків Східної Азії. Паралельно Республіка Маршаллових Островів продовжує використовувати Stellar для своїх цифрових суверенних інструментів облігацій.

Отримана топологія мережі охоплює державні зобов’язання, випущені на п’яти континентах, що диверсифікує боргову базу Stellar, зменшуючи залежність від виключної опори на процентну політику Федерального резерву.

Глобальні менеджери активів та інституційні вкладення

Хоча неамериканський державний борг має конкурентну перевагу перед Ethereum, ширша основа Stellar у розмірі 3 мільярди доларів США в сфері RWA забезпечена традиційними фірмами управління активами, інвестиційними фондами боргу та структурованими приватними позиками.

Реалізації управління активами першого рівня

Інституційний досвід мережі сягає запуску Franklin Templeton фонду Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX). Транзакції з цим фондом здійснювалися на блокчейні під тікером BENJI, і він став першим зареєстрованим у США взаємним фондом, який обробляв транзакції та реєстрував власність на акції безпосередньо у публічному реєстрі блокчейну. Franklin Templeton використовує Stellar як операційну базу для фонду, використовуючи його детерміновану обробку транзакцій для звітності з реєстрами акціонерів без розбіжностей у внутрішніх базах даних.

WisdomTree також створила свою цифрову інфраструктуру фонду на цій мережі за допомогою таких інструментів, як WisdomTree Government Money Market Digital Fund (WTGXX). Ці продукти демонструють, що регульовані фінансові продукти можуть повністю функціонувати на публічній інфраструктурі, якщо ця інфраструктура відповідає статутним вимогам до ведення записів та відповідності.

Європейський лідер у сфері управління активами Amundi у партнерстві з Spiko інтегрував інструмент обміну індексу на одну ніч та еквівалент готівки на суму 713 мільйонів доларів США на Stellar. Ця структура дозволяє інституційним учасникам розміщувати капітал у ліквідному касовому інструменті, прив’язаному до євро, який розраховується через публічні ланцюги реєстрів, не входячи до нерегульованих синтетичних ринків.

Інституційний кредит та інструменти з високим дохідом

Доповнюють суверенні випуски структуровані кредитні продукти та грошові еквіваленти з дохідністю, призначені для глобальних корпоративних балансів:

Ondo Finance USDY: Дохідний долар Ondo, забезпечений короткостроковими казначейськими облігаціями США та високоякісними банківськими депозитами, має понад 533 мільйони доларів США у токенізованій вартості на Stellar. USDY є нативним інструментом з дохідністю для інституційних скарбів, які діють у неамериканських юрисдикціях, забезпечуючи експозицію до долара разом із консервативною дохідністю.

VuMe Bond 2030: приватний структурований інструмент боргового зобов’язання з вартістю активів у розмірі 500 мільйонів доларів США, VuMe Bond 2030 призначений для інституційних інвесторів, які шукають фіксований термін приватного кредитного експозиції, розміщеної та адміністрованої на незмінному розрахунковому реєстрі.

Розподіл інституційних RWA-активів та учасники на Stellar

Категорія активів	Інституційні учасники	Представницькі активи	Загальна вартість сегмента (USD)	Основна кустодійна / відповідність архітектура
Суверенний та супранаціональний борг	Spiko, Etherfuse, Sovereign Pilot Groups	EUR державні облігації, USD державні облігації, CETES, Tesouro	~$1,6 млрд	Регульовані комерційні кастодіани; прямий суверенний депозит
Інституційні грошові еквіваленти	Amundi, Spiko	Ліквідність обміну на ніч	~$713 млн	UCITS-відповідні кастодіальні фреймворки; підтверджені банківські депозити
Регульовані взаємні фонди	Franklin Templeton, WisdomTree	BENJI, WTGXX	~$450 млн	Запис агента з переказу, зареєстрованого SEC, у блокчейні
Токенізовані доларові ноти	Ondo Finance	USDY (Yield Dollar)	~$533 мільйони	Банкрутсько-віддалені довірчі архітектури Кайманських островів/Делавер
Приватний кредит та корпоративні облігації	VuMe Capital, корпоративні емітенти	VuMe Bond 2030	~$500 млн	Двосторонні інституційні контракти; переказ, що регулюється білим списком

Чому інституції використовують Stellar

Міграція інституційного боргу на Stellar є переважно технічною. На відміну від архітектур універсальних віртуальних машин (таких як Ethereum Virtual Machine), які реалізують обмеження активів за допомогою коду застосунку смартконтракту, Stellar забезпечує виконання основних параметрів відповідності безпосередньо на рівні протоколу.

