USDC'nin arkasındaki şirket Circle, stablecoin piyasasında düzenlenmiş, uyumlu alternatif olarak markasını inşa etti. Ancak blok zinciri araştırmacısı ZachXBT'e göre, bu itibarın içinde 420 milyon doların üzerinde bir boşluk var.
“Circle Dosyaları” başlıklı ayrıntılı bir konu zincirinde ZachXBT, 2022'den beri Circle'in yasadışı USDC akışlarına karşı “minimum eylem” aldığı on beşten fazla olayı belgeledi. Kayıplar, Nomad Köprüsü hainliği ile son Drift Protokolü saldırısına kadar kripto dünyasının en ünlü soygunlarından bazılarını kapsıyor ve şirketin, çalınan fonları dondurma teknik yeteneğine sahip olmasına rağmen, bunu önemli olacak kadar hızlı yapmada sürekli başarısız olduğunu gösteriyor.
Kaçırdığınız fırsatların kataloğu
Sayılar korkutucu bir hikâye anlatıyor. En büyük tek olay, Nisan 2026'da Drift Protokolü'ne yönelik saldırıdır ve bu saldırıda platformdan yaklaşık 286 milyon dolar çalındı. Bunun yaklaşık 51,6 milyon doları USDC idi ve saldırı sırasında yaklaşık 232 milyon dolar sonunda zincirler arası köprülendi. Circle, fonları zamanında donduramadı.
Bağlamda, Tether, Drift saldırısından sonra aynı gün 90 dakika içinde USDT çapraz zincir transferlerini durdurmayı başardı. Circle’ın tepkisi dikkat çekici şekilde daha yavaş oldu.
ZachXBT'in katalogladığı diğer olaylar, DeFi istismarlarının en büyük başarılar albümü gibi görünüyor. Mango Markets saldırısı, dondurulmayan yaklaşık 57,5 milyon dolarlık USDC'ye neden oldu. Ağustos 2022'deki Nomad Köprüsü istismarı, durdurulmadan 45 milyon dolarlık USDC'nin akışını sağladı. Cetus istismarı, toplam tutara ek olarak 61 milyon dolar daha ekledi. $3 milyonluk SwapNet hainliği gibi daha küçük olaylar bile listeye girdi.
Circle, bu fonları zincir üzerinde dondurmaya yönelik araçlara sahipti. Daha önceki diğer durumlarda bunu yapmıştır. Ancak neredeyse dört yıl boyunca on beş belgelenmiş olayda, şirket yeterince hızlı hareket etmediği için milyarlarca doların kaybolduğu iddia edilmektedir.
Uyumluluk paradoksu
İşte durum şu: Circle, bir ortak çalışma mekanından çalışan bir başlangıç şirketi değil. ABD'de düzenlenmiş bir stablecoin yayıncısıdır ve yıllardır odadaki sorumlu aktör olarak konumlanmıştır. USDC, Mart 2026'ya kadar 2,2 trilyon dolarlık işlem işlemi gerçekleştirdi ve 2019'dan beri ilk kez Tether'in hacmini aştı. Token'in toplam arzı yaklaşık 81 milyar dolara ulaştı ve Circle yalnızca Şubat'tan beri 8 milyar doların üzerinde mintledi.
Bu büyüme büyük ölçüde kurumsal kabul ile desteklendi. Bankalar, ödeme şirketleri ve DeFi protokolleri, USDC'nin düzenleyici durumu nedeniyle tam olarak ona yöneldi. Circle, devlet para transferi lisanslarına sahiptir, rezervlerini nakit ve kısa vadeli ABD tahvillerinde tutar ve GENIUS Yasası gibi stablecoin yasalaşması için aktif olarak lobi faaliyetlerinde bulunur.
Bu uyumluluk markalama ile ZachXBT’in bulguları arasındaki uçurum çarpıcı. Güvenlik ve düzenleyici uyum üzerine pazarlama yapan bir stablecoin yayıncısının, tahminen milyonlarca dolarlık çalınan fonların ağı üzerinde serbestçe hareket etmesine izin vermesi, ne kadar iyimser bakılırsa bakılsın, bir güven sorunu sunar.
“2022'den beri iddia edilen uyumsuzluklar nedeniyle $420M+, bunlar arasında on beş durumda ABD'de düzenlenmiş stablecoin yayıncısının yasadışı fonlarla ilgili minimum çaba göstermesi yer alıyor.” – ZachXBT
Yayınlanma anına kadar Circle, bu konudaki iddialara kamuoyunda yanıt vermedi. Şirket daha önce, fonların dondurulmasının yasal süreç ve güvenlik güçleriyle koordinasyon gerektirdiğini ve bu durumun gecikmelere neden olabileceğini belirtmişti.
