Bessent & Co. ABD 10 yıllık getirisinin %5 civarında seyretmesi, şu aşamada görünenden daha az ilginç. Buradan daha da yükselebilir – ya da olmayabilir – ancak bu sayı kendisi hikâyeden değil. Hikâye, tahvil volatilitesi; ki bu, aslında önemli olan değişken ve getiri seviyesi yorumlarına kıyasla çok daha kolay bir başlık haline getirilebileceği için ciddi şekilde yetersiz şekilde raporlanmaya devam ediyor. Yine: Volatilitenin neden daha önemli olduğu: yükseldiğinde, birincil brokerlar, CCP’ler ve finansal aracılık ekosistemi, teminat üzerindeki haircuts’ları artırır. 102’yi teminat olarak vererek 100 ödünç alıyorsanız, aniden 104 vermeniz gerekir. Bunu sistemin tümüne çarptırın ve faiz seviyeleriyle hiçbir ilginiz olmayan, ancak risk yönetimi departmanlarının sessizce elektronik tablolarını ayarlamasıyla ilgili anlamlı bir likidite kaybı ortaya çıkar. Bessent, getiri seviyeleri üzerinde tahvil bekçileriyle savaşmıyor. Volatilite üzerinde savaşıyor – ki bu doğru savaş alanıdır. Ve şu anda kazandığı görünüyor. Daha az heyecan verici bir başlık. Çok daha önemli bir gözlem.