Palantir Technologies знову опинилася в центрі дискусії про акції штучного інтелекту після того, як PLTR зросла майже на 30% після публікації звіту про фінансові результати за другий квартал 2026 року. Компанія показала вищий, ніж очікувалося, дохід та скориговану прибутковість, зафіксувала швидке розширення своєї діяльності в США та підвищила прогноз на повний рік. Реакція ринку посилила бичий аргумент, що Palantir стає важливим підприємним та урядовим платформою штучного інтелекту, а не просто користується спекулятивним ентузіазмом щодо штучного інтелекту.

Ралі також відновило увагу до ведмедячої угоди Майкла Беррі з Palantir. Інвестор, якого знаменито фільм «Великий шорт», публічно висловив занепокоєння щодо оцінки PLTR і розкрив ведмедячу експозицію через пут-опціони. Однак поширені твердження, що Беррі зробив або втратив 912 мільйонів доларів на Palantir, спотворюють старіший регуляторний звіт. Його розкрита позиція передбачала використання лівереджованих опціонів, прив’язаних до п’яти мільйонів акцій, а не прямий продаж у коротку схему на 912 мільйонів доларів, і його поточний прибуток або збиток не можна розрахувати на основі наявної інформації. Тим не менш, стрибок прибутку Palantir створив складне середовище для ведмедячої ставки. Акція залишається значно вище за раніше розкриті страйки путів, тоді як короткострокові контракти стикаються зі зростаючим тимчасовим тиском. Разом із тим, оцінка PLTR залишається незвично високою, що залишає інвесторів розділеними щодо того, чи може винятковий рост компанії обґрунтувати очікування, вже закладені в ціну її акцій.

Торгівля Майкла Беррі на падіння Palantir часто описується як коротка позиція на $912 мільйонів, але цей заголовок дає читачам неправильне уявлення про те, скільки капіталу він інвестував і як була структурована позиція. У формі 13F Scion Asset Management за листопад 2025 року були вказані пут-опціони на Palantir, пов’язані з п’ятьма мільйонами базових акцій, і їх звітна вартість становила приблизно $912,1 мільйона. Ця сума відображала вартість, пов’язану з базовими акціями PLTR, для цілей регуляторного звітності. Вона не відображала премію, сплачену Беррі, максимальний можливий збиток або доказ того, що він безпосередньо продав у короткі продажі акції Palantir на $912 мільйонів.

Форма 13F надає лише обмежений знімок активів інвестиційного менеджера на кінець звітного періоду. Вона зазвичай не розкриває повної економічної суті угод з опціонами, включаючи сплачені премії, точні дати транзакцій, подальші продажі, хеджування чи пізніші коригування. У випадку Беррі подання також не розкривало Ціну виконання та термін дії опціонів. Тому розуміння ціноутворення опціонів, Ціни виконання та терміну дії є необхідним, перш ніж вважати цінність базової акції фактичною сумою інвестованих коштів.

Чому повідомлений вклад у Palantir на суму 912 мільйонів доларів вводить в оману

Беррі пізніше уточнив, що початкова позиція включала приблизно 50 000 контрактів пут-опціонів на Palantir, куплених за премію $1,84 за акцію, або близько $9,2 мільйона загалом. Стандартний американський опціон на акції зазвичай відповідає 100 акціям, що означає, що 50 000 контрактів надавали експозицію, пов’язану з п’ятьма мільйонами акцій PLTR. Це пояснює, чому номінальна вартість акцій, вказана у регуляторному звіті, була значно більшою, ніж сума, сплачена за опціони.

Різниця між номінальною експозицією та інвестованим капіталом є ключовою для розуміння угоди. Пут-опціон надає власнику право, але не обов’язок, продати базовий актив за вказаною Ціною виконання до або в день закінчення терміну дії. Якщо ціна акції значно знизиться, вартість пут-опціону може зростати. Якщо ціна акції залишиться вище Ціни виконання або не впаде достатньо перед закінченням терміну, покупець може втратити частину або всю премію, сплачену за опціоном. Для стандартного купленого пут-опціону максимальний збиток зазвичай обмежений премією. Ця структура ризику дуже відрізняється від прямого короткого продажу акцій, де збитки можуть продовжувати зростати разом із зростанням ціни акції. Початкова премія Беррі в розмірі 9,2 мільйона доларів США все ще була значною медв’яжою позицією, але вона не була еквівалентною ризику повної вартості у 912,1 мільйона доларів США, яка вказана у формі 13F.