Bu açıklama teoride işe yarar. Pratikte, rakibiniz bir istismardan 90 dakika sonra aynı çalınan tokenleri donarken siz hâlâ ısınmaya başlıyorsanız, “doğru yasal süreçlere ihtiyacımız var” argümanı, prensipli bir dikkatlik gibi değil, operasyonel yavaşlık gibi görünmeye başlar.
Bu, yatırımcılar ve daha geniş piyasa için ne anlama geliyor
Şunu görün: Buradaki hemen gerçekleşebilecek risk, USDC'nin bağının kopması ya da Circle'un bir şekilde iflas etmesi değil. Müsait tokenler dondurulsa bile, USDC'yi destekleyen rezervler korunmaktadır. Ancak ZachXBT'in araştırması, kurumsal yatırımcılar ve DeFi protokolleri için ciddiye alınması gereken farklı bir riski ortaya çıkarıyor: Uyumluluk teatresine dayalı karşı taraf riski.
Eğer USDC'yi ana stablecoin olarak seçtiğinizin nedeni, Circle'in uyumluluk altyapısının saldırılar sırasında bir güvenlik ağı sağladığını düşünmenizse, bu bulgular bu güvenlik ağının önemli deliklere sahip olduğunu gösteriyor. Dört yıl içinde on beş olay, nadiren gerçekleşen bir hata değil, bir kalıp.
Rekabetçi etkileri de izlenmeye değer. Tether, düzenleyici endişeleri konusunda uzun süredir endüstrinin favori hedefi olmuştur. Ancak kaçak fonların hızlıca dondurulması konusunda, USDT birkaç yüksek profilli olayda USDC'yi açıkça geride bırakmıştır. Bu, tamamen daha güvenilir seçenek olma değer sunuşuna dayanan Circle için tuhaf bir pozisyon.
Aynı zamanda yasal bir açı da var. Şu anda Kongre’de ilerleyen GENIUS Yasası, stablecoin çıkarıcıları için bir federal çerçeve kuracaktır. Destekçiler, bunun piyasaya netlik ve sorumluluk getireceğini savunuyor. Ancak ZachXBT’in bulguları, alandaki en büyük düzenlenmiş çıkarıcının uyum yükümlülüklerini gerçek zamanlı olarak yerine getirememesi durumunda, bir düzenleyici çerçevenin ne kadar faydalı olabileceğini sorguluyor.
DeFi protokolleri için hesaplama değişiyor olabilir. Protokollerin tek bir çıkarıma bağlı kalmadığı çoklu stablecoin stratejileri daha cazip hale gelebilir. Bazı projeler, zincir üstü dondurma mekanizmalarının, stablecoin çıkarıcılarının hızlı harekete geçmesine bağlı olmayan protokol seviyesinde devre kesicilerle tamamlanması gerekip gerekmediğine de bakabilir.
Kurumsal atıflar da dikkat etmelidir. USDC'nin düzenleyici güvenlik anlamına geldiğine dair hikâye, milyarlarca dolarlık sermayeyi Circle'ın ekosistemine yönlendirmiştir. Eğer bu hikâye kısmen olsun, tamamen olsun zayıflarsa, bu, Tether, yeni girenler veya Terra çöküşünden sonra güvenliği yeniden inşa eden algoritmik alternatifler için stablecoin pazar payı dinamiklerini yeniden şekillendirebilir.
Zamanlaması da önemlidir. Circle, birkaç milyar dolarlık bir değerlemeye sahip olabilecek bir halka açılım için hazırlanmakta olduğu geniş çapta rapor edilmiştir. Belgelenmiş uyumsuzluk geçmişi, hatta iddia edilenler bile, halka açık piyasa yatırımcılarının yoğun şekilde incelediği türden bir itibar riskidir. ZachXBT’in temasını okuyan menkul kıymet avukatları muhtemelen zaten yazılar hazırlamaya başlamıştır.
Sonuç olarak
ZachXBT’in araştırması, Circle’ı kötü niyetle suçlamıyor. Circle’ı, güven satan bir şirket için potansiyel olarak daha kötü bir şeyle suçluyor: ilgisizlik. Dört yıl boyunca on beş olayda, regülasyonel yükümlülüğü ve fonları daha hızlı dondurma teknik kapasitesi olan bir şirket için 420 milyon doların üzerinde kayıp. Circle’ın vaat ettiği ile açıkça sunduğu arasında kalan boşluk sadece bir operasyonel eksiklik değil. USDC’yi güvenli seçenek olarak seçilen her protokol, kurum ve kullanıcı için bu, temel değer önerisinin ihlalidir.