XMAQUINA, Önceden İhale Edilen İnsansı Robot Hisseleri İçin Zincir Üzeri Pazarı Başlatıyor

1. İnsansı robot endüstrisi erken ticarileşme aşamasına girmektedir. 2025 yılında bu alanda yapılan finansman miktarı yaklaşık 14 milyar dolara ulaşmıştır ve öncü şirketlerin toplam değeri 85 milyar doları aşmıştır. Goldman Sachs, 2035 yılına kadar bu piyasanın 38 milyar dolara ulaşacağını tahmin etmektedir; Morgan Stanley ise 2050 yılına kadar bu değerin 5 trilyon dolara çıkacağını öngörmektedir. Şu anda, bireysel yatırımcılar için tokenleştirilebilir ve yönetilebilir insansı robot Pre-IPO şirketlerine yatırım imkânı sunan bir araç mevcut değildir. Mevcut ikincil piyasa platformları yalnızca yeterlilikli yatırımcılara açıktır ve genellikle %10–%30 lik likidite indirimi ile %3–%5 lik işlem ücretleri uygulanmaktadır.

2. XMAQUINA, altı insan benzeri robot şirketinin doğrulanmış hisselerine sahiptir ve yönetim tamamen zincir üstü önerilerle yürütülür. Bunlardan 1X'in konumlaması maliyet bazına göre %119 değer kazanmıştır, Apptronik'in tercihli hisse konumlaması ise maliyet bazına göre %103 değer kazanmıştır.

3. DAO kasesi şu anda 6,7 milyon ABD doları değerinde insan benzeri robot hisse varlıkları ve 3,3 milyon ABD doları nakit tutmaktadır. DAO Portal’da yer alan 28 milyon ABD doları başlık rakamı, Genesis İhalesi fiyatı temel alınarak hesaplanan (60 milyon ABD doları FDV karşılığı) ve henüz işlem yapılmamış 18 milyon ABD dolarlık DAO’nun kendi $DEUS’larını içermektedir. Bu değerleme, yatırımcının hangi kase ölçütünü ve hangi token arz varsayımını kullandığına göre NAV’ye göre indirim mi yoksa prim mi temsil ettiğine bağlıdır.

4. Robotics Capital Markets (RCM) Protokolü, doğrulanmış her hisse varlığını $DEUS ile eşleştirilmiş bir subDAO tokenine dönüştürecektir. İşlem ücretleri DAO kassasına geri akacak ve her subDAO eşleşmesinin oluşturulması, $DEUS’un ara varlık olarak talebini artıracaktır. Bu protokolün sürekli bileşik faiz etkisi yaratabilmesi mi yoksa kasanın boyutunun statik kalması mı, işlem hacminin sürekli büyüp büyümediğine bağlıdır.

Robotik sermaye, yüz milyarlarca dolarlık değer yaratmış olsa da, erişim kanalları yapısal olarak hala sınırlıdır.

2025 yılında robot startup'ları yaklaşık 14 milyar dolarlık finansman topladı, bu da 2024'e göre %71 artıştır. Şu anda bu alanda en önde gelen şirketler, Figure AI, Apptronik, 1X Technologies, NEURA Robotics ve Agility Robotics olup, IPO'ya henüz birkaç yıl vardır.

Küçük yatırımcılar şu anda Tesla, NVIDIA gibi halka açık hisse senetleri veya ARK gibi karışık risk sermayesi fonları aracılığıyla sadece dolaylı ve azaltılmış bir maruziyet elde edebiliyor; ancak belirli bir Pre-IPO insansı robot şirketine yönelik, yönetilebilir doğrudan bir maruziyet sağlayan hiçbir araç henüz piyasada mevcut değil.

XMAQUINA'nın RCM Protokolü, bu yapısal fiyat farkı etrafında tasarlanmıştır. Her hisse varlığı, özel olarak kurulan bir SPV aracılığıyla tutulur ve DEX üzerinde $DEUS ile eşleştirilen bir subDAO tokenine dönüştürülür. Protokol tarafından oluşturulan işlem ücretleri, yeni varlık atamalarını desteklemek ve daha fazla subDAO'nun piyasaya sürülmesini sağlamak üzere kasa içine aktarılır. Bileşik faiz mantığı şudur: işlem ücretleri kasanın büyüklüğünü artırır, kasa daha fazla hisse ataması için finansman sağlar ve yeni hisse pozisyonları ise ek ticari piyasaların ortaya çıkmasına neden olur. DAO'nun şu anda işlevsel kasa büyüklüğü yaklaşık 10 milyon ABD dolarıdır; tam bileşimi Bölüm 3'te detaylı olarak açıklanmıştır.

Bu rapor, insan benzeri robot pazarının mevcut durumunu, bu alana giriş sorunlarını, XMAQUINA'nın kasa ve portföyünü, RCM Protokolünün çalışma mekanizmasını ve rekabet konumunu, $DEUS token ekonomisini (xDENUS stake mekanizması dahil) ve NAV prim analizini kapsayacaktır. Ayrıca ilgili risk faktörlerini, potansiyel katalizörleri ve sermaye tahsis çerçevesini de tartışacaktır.

Metinde yer alan piyasa değeri, protokol endeksleri ve token fiyatları, Mayıs 2026 itibarıyla güncellenmiştir ve piyasa değişikliklerine göre sonradan ayarlanacaktır.

İnsan benzeri robotlar, on yıllık bir araştırma ve geliştirme döngüsünden erken ticarileştirme aşamasına geçmeye başlıyor ve gösterimler yerine gerçek dağıtım başlıyor. Yole Group, şu anda dünyada 60'tan fazla aktif insan benzeri robot şirketi olduğunu tahmin ediyor ve 2017 yılından beri bu alanda toplam 10 milyar doların üzerinde finansman toplanmıştır. Crunchbase verilerine göre, 2025 yılında robot startup'larının finansman hacmi 82 milyar dolarlık 2024 rakamını aşarak, 2021'deki 13,1 milyar dolarlık önceki zirveyi de geçiyor.

Sermaye yatırımı 2026 yılında hâlâ devam ediyor: Skild AI, Ocak'ta 1,4 milyar dolarlık finansmanı tamamladı; Apptronik, Şubat'ta 520 milyon dolarlık finansmanı tamamladı; EngineAI, Nisan'da 200 milyon dolarlık finansmanı tamamladı; NEURA Robotics ise Tether desteğiyle yaklaşık 1 milyar euro (yaklaşık 1,2 milyar dolar) değerinde bir finansman turunu tamamlamak üzere.

Neden şimdi

İnsan benzeri robotların benimsenmesi, gerçek teslimat sayılarında yansıtmaya başlamıştır. Küresel insan benzeri robot üretimi 2024 yılında yaklaşık 2.000 birimden 2025 yılında 16.000 birime yükseldi ve bunun %80'inden fazlası Çin'de yerleştirildi. Pazar tahminlerine göre 2027 yılına kadar teslimat sayısı 100.000 birimi aşacaktır.

Birim üretim maliyeti de sürekli düşüyor ve 2022 ile 2023 arasında yaklaşık %40 azalarak 50.000 ile 250.000 ABD doları aralığından 30.000 ile 150.000 ABD doları aralığına iniyor. Unitree, tüketici pazarı için R1 insan benzeri robotunu 5.900 ABD dolarına piyasaya sürdü ve ardından bu ürünü AliExpress'te sundu, bu da erken perakende dağıtım altyapısının şekillenmeye başladığını gösteriyor. Kia ise 2029 yılından itibaren üretim tesislerinde Boston Dynamics Atlas robotlarını kullanmayı planladığını duyurdu.

Öncü şirketlerin ticari uygulamaları, pilot projeleri yerini almaya başlamıştır. BMW, Spartanburg tesisindeki Figure AI robotlarına 11 aydan fazla bir süredir günlük 10 saatlik vardiyaları yürütme görevini verdi, bu süreçte 30.000'den fazla aracın üretim sürecinde toplam 1.250 saatten fazla çalışma süresi kaydedildi. GXO Logistics, Agility Robotics'un Digit robotunu ticari depolama operasyonlarında kullanan ilk şirketlerden biri haline geldi. Toyota Motor Manufacturing Canada da Agility ile bir ticari anlaşma imzalayıp üretim tesislerinde Digit robotlarını kullanmayı planlıyor. Apptronik, Mercedes-Benz, GXO ve Jabil ile pilot iş birlikleri yürütüyor ve Gemini Robotics için Google DeepMind ile özel bir iş birliği imzaladı. 1X Technologies ise NEO robotlarını 20.000 ABD dolarına satmak ve aylık 499 ABD doları kira ücretiyle sunmak amacıyla tüketici ön siparişlerini açtı; teslimat 2026 yılında planlanmaktadır.

Pazar büyüklüğü tahmini

Analistler, insan benzeri robot pazarının boyutu hakkında geniş bir tahmin aralığı sunuyor; bu, farklı kurumların istatistiksel kapsamları ve varsayımları arasındaki farklılıkları yansıtmaktadır.