Примітиви відповідності на рівні протоколу

Інституції, що випускають регульоване державне боргове зобов’язання, повинні виконувати невід’ємні правові вимоги: контроль за боротьбою з відмиванням коштів (AML), перевірка на наявність санкцій, вимоги до арешту активів за рішенням суду та фінальність транзакцій.

Контроль нативних активів: випускники на Stellar налаштовують нативні прапори для своїх активів, включаючи вимоги до авторизації, можливість скасування та прапори заморожування, не розгортаючи незалежний код смартконтрактів.

Вбудовані можливості відкликання: За стандартними корпоративними та державними облігаційними законами, емітенти повинні зберігати право на повторне випускання втрачених цінних паперів, виправлення шахрайських переказів та виконання судових конфіскацій. Stellar надає вбудовану операцію відкликання на рівні основного протоколу. На ланцюгах з Turing-повною логікою відкликання повинні розроблятися за допомогою кастомної логіки смартконтрактів, що вводить вектори вразливостей смартконтрактів та додатковий навантаження на аудит.

Передбачувана вартість і низька затримка: транзакції Stellar підтверджуються з повною фінальністю за три-п’ять секунд із передбачуваною вартістю частинами цента. Для фондів боргу, які обробляють тисячі щоденних мікроплатежів у вигляді дивідендів, змінні стрибки комісій, які спостерігаються на мейннеті Ethereum, викликають невизначеність у бюджеті операцій.

Швидкість розрахунків стейблкоїнів і комерційні партнерства

Токенізований суверенний борг вимагає ефективних точок входу та виходу, щоб уникнути потрапляння в неліквідні середовища. На Stellar токенізований суверенний борг функціонує безпосередньо поруч із розширюваною мережею платіжних стейблкоїнів.

У першому кварталі 2026 року обсяг on-chain платежів стейблкоїнами на Stellar досяг $5,5 млрд, що становить зростання на 72% рік до року, разом із зростанням швидкості переказів активів на 75%. Обіг нативного USDC на Stellar збільшився на 15% щоквартально, перевищивши $256 млн, забезпечуючи постійну ліквідність для підписок та викупів боргових фондів.

Цю транзакційну швидкість підсилюють формальні інтеграції з інфраструктурою традиційних комерційних банків та ринків капіталу:

Глобальна кастодія та інтеграція з банківською сферою: фінансові установи, включаючи U.S. Bank, Société Générale-FORGE та AllUnity, зберігають оперативну підключеність до мережі.

Комерційні коридори на ринках з розвиваючоюся економікою: комерційні банківські групи, включаючи Kenanga Investment Bank у Малайзії, створили токенізовані платіжні канали, безпосередньо підключені до системи розрахунків Stellar.

Інфраструктурні конвеєри: Marketnode, ініціатива з інфраструктури цифрових ринків, підтримувана біржею Сінгапуру (SGX) і Temasek, впровадила технічні з’єднання з Stellar. Крім того, дорожні карти з наслідуваних клирингових центрів, включаючи проекти дослідження інституційного зберігання від Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), спрямовані на інтеграцію з мережею до 2027 року.

Випуск RWA проти використання DeFi

Незважаючи на подолання порога випуску у 3 мільярди доларів США та обігнання ethereum у секторі нерезидентського державного боргу, Stellar стикається зі структурним дисбалансом: його масштабна база випуску активів не перетворюється на активну ліквідність децентралізованих фінансів.

Відмінність між масштабом випуску та TVL вторинного ринку

На кінець літа 2026 року загальна вартість заблокованих коштів (TVL) у екосистемі Stellar становила приблизно 213 мільйонів доларів США. Це створює нетипове співвідношення 14:1 між токенізованими активами реального світу (понад 3 мільярди доларів США) та децентралізованими фінансовими ліквідностями (213 мільйонів доларів США).

Навпаки, активи, випущені на ethereum, Solana або Arbitrum, швидко об’єднуються, забезпечуються та інтегруються у складні ринки позичання, автоматизовані ринкові маркетмейкери (AMM) та структуровані відкриті відділення з дохідністю. На Stellar основна частка вартості RWA знаходиться пасивно у гаманцях інвесторів як цифрові записи власності, що відображають традиційні централизовані депозитарії цінних паперів, а не функціонують як компонувальний колатерал DeFi.

