> Jane Street Capital olun > Wall Street’ın en güçlü ticaret firmalarından biri > sakin bir şekilde bitcoin fiyatının altyapısını kontrol ediyor İş Parçası 1: Stajyer > Bryce Pratt, Terraform Labs’te stajyer olarak çalışıyor > Terraform’u terk edip Eylül 2021’de Jane Street’te tam zamanlı işe başlıyor > “Bryce’s Secret” adlı özel bir sohbet grubu oluşturuyor > Terraform’dan gelen materyal olmayan kamuoyu bilgilerini Jane Street’e ilettiği iddia ediliyor > 7 Mayıs 2022: Terraform, Curve3pool’dan $150 milyon TerraUSD çekiyor > Herhangi bir kamuoyu duyurusu yapılmıyor > On dakika içinde: Jane Street’e bağlı bir cüzdan, aynı havuzdan $85 milyon çekiyor > Birlikte yapılan satış, UST’in dolar paritesini bozuyor > Luna’nın algoritmik mekanizması patlıyor > $40 milyarlık piyasa değeri yok oluyor > Bireysel yatırımcılar tamamen yok ediliyor > Jane Street, çöküşten saatler önce çıkarak $200 milyondan fazla kaybı önleyiyor > Terraform’un iflas yöneticisi, Manhattan’da federal bir dava açıyor > Jane Street, bu iddiaları “çılgınca” ve “temelsiz” diye niteliyor > Do Kwon şu anda 15 yıl hapis cezası çekiyor İş Parçası 2: Saat > 2024 sonu: Traderlar garip bir şey fark etmeye başlıyor > Her ticaret gününde tam olarak saat 10:00 Doğu Saati’nde > Bitcoin anlık çöküş yaşıyor > Algoritmik, kesin, piyasa haberleriyle orantısız > Kaldıraçlı uzun pozisyonlar yok oluyor > Likidasyon dalgaları tetikleniyor > Fiyat saatler sonra yeniden yükseliyor > Glassnode kurucuları, aylarca veri üzerinde bu deseni belgeleyiyor > Aralık grafikleri: Bitcoin, dakikalar içinde $89.700’dan $87.700’e düşüyor > $171 milyon uzun pozisyon siliniyor > Bir sonraki gün ve ondan sonraki gün tekrar oluyor > Jane Street, birden fazla bitcoin ETF için tanımlı pazar yapıcısı ve yetkili katılımcıdır > Tahmin edilebilir, düşük likidite pencerelerine ölçekli şekilde satmak için envanter ve altyapıya sahiptir > Fiyatı düşürüyor → likidasyonları tetikliyor → ürettiği hareketin dibinden yeniden giriyor > Sonra: Terraform davası kamuoyuna açık hale geliyor > 10:00 çöküşleri hemen duruyor > Bitcoin istikrar kazanıyor > Desen, 2025 Q3’te yeniden başlıyor > Aralık’a gelindiğinde: tam güçle geri dönüyor > Avukatlar izliyorken duruyor > Gözler döndüğünde tekrar başlıyor İş Parçası 3: Makine > Q4 2025 13F beyanı: Jane Street, BlackRock’in IBIT hissesinden 20.315.780 adet bildiriyor > Yaklaşık $790 milyon değerinde > Tek bir çeyrek içinde $276 milyon değerinde artırıyor > Zirvede: pozisyonun değeri neredeyse $2,5 milyar > Aynı zamanda MicroStrategy tutumunu %473 artırıyor > Kripto medyası bunu bull bir kurumsal birikim olarak kutluyor > Piyasa yapısını anlayanlar hemen itiraz ediyor > Eski hedge fon yöneticisi Michael Green: IBIT pozisyonunun “neredeyse tamamı, açıklanmayan opsiyon ve vadeli pozisyonlarla telafi ediliyor” > Eski prop trader Ryan Scott: “Bunu bull olarak paylaşan herkes sermaye suçu işliyor” İşte neden: > 13F beyanı yalnızca uzun hisse pozisyonlarını bildirir > Opsiyonlar, vadeli işlemler ve takaslar bildirilmesi zorunlu değildir >Eğer Jane Street $790 milyon IBIT tutuyorsa ve bunu $790 milyon put veya kısa vadeli pozisyonla telafi ediyorsa, net bitcoin maruziyeti sıfırdır >Eğer türev portföyü hisse pozisyonunu aşarsa, net maruziyet negatiftir >Bu da Jane Street’in bitcoin fiyatının düşmesi halinde kâr ettiğini anlamına gelir >Kamuoyu birikimi görüyor >Asıl pozisyon, uzun gibi görünen büyük bir kısa olabilir >Firmanın dışındaki kimse bilançonun diğer tarafını göremez Ön Örnek > 2025: Hindistan’ın SEBI’si, Jane Street’e karşı 105 sayfalık bir uygulama kararı yayınlıyor > BANKNIFTY endeks opsiyonlarında koordine manipülasyon > İki yıl içinde ₹36.502 milyar (~$4,3 milyar) kâr elde ediliyor > Tek bir ticaret gününde ₹735 crore kâr elde ediliyor > SEBI: “İşleyen bir finansal düzenleyiciye sahip her ülkede açıkça yasadışı” Strateji: ayrıcalıklı hız ve ölçekle bir piyasayı harekete geçirmek, üzerine kurulan türev katmanında kâr elde etmek > Geçici ticaret kısıtlamaları uygulanıyor Soru kaçınılmaz hale geliyor: Aynı mantık bitcoin için de geçerli mi? Üst Sınır Bitcoin’in 21 milyonluk sınırı protokol seviyesinde uygulanır > Fiyat belirleme sürecinin dürüst olduğu varsayılır > Kurumsal pozisyonların gerçek maruziyeti temsil ettiği varsayılır Jane Street, kendi ETF envanteri üzerine gizli türevlerle sınırsız sentetik arz yaratabilir > Azlık ağ içinde gerçek > Üzerindeki fiyat belirleme mekanizması ihlal edilmiş > Bir firma ETF altyapısının anahtarına sahip > $40 milyarlık çöküşü önceden işlemekle federal dava altında > Aylarca algoritmik satış programları çalıştırdı > En büyük açıklanan pozisyonun tam tersi olabilecek bir türev portföyü sürdürdü Her bitcoin sahibinin bir cevap alması gerekir: Jane Street’in gerçek net pozisyonu nedir? Bilene kadar, Jane Street bitcoin fiyatını belirliyor.