Kalshi обігнала Polymarket за обсягом торгівлі з оцінкою $22 млрд — що це означає?

2026/04/24 07:27:02

Вступ

У березні 2026 року індустрія прогнозних ринків досягла віхи, яка ще три роки тому здалася абсурдною: оцінка домінуючої платформи — $22 мільярди. Різниця між $22 мільярдами Kalshi та $15 мільярдами Polymarket становить близько $7 мільярдів — захоплююча цифра для того, що раніше вважали нишевим криптоекспериментом. Ця різниця в оцінці відображає драматичний переворот: Polymarket раніше лідував з подібною маржею, перш ніж настав регуляторний тиск.

Річний обсяг торгівлі зростився з $15,8 млрд у 2024 році до приблизно $63,5 млрд у 2025 році. Але сам обсяг торгівлі не розкриває повної картини. Відкритий інтерес на ринках прогнозів збільшився в 6 разів порівняно з попереднім роком — з $192,6 млн до $1,08 млрд реального капіталу, стейкнутого, а не просто обороту транзакцій.

Ця стаття досліджує оціночні динаміки, що сприяють розвитку ринків прогнозів, наводить аргументи на користь того, чому ринки прогнозів можуть стати масовим класом активів, а також висвітлює аргументи проти, що хвиля ентузіазму може перевищити фундаментальні показники. Розуміння інвестиційної концепції, а не лише механіки торгівлі, є обов’язковим для будь-кого, хто розглядає можливість інвестування.

Для трейдерів, які шукають глибший контекст, ця стаття пов’язана зі суміжними темами:

Блокчейн-інфраструктура для прогнозних ринків забезпечує технічну основу;
Вплив ринків прогнозів на опціонипоясніть, як ринки прогнозів порівнюються з традиційними деривативами

Динаміка оцінки: чому 22 мільярди доларів має значення

Від ниші до основної платформи: Дуга оцінки

Оцінка в $22 млрд означає більше, ніж просто гроші. Вона свідчить про інституційну впевненість у галузі, яка раніше була маргіналізована. Коли Polymarket був неперевершеним лідером, розрив на його користь був подібної величини. Зворотний хід відображає, наскільки швидко відповідність регуляторним вимогам може змінювати конкурентну динаміку.

Збільшення оцінки Kalshi з $11 млрд до $22 млрд за кілька місяців відображає кілька факторів. По-перше, фінансування на $1 млрд надало капітал для розширення. По-друге, регуляторна ясність від визначення CFTC у березні 2026 року, що ринки прогнозів є деривативами. Це створює юридично відповідний шлях. По-третє, інституційне прийняття. Більше ніж $100 млрд річного обсягу торгівлі продемонстрували сталій попит.

Коефіцієнт оцінки є помітним. При вартості $22 млрд і обсязі торгівлі $238 млрд у 2025 році співвідношення ціна/продажі перевищує 90x. Для порівняння, традиційні біржі торгуються за 5–15x доходів. Ця премія відображає очікування зростання. І увагу.

Що нам розповідає відкрита позиція

Річний ріст відкритого інтересу з $192,6 мільйона до $1,08 мільярда, що становить 6x, надає важливий контекст, який виходить за межі обсягів транзакцій. Відкритий інтерес відображає реальні позиції, утримувані до терміну, а не лише торгівельну активність. Більший відкритий інтерес означає, що більше капіталу залучено до результатів на довгострокових горизонтах.

Це має значення для інвестиційної концепції. Обсяг транзакцій може бути завищений через wash trading або арбітраж. Відкритий інтерес відображає справжній економічний ризик. Зростання з менше ніж $200 мільйонів до понад $1 мільярда за один рік свідчить про те, що користувачі формують значущі позиції, а не просто ефемерно спекулюють.

Пояснення розриву у 7 мільярдів доларів

Різниця у оцінці приблизно в 7 мільярдів доларів між двома платформами відображає більше, ніж просто різницю в обсязах. На це впливає кілька факторів:

Відповідність нормативним вимогам має премію. Статус Kalshi, схвалений CFTC, означає, що інституційний капітал може надходити без регуляторного ризику. Це створює доступ до капіталу, до якого децентралізовані альтернативи не можуть отримати доступ.