Флагманський некастодіальний кредитний протокол мережі Blend мав загальну суму TVL приблизно $127 мільйонів. Однак, незважаючи на наявність мільярдів у ланцюговій суверенній та комерційній заборгованості, загальний обсяг активів RWA, які були активно використані як забезпечення в кредитних пулах Blend, становив лише трохи більше $2,1 мільйона. Решта операцій позичання та кредитування протоколу домінували класичні крипто-натуральні пари, такі як XLM та USDC.

Асиметрії часу розрахунків та тривоги інтеграції оракулів

Основна причина, що заважає інтеграції токенів державного боргу в Stellar DeFi, полягає в системних розбіжностях у дизайні між традиційними ринками цінних паперів та децентралізованими позиковими протоколами:

Невідповідність затримки оракула

Традиційний урядовий борг торгують на централізованих дилерських мережах із чіткими торговими годинами, регіональними святами банків та циклами первинного розрахунку T+1 або T+2. Навпаки, децентралізовані позичкові ринки працюють неперервно, вимагаючи реального часу, тік-за-тіком ліквідацій для захисту платформоспроможності. Постачальники оракулів, зокрема RedStone, задокументували ціну, яку це створює: якщо позачерговий суверенний борг слабо торгують на неліквідному вторинному ринку поза європейськими чи американськими робочими годинами, автоматизовані системи ліквідації важко встановлюють справедливу ціну вирівнювання без штрафування позичальників величезними буферами зниження вартості.

Строге включення до білого списку проти відкритих ліквідних пулів

Активи, такі як європейські казначейські біллі Spiko або BENJI від Franklin Templeton, підкоряються обмеженням на переказ та вимогам до ідентифікації клієнта (KYC). Автоматизований пул позичання не може відкрито ліквідувати санкційний суверенний токен третьою стороной, яка не пройшла перевірку. Цей регуляторний контроль обмежує глибину ринку ліквідаторів, змушуючи ринки позичання встановлювати надзвичайно консервативні параметри забезпечення або ізольовувати ці активи в обмежені пули.

Збереження дохідності при активному кредитному плечі

Більшість інституцій, що тримають токени Spiko, Ondo або Franklin Templeton, сприймають їх як засоби збереження готівки в кінцевому вигляді, а не як забезпечення для кредитного торгівлі. Власники цих активів надають перевагу безпеці суверенного кредиту, тому не хочуть піддавати токени державних облігацій першого рівня ризику вразливості смартконтрактів лише для отримання додаткової 1%–2% доходності від позичання.

Висновок

Зростання Stellar до першого місця серед токенізації нерезидентської державної заборгованості підтверджує, що публічні блокчейни можуть успішно функціонувати як спеціалізовані реєстри інституційних ринків капіталу, не пріоритезуючи роздрібну криптовалютну спекуляцію. Завдяки зниженню операційних витрат на безперервне розподілення доходу та наданню вбудованих інструментів регуляторної відповідності, мережа створила суверенний баланс на кілька мільярдів доларів, який функціонує майже незалежно від екосистеми смартконтрактів ethereum.

Найважливішим завданням для мережі є перетворення статичного випуску активів на активну фінансову користь. Заповнення розриву між $3 мільярдами випуску та $213 мільйонами TVL у DeFi вимагатиме інфраструктури ліквідності, спеціально адаптованої до обмежень інституцій. До цього належать пули вторинного ринку з обмеженим доступом, інтеграція ідентичності з нульовим знанням для відповідних ліквідацій у мережі та механізми оракулів, здатні оцінювати фіксовані дохідні цінні папери поза години роботи ринку без виклику помилкових ліквідацій.

Довгострокові геополітичні наслідки також є надзвичайно значущими. Оскільки іноземні уряди, європейські касові менеджери та інститути розвиваючихся ринків прагнуть використовувати ефективність публічних розподілених реєстрів, вони опираються повній доларизації он-чейн економіки. Виникнення Stellar як основної інфраструктури для державного боргу, деномінованого в євро, песо та реалі, демонструє, що майбутнє он-чейн фінансів буде багатовалютним і поліцентричним, зі спеціалізованими системами розрахунків, адаптованими до складних вимог державного рівня відповідності.

