100 puanlık bir puan beklentisinin 120 puan olduğunu düşünürken, aslında 150 puan alan gerçekten çarpıcı bir mali rapor: Micron’un mali raporunu öngörü çerçevesinde analiz edelim:
1) Bu çeyreklik gelir 41,5 milyar ABD doları olup, piyasa beklentisinin 38 milyar ABD doları üst sınırını açıkça aştı; brüt kar marjı %84,9. Veri merkezi, bulut depolama, mobil cihazlar ve otomotiv gömülü olmak üzere dört ana iş birimi tümüyle beklentilerin üzerinde performans gösterdi; bu da:
1) Şu anki depolama döngüsünün ana hatları elbette AI’dir; ancak yalnızca AI işleri güçlüyken geleneksel uç cihazlar zayıf kalırsa, piyasa büyümenin çok fazla odaklandığını ve fiyat artışlarının yayılmasının zor olacağını endişe eder. Mobil ve müşteri iş birimlerinin beklentileri aşması, depolama talep-tedarik sıkışıklığının daha fazla alt zincir alanına yayıldığını gösterir.
2) Aynı zamanda ürün portföyü yüksek değerli yöne doğru devam ediyor. AI altyapısı, daha yüksek kapasite, daha yüksek bant genişliği ve daha düşük güç tüketimi gerektiren depolama çözümlerini gerektirir; bu tür ürünler genellikle daha yüksek ASP ve daha güçlü fiyatlandırma gücüne sahiptir.
Basitçe ifade edersek, Micron’un bu mali raporu “yalnızca AI güçlü” değil, “AI’nın depolama endüstrisinin genel talep-tedarik yapısını iyileştirdiğini” iletmektedir.
2) Micron, bir sonraki çeyreklik ayarlanmış gelirini 49 milyar ila 51 milyar ABD doları aralığında bekliyor; orta değer yaklaşık 50 milyar ABD doları olup, analist beklentisi olan 43,24 milyar ABD dolarından açıkça daha yüksek. Ortalama değere göre, bu yönlendirme piyasa beklentisinden yaklaşık %15,6 daha yüksek. Daha önceki mali rapor öngörülerinde en iyimser tahmin Goldman Sachs’ın 48,8 milyar ABD doları idi. Yani Micron’un kendi vermiş olduğu yönlendirme alt sınırı bile en iyimser beklentiden bile daha yüksek.
Şirket, dördüncü finansal çeyreklik ayarlanmış EPS’yi 30 ila 32 ABD doları aralığında bekliyor; orta değer 31 ABD doları olup, piyasa beklentisi olan 25,31 ABD dolarından yaklaşık %22,5 daha yüksek.
Bu yönlendirme grubunun önemi, “şu anki karların zirveye ulaşmış olabileceği” endişesini ortadan kaldırmaktadır.
Micron hisse fiyatı yıl içinde zaten büyük ölçüde yükseldiğinde ve piyasa eşiği çok yüksek olduğunda, sadece “beklentileri karşılamak” hisse fiyatının ilerlemesini sağlayamaz. Gerçekten de arka plan fiyatının %10’dan fazla yükselmesini sağlayan şey, şirketin bir sonraki çeyreklik karın yeniden hızlanacağına dair yeterince güçlü bir sinyal vermesidir.
3) “SCA/LTA uzun vadeli anlaşma mekanizması”
Micron, veri merkezi, tüketici ve otomotiv pazarlarından müşterilerle 16 adet stratejik müşteri anlaşması (SCA) imzaladı; bunlar arasında 4 adet süper büyük müşteri ve 3 adet orta boyutlu müşteri yer alıyor; ancak anahtar nokta SCA şartları.
Bu uzun vadeli siparişler sadece niyet bildirisi değil; güçlü bir “satın alma veya ödeme (Take-or-pay)” sözleşmesidir. Sözleşmeler genellikle beş yıl (2026 ila 2030 sonu) süresince geçerli olup, belirli satın alma miktarlarını ve fiyat alt sınırını ile üst sınırını belirlemektedir.
Bu 16 uzun vadeli anlaşma, piyasaya çok etkileyici bir finansal koruma verisi sunuyor:
1) On milyar dolarlık garanti gelir: Sözleşmede belirlenen en düşük fiyat ve en düşük teslimat miktarına göre, gelecekteki ifa yükümlülüklerinin (RPO) karşılığı garanti geliri 100 milyar ABD dolarına ulaştı.
2) Devasa nakit akışı önceden alınmış: Müşteriler, kararlı üretim kapasitesi elde etmek için gerçek para harcıyor. CFO Mark Murphy şöyle açıklıyor: “Şimdiye kadar imzalanan SCA’lar altında, 22 milyar ABD doları nakit depozito ve ilgili finansal taahhütler almayı bekliyoruz. Bunların büyük çoğunluğu (yaklaşık 18 milyar ABD doları) nakit depozito şeklinde olacak.”