Goldman Sachs, 2035 yılına kadar bu piyasanın 3,8 milyar dolar olacağını tahmin ediyor, bu da daha önceki 600 milyon dolarlık tahminine kıyasla yaklaşık 6 kat artıştır ve yaklaşık 1,4 milyon cihazın dağıtılmasına karşılık gelir.

Morgan Stanley, tedarik zinciri, onarım ve destek altyapısı gibi ilgili unsurları da dahil ederek daha geniş bir tahmin verdi ve 2050 yılına kadar toplam pazar büyüklüğünün 5 trilyon dolar olacağını tahmin etti. Bu iki aralık arasında, MarketsandMarkets, Barclays ve UBS'in tahminleri, kapsamları ve zaman çerçevelerine bağlı olarak yaklaşık 15 milyar ile 200 milyar dolar arasında yer alıyor.

Makro düzeydeki bağlam, bu talep mantığını güçlendiriyor. Vücutlu Yapay Zeka (Embodied AI), bilgi maliyet yapısına yazılımın sağladığı yeniden yapılandırmaya benzer şekilde, işgücü maliyet yapısını değiştiriyor. ABD'de Deloitte ve Manufacturing Institute, 2030 yılına kadar imalat sektöründe doldurulamayacak 2,1 milyon iş boşluğu oluşacağını tahmin ediyor; bu da yıllık 1 trilyon dolarlık maliyete yol açıyor.

Erişim sorunu

Şu anda açığa çıkarılan veya hedeflenen değerlemeleri toplamda yaklaşık 85 milyar ABD dolarını oluşturan öncü insan benzeri robot şirketleri şunlardır:

Figure AI (39 milyar ABD doları), Skild AI (14 milyar ABD doları), 1X Technologies (hedef değerlemesi 10 milyar ABD doları), Unitree (hedef değerlemesi 7 milyar ABD doları), Apptronik (5,3 milyar ABD doları), Physical Intelligence (5,6 milyar ABD doları) ve NEURA Robotics (hedef değerlemesi 4 milyar ABD dolarından fazla).

Bu şirketlerin gelecekte nihayet borsaya girdiğinde, ana getirileri büyük olasılıkla kurumsal yatırımcılar ve uygun yatırımcılar tarafından zaten elde edilmiş olacaktır. Şu anda, bu Pre-IPO şirketlerini kapsayan bir robot temalı ETF mevcut değildir.

Anthropic'ın 2026 Mayıs'taki IPO öncesi gizli değerlemesi yaklaşık 1,4 trilyon ABD dolarına ulaşmış olup, bu da yapay zeka şirketlerinin halka açık piyasaya girmeden önce özel aşamada ne kadar önemli bir değer biriktirdiğini göstermektedir. Figure AI, 2025 yılında hisselerinin yetkisiz ikincil işlemlerini engellemek amacıyla aracı kurumlara telif hakkı ihlali durdurma mektubu gönderdi; Anthropic da 2026 Mayıs'ta benzer bir adım attı. Bununla birlikte, Forge ve Hiive gibi ikincil piyasa platformları yalnızca yeterli yatırımcılara açıktır ve genellikle %10–%30 arası likidite indirimi, %3–%5 arası işlem ücretleri ve haftalar süren sonuçlandırma dönemleri geçerlidir.

Özel sermaye hisselerinin tokenleştirilmesi, parçalanmış sahiplik, programlanabilir uyumluluk ve neredeyse anlık sonuçlandırma verimliliği yoluyla erişimi iyileştirebilir. Ancak tüm tokenleştirilmiş hisseler gerçek ve geçerli değildir. Yasal olarak geçerli bir tokenleştirilmiş hisse pozisyonu ile değersiz boş vaatler arasındaki temel fark, temel varlıkların doğrulanmış olup olmadığı ve ilgili hakların yasal olarak uygulanabilir olup olmadığıdır.

Yasal bir SPV (özel amaçlı varlık), hedef şirketin hisse yapısında gerçek hisseleri tutar, ancak tokenlar bu SPV'ye yönelik paylaşılmış mülkiyeti temsil eder. Çıkış olayı gerçekleştiğinde, çıkış kazançları token sahiplerine aktarılır. Bunun aksine, varlığa dayanmayan bir LP yapısı kullanılırsa, tokenler satılır ancak hedef hisselerin gerçek olarak satın alınması garanti edilmez; operatör çöktüğünde, sahiplerin elinde sadece bir taahhüt kalır ve tazminat hakkı bulunmaz.

Kendi robot hisse senedi piyasasına girmeye çalışan bireysel yatırımcılar için bu temel bir fark anlamına gelir: elinizde doğrulanmış gerçek bir hisse mi, yoksa anında sıfıra düşebilir bir boş talep mi var?

BlackRock'in BUIDL fonu, Securitize ve tZERO gibi örnekler, varlıkları zincir üstü olarak denetlenmiş, yasal olarak uygulanabilir gerçek varlıklara bağlama ve teminat kanıtı sağlama yolunu göstermiştir. 17 Mart 2026'da SEC ve CFTC, token sınıflandırma çerçevesini sunan ve çoğu kripto varlığın kendiliğinden menkul kıymet oluşturmadığını açıklayan bir yorumlayıcı belge yayınladı. RCM'in subDAO tokeni gibi yapılar için, "yatırım sözleşmesi" analizi yapmak hâlâ en ilgili değerlendirme kriteridir.

Blockchain altyapısı, geleneksel ikincil özel piyasa sunamayan üç özelliği getirir: programlanabilir uyumluluk, parçalanmış sahiplik ve neredeyse anlık tahsilat yeteneği. Programlanabilir uyumluluk, aktarım kısıtlamalarının doğrudan sözleşme katmanında uygulanabileceği anlamına gelir; parçalanmış sahiplik, 500.000 dolarlık bir SPV hissesine katılım için gerekli olan miktarın herhangi bir yatırım eşiğine bölünebilmesi anlamına gelir; neredeyse anlık tahsilat ise, işlemlerin Forge veya Hiive gibi platformlarda genellikle haftalar süren bir süreç yerine dakikalar içinde tamamlanabilmesi anlamına gelir. Bu özellikler, özel piyasa varlıklarının erişim katmanını yeniden şekillendirmektedir.

XMAQUINA'nın RCM modeli, her SPV'nin hedef şirketin hisse yapısında gerçekten hisse sahibi olduğunu ve bu hisselerin karşılık gelen haklarının uygulanabilir olduğunu kanıtlayabilme koşuluna dayanır.

DAO tarafından yönetilen ve özel piyasa insan benzeri robot hisseleri için bir zincir üstü ikincil piyasa oluşturmaya odaklanan bir sermaye aracı.

Videoyu görüntüleyin：XMAQUINA ortak kurucusu Mauricio, Supercycle Podcast'te XMAQUINA hakkında konuşuyor

Genel Bakış

• Kategori: İnsansı robotlara yönelik özsermaye DAO yönetim sermaye taşıyıcısı
• Piyasa Değeri: Genesis fiyatı 0,06 USD olarak hesaplandığında, TGE öncesi FDV 60 milyon USD'dir.
• Kasa boyutu: Yaklaşık 28 milyon ABD doları (DEUS çıkarıldığında yaklaşık 10 milyon ABD doları)
• Yatırım portföyü: Toplam 6,7 milyon ABD doları, 8 pozisyon 7 varlık içinde
• Değer Yakalama Mekanizması: Her subDAO tokeni başlatıldığında %5'i DAO'ya ayrılır; işlem ücreti %1'dir; tüm subDAO trading çiftleri $DEUS üzerinden yönlendirilir.
• Risk: TGE öncesi token; protokol gelirleri doğrulanmamıştır; portföyün %84'ü gelir üretmeyen 3 şirkete odaklanmıştır
• Odak noktaları: $DEUS TGE, ilk RCM subDAO açık artırması, aylık subDAO DEX ticaret hacmi ve bir sonraki portföy şirketinin finansman turu veya IPO başvurusu ilerlemesi

XMAQUINA, 2024 yılının başlarında, DAO'nun sahip olduğu kasa aracılığıyla özel piyasa robot varlık pozisyonları edinmek ve tutmak amacıyla kuruldu; tüm sermaye atımları zincir üstü yönetimiyle kararlaştırıldı. Bu DAO, yaklaşık 1.860 sahibi tarafından desteklenen ve Borderless Capital, Moonrock Capital, MH Ventures, Generative Ventures, Fundamental Labs, Waterdrip Capital ile Delphi Digital, Arkstream Capital ve KuCoin Ventures ile ilişkili stratejik melez yatırımcılar tarafından desteklenen beş tur tamamen satılan Genesis Auctions aracılığıyla 10 milyon dolar finanse edildi.

Şu ana kadar proje, Snapshot üzerinden 15 yönetim önerisi gönderdi ve bunların 14'ü kabul edildi; ortalama olarak yaklaşık 6,7 kat mevcut katılım eşiği sağlandı. Şu anki Genesis İhale fiyatı olan 0,06 dolar / $DEUS baz alınarak, FDV yaklaşık 60 milyon dolardır.

