. @arq_finance (eski DolarApp), dün @tempo üzerinden USDs’i duyurdu. Zincir üzerinde hikâye aylar önce başlamıştı. USDs sözleşmesi Mart’tan beri aktif. 6 ay boyunca arz $4 binin üzerinde çıkmadı – sadece test amaçlı üretme ve yok etme işlemleri yapıldı. Ardından 5 hafta içinde: - 24 Eylül: ilk gerçek üretme, $10 milyon - 20 Ekim’e kadar: $31 milyon - 28 Ekim: tek bir günde +$22 milyon, duyurudan 5 gün önce Bugün: $53 milyon arz. Üretimler ilk olarak bir @Stablecoin cüzdanına geliyor, ardından ARQ’ya aktarılıyor. İade işlemleri, lansmandan bir hafta önce $5-10 ile tam olarak test edildi. Arzın %97,6’sı ($51,75 milyon), hiç bir zaman işlem göndermemiş bir adrese sahip – bu, bir yetkili uygulama için klasik sıcak-soğuk hazıran bölünmesidir. Dikkat edilmesi gereken nokta: USDs, sözleşme düzeyinde değil, pratikte kapalı. Sözleşme bir engel listesi kullanıyor, bu nedenle teknik olarak herhangi bir adres onu tutabilir ve transfer edebilir. Ancak üretim yalnızca ARQ için yapılmakta, izlediğim üretme ve iade akışları tümüyle Bridge ve ARQ üzerinden gerçekleşmekte ve neredeyse tüm arz, ARQ tarafından hiçbir işlem göndermemiş tek bir adrese aktarılmıştır. Şu anda USDs, açık piyasada dolaşan bir dolar değil, ARQ’nun zincir üzerinde taşınmış iç defteri gibi görünüyor.

Meta, başka bir çıkarıcıdan gelen kartları kabul etmeyi durdurdu. Bu hafta, @Meta Reklamları için @slashapp neobank kartı ile ödeme yapan bazı reklamverenler, reklam hesaplarına erişimini kaybetti: Meta, Slash'in kredi BIN'lerinin bir kısmını kabul etmeyi durdurdu. Slash, müşterilere gönderdiği bir mesajda olayı doğruladı ve etkilenen kullanıcıların %95'inin zaten tekrar aktif hale geldiğini, çalışır bir çözümün ise bir borç kartı BIN'i kullanmak veya faturaları ACH üzerinden ödemek olduğunu söyledi. Meta, nedeni açıklamadı. Ancak ölçek dikkat çekici: Slash'in CEO'suna göre, tüm Meta reklamlarının neredeyse %2'si Slash kartlarıyla satın alınıyor ve şirketin kredi kartları üzerinden yılda yaklaşık 4 milyar dolar akıyor. Daha ilginç olan kısım: Slash kendisi bunun tekil bir olay olmadığını, Meta'nın yavaş yavaş uygulamaya koyduğu değişikliklerin bir sonucu olduğunu ve diğer sağlayıcıların da etkileneceğini öngörüyor (şu ana kadar diğer sağlayıcılarda herhangi bir sorun gözlenmedi). Bu, Nisan'da gördüğümüzle uyumlu: o zaman Meta, büyük reklamverenleri kartlardan faturalandırma ve doğrudan borçlandırma sistemlerine geçirdi. Fintech için çıkarım basit: kart ürününüz tek bir satıcıya bağımlıysa, risk sizde değil, onun politikasında yaşıyor. Ve büyük B2B faturalandırma, kart sistemlerinden doğrudan sistemlere — ACH, borç ve sonraki adımda stablecoin'lere — doğru kayıyor.

