$GOOGL, yıl içinde ikinci kez euro bono çıkarıyor; yedi farklı vade için en yüksek spread yaklaşık 210 baz puan: Para hâlâ var, ancak artık daha pahalı. Alphabet, yılın ikinci euro bono serisini başlatıyor ve yaklaşık 2 ila 19 yıl arasında değişen yedi farklı vade ile finansman planlıyor. Yayın planına göre, en kısa vadelı sabit faizli bononun başlangıç fiyat aralığı orta vadeli swap faizlerinden yaklaşık 60 baz puan üstünde; en uzun vade için aralık ise 205 ila 210 baz puan arasında. Bu bonoların düzenlenmesini birkaç büyük Avrupa yatırım bankası üstleniyor ve tahminen emisyon gecesi fiyatlanacak. Bu, büyük teknoloji şirketlerinin yapay zeka ile ilgili yatırımlar için uzun vadeli sermaye toplamaya devam ettiğini gösteren bir başka adım. Yüzeyde bakıldığında, Alphabet’in çoklu vade euro bonolarını başarıyla çıkarması, emitten gelen güvenin ve Avrupa talebinin hâlâ var olduğunu gösteriyor. Ancak aynı günün piyasa bağlamı daha sert: Teknoloji bonolarının arzı yoğunlaştıktan sonra yatırımcı talebi zayıfladı ve emitten, hacmi artırmak için spread’leri yükseltmesi gerektiği ortaya çıktı. Google için, yıl içinde ikinci kez euro bono çıkarmak zaten bir sinyal: Yapay zeka ile ilgili sermaye harcamaları tek seferlik bir darbe değil, piyasadaki “ikinci bardak” için sürekli olarak geri dönmek zorunda kalınan uzun vadeli bir proje. İkinci değişiklik finansman maliyeti eğrisinde. 60 baz puanlık kısa vade ve 200 baz puanın üzerindeki uzun vade, yatırımcıların yapay zeka belirsizliğini ne kadar uzun süre için ödeme isteğini yansıtır. Kısa vadeli bonolar ucuz çünkü piyasa, yakında bulut ve reklam gelirlerinin devam edeceğini hâlâ inanıyor; uzun vadeli bonolar pahalı çünkü 2030 civarındaki getiri yolları modellemesi daha zor. Eğer sonraki fiyatlandırma, verilen aralığın üst sınırına veya daha da genişleyen bir aralığa düşerse, bu tüm sektör için daha yüksek bir iskonto oranı olarak açık bir sinyal verir; eğer beklenmedik şekilde daralırsa, bu kaliteli emittenlerin hâlâ farklılaşabileceğini gösterir. Endüstriye dair anlam: Bulut devlerinin rekabet avantajı artık borç vade yapılarında ve para birimi çeşitlendirmede ortaya çıkıyor. Euro ve dolar gibi birçok havuzda dağıtımlar yaparak toplam maliyeti düşürebilen, aynı sermaye harcaması altında daha fazla hisse değeri koruyabilir; kısa vadeli bonoları biriktirmek veya yüksek spread’leri kabul etmek zorunda kalanların uzun vadeli özgür nakit akışlarının iskontolu değeri daha kötü görünecektir. Yedi farklı vade aynı anda satışa sunulduktan sonra gerçek soru, Alphabet’in para alıp alamayacağı değil; uzun vade için 210 baz puanlık primin, yapay zeka altyapı bonoları için yeni bir norm haline gelip gelmeyeceğidir.