4,2% TÜFE Sıcak Görünüyor. İç Veriler Dikkatli Olmanızı Öneriyor. Mayıs TÜFE’si, 2023 Nisan’dan beri en yüksek olan yıllık %4,2 olarak gerçekleşti; bu nedenle piyasa tepkisi açık: önce sat, sonra detayları tartış. Bu yorumu çok tembel buluyorum. Bu, kötü bir enflasyon haberi ama henüz net bir aşırı ısınma sinyali değil. Enerji hasar yaptı Enerji, aylık TÜFE artışının %60’ından fazlasını oluşturdu; Mayıs’ta enerji endeksi %3,9, benzin ise aylık bazda %7,0 yükseldi. Bu, her şirketin aniden fiyatlandırma gücü kazandığı anlamına gelmiyor. Bu, TÜFE sepeti boyunca süren jeopolitik bir enerji şoku; bu tür şoklar, temel eğilimden çok daha kötü görünmesine neden olabilir. Bu ayrım önemlidir. Tedarik şoku ve talep şoku aynı piyasa çarpanını almamalı. Çekirdek veri, gerçek sinyal Çekirdek TÜFE, yıllık bazda %2,9 ve aylık bazda sadece %0,2 yükseldi; Nisan’daki %0,4’ten düştü. Bu, Fed’in kutlaması için yeterince yumuşak değil. Ama aynı zamanda geniş kapsamlı bir enflasyon spiralini çağrıştıran bir ivme de değil. Başlık, enflasyonun yeniden ısındığını söylüyor. Çekirdek, eğilimin hâlâ yapışkan ve rahatsız edici olduğunu ama aynı şekilde yükselmeye başlamadığını söylüyor. İşte gerçek yorum bu. Nerede tehlikeli hale gelebilir Piyasa sorunu, sadece Mayıs benzininden ibaret değil. Sorun, aktarım etkisi. Uçak bilet fiyatları zaten aylık bazda %2,7 yükseldi; bu tam olarak yakıt maliyetlerinin hizmet fiyatlarına yansıdığı türden bir kategori. İşte Fed’in izlemesi gereken çizgi bu. Yanlış yorum: “Enflasyon her yerde geri döndü.” Daha keskin yorum: “Enerji, başlık verisini bozuyor; çekirdek veri ise bunun kalıcı hale gelip gelmeyeceğini karar verecek.” Özetle: 4,2% TÜFE çirkin ama detaylar panik için argüman sunmuyor. Bu, enerjiye dayalı bir enflasyon şoku; henüz tüm ekonominin aşırı ısındığının kanıtı değil. Piyasalar için sonraki işlem, bu TÜFE verisinden ziyade, benzinin Fed’in göz ardı edemeyeceği bir başlık verisine tepki vermek zorunda kalmadan önce soğuyup soğumayacağı.