Gerçekten kaç stablecoin çapraz sınır B2B şirketi finanse edilmiştir? @VerdaVentures Stablescape listesindeki 589 şirketi inceledim ve her birini tüm mevcut kaynaklardan geçerli finansman turu açısından bireysel olarak kontrol ettim. Ayrıca, bu kategoriye yanlış sınıflandırılan projeleri çıkardım ve bu da 568 gerçek şirketi bıraktı. Sonuç: 568 şirketin 193’ünde ( %34 ) geçerli bir finansman turu var. 375’inde ( %66 ) dış sermaye için herhangi bir kamuoyu kanıtı bulunmuyor. Finanse edilen 193 şirket arasında: - 159’u miktarı açıkladı – toplamda $4 milyar, şirket başına medyan $7 milyon - 34’ü para topladı ancak miktarı açıklamadı İnceleme ayrıca şunları ortaya koydu: 1/ Sermaye tepeye yoğunlaşmış durumda. Seri A veya daha ileri aşamada olan 64 şirket, açıklanan $4 milyarın %76’sını oluşturuyor. Yaklaşık 375 şirketin geri kalanı ya kendini finanse ediyor, ya ön çıkış aşamasında ya da zaten sona ermiş durumda. 2/ Pazar haritaları sektörü abartıyor. “Çapraz sınır ödemeler için stablecoin altyapısı oluşturan 589 şirket” ifadesi kalabalık bir pazar gibi görünüyor. Gerçek yatırım yapılabilir evren 200 şirketten az, ve anlamlı bir çekim gücü olanlar daha da az. 3/ Afrika, sayıca büyük ancak sermaye açısından ince. 90 şirket, bunların 51’i Nijerya’da – Kuzey Amerika ve Avrupa’dan sonra sayıca üçüncü en büyük bölge, ancak ana bölgeler arasında en düşük finanse edilen paya ( %30 ) ve en küçük medyan tur miktarına ( Kuzey Amerika’daki $9,5 milyon karşı $3 milyon ) sahip. Bu durum yatırımcılar için ne anlama geliyor? Kategori, erken aşamalı bir sektörün yapısına sahip. 568 şirketin 194’ü 2025-2026 yıllarında kuruldu ve 2025 yılı, tur sayısı açısından rekor yıl oldu – 2024’teki 40’a karşı 79. Aynı zamanda sermaye zaten yoğunlaşmış durumda: Seri A veya daha ileri aşamada olan 64 şirket, açıklanan sermayenin %76’sını tutuyor. Pazar, bileşen olarak genç ancak tepe noktasında olgun – sermaye alım dalgasından hemen önceki klasik görüntü: altyapı liderleri belirlenmiş, ancak bir sonraki katman henüz seçilmedi. Hepsi kamuoyunda finanse edilmemiş olan 375 şirket, 375 fırsat anlamına gelmiyor. Bunların çoğu asla bir landing sayfasından ileri gidemeyecek. Ancak bu kuyruk, kurumsal sermaye toplamamış olan 2024-2026 dönemine ait 217 ekibi içeriyor. Bir pre-seed/seed fonu için bu, pipeline’dır – ve bu ekiblerin filtrelenmesi bir web sitesinin varlığına değil, çekim gücüne dayanmalıdır. Pratik çıkarım: Bu kategoride Seri A aşamasındaki anlaşma rekabeti zaten yüksek – 60+ şirket ve büyük tutarlı çekiler. Pre-seed/seed aşamasında rekabet düşük çünkü pazarın üçte ikisinde hiçbir yatırımcı yok. Fonun tezi çapraz sınır ödemesi için stablecoin altyapısıysa, şu anda giriş penceresi tepe değil, kuyrukta ve filtre kriteri pazar haritasındaki pozisyon değil, onchain hacim olmalıdır. Uyarı: Yalnızca kamu kaynakları kullanıldı, bu nedenle sessiz turlar görünmüyor – %34 oranı bir alt sınır olarak anlaşılmalıdır.

Dün: “alt değerli” kategorimde @mural_pay. Bugün: @tether liderliğinde 15 milyon dolarlık A serisi. Seçimim doğruydı. Tez basitti – 13 milyon dolarlık finansmanla 128 ülkede 2,1 milyar dolar işlem işlendi, @opera ve @deel canlı müşteriler, sadece logolar değil. Tether’in liderlik etmesi getiriyle ilgili değil, işletmelerin USDT ile çözdüğü kanalları elinde tutmakla ilgili. Sonraki test: Bu, zincir üstü USDT çözmeye dönüşür mü, yoksa fiat koridorlarında kalır mı?

Aralık 2025'te @ARKInvest, Crypto Cards panomu DAT Pazar Özeti'ne dahil etti. Bu slayttaki öncü isim @ether_fi idi ve o ay 56 milyon dolarlık kart harcaması gerçekleşti. On ay sonra, EtherFi Cash'in kendi başına çekildiği veri: Birikimli kart harcaması 17 Ekim'de 1 milyar dolara ulaştı. Bunun 815 milyon doları, o slayttan sonra gerçekleşti. İlk 500 milyon dolar, lansmandan itibaren 18 ayda tamamlandı. İkinci 500 milyon dolar ise dört buçuk ayda. Aylık hacim, Aralık'ta 56 milyon dolardan Eylül'de 129 milyon dolara yükseldi ve Ekim'de yaklaşık 140 milyon dolar seviyesinde kaldı. Lansmandan beri 12,7 milyon işlem ve 117,6 bin kart.