Ця різниця також пояснює, чому твердження про те, що Беррі втратив сотні мільйонів доларів під час зростання Palantir, не мають підстав. Його результат не можна розрахувати, помноживши зростання ціни PLTR на п’ять мільйонів акцій. Він не просто позичив і продав п’ять мільйонів акцій через розкриту позицію. Вартість його путів змінювалася залежно від ціни акції, ціни виконання, залишкового терміну, очікуваної волатильності та сплаченої премії. Найбільше, що можна стверджувати впевнено, — це те, що зростання Palantir йшло назустріч напрямку медв’ячої угоди. Без повної історії транзакцій будь-яка точна оцінка поточного прибутку чи збитку Беррі була б спекуляцією.

Як Беррі змінив позицію за допомогою проданих путів PLTR

Оригінальна регуляторна подача 2025 року також застаріла як опис пізнішої експозиції Беррі. У квітні 2026 року він сказав, що кілька разів переносив пут-опціони Palantir і розкрив дві пізніші позиції:

1. Пут-опціони з ціною виконання $100, що закінчуються 18 грудня 2026 року

2. Пут-опціони з ціною виконання $50, що закінчуються 17 червня 2027 року

Перенесення опціону зазвичай передбачає закриття або зменшення існуючого контракту та заміну його іншим контрактом з іншою датою закінчення, ціною виконання або обох. Інвестор може перенести позицію, щоб надати своїй стратегії більше часу, змінити рівень експозиції на зниження або відповісти на рухи базового актива та волатильності опціону.

Цей процес не є безкоштовним скиданням. Закриття старішого контракту може закріпити прибуток або збиток, тоді як купівля опціону з пізнішою датою може вимагати додаткової премії. Новий контракт також може мати іншу чутливість до ціни акцій PLTR, волатильності та часового розпаду. Оскільки Беррі кілька разів переносив позицію, початкова премія у розмірі 9,2 мільйона доларів США не повинна вважатися підтвердженою загальною вартістю пізнішої угоди. Розкриті ціни виконання вказують загальний напрямок його погляду, але не дають точних рівнів беззбитковості. Пут-опціон з ціною виконання $100 автоматично не стає прибутковим, як тільки ціна PLTR падає нижче $100. На дату закінчення також потрібно відновити сплачену премію. Наприклад, пут-опціон з ціною виконання $100, куплений за $10 за акцію, матиме приблизну ціну беззбитковості на дату закінчення $90.

До терміну дії контракт може мати ринкову вартість, поки PLTR залишається вище ціни виконання. Його ціна може реагувати на зміни очікуваної волатильності, загального ринкового ризику та кількості залишкового часу. Саме тому продуктивність опціону не можна вимірювати, порівнюючи лише поточну ціну акцій з ціною виконання. Пут-опціони на червень 2027 року з ціною виконання $50 надають медв’яжій ідеї більше часу для розвитку, але вимагають значно глибшого падіння, щоб ціна акцій наблизилася до ціни виконання. Пут-опціони на грудень 2026 року з ціною виконання $100 ближчі до ціни PLTR після публікації звіту, але стикаються з швидшим часом розпаду, оскільки їх термін дії ближчий.

Пізніше Беррі згадав про експозицію на Palantir, яка включала як короткі позиції, так і пут-опціони, що свідчить про те, що його медв’яжа угоду могла розширитися за межі опціонної позиції, зазначеної у старішому звіті. Однак реєстрація Scion Asset Management у регуляторних органах завершилася у листопаді 2025 року, що зменшило рівень публічної видимості подальших змін у портфелі. Тому інвестори не знають останньої кількості контрактів Беррі, розміру чи ціни входу будь-якої прямої короткої позиції, чи він зменшив частину експозиції чи яка сума капіталу залишається під ризиком. Найточніша інтерпретація полягає в тому, що він використовував пут-опціони та, можливо, комбінацію пут-опціонів і прямої короткої експозиції, щоб висловити медв’ячу думку щодо оцінки Palantir.

Післязвітний стрибок Palantir ускладнив медв’ячу угоду Майкла Беррі з PLTR, оскільки ринок зараз цінує сильніший ріст, покращену прибутковість і більшу впевненість у стратегії компанії з штучним інтелектом. Медв’яний інвестор не обов’язково потребує, щоб бізнес Palantir провалився, але ціна акцій має знизитися достатньо сильно і в межах відповідного терміну, щоб позиція принесла значний дохід. Коли акція різко зростає і залишається на високому рівні, пут-опціони зазвичай під тиском, оскільки ймовірність досягнення їх ціни виконання до терміну спадає.

