ABD tahvillerinin faiz oranları yeni zirvelere yaklaşırken, Fed Ocak'ta ardışık faiz artırımı yapacak mı? Sonuçım: Hayır. 2 yıl ile 30 yıl arası ABD tahvil getirileri hızla yükseliyor ve pazar bir zamanlar Ocak'ta faiz artırımı olasılığını yaklaşık %70'e çıkarmıştı; ancak yetkililerin açıklamalarını, enflasyon yapısını ve Eylül'de tamamlanan son faiz artışını bir arada değerlendirdiğimizde, Fed'in iki ay ardışık faiz artırımı yapmak için yeterli bir nedeni şu anda yok. En kritik sinyal, New York Fed Başkanı Williams'ın son açıklamasından geliyor. Williams, ekonomi beklentiler doğrultusunda ilerlerse, bu yıl içinde bir kez daha faiz artırımı uygun olacağını belirtti; ancak Eylül'deki faiz artırımının Fed'e gözlem süresi kazandırdığını ve şu an için hemen eyleme geçme ihtiyacı olmadığını ifade etti. Bu açıklamadan sonra FedWatch verilerine göre, Ocak'ta faiz artırımı olasılığı önceki yaklaşık %70'ten %50 seviyesine geriledi. Peki Fed neden bekleyebiliyor? Çünkü şu anki enflasyon, 2022'deki dalgayla tamamen aynı değil. O dönemde talep, istihdam ve mal-hizmet fiyatları tümüyle aşırı ısınmıştı; ancak şu anda temel PCE enflasyonu zirve yaparak düşüşe geçmeye başladı ve yeni enflasyon baskısı daha çok Orta Doğu durumundan kaynaklanan dizel ve enerji fiyatlarındaki artışlardan geliyor. Bu tür arz şoklarının bir sorunu var: Faiz artırımı talebi bastırsada, doğrudan petrol fiyatlarını düşüremez. Bu nedenle enerji fiyatlarında ek bir kontrol kaybı yaşanmazsa ve temel enflasyona açıkça yayılmazsa, Fed'in kısa vadeli petrol fiyatlarındaki yükselişi önlemek için ardışık faiz artırımı yapması daha büyük bir maliyetle sonuçlanabilir. Ayrıca Eylül'de zaten bir kez faiz artırımı yapıldığından, Fed'in verileri izleyip Aralık'ta harekete geçip geçmeyeceğini kararlaştırması tamamen gerekçelidir. Bu yüzden şu anda benim tercihim: Ocak'ta durma, Aralık'ta bir kez daha artırma olasılığını koruma. Sonraki takip edilmesi gereken şey, ABD tahvil getirilerinin ne kadar daha yükseleceği değil; enerji şokunun temel enflasyona yayılmaya başlayıp başlamayacağı. Eğer yayılmazsa, tahvil piyasası ne kadar sert davranırsa olsun, Fed'in takip etmesi gerekmez.