XMAQUINA,統一ガバナンス層の下で運用されています：MachineDAO LLC はマーシャル諸島に登録され、DAO LLC として存在し、チェーン上の $DEUS トークンによる投票で完全にガバナンスされています。これはすべての子会社の最終的な実質的所有者および法的支配者であり、取締役の任命および解任の権限を有しています。

XMAQUINA Vakfı Ltd., DAO adına hisselerin yasal sahipliğini taşımak ve yönetim onayı sonrası yatırım yapmak amacıyla Kayman Adaları'nda kurulmuştur.

RWA Robotics Ltd., $DEUS token ihraçı ve SAFT yürütmesi için BİV'de kurulmuş bir sınırlı amaçlı varlıktır.

Kasayı oluşturma

2026 Mayıs itibarıyla DAO Portal, kasanın toplam değerinin 28 milyon dolar olduğunu göstermektedir.

Kaynak: XMAQUINA DAO Portal, Mayıs 2026. Bu veri panosu gerçek zamanlı bir göstergedir ve ilgili değerler zamanla dinamik olarak güncellenir.

DAO Portal'da gösterilen 18,1 milyon dolarlık kripto varlık, çoğunlukla 300 milyon $DEUS ve 3,7 milyon $PEAQ'dan oluşmaktadır. $DEUS, Genesis İhalesi fiyatı olan 0,06 dolarla değerlendirilerek yaklaşık 18 milyon dolar değerindedir; $PEAQ ise Genesis Wave 1 aşamasında alınan ödeme varlığı olup, bu aşama sadece PEAQ kabul etmektedir ve yaklaşık 100.000 dolar değerindedir.

Bu $DEUS, DAO kasesindeki token konfigürasyonuna aittir ve şu anda yönetim amaçlı kilitli durumdadır; sadece zincir üstü oylama yoluyla likidite sağlama, staking teşvikleri veya operasyonel destek ile hisse alımı amacıyla satılabilir. $DEUS henüz açık bir borsada listelenmediğinden, 0,06 dolarlık değerlemesi açık piyasa denge fiyatından ziyade ihale fiyatı temel alınarak belirlenmiştir. Bu yaklaşım, TGE öncesi DAO kasesinde yaygındır.

Bu nedenle, NAV analizinde belirtilen 28 milyon dolar, varlık olarak tokenlerin de dahil olduğu toplam kasa ölçümünü ifade etmektedir; ancak yalnızca robot hisseleri ve nakit para üzerinden çalışır kasa açısından bakıldığında, kasa boyutu yaklaşık 10 milyon dolar olmaktadır. Her iki ölçüm de 3.2 bölümünde daha fazla detaylandırılacaktır.

İşlem Botu Portföyü

Şu ana kadar, XMAQUINA'nın robot portföy toplam büyüklüğü yaklaşık 6,7 milyon ABD dolarıdır ve 8 pozisyonun 7'sini kapsar; birikmiş maliyet yaklaşık 5,2 milyon ABD dolarıdır.

Kaynak: XMAQUINA DAO Portal, 2026 Mayıs.

Andersen LLP tarafından verilen varlık doğrulama mektupları, XMAQUINA belge sayfasında yayınlanmıştır ve şu anda 6 yapılandırma kapsamındadır: Apptronik (BOT-01), Figure AI (BOT-03), Agility Robotics (BOT-04), Apptronik follow-on (BOT-06), 1X Technologies (BOT-07) ve NEURA Robotics (BOT-09). Apptronik varlıklarından ikisi, farklı giriş noktalarında ve yönetim onayıyla gerçekleştirilen iki ayrı yapılandırmayı temsil etmektedir.

Portföy Şirket Profili

Aşağıda XMAQUINA'nın mevcut temel pozisyonları şirket bazında sıralanmıştır.

• Apptronik

Apptronik, üretimi ve lojistiği hedef alan bir AI destekli insan benzeri robot olan Apollo'yu geliştiriyor. Şirket, 2026 Şubat'ta gerçekleşen Series A uzatma turunda, Google, Mercedes-Benz, John Deere ve Qatar Investment Authority'nin katıldığı bir sermaye toplama dalgasında 5,5 milyar dolarlık bir değerlemeye sahip olarak toplam 935 milyon dolar topladı. Şirket, Gemini Robotics ile Google DeepMind arasında özel bir iş birliği kurdu ve Mercedes-Benz, GXO ve Jabil ile pilot projeler yürütüyor. Apollo, günlük 22 saat çalışma ve sıcak takma pil desteği için tasarlandı.

DAO, şu anda Apptronik'te toplam 55.801 hisseyle iki ayrı pozisyon tutmaktadır; bunlardan 24.666 adedi tercihli hissedir, satın alma maliyeti 450.000 ABD dolarıdır ve şu anki getirisi +103%'tür; 31.135 adedi ise sıradan hissedir, satın alma maliyeti 1.200.000 ABD dolarıdır ve şu anki durumu yaklaşık olarak dengededir.

Toplamda, DAO'nun Apptronik'e maruziyeti 1,65 milyon ABD dolarıdır ve bu, portföyün %31,5'ini oluşturarak mevcut şirket düzeyindeki en büyük tekil pozisyondur.

• 1X Teknolojileri

1X Technologies, 20.000 dolarlık bir fiyatla tüketici pazarı için tasarlanmış bir insansı robot olan NEO'yu geliştiriyor ve aylık 499 dolarlık kira seçeneği sunuyor. Bu Norveç şirketi, 2025 yılında Palo Alto'ya taşındı ve NEO'yu yüzlerce evde test etti. Ocak 2025'te 1X, iki ayaklı insansı robot Mona'nın geliştirilmesini yapan ekibi bünyesine katan Kind Humanoid'i satın aldı. Şirket, şimdiye kadar 10 finansman turu tamamladı ve toplamda 136,5 milyon dolar topladı.

DAO'nun hisse alımında karşılık gelen şirket değeri yaklaşık 4,55 milyar ABD dolarıdır. Crunchbase, 1X'in 27 Şubat 2026 tarihinde yeni bir Series B serisini tamamladığını göstermektedir, ancak yalnızca bir yatırımcı listelenmiş ve değerleme açıklanmamıştır; bu serinin, önceki pazar söylentilerindeki 10 milyar ABD dolarından fazla olan büyük bir finansman değil, daha çok küçük bir uzatma turu gibi görünmektedir. İkincil piyasa açısından, Mayıs 2026 itibarıyla 1X hisseleri Hiive üzerinde yaklaşık olarak hisse başına 2.163 ABD dolarına işlem görmektedir.

DAO, şu anda 200 adet hisse senedine sahiptir, satın alma maliyeti 800.000 ABD dolarıdır, mevcut getiri %119 ve portföyün %26,3'ünü oluşturur.

• Figure AI

Figure AI, endüstriyel ve evsel senaryolar için genel amaçlı insan benzeri robotlar geliştiriyor. Figure 02, BMW Spartanburg fabrikasında 11 ay boyunca faaliyette bulundu ve 2025 sonunda emekli edildi. Figure 03, 2025 Ekim'de duyuruldu ve şu anda ölçekli üretimi hedefleyen üretim modelidir. Figure, şu ana kadar 350'den fazla robot üreten ve kapasitesini saatte 1 robot seviyesine çıkarmakta olan dikey entegre bir üretim tesis olan BotQ'yu da işletmektedir.

Şirket, Eylül 2025'te 1 milyar doları aşan bir Series C sermaye toplama turu tamamladı ve değeri 39 milyar dolara ulaştı; bu tur Parkway Venture Capital öncülüğünde, NVIDIA, Brookfield ve Intel Capital'in katılımıyla gerçekleşti.

DAO, mevcut olarak 1.935 adet hisse senedine sahiptir, maliyeti 350.000 ABD dolarıdır, mevcut getirisi +8%'dir ve portföyün %5,6'sını oluşturur.

• NEURA Robotics

NEURA Robotics, bilişsel insan benzeri robotlar ve tüm robot topluluğunun beceri paylaşımını destekleyen Neuraverse işletim sistemini geliştirmeye odaklanan bir Alman şirketidir. NEURA, Schaeffler, HD Hyundai ve GFT Technologies ile iş birliği kurmuş ve 1 milyar euro değerinde sipariş aldığını açıklamıştır; aynı zamanda Amazon, fulfillment merkezlerinde NEURA'nın bilişsel robotlarını kullanmaya başlamıştır.

NEURA, toplamda 1,85 milyar euro finansman sağladığını ve beş finansman turu tamamladığını onayladı; en son tur, Lingotto tarafından öncülük edilen 120 milyon euro değerindeki Series B turu, 2025 yılında ocak ayında tamamlandı. Bloomberg, 2026 yılında mart ayında NEURA'nın Tether tarafından desteklenen yaklaşık 1,2 milyar dolarlık yeni bir finansman turu gerçekleştirdiğini ve bu durumun şirketin yaklaşık 4,3 milyar dolar (yaklaşık 4 milyar euro) değerlemeye sahip olduğunu bildirdi. Şirket ayrıca 2025 yılında ekim ayında, yaklaşık 300 çalışanı bulunan endüstriyel otomasyon şirketi EK Robotics'yi satın aldı.

