CalPERS, kayıpları gizlemek ve aktüeryal bir hesaplaşmayı ertelemek için milyarlarca doları özel sermayeye yönlendiriyor mu? Financial Times'a göre, CalPERS 2026 yılının ilk yarısında birlikte doğrudan "Magnificent 7" tutarlarını %26 azalttı. Yaklaşık 640 milyar dolarlık fon, özel sermaye maruziyetini artırıyor. Kayıplar daha sonra görünür hale gelirken beklenen getiriler daha iyi görünmek üzere riski nereye taşıyor? %6,8 Aktüeryal Engeli CalPERS, emekliliklerini finanse etmek için uzun vadeli yatırım getirisini %6,8 olarak varsayıyor. Tahmini %85 finanse durumu, gelecekteki faydaların %85'inin nakit olarak mevcut olduğu anlamına gelmez. Yaklaşık 637,1 milyar dolarlık varlıklara sahip olmak, bu oranın yaklaşık 749,5 milyar dolarlık aktüeryal yükümlülük ve 112,4 milyar dolarlık eksiklik olduğunu ima eder. Yükümlülükler, gelecekteki ödemelerle ilgili varsayımlarla birlikte %6,8 iskonto oranı kullanılarak kazanılmış emeklilik faydalarının şimdiki değerini hesaplar. Daha yüksek varsayılan getiriler, vaat edilen faydaları azaltmadan hesaplanan yükümlülüğü küçültür. 637,1 milyar dolarlık bir varlık tabanında her %1 yıllık getiri eksikliği, yaklaşık 6,37 milyar dolarlık kayıp büyüme anlamına gelir. %5,8 yerine %6,8 getiri elde etmek, beklentilere göre 6,37 milyar dolar geride kalır. %3,8 getiri elde etmek ise 19,1 milyar dolar geride kalır. Bunlardan hiçbiri otomatik olarak vergi mükellefiyeti anlamına gelmez. Aktüeryal varsayımı kalıcı olarak %6,8’den %5,8’e düşürmek farklıdır ve potansiyel olarak daha zararlıdır. On yıllarca süren yükümlülüklerin şimdiki değerini artırır ve gerekli katkıları artırabilir. Kesin maliyeti aktüeryal analiz gerektirir. Özel Sermayenin Matematiksel Avantajı CalPERS’in 20 yıllık tahminleri, kamu hisse senetleri için %6,7 getiri ile özel sermaye için %7,6 getiri öngörüyor; bununla birlikte özel sermaye volatilitesi %22 iken kamu hisse senetleri volatilitesi %16,5 olarak tahmin ediliyor. Bu 90 baz puan modellenmiş avantaj, %6,8 varsayımını desteklemeye yardımcı oluyor. Ancak tüm portföyün %4’ünü özel sermayeye yönlendirmek, tahmini getiriyi yalnızca 0,036 yüzde puan artırıyor; mevcut varlık tabanında yıllık yaklaşık 229 milyon dolarlık artış anlamına geliyor. Tahminler gerçek kazançları yerine geçemez. Volatilite İllüzyonu Kamu hisseleri günlük olarak yeniden fiyatlandırılır. Özel varlıklar ise periyodik değerlemelere ve nadir satışlara dayanır. CalPERS’in 2026 mali yılı için ön değerlendirmesi %17 özel sermaye getirisi, 30 Haziran mali yıl sonu için 31 Mart değerlemelerini kullandı. Gecikmiş değer düşürmeleri, karşılaştırılabilir kamu şirketleri düşerken raporlanan varlıkları ve finanse durumunu geçici olarak yumuşatabilir. Bu bir teşviktir ancak yanlış raporlama kanıtı değildir. Kaldıraç riski artırır. 600 milyon dolar borçla 1 milyar dolar değerinde bir işe sahip olmak, 400 milyon dolar hisse senedi anlamına gelir. İşin değeri %20 düşerse, hisse senedi değeri yarıya iner; değerlemenin ne zaman değiştiğine bakılmaksızın. Tarihsel Uyarı Gerçek ABD teknoloji yatırımı 1995 ile 2000 yılları arasında yıllık %23,8 büyüdü; ancak 2001 yılında %10,7 küçüldü. Teknoloji gerçekti ancak getiriler hayal kırıklığı yarattı. CalPERS kendi kendini 2009 mali yılında yaklaşık %24 kaybetti. Yapay zeka başarılı olabilirken yatırımcılar para kaybedebilir. Özel büyüme işletmeleri kamu teknoloji şirketleriyle aynı harcama, finansman ve ekonomik zayıflıklara sahip olabilir. CalPERS’in 2026 mali yılındaki %14,8 getirisi ve tahmini %85 finansman durumu bir kriz veya gizleme belirtisi değildir. Ancak daha yüksek modellenmiş getiriler ve gecikmiş değerlemeler, nakit üretmeden riskin tanınmasını erteleyebilir. Gerçekleşen satış gelirlerini, dağıtımları, yeniden finanse maliyetlerini ve likiditeyi izleyin. CalPERS büyük teknoloji odaklılığını azaltırken diğer riskleri daha az görünür hale getirebilir. Risk günlük hisse senedi grafiğinde görünmeyince kaybolmaz.
