> Jane Street Capital olun
> Wall Street’ın en güçlü ticaret firmalarından biri
> sakin bir şekilde bitcoin fiyatının altyapısını kontrol ediyor
İş Parçası 1: Stajyer
> Bryce Pratt, Terraform Labs’te stajyer olarak çalışıyor
> Terraform’u terk edip Eylül 2021’de Jane Street’te tam zamanlı işe başlıyor
> “Bryce’s Secret” adlı özel bir sohbet grubu oluşturuyor
> Terraform’dan gelen materyal olmayan kamuoyu bilgilerini Jane Street’e ilettiği iddia ediliyor
> 7 Mayıs 2022: Terraform, Curve3pool’dan $150 milyon TerraUSD çekiyor
> Herhangi bir kamuoyu duyurusu yapılmıyor
> On dakika içinde: Jane Street’e bağlı bir cüzdan, aynı havuzdan $85 milyon çekiyor
> Birlikte yapılan satış, UST’in dolar paritesini bozuyor
> Luna’nın algoritmik mekanizması patlıyor
> $40 milyarlık piyasa değeri yok oluyor
> Bireysel yatırımcılar tamamen yok ediliyor
> Jane Street, çöküşten saatler önce çıkarak $200 milyondan fazla kaybı önleyiyor
> Terraform’un iflas yöneticisi, Manhattan’da federal bir dava açıyor
> Jane Street, bu iddiaları “çılgınca” ve “temelsiz” diye niteliyor
> Do Kwon şu anda 15 yıl hapis cezası çekiyor
İş Parçası 2: Saat
> 2024 sonu: Traderlar garip bir şey fark etmeye başlıyor
> Her ticaret gününde tam olarak saat 10:00 Doğu Saati’nde
> Bitcoin anlık çöküş yaşıyor
> Algoritmik, kesin, piyasa haberleriyle orantısız
> Kaldıraçlı uzun pozisyonlar yok oluyor
> Likidasyon dalgaları tetikleniyor
> Fiyat saatler sonra yeniden yükseliyor
> Glassnode kurucuları, aylarca veri üzerinde bu deseni belgeleyiyor
> Aralık grafikleri: Bitcoin, dakikalar içinde $89.700’dan $87.700’e düşüyor
> $171 milyon uzun pozisyon siliniyor
> Bir sonraki gün ve ondan sonraki gün tekrar oluyor
> Jane Street, birden fazla bitcoin ETF için tanımlı pazar yapıcısı ve yetkili katılımcıdır
> Tahmin edilebilir, düşük likidite pencerelerine ölçekli şekilde satmak için envanter ve altyapıya sahiptir
> Fiyatı düşürüyor → likidasyonları tetikliyor → ürettiği hareketin dibinden yeniden giriyor
> Sonra: Terraform davası kamuoyuna açık hale geliyor
> 10:00 çöküşleri hemen duruyor
> Bitcoin istikrar kazanıyor
> Desen, 2025 Q3’te yeniden başlıyor
> Aralık’a gelindiğinde: tam güçle geri dönüyor
> Avukatlar izliyorken duruyor
> Gözler döndüğünde tekrar başlıyor
İş Parçası 3: Makine
> Q4 2025 13F beyanı: Jane Street, BlackRock’in IBIT hissesinden 20.315.780 adet bildiriyor
> Yaklaşık $790 milyon değerinde
> Tek bir çeyrek içinde $276 milyon değerinde artırıyor
> Zirvede: pozisyonun değeri neredeyse $2,5 milyar
> Aynı zamanda MicroStrategy tutumunu %473 artırıyor
> Kripto medyası bunu bull bir kurumsal birikim olarak kutluyor
> Piyasa yapısını anlayanlar hemen itiraz ediyor
> Eski hedge fon yöneticisi Michael Green: IBIT pozisyonunun “neredeyse tamamı, açıklanmayan opsiyon ve vadeli pozisyonlarla telafi ediliyor”
> Eski prop trader Ryan Scott: “Bunu bull olarak paylaşan herkes sermaye suçu işliyor”
İşte neden:
> 13F beyanı yalnızca uzun hisse pozisyonlarını bildirir
> Opsiyonlar, vadeli işlemler ve takaslar bildirilmesi zorunlu değildir
>Eğer Jane Street $790 milyon IBIT tutuyorsa ve bunu $790 milyon put veya kısa vadeli pozisyonla telafi ediyorsa, net bitcoin maruziyeti sıfırdır
>Eğer türev portföyü hisse pozisyonunu aşarsa, net maruziyet negatiftir
>Bu da Jane Street’in bitcoin fiyatının düşmesi halinde kâr ettiğini anlamına gelir
>Kamuoyu birikimi görüyor
>Asıl pozisyon, uzun gibi görünen büyük bir kısa olabilir
>Firmanın dışındaki kimse bilançonun diğer tarafını göremez
Ön Örnek
> 2025: Hindistan’ın SEBI’si, Jane Street’e karşı 105 sayfalık bir uygulama kararı yayınlıyor
> BANKNIFTY endeks opsiyonlarında koordine manipülasyon
> İki yıl içinde ₹36.502 milyar (~$4,3 milyar) kâr elde ediliyor
> Tek bir ticaret gününde ₹735 crore kâr elde ediliyor
> SEBI: “İşleyen bir finansal düzenleyiciye sahip her ülkede açıkça yasadışı”
Strateji: ayrıcalıklı hız ve ölçekle bir piyasayı harekete geçirmek, üzerine kurulan türev katmanında kâr elde etmek
> Geçici ticaret kısıtlamaları uygulanıyor
Soru kaçınılmaz hale geliyor:
Aynı mantık bitcoin için de geçerli mi?
Üst Sınır
Bitcoin’in 21 milyonluk sınırı protokol seviyesinde uygulanır
> Fiyat belirleme sürecinin dürüst olduğu varsayılır
> Kurumsal pozisyonların gerçek maruziyeti temsil ettiği varsayılır
Jane Street, kendi ETF envanteri üzerine gizli türevlerle sınırsız sentetik arz yaratabilir
> Azlık ağ içinde gerçek
> Üzerindeki fiyat belirleme mekanizması ihlal edilmiş
> Bir firma ETF altyapısının anahtarına sahip
> $40 milyarlık çöküşü önceden işlemekle federal dava altında
> Aylarca algoritmik satış programları çalıştırdı
> En büyük açıklanan pozisyonun tam tersi olabilecek bir türev portföyü sürdürdü
Her bitcoin sahibinin bir cevap alması gerekir:
Jane Street’in gerçek net pozisyonu nedir?
Bilene kadar, Jane Street bitcoin fiyatını belirliyor.