DAO, şu anda NEURA'da 1,75 milyon dolarlık bir pozisyon tutmaktadır ve bu, portföyün %26,2'sini oluşturmaktadır.

• Agility Robotics

Agility Robotics, Digit adlı iki ayaklı depolama robotunu geliştiriyor ve bu, ticari çalışma ortamları için güvenlik onayı alan ilk insansı robot. Digit, GXO, Amazon ve Toyota tesislerinde kullanılmaktadır. Şirket, yıllık üretim kapasitesi 10.000 birim hedeflenen 70.000 kare ayaklı RoboFab üretim tesisini de işletmektedir.

Agility, yaklaşık 680 milyon ABD doları toplam finansman topladı ve pazar raporlarına göre değerlemesi yaklaşık 1,8 milyar ABD dolarıdır.

DAO, şu anda 4.799 adet tercihli hisseye sahip olup, maliyeti 350.000 ABD dolarıdır ve portföyün %5,2'sini oluşturmaktadır.

• Sanctuary AI

Sanctuary AI, üretimi ve lojistiği için ince hareketli görevlerde kullanılmak üzere genel amaçlı bir insan benzeri robot olan Phoenix'i geliştiriyor. Şirket, dokunsal geri bildirimli ince hareketli el ile birleştirilen Carbon adlı gövdeli akıl sistemine odaklanıyor. Phoenix, Magna International ile otomobil fabrikalarında test edildi ve Microsoft ile stratejik bir iş birliği kurdu.

Şu ana kadar Sanctuary, BDC Capital, Accenture, Magna, Verizon Ventures ve Workday Ventures'in yanı sıra Kanada Hükümeti Stratejik İnovasyon Fonu tarafından sağlanan 30 milyon dolarlık destekle birlikte toplamda 140 milyon doların üzerinde finansman topladı.

DAO, şu anda 13.000 adet hisse senedine sahiptir, maliyeti 143.000 ABD dolarıdır ve portföyün %2,1'ini oluşturur.

• Robotico

Robotico, DEUS Labs tarafından üretilen ilk projedir ve vücutlu yapay zeka sektörünü kapsayan bir pazar istihbarat platformudur; bu alandaki şirketleri, robot ürünlerini ve sermaye akışlarını takip etmek için kullanılır. Platform, 95'ten fazla insansı robot modelini içermekte olup, robotla ilgili halka açık şirketlerin gerçek zamanlı hisse senedi izleyicilerini, finansman tur izlemelerini, değerleme verilerini ve haftalık istihbarat raporlarını sunar.

DAO, 800.000 dolarlık öncü değerlendirme ile %20 hisse edinerek 200.000 dolar yatırım yapmış ve portföyün %3,0'ını oluşturmuştur.

Portföy Risk İzleme

Portföy, pozisyon yapısına göre yüksek bir odaklanma göstermektedir.

En büyük üç pozisyon şunlardır:

• Apptronik: %31,5
• 1X: %26,3
• NEURA: %26,2

Üçü birlikte robot portföyünün %84,0'ını oluşturuyor. Bu, portföyün genel performansının az sayıdaki temel şirketin değerlemesi ve likidite ilerlemelerine yüksek oranda bağlı olacağını anlamına geliyor.

Coğrafi dağılım açısından, mevcut portföy %100 olarak ABD, Norveç ve Almanya şirketlerine yönlendirilmiştir; ancak aynı zamanda 2025 yılında insan benzeri robotların %80'inden fazlası Çin'de kurulacaktır. Bu, portföyün coğrafi boyutunun endüstriyel kurulum gerçekliğiyle arasında bir uyumsuzluk olduğunu göstermektedir.

Teknoloji yığını bağımlılıkları açısından, tüm portföy şirketleri simülasyon ve eğitim için NVIDIA teknoloji yığınıını kullanmaktadır. Bu şirketlerden ikisi, özel AI laboratuvarı iş birliklerine de bağımlıdır:

• Apptronik / Google DeepMind
• 1X / OpenAI

Bu, kombinasyonun aynı zamanda belirli bir üst model ve teknoloji platformu bağımlılığı riskini taşıdığı anlamına gelir.

Ayrıca, çıkış kararı xDEUS sahipleri tarafından zincir üstü teklif yönetimiyle belirlenir. Çıkış olayı gerçekleştiğinde, yönetim, elde edilen kazançların en fazla %40'ını aktif xDEUS stake edenlere dağıtmak için oy kullanabilir; geri kalan kısım ise yeni sermaye atıfları için kasa içinde kalır. RCM ile ilişkili SPV pozisyonları ise SPV seviyesinde tamamlanır.

Proje Kaynak Kanalı

DAO'nun Northstar Konseyi, şunları içeren bir dizi potansiyel hedef belirledi:

• FieldAI (onaylandı)
• Skild AI
• Fiziksel Zeka
• Clone Robotics
• RoboForce
• AgiBot
• Unitree
• Pazar Robotik

Yol haritasının amacı, 2026 üçüncü çeyreğine kadar 10 fon dağıtımını tamamlamaktır. Bu yatırımlar, fon büyümesi beklentilerine uyguntur: daha fazla yatırım, daha fazla alt DAO pazarı, daha fazla protokol ücreti ve daha geniş bir portföy temeli anlamına gelir.

3.1 ROBOTICS CAPITAL MARKETS (RCM)

Doğrulanmış pozisyonlar etrafında, 24/7 izinsiz bir pazar oluşturan, özel robot hisselerini blok zincirine taşıyan bir altyapı.

Kasaya dayalı modelin ötesine geçmek için XMAQUINA, RCM protokolünü tanıtmaktadır. Yönetim teklifi XMQ-03 (RCM Protokol Geliştirme), 152 oy ile %601 oylama eşiğini aşarak kabul edilmiştir. Yol haritası hedefi, 2026 ikinci çeyrekte başlatmak ve ilk yönetim teklifiyle ilk varlık dağıtımını tanımlamak, ilk RCM SubDAO ihalesini blok zincirine taşımak ve ardından 2026 üçüncü çeyrekte tam protokol sürümünü başlatmaktır. Genişleme aşaması (sürekli sözleşmeler, tahmin pazarları, yeni varlık listelemeleri) 2026 dördüncü çeyrekte piyasaya sürülecektir.

RCM nasıl çalışır

Takım, brokerlar, tohum turu yatırımcılar ve ikinci el pazar platformları ile doğrudan ilişkiler aracılığıyla projeler fırsatı elde eder. Stratejik danışmanlar arasında Michael Ganser (Cisco Almanya eski CEO’su), Lex Sokolin (Generative Ventures), Ruben Portela (Wise3 Ventures), Simon Dedic (Moonrock Capital CEO’su) ve Alvaro Gracia (Borderless Capital ortağı) yer alır. DAO, robotlar ve fiziksel AI projeleri için görünürlüğü artırmak üzere peaq ile entegre edilmiştir.

Bu proje dört aşamadan oluşmaktadır:

• XMAQUINA bir yapılandırma fırsatı kazanın;
• Topluluk, subDAO aracılığıyla sermaye toplamak için açık artırma gerçekleştiriyor;
• Onaylanan hisseleri tutmak için özel bir SPV kurun;
• subDAO tokenunu çıkarın, $DEUS ile eşleştirin ve DEX'te işlem yapın.

İşlem fırsatının keşfedilmesinden piyasanın resmi olarak başlatılmasına kadar geçen toplam süre yaklaşık 4 ila 8 haftadır.

subDAO tokenları, kullanıcıların yeterli yatırımcı statüsüne sahip olmalarını veya aracılardan geçmelerini gerektirmeden, SPV tarafından tutulan pozisyonlara 7×24 saatlik işlem marjı sağlar. Örneğin, 500.000 dolarlık bir Figure AI pozisyonu, DEX üzerinde subDAO tokenlarına (örneğin: $dFIGURE) dönüştürülebilir ve bu da özel hisse senedi için bir fiyat belirleme mekanizması getirir. Normal koşullarda, bu token, ikinci el piyasada $DEUS ile serbestçe işlem görür ve fiyatı, piyasa talebi ve arzı, likidite derinliği ve erişilebilir bilgilerle belirlenir. Bu piyasa fiyatı, temel SPV pozisyonunun gizli NAV değerine göre prim veya iskonto gösterebilir.

Token sahipleri, temel şirketin hisselerine, SPV hisselerine veya kar paylarına sahip değildir. subDAO token'larının birikmiş herhangi bir değeri tamamen piyasa tarafından belirlenir ve ilgili SPV'nin değerlemesini yansıtmayabilir. Bu, tokenize edilmiş bir menkul kıymet değil, koordinasyon ve duygu aracısıdır.