Виклик поширюється далі за межі майже 30% одноденного росту PLTR. Результати Palantir змінили очікування інвесторів і посилили переконання, що попит на його комерційні та урядові AI-рішення може залишатися високим. Беррі може й надалі вважати, що ціна компанії занадто агресивна, але опціони мають фіксовані терміни дії. Довгострокова оцінка може в кінцевому підсумку виявитися правильною, але реальна угоду все одно може зазнавати збитків, оскільки очікувана корекція прийшла занадто пізно.

Зараз кілька факторів визначають, чи зможе бар’єр Беррі на Palantir відновитися:

1. Беррі раніше розкрив опціони продажу Palantir із цінами виконання $100 та $50. Після росту після звіту про прибутки PLTR залишився значно вище обох рівнів, залишивши контракти «поза грошами». Чим вище торгують акції над ціною виконання опціону продажу, тим більше падіння, як правило, необхідне для того, щоб опціон набув значущої внутрішньої вартості.

2. Пут-опціони з ціною виконання $100, що закінчуються у грудні 2026 року, піддаються найбільшому тиску, оскільки у них залишилося менше часу. Пут-опціони поступово втрачають часову вартість із наближенням терміну дії, особливо коли базова акція залишається значно вище ціни виконання. PLTR не повинна продовжувати зростати, щоб ці контракти втратили вартість. Просто бічний рух на підвищеному рівні може зменшити їхню вартість.

3. Пут-опціони на $50 з терміном дії у червні 2027 року надають більше часу для реалізації ведмедя Беррі, але вимагають значно глибшого падіння ціни акцій Palantir. Їхній довший термін може зберегти більше часовій вартості, але звичайний корекційний відкат ринку може бути недостатнім для отримання прибутку від позиції.

4. Більш оптимістичний прогноз операційної діяльності Palantir може відкласти корекцію оцінки, яку може очікувати Беррі. Коли компанія неодноразово перевищує прогнози, інвестори можуть терпіти незвично високі мультиплікатори, оскільки аналітики також піднімають прогнози майбутніх доходів і прибутку. PLTR може залишатися дорогим, одночасно продовжуючи зростати, якщо результати бізнесу і надалі здивовують ринок.

5. Ведмедяча позиція тепер може потребувати чіткішого негативного катализатора. Можливими тригерами можуть бути повільніший комерційний рост, слабкіші прогнози, затримка урядових контрактів, зростання конкуренції або загальне зниження цін на дуже переоцінені акції ШІ. Після сильного звіту про прибутки невелике розчарування може бути недостатнім, щоб змінити довгостроковий погляд ринку на Palantir.

6. Волатильність опціонів може додатково ускладнити торгівлю. Великі коливання ціни Palantir можуть підтримувати попит на захист від зниження, але також можуть зробити покупку або перенесення путів дорогими. Зміни прихованої волатильності по цінах виконання опціонів можуть значно впливати на те, скільки інвестори готові платити за медв’ячі контракти.

Після важливої події, наприклад, публікації фінансових результатів, імпліцитна волатильність може знизитися, коли невизначеність, пов’язана з оголошенням, мине. Це може зменшити вартість путу, навіть якщо ціна акцій не зростає далі. Тому невелике зниження PLTR може бути недостатнім, якщо волатильність опціонів одночасно падає.

7. Беррі зазначив, що кілька разів продовжував пут-контракти Palantir, але продовження позиції може збільшити загальну вартість підтримки ідеї. Продаж старих контрактів і купівля опціонів з пізнішою датою може включати додаткові премії або реалізовані збитки. Потреба в управлінні ризиками при торгові з плечем стає особливо важливою, коли очікувана напрямок ринку може бути обґрунтованим, але точний момент залишається невизначеним. 

8. Будь-яка пряма коротка позиція по PLTR матиме інший профіль ризику, ніж куплені пут-опціони. Покупець пут-опціону зазвичай ризикує лише сплаченою премією, тоді як продавець у короткій позиції може стикнутися зі зростаючими втратами зі зростанням ціни акцій. Прямі короткі позиції також можуть передбачати плату за позичання та можливість змусженого зменшення експозиції під час потужного росту.

9. Ріст Palantir розмежовує якість аргументації Беррі щодо оцінки від результатів самої угоди. Він може в кінцевому підсумку бути правий, що PLTR переоцінений, але все одно втратити гроші, якщо акція почне падати лише після того, як його опціони закінчаться. Теза та інструмент, використаний для її реалізації, пов’язані, але не є однаковими.