Grafikten sekiz hafta sonra: Circle, şimdi her iki ağı da geride bırakıyor. 19 Ağustos'tan beri: @Visa +%10,1, @Mastercard +%7,6, @circle +%4,6. S&P sabit. Visa, 1 yıllık en yüksek seviyesinde. Bu hafta Circle'un nasıl işlem gördüğünü gösteriyor. 15 Ekim: Haber olmadan +%9. 16 Ekim: Circle, USDC ödemelerini 40 gelişmekte olan piyasaya duyurdu – hisse -%5,5 ile kapanıyor. Hisse, işletmeye ilişkin haberler yerine faiz oranları ve düzenlemeler üzerinde işlem görüyor.

Polygon zaten buradaki ana hat, geleceğin değil. USDC yatırımları @tazapay cüzdanlarına, Haziran-Ekim 2026: 191 milyon $ → 364 milyon $ → 474 milyon $ → 771 milyon $, ve Ekim ayının ilk iki haftasında 430 milyon $. @0xPolygon, Eylül ayının akışının %61'ini taşıdı, Ethereum kalanını. https://t.co/ndhfUBlPgK

Stablecoin ödemeler, mevcut ödeme altyapısının çok yavaş, pahalı veya her ikisi de olduğu durumlarda avantaj sağlayacaktır. Pix veya SEPA Instant gibi hizmetler mevcut olduğunda, kullanıcıların geçiş yapma nedeni yoktur. Bu nedenle kripto olmayan bir kitleyi kazanmak sadece bir paketleme meselesi değildir. Blok zincirini arka planda gizlemeniz gerekir, ancak bu yeterli değildir: Düzenli bir fin teknolojisi ürünleri Revolut veya Wise ile rekabet eder. Kazananlar, karmaşıklığı gizleyip daha ucuz, daha hızlı veya alternatiflerin olmadığı yerlerde erişilebilir olduğunu gösterenler olacaktır.

@Revolut verilerinin bir başka kesiti: insanlar, dolardan değil. Haftalık aktif karşı taraflar, hacimden farklı bir hikâye anlatıyor. Duyuru haftasında $USDT adresleri 26 binden 90 bine yükseldi — bu, delisting’in tek görüldüğü nokta. Taşınan para sıradandı; ancak insan sayısı değildi. O zamandan beri $USDC karşı tarafları 12 binden 37 bine katlandı. USDT ise haftada yaklaşık 200’e düştü. Müşteriler ayrılmadı. Taşındılar ve kalındı.