Bir likidite olayı (İPO, satın alma veya diğer çıkış olayları gibi) meydana geldiğinde, SPV temel varlıktan kazanç sağlayacaktır. Geçerli çerçeve, Reg S yapısının benimsenmesini varsayar; bu da Amerikalı bireylerin subDAO token发行 ve iade süreçlerinden dışlanacağı anlamına gelir. Yeterlilik kriterlerini karşılayan Amerika dışı sahipler, KYC/KYB işlemini tamamladıktan sonra ilgili token şartlarına göre iade alabilir veya ilgili kazançları temin edebilir.

XMAQUINA kasanı çıkış kazançları emilmez. Settlemet SPV katmanında gerçekleşir. Takım, tam iade ve settlement çerçevesinin RCM protokolü başlatılmadan önce belgelenip açıklanacağını bize bildirdi.

Hisse senedi pozisyonları, Forge Global, Hiive, EquityZen ve Zanbato gibi birinci dereceden, düzenlenmiş ikinci el pazar operatörleri tarafından yönetilen SPV'ler aracılığıyla yürütülür; bu kurumlar tümü SEC kayıtlı broker-dealerlerdir ve FINRA/SIPC üyesidir. SIPC, her hesap başına broker-dealerin iflas riskine karşı platform düzeyinde en fazla 500.000 dolarlık koruma sağlar.

Gelir modeli

RCM blog yazısına göre, RCM iki mekanizma ile gelir elde eder:

• Her bir subDAO, başlatıldığında toplam token arzının %5'ini XMAQUINA DAO'ya ayırır;
• DEX işlem etkinliklerinden oluşan sürekli işlem ücretleri kasa içerisine aktarılacaktır.

Gözetim önerisi XMQ-03, subDAO işlemlerine %1 protokol ücretini de belirlemektedir. Gözetim, bu gelir akışlarının yeni insan benzeri robot hisse alımları, $DEUS geri alımları, stake teşvikleri vb. için kullanılmasını kararlaştıracaktır.

Rekabet Pozisyonu

RoboStrategy, geleneksel finans (TradFi) içinde bu modelin uygulanabilirliğini kanıtlamıştır. 1940 Yılındaki Yatırım Şirketleri Yasası'na göre kayıtlı olan kapalı fon olan RoboStrategy, 2026 Mayıs'ta BOT hisse senedi koduyla Nasdaq'da listelenmiş ve Figure AI, Apptronik, Dyna Robotics (ki bu, CRV ve First Round Capital ile birlikte Dyna'nın 120 milyon dolarlık Series A finansmanını öncülük etmiştir), Standard Bots ve Dexmate dahil olmak üzere 12'den fazla robot ve fiziksel AI şirketini kapsayan bir portföye sahiptir; aylık NAV açıklamaları yapar ve SEC'ye dörtlü periyotlarda rapor verir.

Kurumsal ve bireysel yatırımcılara, özel aşamadaki robot şirketlerine listelenmiş, düzenlenmiş bir araç aracılığıyla yatırım yapma imkanı sunar. Bu, kredilerin sınırlı redemption penceresi, fiyatların çeyreklik olarak güncellenmesi ve FP Strategies LLC tarafından aktif olarak yönetilmesi maliyetini taşır. Çoğu kapalı fon, NAV'nin altında uzun süreli olarak işlem görür, ancak BOT istisnadır.

Bu hisse, 11 Mayıs 2026 tarihinde önceden halka açılmamış özel satış fiyatı olan hisse başı 10,00 ABD dolarıyla listelenmiş ve bundan sonra fiyat 19,20 ABD doları ile 59,00 ABD doları arasında işlem görmüştür. Son açıklanan hisse başı yaklaşık 7,34 ABD doları NAV (28 Şubat 2026 tarihi itibarıyla 146,2 milyon ABD doları net varlık ve 19,9 milyon adet dolaşımdaki hisse senedi temel alınarak) ile karşılaştırıldığında, bu durum yaklaşık %160 ile %700 arasında bir prim anlamına gelmektedir. 15 Mayıs'taki kapanış fiyatı olan 36,01 ABD doları, bu aralığın ortasında yer almakta ve yaklaşık %390 prim karşılığı gelmektedir.

BOT, bileşik faiz mekanizmasının olmadığı pasif bir portföyken, RCM farklı bir yapı sunuyor: 7×24 saat DEX işlemi, en düşük yatırım sınırı olmaması, yönetimsel kararlarla belirlenen ücret akışı ve "protokol ücretlerinin yeni hisse alımlarını finanse etmesi" şeklindeki gelir döngüsü. Bu yapı, hacim ve yürütme kapasitesine bağlı olarak önemli bir prim düzeyini sürdürebilir mi?

XMAQUINA, Pump.fun ve Virtuals Protocol'u tasarım ilhamı kaynağı olarak görüyor.

Pump.fun, 18 milyondan fazla token üzerinde yaklaşık 1 milyar dolarlık tarihi gelir yaratma yeteneğini sergiliyor.

Virtuals Protocol, yalnızca bir launchpad olmaktan çıkıp daha geniş bir AI Agent koordinasyon katmanına dönüşmüştür. aGDP çerçevesi, tüm ekosistemdeki AI Agent'ların yarattığı toplam ekonomik faaliyeti ölçmek için kullanılmaktadır ve protokol, agentic commerce ve robotik alanlarına da genişlemektedir. 18.000'den fazla dağıtılmış Agent, 13,8 milyar dolarlık birikimli DEX işlem hacmi ve 70 milyon dolarlık birikimli gelir ile Virtuals, belirli projelere dayalı tokenize inanç pazarlarında en olgun modeli oluşturmuştur.

RCM, bu iki modelden ilham almıştır, ancak optimizasyon hedefi farklıdır: Sürtünmesiz spekülatif işlemler yerine, uygulanabilir hisse taleplerini hedefler. Bu, yapısal sürtünmelere yol açar — işlem tanımlamadan piyasa üzerinde yayına kadar 4 ila 8 hafta sürerken, Pump.fun sadece 30 saniye sürer; ancak bu sürtünme, gerçek cap table girdileriyle desteklenen ve doğrulanabilir pozisyonlar sağlar.

Virtuals ile iş birliği

XMAQUINA, TGE öncesi son topluluk satış turunda Virtuals Protocol ile ortaklık kurdu; bu, Virtuals Titan modeliyle başlatılan ilk projedir. Bu turun açık artırması tamamen satılmış olup, 3,2 milyon ABD doları (bunun 3,046 milyonu USDC, 190.400 doları ise $VIRTUAL) toplanmış ve 92 milyon $DEUS dağıtılmiştir.

Bu arada, $VIRTUAL kısmının toplanan fonları, TGE sırasında 1 milyon doları aşan söz verilen TVL hedefiyle DEUS/VIRTUAL likidite havuzu oluşturmak için kullanılacaktır. Ayrıca, DAO,治理提案 XMQ-02 aracılığıyla likidite desteği için ayrı olarak 18 milyon $DEUS ve 150.000 dolar USDC tahsis etmiştir.

Bu iş birliği, XMAQUINA'yı Virtuals'ın 1 milyonun üzerinde cüzdanı olan kullanıcı tabanına bağladı ve projeyi kripto endüstrisinin en aktif zincir üstü ekosistemlerinden birine yerleştirdi.

3,2 $DEUS

$DEUS, XMAQUINA ekosisteminin merkezi koordinasyon ve değer yakalama varlığıdır ve DAO kasa yönetimi, sermaye atama kararları ile protokol nakit akışı dağıtımı gibi kritik fonksiyonları yerine getirir. Maksimum arzı 1 milyar olarak sabitlenmiştir, enflasyon mekanizması bulunmamaktadır ve tüm tokenler 4 yıl içinde serbest bırakılacaktır.

Yönetim mekanizması veToken modelini kullanır. Kullanıcılar, $DEUS质押 aracılığıyla xDEUS kazanarak yönetim oylama hakkı elde edebilir. Oylama ağırlığı,质押 süresiyle artar ve temel kat sayıdan başlayarak 12 ay süreyle sürekli质押 durumunda en fazla 12 katına kadar çıkabilir. Yönetim katılımını artırmak amacıyla proje, 1 milyon $DEUS’luk质押 ödülleri dağıtmak için yönetim etkinleştirme programını başlatmıştır ve bu ödüller 18 Mayıs 2026 tarihinden itibaren 90 gün boyunca doğrusal olarak serbest bırakılacaktır. Tüm yönetim sistemi, Aragon OSx üzerinde çalışır ve zincir üstü teklifler, kasa yönetimi ve protokol parametrelerinin ayarlanması gibi işlevleri destekler.

xDEUS sahipleri, kasa dağıtımını, çıkış zamanını ve ücret dağıtımını kararlaştırabilir. Likidite olayı sonrası, yönetim, elde edilen kazançların en fazla %40’ını, çarpanla ağırlıklı bakiye oranına göre aktif xDEUS sahiplerine dağıtmayı oylayabilir; dağıtım onaylanırsa, kalan kazançlar kasa içinde kalır ve sonraki yeni varlık atamaları için kullanılır.