Важлива широта продуктів. Kalshi розширила свої межі за межі політичних ринків до спортових, економічних індикаторів та корпоративних подій. Кожна нова категорія — це розширення доходів.

Операційна надійність створює корпоративну вартість. Банки та інституції надають перевагу операційній стійкості над ідеологічними зобов’язаннями. Інфраструктура Kalshi відображає цей пріоритет.

Огляд порівняння платформ

Метрика	Kalshi	Polymarket
Оцінка	$22 мільярди	~$15 млрд
Обсяг торгівлі 2025	238 мільярдів доларів США	$220 мільярдів
Доля ринку	52,6%	~47%
Регулювання	Затверджено CFTC	Без KYC
Річний обсяг	$100 млрд+	~$80 млрд

Це порівняння ілюструє, як дотримання регуляторних вимог впливає на оцінки. Доступ інституційних інвесторів передбачає премію, яка відображається у розриві мультиплікаторів.

Булл-кейс: Чому ринки прогнозів можуть стати масовими

Революція інформаційних фінансів

Злиття ринків прогнозів із традиційними фінансами представляє те, що деякі називають «інформаційними фінансами» — монетизація знань за допомогою ринкових механізмів. На відміну від традиційного аналізу, який ґрунтується на опитуваннях або думках експертів, ринки прогнозів агрегують розсіяну інформацію через визначення ціни.

Ця агрегація інформації виявилася корисною. Коли гаманець ethereum Polymarket правильно передбачив виживання Трампа після спроби вбивства, перш ніж опитування показали будь-які сигнали, це продемонструвало інформаційну цінність, яку традиційні методи не могли зіставити. Ринок знав щось, чого не бачили опитування.

Інвестиційна теорія поширюється далі за окремі платформи. Вся категорія інформаційних фінансів може зростати по мірі поширення обізнаності. З урахуванням лише частини роздрібних трейдерів, які знають про прогнозувальні ринки, адресний ринок залишається великим.

Інституційне прийняття прискорюється

$100 мільярдів щорічного обсягу торгівлі відображають справжню участь інституцій. Це не роздрібний оберт. Це представляє розподіл капіталу суб’єктами зі складним управлінням ризиками.

Входження таких великих бірж, як Cboe, з запуском продуктів на ринку прогнозів підтверджує цю категорію. Коли традиційні постачальники інфраструктури виділяють ресурси на ринок, вони свідчать про впевненість у його довгостроковій життєздатності.

Coinbase, Robinhood та інші основні криптовалютні платформи додали доступ до ринків прогнозів або пов’язані продукти. Ця мережа розповсюдження досягає користувачів, які ніколи не шукали спеціалізовані платформи.

Нові інновації продукту розширюють ринки

Перпетуальні ф'ючерси — це найновіша інновація. На відміну від традиційних прогнозних ринків, які розраховуються після завершення події, перпетуальні ф'ючерси дозволяють здійснювати неперервну торгівлю та керування позиціями. Ця інновація вирішує одну з ключових обмежень бінарних результатів: час виходу. Торгівці більше не повинні чекати завершення подій, щоб вийти з позицій.

Розширення від політичних прогнозів до спорту, погоди, економічних даних та корпоративних подій розширює цільовий ринок. Кожна новинна подія стає потенційною торговою можливістю. Розширення TAM є значним. Лише на Polymarket є понад 4 000 активних спортивних ринків, тому обсяг торгівельних подій перевищує традиційні букмекерські кіоски.

Інновації в продуктах, створених для криптовалют, забезпечують постійний ріст. Введення міжланцюгових мостів дозволяє отримати ширший доступ до токенів. Мобільні додатки та спрощені інтерфейси зменшують бар’єри для нових користувачів. Ці інновації разом розширюють цільову аудиторію за межі ранніх прихильників криптовалют.