10. Поточна впевненість ринку підвищує рівень розчарування, необхідний для зворотного руху акцій. До оголошення результатів слабкі прогнози або зниження попиту могли б спричинити значне зниження. Після зростання інвестори можуть вимагати більш переконливих доказів того, що історія зростання Palantir змінилася, перш ніж різко знизити оцінку, яку вони готові призначити PLTR.

Останні результати Palantir підсилили аргумент про те, що PLTR заслуговує на премійну оцінку, але не видалив занепокоєння щодо того, яка частина майбутнього зростання вже врахована у ціні акцій. Після стрімкого зростання прибутку компанія була оцінена приблизно в 50 разів від середини прогнозу доходів на 2026 рік, тоді як її традиційний коефіцієнт ціна/прибуток залишився близьким до 135. Ці коефіцієнти значно перевищують рівні, які зазвичай призначаються встановленим програмним бізнесам, що означає, інвестори оцінюють Palantir не лише на основі поточного доходу чи прибутку. Вони враховують роки сильного розширення клієнтської бази, високі маржі, стійкий попит з боку уряду та лідерство у впровадженні підприємницького ШІ. Прихильники можуть посилатися на покращення генерації готівки Palantir, велику кількість контрактних угод та здатність поєднувати штучний інтелект із реальними операційними системами, а не обмежувати його експериментальними інструментами. Якщо компанія продовжуватиме підвищувати прогнози та перетворювати зобов’язання клієнтів у регулярний дохід, прибуток може поступово зрости до рівня поточної оцінки.

Ризик полягає в тому, що оцінка PLTR залишає мало місця для звичайного виконання. Palantir не обов’язково повинна повідомити про слабкий квартал, щоб акції впали. Помірне повільнення комерційного зростання, обережні прогнози або слабша конверсія контрактів можуть бути достатніми, щоб підірвати довіру інвесторів, якщо очікування залишаються надзвичайно високими. Компанії з високим темпом зростання можуть стикатися з різким зменшенням оцінки, коли аналітики припиняють підвищувати свої прогнози, навіть якщо основний бізнес залишається прибутковим і продовжує розширюватися. Palantir також має довести, що свої конкурентні переваги вона зможе зберегти навіть на тлі зростання штучного інтелекту від провайдерів хмарних сервісів, розробників моделей та встановлених компаній з програмного забезпечення для підприємств. На даний момент її результати підтримують значну премію, але чи оправдана повна оцінка, залежить від того, як довго компанія зможе підтримувати виняткове зростання та маржу. Зростання прибутку посилило бульовий сценарій, проте PLTR залишається оціненою на підтримку стабільного виконання, а не на бізнес із значним простором для розчарування.

Зростання цін Palantir, спричинене результатами діяльності, посилило дискусію щодо ведмедя Michael Burry щодо PLTR, але не призвело до простого висновку. Операційна динаміка компанії підтримує аргумент про те, що Palantir заслуговує на премію, оскільки комерційні клієнти та урядові агентства розширюють використання AI-направлених систем обробки даних. Її більш оптимістичний прогноз також ускладнив для ведмедів аргументувати, що попит обумовлений лише короткостроковим ентузіазмом щодо штучного інтелекту.

Позиція Беррі часто неправильно розуміють, оскільки цифра у $912,1 млн, зазначена у старішому регуляторному звіті Scion Asset Management, не відображає премію, сплачену за пут-опціони. Його початкова розкрита вартість становила приблизно $9,2 млн, але подальші продовження означають, що загальна вартість і поточна структура угоди залишаються невідомими. Твердження про те, що він втратив сотні мільйонів доларів, не можуть бути підтверджені без повного запису його контрактів, цін угод та будь-якого прямого короткого експозиції. Головна проблема для Беррі — це таймінг. Його розкриті пут-опціони мають фіксовані терміни дії та ціни виконання, які залишаються значно нижчими за рівень PLTR після публікації фінансових результатів. Palantir може зрештою зіткнутися з повільнішим зростанням, сильнішою конкуренцією або нижчим мультиплікатором оцінки, але ці зміни повинні відбутися, поки медв’ячі позиції залишаються активними. Для інвесторів дискусія щодо Palantir зараз зосереджена на тому, чи зможе компанія продовжувати виконувати очікування, які зросли разом із ціною акцій. Зростання прибутку посилило бізнес-обґрунтування, тоді як оцінка продовжує вимагати виняткового виконання. Доки не стануть доступні додаткові деталі щодо позиції Беррі, найбезпечніший висновок полягає в тому, що його медв’яча угода знаходиться під тиском, але її точний фінансовий результат залишається невідомим.

1. Яка різниця між купівлею путів Palantir і прямим шортуванням акцій PLTR?