Değer Yakalama

$DEUS, altı farklı seviyede değer yakalama sağlar:

Öncelikle protokol carry. RCM aracılığıyla başlatılan her subDAO, başlangıçta toplam token arzının %5'ini DAO'ya ayırır. Bu, DAO'nun kendi oluşturduğu her bir pazarda ek sermaye harcamadan yerel marjı elde etmesini sağlar. Aktif subDAO pazarlarının sayısı arttıkça, DAO bu pazarlardaki payını eş zamanlı olarak artırır ve bu pazarlardan gelen işlem aktivitesinden pay alır.

İkinci, rotasyon talebidir. Tüm subDAO tokenleri DEX’lerde yalnızca $DEUS ile eşleştirilir, bu da $DEUS’u tüm subDAO piyasa sistemindeki aracılık varlığı haline getirir. Bittensor’da $TAO’nun her alt ağa ait tokenlerle eşleştirilmesi ve Virtuals Protocol’de $VIRTUAL’in tüm agent piyasalarının temel varlığı olması gibi, $DEUS’un yapısal talebi, aktif piyasa sayısı ve hacmi arttıkça güçlenecektir.

Üçüncüsü ücret akışıdır. subDAO'nun DEX üzerinde oluşturduğu işlem ücretleri DAO kassasına aktarılacak ve yönetimi tarafından yeni hisse yatırımları, $DEUS geri alımı veya xDEUS stake teşvikleri dahil olmak üzere kullanım yönü belirlenecektir. Bu mekanizma sabitlenmediği için, değer yakalama yolu ekosistemin gelişim aşamasına göre dinamik olarak evrilecektir.

Dördüncü, kasa NAV büyümesidir. Altta yatan hisse senedi portföyünün değer artışı, token ekonomisinin işleyişinden bağımsızdır. Yatırılan şirketler daha yüksek bir değerlemeye sahip olarak finansman sağladığında veya IPO, sermaye birleşmesi gibi yollarla çıkış yaptığında, DAO, protokol katmanı geliriyle birlikte defter değeri artışı veya gerçek kazanç elde eder ve bu da bileşik faiz oluşturur.

Beşinci, DEUS Labs'in inkübatör getirisi. DAO, şu anda Robotico'nun %20'sine sahip olup, gelecekte inkübatör projelerine benzer haklara sahip olmaya devam edecektir. Bu inkübatör projeleri pazar-uyumuna ulaşır ise, değerlenmeleri dış projelere yapılan yatırımlardan daha yüksek oranda artabilir ve yeni subDAO pazarlarına dönüştürülebilir.

Altıncı, yönetim hakkı kendisidir. $DEUS sahipleri, staking yoluyla xDEUS kazanır ve yatırım hedeflerini, ücret kullanımını, çıkış zamanını ve kazanç yeniden atama stratejilerini kararlaştırır. Başka bir deyişle, tüm ekosistemin değer yakalama süreci nihayetinde yönetim katmanı aracılığıyla koordine edilir.

XMAQUINA'nın vurguladığı temel bileşik faiz mantığı şudur: protokol ücretleri kasa genişlemesini tetikler, kasa genişlemesi daha fazla hisse dağıtımını destekler, daha fazla hisse dağılımı daha fazla subDAO pazarı yaratır ve daha fazla subDAO pazarı ise daha fazla protokol ücreti üretir.

NAV prim analizi

DAO Portal'da gösterilen kasa büyüklüğü 28 milyon ABD dolarıdır, ancak 3. bölümde belirtildiği gibi, bunun 18 milyon ABD doları DAO'nun kendi elinde tuttuğu $DEUS'ten gelmekte ve Genesis fiyatı 0,06 ABD doları ile değerlenmektedir. Bu kendi iç değerlemesi yapılan $DEUS çıkarıldığında, daha pratik bir ölçüm yaklaşık 10 milyon ABD dolarıdır ve bu, robot hisselerinden, nakitten ve diğer token varlıklarından oluşmaktadır. Burada iki uygun analiz çerçevesi vardır ve her bir çerçevede kasa tarafından tutulan $DEUS'un işlenmesi simetrik olmalıdır.

Yöntem 1: Kasa tarafından tutulan $DEUS'u FDV ve NAV'de aynı anda dahil edin

Bu yöntem altında, nominal devlet hazinesi boyutu 28 milyon ABD dolarıdır ve şunları içerir:

• 6,7 milyon ABD doları robot hissesi
• 3,3 milyon ABD doları nakit ve stabil para
• 3.7 milyon adet $PEAQ
• 300 milyon adet $DEUS

Toplam arz 1 milyar token'dır. 314,7 milyon token'in dolaşımda olması durumunda, her token başına NAV yaklaşık 0,089 dolarıdır. FDV, 0,06 dolar fiyatla 60 milyon dolar olarak hesaplanmaktadır. Bu nedenle:

FDV / NAV = 60 milyon ABD doları / 28 milyon ABD doları = 2,14 kat, yani %114 prim karşılığı.

Bu algoritma dahili olarak tutarlıdır: Kassada tutulan 300 milyon $DEUS hem varlık olarak kabul edilir hem de toplam arz bazında korunur.

İkinci yöntem: FDV ve NAV içinde kasa tarafından tutulan $DEUS'ü aynı anda çıkarmak

Hazine tarafından tutulan $DEUS'un dolaşımda olmayan bir durum olarak kabul edilmesi, şirketin hisse senedi geri alımı gibi düşünülürse, bu 300 milyon token'in FDV ve NAV'nin her ikisinden de çıkarılmasını gerektirir. Düzenlendikten sonra:

• Düzenlenmiş FDV, 42 milyon ABD dolarıdır (yani 700 milyon token × 0,06 ABD doları)
• Düzenlenmiş NAV, 10 milyon ABD dolarıdır (robot hisseleri, nakit ve kripto varlıklar dahil).

Bu nedenle: Düzenlenmiş FDV/NAV = 42 milyon ABD doları / 10 milyon ABD doları = 4,19 kat, yani %319 oranında prim anlamına gelir.

Üçüncü bakış açısı, dolaşımdaki piyasa değeri ile net varlık değeri (NAV) oranıdır. Bu, sabit piyasa değeri/net varlık değeri (FDV/NAV) ile farklıdır.

$DEUS'in maksimum arzı 1 milyar olarak sabitlenmiştir, ancak token serbest bırakma, kasa rezervleri ve xDEUS stake nedeniyle dolaşımdaki miktar daha azdır. Oy verme kilitleme modunda, stake edilen $DEUS aktarılamaz.

Talep, hemen işlem yapılabilir tedarikten fazla olduğunda, daha küçük bir dolaşımdaki miktar primi artırabilir. Bu oran dinamiktir: tokenler serbest bırakıldıkça dolaşımdaki miktar artar. Robot portföyü değer kazanırsa ve kasa yatırımları artarsa, net varlık değeri de yükselir.

Gerçek zamanlı piyasa ile çapraz doğrulama: RoboStrategy (bkz. 3.1 bölümü) işlem fiyatı, en son açıklanan varlık değeriyle yaklaşık 2,6 - 8,0 kat arasında. XMAQUINA'nın iki hesaplama yöntemiyle elde edilen kat sayıları bu değerin altında (sırasıyla 2,14 ve 4,19).

Ancak ikisi arasında bazı farklılıklar da vardır. BOT, redemption mekanizmasına ve bileşik faiz getiri modeline sahip olmayan pasif bir portföydür.

XMAQUINA, aktif bir yönetim mekanizması, RCM aracılığıyla protokol geliri potansiyeli ve DEUS Labs tarafından üretilen getiriler eklemiştir. Ancak aynı zamanda yürütme riskini, TGE öncesi fiyat belirsizliğini ve test edilmemiş bir protokolü de artırmıştır. XMAQUINA'nın benzer bir primi koruyabilmesi, RCM hacminin gerçek performansına ve yönetim ile ekosistem değerinin ile altta yatan varlıkların piyasa tarafından fiyatlandırılmasına bağlıdır.

48 ay içinde, kalan 685.3 milyon token adım adım serbest bırakılacak ve dolaşımdaki arz 1 milyar token seviyesine ulaşacaktır. Yöntem 1'e göre, ana fonlar 1 milyar token için tahsis edilecektir. Eğer fon rezervi 28 milyon ABD doları sabit kalırsa, tamamen seyreltildikten sonra her tokenin net değeri 0,028 ABD dolarına düşecektir. 0,06 ABD doları fiyat seviyesi, 48. ayda fon rezervinin 60 milyon ABD dolarına ulaşmasını gerektirir; bu da aylık net artışın yaklaşık 667.000 ABD doları anlamına gelir. RCM protokol ücretleri, yeni hisse senedi tahsisleri, portföy değer artışı ve nihayetinde DEUS piyasa değeri bunlara katkıda bulunacaktır. Eğer RCM sürekli bir işlem hacmi üretirse, bileşik faiz etkisi şöyledir: ücretler fonları artırır, daha büyük bir fon havuzu daha fazla hisse senedi tahsisi yapabilir ve yeni tahsisler daha fazla alt DAO pazarı yaratır; bu da daha fazla ücret üretir.