Circle'in aslında satın aldığı şey: Tazapay blok zinciri üzerinde 8 Eylül 2026 tarihinde Circle, yıllık hacmi $25 milyar ve 100'den fazla pazarda ödeme yapan, Singapur merkezli B2B sınır ötesi ödeme şirketi Tazapay'ı satın alacağını duyurdu. @circle_ventures, altı ay önce Seri B uzantısını öncülük etmişti. Basın açıklaması, hatlar, lisanslar ve son mil erişimi hakkında konuşuyor. Ancak Tazapay'in işinin ne kadarının zaten USDC üzerinde çalıştığını belirtmiyor. Blok zinciri belirtiyor. rota Ürün basit: bir müşteri hesabına USDC ile fon sağlıyor, @tazapay müşterinin tedarikçilerine yerel fiat para birimiyle ödeme yapıyor. Blok zinciri üzerinde bu sabit bir rota. Yatırımların yaklaşık %60'ı @0xPolygon ve @ethereum üzerindeki bir varlık sözleşmesi aracılığıyla geliyor; geri kalanı ise birkaç büyük karşı tarafın doğrudan bir hazne cüzdanına yaptığı transferlerden oluşuyor. Bundan sonra fonlar, bir ara cüzdan üzerinden @arkham tarafından Circle yatırımları olarak etiketlenen iki adrese aktarılıyor, dolarlara çevrilip zincirden çıkıyor. Tazapay'e giren neredeyse tüm stablecoin'ler Circle üzerinden çıkıyor. Sözleşme daha yeni parça: Nisan'da test edildi, Temmuz'dan itibaren üretimde. Temmuzda $54M, Ağustos'ta $472M, Eylülün ilk 25 gününde $572M; ortalama bilet tutarı yaklaşık $300K. Her çağrı üç transferden oluşuyor: müşteri fon giriyor, sözleşme tam fatura tutarını hazneye aktarıyor, 2 baz puan bir ücret adresine gidiyor. Bu satıcı ödeme terminalleri değil, küçük sayıda kurumsal müşteriden gelen hazne boyutunda yatırımlar. önemli olan sayı Daha temiz metrik, @circle'e ulaşan miktar. Tazapay ile ilişkilendirebildiğim dört cüzdan üzerinden yapılan transferleri sayarsak, aylık iade tutarları Haziran'da $190M, Temmuz'da $356M, Ağustos'ta $449M ve Eylülün ilk 25 gününde $562M. Polygon, Temmuz'dan beri $340 - 370M seviyesinde sabit kaldı; Eylül'deki tüm büyüme Ethereum'dan geldi, bir ay içinde neredeyse üç katına çıktı, bu da en az bir büyük yeni müşterinin olduğu anlamına geliyor. Yıllık olarak bu yaklaşık $8B @USDC. Tazapay'in kendi $25B rakamına karşı koyarsak ve rakamların farklı şeyleri ölçtüğünü varsayarsak, ödeme işinin yaklaşık üçte biri zaten stablecoin'lerle finanse ediliyor. Haziran'da bu oran %10'un altındaydı. Bu, anlaşmanın okunmasını değiştiriyor. Circle, bir gün USDC üzerinden hacim yönlendirebilecek bir kanal değil, aylık 500 milyon dolarlık USDC'yi Circle Mint üzerinden harcayan ve diğer taraftaki fiat hatlarına sahip bir müşteri satın alıyor. Bu, gelecekteki bir seçenek değil, mevcut bir akışın dikey entegrasyonu. orada olmayanlar Mint yok: dört ay boyunca dört cüzdana hiçbir USDC çıkarılmadı. Ürün tek yönlü: stablecoin giriyor, fiat çıkıyor. @tazapay bir çıkış noktası ve Circle, hiç olmadığı bir çıkış kapasitesini satın alıyor. Stablecoin ödemeleri yok: iadeler dışında, hazne kümesi $9.9M ve iki daha küçük transfer gönderdi. Tazapay'in sitesindeki "stablecoin maaş ödemesi" ifadesi, ödeme kısmını değil, fonlama kısmını tanımlıyor. Neredeyse hiç blok zinciri geliri yok: 2 baz puan, Ağustos ve Eylül'de $750M Polygon hacmi üzerinden yaklaşık $150K. Marjın çıkış noktasındaki FX spread'te yaşıyor; burayı hiçbir Explorer göremiyor. Zincir bir maliyet merkezi; para birimi dönüşümü iş. eylülde ne değişti? Rota Haziran'dan beri sabitti. 3 Eylül'de, duyurudan beş gün önce, hazneye yalnızca fon sağlayan bir cüzdan doğrudan @circle'e göndermeye başladı. 8 Eylül'den itibaren sekiz günde $158M bu yoldan geçti ve 20 Eylül'de eski @0xPolygon rotası sessizleşti. Duyurunun etrafındaki üç hafta içinde Tazapay blok zinciri işlemlerini yeniden yapılandırdı; muhtemelen kapanışa hazırlanarak: yeni saklama veya yeni Circle Mint hesapları. Zamanlaması anlaşma ile uyumlu; mekanizma görünmez ve bundan daha ileri gitmeyeceğim. Not: Düzgün şekilde Tazapay'in karşı taraflarını taklit eden düzinece adresler aylardır cüzdanlarına sıfır değerli transferler gönderiyor. $7M başına yapılan adres zehirlemesi mantıklı bir saldırı ve "anlık varlık transferi" arkasında kırk onaltılık karakteri kontrol eden bir kişinin olduğunu hatırlatıyor. kısıtlamalar Polygon Circle adresi neredeyse tamamen Tazapay'e ayrılmıştır. Ethereum adresi değildir: Eylül'deki girdilerin üçte birinden fazlası atıflanamıyor; bu nedenle Ethereum rakamları bir alt sınır. Tazapay'i fiat para birimiyle finanse eden müşteriler blok zinciri üzerinde görünmez; bu nedenle stablecoin oranı kendinden raporlanan payda karşısında bir tahmindir. Dört ay veri eğilim için yeterli ama yıllık tahmin için yeterli değil. dönüş Stablecoin sandviçi, fiat-tokene-fiat olarak genellikle iki ucu blok zinciri üzerindeyken kaybolan bir köprü olarak tanımlanır. Ancak Tazapay'in rakamları tam tersini söylüyor: tüm değer ekmekte. Alıcı taraf kimse token istemiyor; token aracının iki baz puan kazandırıyor ve tüm ürün stablecoin'lerin eski hale getirmeye çalıştığı fiat koludur. Circle bunu anladı. @tazapay'ı satın almak, sınır ötesi ticarette $USDC büyümesinin çıkış noktalarında çalıştığını ve bunların kiralanmaktan çok sahiplenilmesinin daha iyi olduğunu kabul etmektir.