Траєкторія зростання свідчить про продовження розширення. Розвиток інституційної інфраструктури — рішення для зберігання, інструменти для відповідності регуляторним вимогам та аналітика для інституційного рівня — дозволяє глибше залучення інституційних учасників. Ця інфраструктура створюється один раз і підтримує майбутнє зростання.

Перевага технологічної інфраструктури

Інфраструктура блокчейну надає унікальні переваги порівняно з традиційними прогнозними платформами. Смартконтракти автоматизують розрахунки, виключаючи ризик контрагента. Коли користувачі роблять ставки, сума блокується у смартконтракті, який автоматично виконує виплати на підставі заздалегідь визначених умов.

Технічна архітектура варіюється залежно від платформи. Polymarket використовує гібридну модель: виконання угод відбувається на Polygon, а фінальне розрахунки проводяться на ethereum мейннеті. Цей підхід дозволяє знизити вартість транзакцій нижче $0,01 за угоду, зберігаючи при цьому гарантії безпеки блокчейну.

Системи Oracle є критичною інфраструктурою. Точна перевірка результатів визначає, чи мають ринки цінність. Polymarket використовує призначені звітні органи для регулярної перевірки, залишаючи децентралізований арбітраж для спірних результатів.

Версія медведя: Чому варто бути обережними

Премії оцінки перевищують фундаментальні показники

Коефіцієнт ціна/обертання 90x перевищує навіть найбільш агресивні акції технологічних компаній зі швидким ростом. При оцінці у $22 млрд при обсязі $238 млрд математика вимагає безперервного експоненційного зростання, щоб обґрунтувати цей коефіцієнт.

Традиційні біржі, такі як Cboe, торгуються за ціною 5–15x виручки при подібних обсягах. Премія ринку прогнозів передбачає, що зростання триватиме нескінченно. Але обсяги можуть бути циклічними. Політичні події спричиняють непропорційно великий обсяг, а роки без виборів можуть побачити значне зниження.

Скандал з промиванням обсягів на Polymarket продемонстрував вразливість обсягів. Дослідження показало, що промивання обсягів могло становити приблизно 60% усіх угод Polymarket у грудні 2024 року, перш ніж знизитися до приблизно 5% у травні 2025 року. Ця історія створює невизначеність щодо первинного органічного попиту.

Регуляторний ризик залишається значним

Незважаючи на ясність CFTC, регуляторний ризик зберігається. Визнання прогнозних ринків деривативами призводить до застосування законів про внутрішній торгівлю та регуляцій щодо маніпулювання ринком, які раніше не застосовувалися. Витрати на відповідність зростуть.

Децентралізована модель стикається з екзистенційним ризиком. Якщо регулятори посилятимуть вимоги до криптовалютних прогнозних платформ, конкурентні переваги Polymarket — відсутність KYC та глобальна доступність — можуть перетворитися на недоліки.

Регулювання на рівні штатів значно відрізняється. Деякі юрисдикції прямо заборонили прогнозні ринки, що призводить до географічної фрагментації.

Стурбованість щодо маніпулювання ринком є реальною

Забіги щодо внутрішньої торгівлі спонукали обидві платформи до дій. У березні 2026 року обидві публічно оголосили нові заходи щодо припинення внутрішньої торгівлі, зробивши акцент на обмеженнях для торгівлі особами, які мають недоступну для громадськості інформацію.

Природа ринків прогнозів створює стимули для маніпулювання. У відмінність від акцій, де маніпулювання вимагає значного капіталу, ринки прогнозів з вузьких тем можуть бути впливовими за допомогою менших позицій. Стимул до торгівлі на основі внутрішньої інформації є невід’ємною частиною структури.

Академічні дослідження зафіксували випадки, коли ринкові ціни прогнозувальних ринків змінювалися підозріло перед офіційним оголошенням. Ця історія свідчить про постійні виклики щодо цілісності.