3) Tamamen döngüsel dalgalanmaların bastırılması: Şu anda bu uzun vadeli anlaşmalar Micron’un bu süre içindeki DRAM kapasitesinin yaklaşık %20’sini ve NAND kapasitesinin %33’ünü kilitliyor. Micron’un başkanı Mehrotra şöyle vurguluyor: “Fiyat aralığı içeren SCA’lar için, hatta en düşük fiyat seviyesinde bile Micron’un brüt kar marjı çok zengin olacak ve geçmişteki herhangi bir döngünün zirve kar marjından çok daha yüksek olacak.”
4) “HBM4/HBM4E rota planı” ve NAND/eSSD veri merkezi işleri
1) HBM4 12hi’nin yoğun üretim hızı HBM3E 12hi’nin iki katıdır; Micron zaten 1 milyar ABD dolarından fazla HBM4 geliri elde etti. Micron yönetimi HBM4 12 katmanının olgun verimlilik hızının HBM3E 12 katmandan önemli ölçüde daha hızlı olacağını tahmin ediyor.
2) Gelecekteki bellek talebinin daha yüksek performanslı ve daha yüksek değerli ürünlere doğru devam edeceği tahmin ediliyor; bu ürünlerin karmaşıklığı her bir çip maliyetini artırıyor. LP5’ten LP6’ya, DDR5’ten DDR6’ya ve yeni nesil HBM’e geçişler her seferinde çip maliyetlerinin artmasına neden oluyor. Bu eğilim, gelecek yıllarda büyük ölçekli yeni kapasite yatırımlarının tamamlanmasıyla birlikte DRAM karışık çip maliyetlerinin mevcut seviyeden yükselmesine neden olacak.
2026 takvim yılında endüstrideki veri merkezi DRAM ve NAND bit teslimat miktarının iki yıl önceye göre iki katından fazla artması bekleniyor.
Teslimat miktarı artış beklentisinin yükselmesi, müşterilerin bellek tahsisleri son derece sıkışık durumda iken birim teslimat miktarını maksimize etmeye odaklanmalarıyla ilişkili olarak sunucuların ortalama DRAM içeriğindeki hafif düşüşle mümkün hale geldi. NAND alanında AI bağlam belleği depolama ve HDD (mekanik disk) yerine geçme fırsatları SSD (katı hal disk) için hedeflenebilir pazarı genişletiyor.
5) Gelecek fırsatlar ve talep potansiyeli
1) Piyasa bu depolama patlamasının sürekliliğine büyük ilgi gösteriyor. Micron net bir değerlendirme verdi: Sıkışıklık sadece şu anki durum değil; gelecek iki-üç yıl boyunca normal durum olacak.
Başkan Mehrotra şöyle ifade ediyor: Bu bağımlılık belleğin rolünü niteliksel olarak değiştirmiştir:
“AI sistemlerinin performansı mimari olarak bellek alt sisteminin performansına ve kapasitesine bağlıdır. Bu da belleğin AI dünyasındaki konumunu yükseltmiş ve onu bir stratejik varlık haline getirmiştir.”
2) Tedarik neden yeterli gelmiyor? Micron dört yapısal zorluğu belirtiyor:
Birincisi, yeni çip fabrikası projeleri büyük ölçekli, uzun süren ve işgücü ile enerji altyapısı eksikliğiyle sınırlı;
İkincisi, node yükseltmeleri (One Gamma ve G9 node gibi) ile süreç karmaşıklığı artarak bit artış hızını yavaşlatıyor;
Üçüncüsü, HBM aşırı derecede çip kapasitesini tüketerek HBM dışı ürünlerin tedarikini ciddi şekilde daraltıyor;
Dördüncüsü, sınırlı temiz oda alanı kapasite genişlemesini kısıtlıyor.
3) Veri merkezleri dışında kenar AI ve uç cihazlar için hayal gücü açılıyor.
Otomotiv alanında L2+ ve üzeri otonom araçların bellek ve depolama kapasitesi normal araçların beş katından fazla; bu tür araçların nüfus oranları hızla yükseliyor.
Daha uzun vadeli etkiye sahip olan ise robotik sektörüdür.
Başkan Mehrotra piyasaya büyük bir yeni talep haritası çiziyor:
“İnsan benzeri robotlar taşıdığı bellek miktarıyla L2+ seviyesindeki otomobillerin on katıdır. Bu on yılın ikinci yarısında sürekli, gerçekçi ve on yıllar süren bir bellek talep döngüsü başlayacaktır.”
Hatta 2028 yılında tedarik yavaş yavaş iyileşmeye başlasa bile, talebin güçlü bir eğilimde kalacağı tahmin ediliyor; tüm token ekonomisi (AI model işleme maliyeti anlamında) daha fazla bellek gerektiriyor. AI sistemlerinin performansı aslında bellek kapasitesine, bellek performansına ve bellek bant genişliğine bağlıdır.
Bu içerik @BITstocks_CN tarafından desteklenmektedir; ABD hisselerini BIT’te alın—16.000+ ABD hissesi ve ETF, gerçek portföylerle, temettü payları alın.