Купівля пут-опціонів надає інвестору право продати PLTR за вказаною ціною виконання до або в день закінчення терміну дії. Прямий продаж у короткій позиції передбачає позичання акцій Palantir, їх продаж та спробу купівлі назад пізніше за нижчою ціною. Стандартний куплений пут зазвичай обмежує максимальний збиток розміром премії, сплаченої за опціон, тоді як прямий короткий продаж може призвести до більших збитків, якщо ціна акції продовжує зростати.

2. Чи може Майкл Беррі отримати прибуток від своїх путів PLTR, перш ніж акції досягнуть ціни виконання?

Так. Пут-опціон може зростати в ціні ще до того, як PLTR впаде нижче страйк-ціни, оскільки його ринкова ціна також враховує залишковий час, очікувану волатильність і ймовірність майбутнього падіння. Беррі не обов’язково повинен тримати контракти до дати закінчення. Він міг би продати їх раніше, якщо ринкові умови збільшили попит на захист від падіння.

3. Чому ціна беззбитковості пут-опціону нижча за ціну виконання?

Покупець путу повинен відновити сплачену премію, перш ніж досягти загального прибутку на термін дії. Пут-опціон на $100, куплений за $10 за акцію, матиме приблизний рівень беззбитковості на термін дії $90. Фактичні рівні беззбитковості Беррі невідомі, оскільки премії, пов’язані з його пізнішими перенесеними контрактами, не були повністю розкриті.

4. Чи може Беррі втратити більше, ніж премія, сплачена за його пут-опціони на Palantir?

Для стандартно куплених путів максимальний збиток зазвичай обмежений премією. Однак Беррі кілька разів переносив контракти, що означає, що його загальні витрати можуть включати премії, сплачені за кілька позицій. Будь-які прямі короткі продажі або інші структури опціонів можуть мати інші ризики та потенційно більші збитки.

5. Чому опціони продажу Palantir з довшим терміном зазвичай коштують дорожче?

Опціони з більшим терміном дії надають очікуваному руху ціни більше часу для реалізації, тому вони зазвичай містять більше часовій вартості. Пут-опціони Беррі на червень 2027 року можуть зберігати більшу вартість, ніж контракти з коротшим терміном, але це не означає, що вони автоматично менш ризиковани. Їхня ефективність все ще залежить від ціни виконання, премії, волатильності PLTR, а також розміру та часу будь-якого спаду.

6. Що відбувається з пут-опціонами, якщо PLTR торгуються бічно?

Пут-опціони можуть втрачати вартість навіть тоді, коли акції Palantir не зростають. З наближенням терміну дії часове значення поступово зменшується через процес, відомий як тета-розпад. Боковий рух ціни PLTR може завдати шкоди медвежому опціонному угоді, оскільки очікуване зниження не відбувається достатньо швидко.

7. Чи може зниження волатильності зменшити вартість путів Беррі?

Так. Зниження імпліцитної волатильності може зменшити ціни путів, оскільки ринок очікує менших майбутніх коливань PLTR. Це часто відбувається після важливих подій, таких як звіти про прибуток. Тому пут може втратити вартість навіть при невеликому зниженні Palantir, якщо зменшення очікуваної волатильності перевищує користь від руху акцій.

8. Чому форма 13F дає неповну картину позиції Беррі?

Форма 13F відображає обрані інституційні утримання на кінець кварталу і публікується з затримкою. Вона не надає повної історії торгів, премій за опціонами, точних дат покупки, закритих угод або подальших змін. Позиція могла бути значно скоригована до того, як інвестори побачать подання.

9. Чи може акція Palantir падати, навіть якщо компанія продовжує рости?

Так. PLTR може знизитися через стиснення оцінки, якщо зростання сповільниться, прогнози стануть менш агресивними, процентні ставки зростуть або інвестори стануть менш готові платити високі мультиплікатори за компанії штучного інтелекту. Бізнес може залишатися прибутковим і продовжувати розширюватися, тоді як його акції падають, оскільки ринок зменшує оцінку майбутніх прибутків.

10. Що повинні моніторити інвестори після росту прибутку Palantir?

Важливими показниками є зростання кількості клієнтів, продовження контрактів, залишкова вартість угод, міжнародна експансія, операційні маржі та перетворення підписаних контрактів у дохід і готівковий потік. Інвесторам також слід стежити за конкуренцією з боку хмарних провайдерів і розробників AI-моделей. Для позиції Беррі особливо важливі ринкова ціна PLTR, волатильність опціонів та час, що залишився до вказаного терміну закінчення.

Ця стаття має лише інформаційний характер і не є фінансовою чи інвестиційною порадою.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.