За межами заголовків: що означає KuCoin 5.0 для вас

Ринкові новини рухаються швидко — але те, де ви дієте з ними, має рівно таке ж значення. Цього жовтня KuCoin запускає KuCoin 5.0, перетворюючи KuCoin на відновлену платформу. Ось що змінюється саме для вас:

Один акаунт для всього. Старі платформи розділяли ваші кошти між окремими акаунтами «спот», «маржа» та «ф'ючерси» і очікували, що ви зрозумієте чому. Єдиний акаунт KuCoin 5.0 повністю видаляє це — зробіть депозит один раз, і все буде просто там.
Акції, індекси та товари. KuCoin 5.0 розширюється за межі криптовалют на глобальні ринки. Коли криптовалюти рухаються бічно, а акції ростуть (або навпаки), ви переключаєтеся за хвилини, замість того щоб відкривати брокерський акаунт і чекати днів на фіатні канали.
Реальні активи (RWA). Токенізоване виставлення на традиційні активи, такі як сировина, прямо в вашому крипто-акаунті. Один із найшвидшо розростаючихся сегментів у глобальній фінансовій сфері більше не є виключною привілеєю інституцій — ви отримуєте до нього доступ з того ж балансу, з яким торгуете.
Заробляйте, поки вчитеся. Ще не готові торгувати? KCUSD дозволяє вашим стейблкоїнам заробляти щоденний автокомпаундний дохід. Найбільш спокійний спосіб використати ваші неактивні депозити для отримання 4% дохідності.
AI-асистент простою мовою. Задавайте питання, отримуйте контекст ринку, розумійте, що ви бачите — інтегровано в платформу, без жаргону.
Додаток, який не перевантажує. Швидший, чистіший і послідовний — інтуїтивний з першого дотику, а не після інструкції.
Безпека, яку ви можете перевірити, а не просто вірити. Організація з ліцензією MiCAR у ЄС, Proof of Reserves, який ви можете перевірити самостійно, та міжнародно сертифікована безпека (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Створіть акаунт за хвилини — і починайте на платформі, створеній для майбутнього криптовалют, а не минулого.

ЧАСТІ ПИТАННЯ

Як Stellar обійшов ethereum у сегменті токенізованого нерезидентного державного боргу?

Stellar перевищив Ethereum, досягнувши приблизно $490 млн у нерезидентському державному боргу. Зростання було спричинене євро-деномінованим фондом казначейських білів Spiko та токенізованими державними облігаціями розвиваючихся ринків від Etherfuse з Мексики та Бразилії.

Яка поточна загальна вартість реальних активів на Stellar?

За винятком стейблкоїнів, забезпечених фіатом, Stellar розміщує понад $3 млрд токенізованих активів реального світу. Це становить зростання втричі порівняно з попереднім роком і забезпечує приблизно 9% загального ринку RWA публічних блокчейнів.

Як інституційні фонди, такі як Franklin Templeton, використовують Stellar?

Фонд BENJI компанії Franklin Templeton став першим зареєстрованим у США взаємним фондом, який обробляє транзакції та зберігає офіційні реєстри акціонерів безпосередньо у публічному блокчейні, використовуючи детермінований реєстр Stellar для статутного обліку.

Чому існує розбіжність між RWA-активами Stellar та його DeFi TVL?

Незважаючи на $3 млрд у вигляді токенізованих випусків, загальна вартість блоку DeFi мережі становить близько $213 млн. Більшість інституційних власників розглядають боргові токени як пасивні інструменти збереження готівки, а не використовують їх як активне забезпечення в протоколах позичання.

Які виклики перешкоджають широкому використанню токенізованого державного боргу в DeFi?

Основні перешкоди включають строгі білі списки переказів KYC, які блокують ліквідації на відкритому ринку, традиційні вихідні закриття ринків та затримки оракулів, що ускладнюють постійне ціноутворення забезпечення на децентралізованих грошових ринках 24/7.

Відмова від відповідаль

Інформація, надана на цій сторінці, може походити зі сторонніх джерел і не обов’язково відображає погляди або думки KuCoin. Цей контент призначений виключно для загальних інформаційних цілей і не повинен розглядатися як фінансова, інвестиційна або професійна порада. KuCoin не гарантує точність, повноту чи надійність інформації та не несе відповідальності за будь-які помилки, пропуски або наслідки, що виникли внаслідок її використання. Інвестування у цифрові активи супроводжується власними ризиками. Будь ласка, уважно оцініть свій рівень схильності до ризику та фінансове становище перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень. Для отримання додаткових відомостей будь ласка, ознайомтеся з Умовами використання та Заявою про ризики KuCoin.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.