Kevin Warsh, Piyasaların Düşündüğü Kadar Sert Olmayabilir
Wall Street, Kevin Warsh’i tanıdık bir etiketle sınırladı: enflasyon sertleşmecisi.
Tahmin geçmişinden daha faydalı bir yorum çıkartılabilir—o, ekonominin ne kadar üretebileceğine bağlı olarak tutumu değişen bir arz tarafı politikacısıdır.
Eski sinyal
Finansal krizden sonra, Fed yetkililerinin çoğu %9’un üzerindeki işsizliği, enflasyonu bastıracak büyük bir boşluk olarak gördü.
Warsh, bu işsizliğin bir kısmının yapısal hale geldiğini düşünüyordu.
Sermaye yanlış tahsis ediliyordu, emek piyasaları uyum sağlamada zorlanıyordu ve öngörülemeyen düzenlemeler, maliye politikaları ve ticaret politikaları üretken kapasiteyi zayıflatıyordu.
Eğer ekonomi daha öncekinden daha az üretebiliyorsa, yüksek işsizlik mutlaka zayıf enflasyon baskısı anlamına gelmiyordu.
Bu, Warsh’in hasar görmüş bir emek piyasası ile birlikte nispeten yüksek enflasyon tahmin etmesinin nedenini açıklıyor.
Bu kalibrasyon çok iyimserdi.
İşsizlik nihayetinde %3,5’e düştü, ancak enflasyon sonraki on yılın çoğu boyunca sakin kaldı.
Yapay Zeka Tersine Çevirisi
Warsh’in çerçevesi değişmedi, ancak arz tarafı sonucu değişebilir.
Şimdi, yapay zekanın verimliliği artırabileceğini, ekonominin kapasitesini genişletebileceğini ve zamanla maliyetleri düşürebileceğini savunuyor.
Eğer bu doğruysa, daha güçlü büyüme otomatik olarak aşırı ısınma anlamına gelmiyor olabilir.
Fed, yeni bir enflasyon patlamasının yakında olacağı varsayımında bulunmadan daha hızlı çıktı büyümesini ve daha sıkı bir emek piyasasını kabul edebilir.
Bu, Warsh’i reputasyonundan daha az büyüme sertleşmecisi hale getirir.
Piyasa Hatası
Yatırımcılar, eski enflasyon uyarılarını, onun otomatik olarak daha sıkı politika lehine olacağını kanıt olarak görüyorlar.
Ancak bu uyarılar, üretken kapasitesinin tahminiydi—kalıcı olarak yüksek faizler lehine bir tercih değildi.
Hasarlı arzı enflasyonist gören aynı politikacı, yapay zeka ile güçlendirilmiş arzı enflasyonu azaltıcı olarak görebilir.
Bu hâlâ agresif faiz indirimlerini garanti etmez.
Daha yüksek verimlilik, daha hızlı büyüme ve potansiyel olarak daha yüksek nötr faiz oranını destekleyebilir, hatta enflasyon baskısını azaltırken.
Sonuç: Warsh’in tepki fonksiyonu, sertleşmecisi etiketinden daha önemlidir.
Tanımlayıcı yargıları, yapay zekanın ölçülebilir bir verimlilik üretip üretmediği—yoksa talebin önden gittiği başka bir yatırım patlaması mı yarattığıdır.
