KIRILMA: ⚠️ GameStop, 4.710 bitcoin'in 4.709'unu Coinbase Prime'e teslim etti. Tam rehypothecation haklarıyla. Coinbase, bu coinleri tekrar kiralayabilir. 10-K dosyasını tamamen okudum ve bulduklarım çılgınca. Ryan Cohen, bitcoin üzerine kapalı çağrılar (covered calls) sattı. Strike fiyatları $105.000 ile $110.000 arasında, sona erme tarihi bu hafta. Primi? Dosya verilerine göre yaklaşık $7,14 coin başına notional değer olarak. Bu, her sona erme döngüsünde yaklaşık 33.600 USD ediyor — 368 milyon USD'lik teminat üzerine. Bunu bir hesapla. Neredeyse tüm bitcoin stokunu veriyorsun, $110.000 üzerindeki her artışı kapatıyorsun, tam downside riskini taşıyorsun — ve bunun karşılığında sadece peynir gibi prim alıyorsun. Ama gerçek sorun küçük yazılarda: Rehypothecation. Coinbase Credit Inc., bu 4.709 bitcoin'i tekrar kiralayabilir, kendi teminatı olarak kullanabilir veya diğer müşteri varlıklarıyla karıştırabilir. Bu coinler GameStop'un bilançosundan kayboldu. Yerine şimdi 368,3 milyon USD'lik bir "Dijital Varlıklar Alacaklı" yazıyor. Gerçek bitcoin, bitcoin vaadi haline geldi. Bunu tanııyor musun? BlockFi bunu yaptı. Celsius bunu yaptı. Voyager bunu yaptı. "Bitcoin üzerinde getiri" her zaman satış argümanıydı. Ve her seferinde aynı sonuçla bitti. GME topluluğu Cohen'i bir mucit olarak kutluyor. "Maliyet temelini düşürüyor!" Ama kimse sormuyor: BTC çökerse ve Coinbase aynı anda likidite sorunu yaşarsa ne olacak? Tek bir aracı üzerinden çift karşı taraf riski. Ve bitcoin kasa sıralamasında? GameStop, 21. sıradan 190. sıraya düştü. Çünkü kimse başka biriyle kiralayabildiği zaman bitcoin tutmaz. Saylor her hafta alım yapıyor. Cohen, stokunun %99,98'ini opsiyon primleri için teminat olarak veriyor. Birinin inancı var. Diğerinin ise 2022'den sonra kokan bir getiri stratejisi var. Celsius çöküşünden dört yıl sonra, bir borsada listelenmiş şirketin 10-K dosyasında yine aynı mekanikleri görmeye inanamıyorum. Bir dahaki sefere "GameStop, bir sonraki Saylor" diye okuduğunuzda bunu aklınızda tutun. Short GME.