MicroStrategy karşılaştırması ve sınırlamaları

XMAQUINA belgesi, kendisini MicroStrategy (şu anda Strategy Incorporated) ile karşılaştırıyor.

MicroStrategy'nin bitcoin primi, 2024年11月20'de 3,89 kat mNAV değerine ulaşarak -30% ile +200% arasında dalgalanmış, ardından diğer varlık yönetim araçlarının girmesiyle 2025 yılının sonuna kadar 1'in altına düşmüştür. Bu karşılaştırma analitik açıdan değerlidir, ancak ikisi arasındaki benzerliği abartmaktadır.

MicroStrategy, daha fazla bitcoin satın almak için hisselerini primle çıkararak primini koruyor ve altı发行 ile 8,2 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil发行 yapıyor, ağırlıklı ortalama kupon oranı %0,42.

Ayrıca, sermaye yapısı, 2025 Ağustos itibarıyla STRK, STRF, STRD ve STRC serisi tercihli hisseler için yıllık temettü ödeme yükünü yaklaşık 588 milyon ABD dolarına çıkarmıştır ve yeni serilerin çıkarılmasıyla bu rakam sürekli artmaktadır.

$DEUS, pazarın $DEUS için bir prim belirlemesi durumunda kasa fonlarını kullanarak daha fazla robot pozisyonu satın alarak varlık değerini seyreltmeden daha hızlı artırma mekanizmasını kopyalayabilir. Ancak Nasdaq’un açık piyasa likiditesini (DEUS henüz TGE testini geçmedi), gerçek zamanlı fiyatlamayı (bİtcoin 24 saatlik işlem görür; ancak özel yatırım robot hisseleri çeyreklik fiyatlamaya tabidir) veya borç piyasası erişimini kopyalayamaz.

XMAQUINA'nın bir yapısal farkı, altta yatan robot hisselerinin net bir çıkış yolu (İPO, satın alma) sunmasıdır ve bu, Bitcoin'in sürekli değer artışıya dayandığından farklı olarak ayrık değer realizasyon olayları yaratır.

CEF indirimini etkileyen faktörler

Çoğu kapalı fonun işlem fiyatı, net varlık değeri altında kalır; geleneksel fonların indirim oranı genellikle %9 ile %14 arasındadır.

Nadirlik maruziyeti fonlarının işlem fiyatı, net varlık değeri üzerinde çok daha yüksek olabilir, bunun bir örneği RoboStrategy'dir. RCM, aşağıdaki üç yapısal sürücüden ikisini çözmektedir:

İade mekanizması kısmidir: DEX'den çıkış, alt DAO token havuzundaki karşı tarafın likiditesine bağlıdır. Derinlik, işlem hacminin artmasıyla birlikte gelişecektir.

Yönetim Değeri: Teorik Çerçeve

Lütfen unutmayın: Bu bölüm, $DEUS sahiplerinin gerçek olarak ödediği veya elde ettiği kazançlar yerine, geleneksel fon ekonomisi perspektifinden yönetim değerini tahmin etmektedir. DAO, yönetim ücreti almamaktadır. Kimse 2/20 ödememektedir. Bu sadece bir analiz egzersizidir ve gerçek nakit akışlarını tanımlamamaktadır.

$DEUS sahipleri, kasa yapılandırması, çıkış zamanlaması ve ücret kullanımına karar verme hakkına sahiptir; bu yönetim hakkı, temel varlığa bağımlı olmayan bağımsız bir ekonomik değere sahiptir. Geleneksel fon değerleme yaklaşımına göre, sermaye yönetimi kontrolü genellikle yıllık yönetim ücretinin sermayeleştirilmiş tutarının 2 ila 4 katına karşılık gelir.

28 milyon ABD doları nominal kasa büyüklüğüne dayanarak ve geleneksel fonların %2 yönetim ücreti aldığını varsayarsak, yıllık yönetim ücreti geliri yaklaşık 560.000 ABD dolarıdır; $DEUS çıkarıldıktan sonra yaklaşık 10 milyon ABD doları çalışan kasa baz alınırsa, yıllık yönetim ücreti yaklaşık 200.000 ABD dolarıdır. 2 ila 4 kat aralığında kapitalizasyonla, yönetim değeri yaklaşık 400.000 ile 800.000 ABD doları arasında veya nominal ölçekte 1,1 milyon ile 2,2 milyon ABD doları arasındadır. Mevcut dolaşımdaki arz baz alınarak, her bir token başına yaklaşık 0,0013 ile 0,007 ABD doları karşılık gelmektedir.

0,06 dolarlık Genesis fiyatına göre, bu, yönetim değeri için mevcut token fiyatının yaklaşık %2 ila %12'sini temsil eder. Bu değer, gerçek gelir akışları olarak değil, yönetim primi ile varlık desteğinin ayrıştırılması için bir referans olarak daha uygunudur.

Bu çerçevenin geçerliliği birkaç öncüle bağlıdır: yönetim sürekli olarak aktif olarak uygulanmalı, kasa etkili bir şekilde yönetilmeli ve RCM protokol ücretlerinin gelecekte gerçek ölçek kazanması gerekir. Eğer RCM yıllık ücretleri nihayetinde 1 milyon ile 2 milyon ABD doları arasına ulaşır ise, bu çerçeveye göre hesaplandığında, yönetim değeri mevcut token fiyatına %7 ile %33 arasında katkı sağlayabilir.

3.3 DEUS LABS

DEUS Labs, bağımsız bir alt DAO olarak çalışan XMAQUINA'nın dahili geliştirme stüdyosudur.

DEUS Labs, DAO'nun şirketin son dönem valüasyon aşamasında dış şirketlerin azınlık hisselerini satın alması yerine, sıfırdan tamamen yeni şirketler oluşturur ve DAO %20'den fazla hisse sahibi olur. Robotico, ilk olarak hayata geçirilen projedir. İki yatırımın getiri modelleri farklıdır: Dış yatırımlar (örneğin Figure AI veya Apptronik) kurulmuş bir valüasyona sahiptir, ancak hayata geçirilen projeler seed öncesi ekonomik avantajlar sunar ve başarılı bir A serisi finansman, 10-50 kat arası yatırım getirisi sağlayabilir.

Yol haritasına göre, ikinci yuva projesi (gizli) 2026 dördüncü çeyrekte başlatılacaktır. DEUS Labs, gelecek 24 ay içinde iki ila üç adet işlenebilir şirket yuvalarsa, DAO'nun elindeki hisseler, kasa içinde en yüksek getiriyi sunan yatırım hedefi haline gelebilir.

Robotico: İnsansı robot ekonomisinin akıllı platformu

Robotico, BOT-10'on onayını aldı ( %83,9 destek, 3,29 milyon oy). Tek özlem öncesi yatırımcı olarak, DAO, 800.000 dolarlık öncesi değerle %20 hisse aldı ve 200.000 dolar yatırdı (robot portföyünün %3,1'ini oluşturuyor).

Bu platform, yatırımcılar, araştırmacılar ve geliştiriciler için insan benzeri robot şirketlerinin verilerini birleştirir ve oluşturur. Temel fonksiyonları şunları içerir: 50'den fazla şirketi kapsayan küresel insan benzeri robot dizini, yapay zeka destekli sinyal izleme (halkla ilişkiler, araştırma, finansman, patentler), sermaye yatırımı takibi, içerik yönetim sistemi (CMS) ve haber bültenini içeren editöryal platform, ayrıca yaratıcılar için gelir elde etme imkanı sunan profiller.

Kurucu ekibinde Ben Knaus (Web3, yapay zeka ve veri altyapısı alanlarında 10 yıldan fazla deneyime sahip; 160 milyon doların üzerinde birleşme ve satın alma işlemi gerçekleştirmiş) ve Favio Velarde (eski Sologenic, Coreum ve SoloTex büyüme müdürü) yer alıyor.

Robotico, XMAQUINA ekosisteminde üç işlevi yerine getiriyor: kullanıcı kazanımı (robotlara ilgi duyan kullanıcıları DAO'ya dahil etmek), RCM dağıtımı (şirket tanıtımını alt DAO token pazarına bağlamak) ve hisse değeri artışı (DAO, belirli bir sektörün veri altyapısını inşa eden şirketlerin %20'sini elinde tutuyor).

Katalizörler:

1. TGE ve Borsa Listelemesi

TGE tamamlandıktan sonra, $DEUS resmen dolaşıma ve aktarım için uygun hale gelecek ve ardından bir borsada işlem görmeye başlayacaktır. O anda oluşacak ilk piyasa fiyatı, $DEUS'un Genesis fiyatı olan 0,06 doların üzerinde mi yoksa altında mı başlayacağını belirleyecek ve bu fiyat, sonraki tüm NAV prim tartışmalarının gerçek referans noktası olacaktır.

