M2 Hızı, %70 Resesyon Riskini Gösteriyor M2 hızındaki gelişen şekli, ekonominin altında neler olduğunu karşılaştırdığınızda çok daha önemli hale geldiğinden, bunu detaylıca açıklamak istiyorum. Grafikler Ne Gösteriyor? Uzun vadeli grafik, tekrarlanan bir deseni gösteriyor. Hız, genellikle genişleme dönemlerinde yükselir, momentumunu kaybeder, yuvarlak bir tepeye ulaşır ve ekonomik aktivite zayıfladıkça düşüşe geçer. Son dizi şöyledir: 1,395 1,407 1,409 1,413 1,415 Hız hâlâ yükseliyor, bu yüzden dönüş henüz doğrulanmamıştır. Ancak kazanımlar son derece küçük hale geldi. İvme giderek bir düzlem haline dönüşüyor. M2 hızı, nominal GSYİH’nin M2’ye bölünmesidir. Hız yükseldiğinde, nominal aktivite para arzından daha hızlı büyür. Düzleştiğinde, bu avantaj kaybolur. Düşmeye başladığında, para bakiyeleri ekonominin bunları aktiviteye dönüştürme hızından daha hızlı genişler. Yuvarlak Tepenin Önemi Neden Önemli? Bu şeklin arkasındaki eylemsizlik önemli. İşletmeler nakit tutar. Bankalar kredi verme koşullarını sıkılaştırır. Hanehalkları daha dikkatli davranır. Yatırım yavaşlar. Yeniden finanse etme zorlaşır. Gecikmeler ve iflaslar artar. Bu davranışlar birbirini pekiştirir. Hız gerçekten dönüşe geçtiğinde, bunu tersine çevirmek için nominal aktivitenin tekrar M2’den daha hızlı büyümesi gerekir: daha güçlü harcama, istihdam, yatırım ve kredi yaratma yoluyla. Bu yüzden gerçek bir yuvarlak tepenin çoğu zaman hemen geri dönmeden, çok sayıda çeyreklik bir düşüşe neden olduğu görülür. GSYİH Sayısının Bağlamı Gerekli İkinci çeyrek gerçek GSYİH %1,5 büyüdü ve özel iç talep için gerçek nihai satışlar %4,2 arttı; bu nedenle özel ekonomi Haziran ayına kadar genel olarak küçülmedi. Ancak bileşim eşit değildi. Hizmetler büyük ölçüde gücü taşıdı; sağlık hizmetleri, özellikle hastaneler ve hekim hizmetleri, yukarı doğru revizyonlara büyük katkı sağladı. Mallar harcaması aşağı revize edildi, ithalat arttı ve yapılar hâlâ zayıf kaldı. Dolar cinsinden GSYİH %8,0 büyüdü, gerçek GSYİH ise sadece %1,5 arttı; bu da nominal aktivitenin gerçek çıktıdan ne kadar daha güçlü olduğunu gösteriyor. Bu nedenle ana veri pozitif kaldıken, ekonominin daha döngüsel parçaları zaten zayıflamaya başlamıştı. Altta Neler Zayıflıyor? • Subchapter V başvuruları yıllık bazda %50 arttı • Ticari Chapter 11 başvuruları %28 arttı • Hanehalkı borcu yaklaşık 18,8 trilyon dolara ulaştı • Tüketici gecikmeleri hâlâ yüksek seviyede • İstihdam ve işgücü dönüşümü zayıf • Yeniden finanse etme hâlâ pahalı • M2 yeniden genişliyor, ancak hız neredeyse hiçbir ilerleme kaydetmiyor Bu faktörlerin hiçbiri mekanik olarak hızı düşürmez; ancak sonunda hızı düşüren tam olarak bu savunma davranışlarını teşvik eder. Sonra Başka Bir Şok Geldi Hız verileri Haziran’da sona erdi. Eylül’deki Fed faiz artışı, en son dizel şoku veya Q3 boyunca gelişen çöküşün çoğu dahil değil. Hız, başka bir kısıtlayıcı darbe gelmeden önce zaten momentumunu kaybetmişti. Şimdi işletmeler aynı anda daha yüksek enerji maliyetleri ve daha sıkı finansmanla karşı karşıya. Fed dizel üretebilir veya tedarik zincirlerini onarabilir değil; sadece enflasyonu dengelemek için talebi yeterince zayıflatabilir. Revizyonlar Neden Önemli? GSYİH ve M2 mevsimsel olarak ayarlanmıştır ve hız her ikisinden de revizyonlar alır. Sonraki referans verileri istihdam, gelir veya nominal GSYİH’nin ilk tahminlerden daha zayıf olduğunu gösterirse, geçmiş hız verileri de aşağı revize edilebilir. Bugün düzlem gibi görünen şey, gelecekte geriye dönük bakıldığında dönüşün başlangıcı gibi görünebilir. Durumumuz Nerede? M2 hızı tek başına resesyon kanıtı değildir. Ancak bu şekil, sürdürülebilir bir düşüşün arkasındaki kredi, işgücü, iflas, yeniden finanse etme ve enerji baskısıyla birlikte gelişiyor. ABD’nin resesyona girdiğini ya da henüz geriye dönük verilerde açıkça görünmemiş olabilir ama resesyon riskini yaklaşık %70 olarak değerlendiriyorum. Eğer hız düşerken M2 genişliyor ve işgücü, kredi ve gerçek tüketim zayıflıyorsa, bu grafikler resmi verilerin yetişmesinden önce ekonominin nereye gittiğini gösteriyor olabilir.