Роздрібна продуктивність залишається поганою

Медіанний розничний дохід у -8% з середини 2025 року піднімає фундаментальні питання щодо створення вартості. Розничні трейдери постійно втрачають гроші, що свідчить про те, що ринки прогнозів можуть не задовольняти їхні інтереси.

Порівняння з традиційними спортивними ставками (медіана прибутку -5%) не є сприятливим. Обидві групи втрачають, але учасники прогнозних ринків втрачають більше. Це свідчить про те, що «простіші» механізми не призводять до кращих результатів.

Інформаційні переваги зосереджені серед досвідчених трейдерів. Роздрібні учасники конкурують із професійними збирачами інформації, які мають кращі дані, аналіз та управління ризиками.

Висновок

Оцінка в $22 млрд є переломним моментом для прогнозних ринків, але чи свідчить вона про стійкий рост чи спекулятивний надмір, залишається невідомим. Аргументи «вісників» ґрунтуються на тому, що інформаційні фінанси стають масовим класом активів зі швидким прийняттям інституціями. Аргументи «медведів» зосереджені на преміях до оцінки, регуляторних ризиках та постійній низькій ефективності роздрібних інвесторів.

Зростання відкритого інтересу на 6x до $1,08 млрд свідчить про справжнє залучення капіталу, крім обсягу транзакцій. Однак медіанна дохідність роздрібних інвесторів у -8% викликає питання щодо розподілу вартості. Історія wash-торгівлі створює невизначеність щодо реального попиту.

Конкурентна динаміка продовжує розвиватися. Регуляторна відповідність Kalshi забезпечує доступ, який стимулює обсяги інституційних учасників. Децентралізована модель Polymarket обслуговує користувачів, які виключені з регульованих платформ. Обидві моделі мають свої переваги.

Для трейдерів розуміння обох випадків є обов’язковим. Категорія прогнозних ринків, ймовірно, продовжуватиме рости, але те, чи поточні оцінки відображають фундаментальні показники чи хайп, визначає відповідні рівні експозиції.

ЧАСТІ ПИТАННЯ

Чому Kalshi оцінюється вище, ніж Polymarket?

A: Кілька факторів сприяють різниці в оцінці в $7 мільярдів. По-перше, відповідність регуляторним вимогам забезпечує доступ інституцій та усуває правову невизначеність. По-друге, статус, схвалений CFTC, створює юридично захищений бізнес-модель. По-третє, надійність операцій привертає корпоративний та інституційний капітал. По-четверте, розширення продуктів до ринків спорту та економіки збільшує доходи.

Що означає зростання відкритого інтересу в 6 разів?

A: Зростання від 192,6 мільйона до 1,08 мільярда доларів у відкритому інтересі свідчить про справжнє залучення капіталу до прогнозування ринкових результатів. На відміну від обсягу транзакцій, який може включати фіктивну торгівлю, відкритий інтерес показує реальні позиції, утримувані до завершення. Це зростання свідчить про зростання складності та довші часові горизонти.

Чи є прогнозні ринки доброю інвестицією для роздрібних трейдерів?

A: Медіанний розничний дохід у -8% з середини 2025 року свідчить про необхідність обережності. Хоча платформи можуть досягти успіху, торгівля окремими ринками вимагає інформаційних переваг. Структура концентрує користі серед досвідчених збирачів інформації.

Які регуляторні ризики існують?

A: Незважаючи на класифікацію CFTC як деривативів, регуляторний ризик залишається. Рішення від березня 2026 року передбачає застосування законів про внутрішній торгівлю та маніпулювання ринком. Децентралізовані платформи перебувають у невизначеному статусі. Регуляторні вимоги на рівні штатів значно відрізняються.

Як ринки прогнозів порівнюються з традиційними ставками?

A: Ринки прогнозів функціонують як біржі, де користувачі торгують один проти одного, на відміну від традиційних букмекерських кіосків, які займають протилежну позицію. Це створює різні стимули. Обидва показують, що роздрібні інвестори втрачають гроші (-8% прогноз проти -5% спорт), але ринки прогнозів втрачають більше.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ (на базі GPT). Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.