2. RCM Protokolü Canlanıyor (2026 Q3)

İlk subDAO pazarlarının piyasaya sürülmesi, XMAQUINA'nın "tutulan DAO"dan "protokol tabanlı sermaye piyasası platformuna" geçişinin kritik noktasıdır. Piyaşaya sürülmesinden 30 ila 60 gün içindeki işlem hacmi, ücret döngüsünün çalışıp çalışmadığını doğrudan gösterecektir. Aylık işlem hacminin yalnızca 5 milyon ABD dolarını aşması bile mekanizmanın ilk olarak doğrulanmasını ve kasa için protokol geliri yaratmaya başlamasını yeterli kılar.

3. Portföy Şirketlerinin İHŞ veya Çıkış Olayları (2027–2028)

Unitree'nin hedeflenen IPO değerlemesi yaklaşık 7 milyar ABD dolarıdır; Figure AI ve Apptronik de aynı zaman dilimi içinde potansiyel bir halka açılım adayı olarak görülüyor. Mevcut portföydeki herhangi bir şirketin IPO'su gerçekleştirirse veya satın alınrsa, bu doğrudan XMAQUINA'nın token sahiplerine sermaye piyasası aşaması getirilerini kazandırma kapasitesini doğrular.

4. Yeni Hisse Senedi Dağıtımı

Northstar Council, FieldAI, Skild AI, Physical Intelligence, Clone Robotics, RoboForce, AgiBot, Unitree ve Sunday Robotics dahil olmak üzere birçok potansiyel hedefi kilitlemiştir. Rotada belirtilen plana göre, DAO 2026 Q3 öncesinde 10 kasa pozisyonu tamamlamayı hedeflemektedir. Her yeni atama, portföy kapsamını genişletmenin yanı sıra yeni bir subDAO pazarı için potansiyel bir yükseliş fırsatı anlamına gelmektedir.

5. RCM Genişleme Aşaması (2026 D4)

İlk subDAO pazar doğrulamasının başarılı tamamlanmasının ardından protokol, sürekli sözleşmeler, tahmin pazarları ve daha fazla subDAO listelemesine genişletilecek. Bu, RCM'nin yalnızca tek bir varlık eşlemesi aracı olmaktan çıkıp, daha tam bir robot sermaye piyasası işlem katmanına dönüşebileceğini ve böylece ücret geliri potansiyelini artırabileceğini anlamına gelir.

6. İkinci DEUS Labs yuvası projesi (2026 Q4)

Yol haritası, ikinci henüz açıklanmamış inkübatör projesinin 2026 dördüncü çeyreğinde piyasaya sürüleceğini gösteriyor. DAO, tohum öncesi koşullarla yeniden %20'den fazla hisse edinirse, DEUS Labs'ın inkübatör portföyü iki katına çıkacak ve bu portföyün tekrarlanabilir yüksek getirili bir yatırım kaynağı oluşturup oluşturamayacağı test edilecektir.

Risk faktörleri:

1. Düzenleyici risk

subDAO tokennun yapısal olarak sahiplerine herhangi bir hisse hakkı vermeyen bir yapıya sahip olmasına rağmen, ilgili düzenleyici sınıflandırma konusunda önemli belirsizlikler devam etmektedir. XMAQUINA, $DEUS'un Howey testinin dışındaki bir fonksiyonel token olduğunu belirten üç hukuk firmasından yasal görüş almıştır ve ilgili analiz beş yargı bölgesinde kapsanmıştır. Bununla birlikte, bu sonuçlar gerçek uygulama ortamlarında doğrulanmamıştır. RCM, KYC/KYB gereksinimlerini içeren Reg S çerçevesini kullanmayı planlamaktadır, ancak subDAO tokenlarının düzenleyici sınıflandırılması gerçek dünyada neredeyse hiçbir doğrudan öncül örneğe sahip değildir. Aynı zamanda SEC/CFTC'nin 2026 Mart'taki en son yorumları, tokenlara verilen ismin ne olduğuna bakılmaksızın yatırım sözleşmesi analizlerinin geçerliliğinin korunduğunu vurgulamaktadır.

2. Karşı taraf ve güvence altına alma riski

Şu anda Andersen LLP, altı kasa konfigürasyonu için sertifikasyon belgeleri verdi, ancak kalan iki pozisyon ve gelecekteki ek konfigürasyonlar için net bir bağımsız doğrulama zaman çizelgesi bulunmamaktadır. SPV, düzenlenmiş bir broker-trader aracılığıyla yürütülmektedir ve her hesap başına en fazla 500.000 ABD doları SIPC korumasına sahiptir; ancak bu koruma, yatırımın kendisindeki kayıpları veya altta yatan şirketin başarısızlık riskini kapsamaz.

3. Kasa odaklılığı ve kendi kendine değerlendirme riski

Mevcut 28 milyon dolarlık brüt kasa içinde, 18 milyon dolar DAO'nun kendi elinde tuttuğu $DEUS'ten gelmektedir ve bu değer, TGE öncesi açık bir piyasa fiyatı olmayan bu token için 0,06 dolarlık Genesis açık artırma fiyatı temel alınarak hesaplanmıştır. Bu nedenle, daha anlamlı bir çalışma kasa değeri yaklaşık 10 milyon dolarıdır. Ayrıca, robot portföyünün %84'ü ilk üç pozisyonunda toplanmış olup, bu pozisyonların hepsi henüz ticari olarak olgunlaşmamış özel şirketlerdir ve değerlemeleri son finansman turu fiyatlarına dayanmaktadır. Özellikle Figure AI ve 1X'in sıradan hisse senedi pozisyonları, tercihli hisse senedi sonrası bir temizleme yapısında yer almaktadır.

4. Sonraki finansman turunda değerlemeye ilişkin düşüş riski

Eğer yatırılan şirket, bir önceki turdan daha düşük bir değerlemeye sahip bir sonraki finansman turunu tamamlarsa, DAO'nun defter değeri düşürülecek ve kasa NAV'si daralacaktır. Figure AI ve 1X gibi hisse senedi pozisyonları için bu risk, likidasyon veya yeniden yapılandırma senaryolarında özellikle belirgindir.

5. Yollama Varlık Riski

$DEUS, tüm subDAO işlem çiftlerinin temel eşleşme varlığı olarak tasarlanmıştır; ancak likidite birden fazla piyasada aşırı şekilde dağıtıldığında, daha yüksek kayma oranları gerçek kullanım değerini zayıflatabilir. Bu durumda, kullanıcılar işlem yapmak için istikrarlı para birimlerini tercih edebilir ve $DEUS'un gerçek yönlendirme işlevini kaybederek sadece formel bir temel varlık statüsüne sahip kalmasına neden olabilir. Bu sorun, yalnızca her bir subDAO pazarında yeterince derin bir likidite oluştuğunda iyileşebilir.

6. Anahtar Kişiler Riski

Mevcut işlem kapasitesi hala ana ekip ve ilişkiler ağına büyük ölçüde bağlıdır. Üç ortak kurucu, Scoring Committee danışman ağı ve birçok birinci ve ikinci el pazar platformu arasındaki kurumsal iş birlikleri bu riski dağıtsa da, proje henüz resmi bir devralma planını açıklamamıştır, bu nedenle kritik kişi riski hâlâ mevcuttur.

7. Seyreltme riskini açın

Gelecek 48 ay içinde 685,3M adet token yavaşça serbest bırakılacaktır. Kasa, token spreşinden daha hızlı büyümezse, tek bir token NAV değeri mevcut dolaşımdan 0,089 doların altına düşerek tam spreşlenmiş temelde 0,028 dolara inecektir. Ayrıca, DAO Kasa dağıtımındaki 99M $DEUS, TGE anında serbest bırakılacak ve yönetimsel oylama ile kullanılabilir olacak, bu da TGE'nin erken dönemlerinde ek arz baskısı anlamına gelir.

XMAQUINA, çoğu zincir üstü projenin hâlâ hikâye düzeyinde kaldığı bir şeyi gerçekleştirdi: DAO sermayesini doğrudan 7 adet halka açılmamış insansı robot şirketinin sermaye tablosuna yönlendirdi. İlgili pozisyonlar belgelendirilmiştir, kasa yapısı nispeten şeffaftır ve en az iki yatırım, alınalı önemli bir değer artışı göstermiştir. Bunlardan biri, 1X pozisyonunun mevcut kârı %119'a ulaşmıştır; Apptronik'in tercihli hisse pozisyonu ise iki katına çıkmıştır. Şu anki kasa toplamı yaklaşık 28 milyon ABD dolarıdır ve hisse senedi, kripto varlıklar ve nakit içerir; bu kasa, 14 öneriyi onaylamış ve ortalama yasal kurul sayısının 6,7 katına ulaşmış bir yönetim yapısı tarafından yönetilmektedir.

Ancak yatırım değerini gerçekten belirleyen, tamamlanan bu ayarlar değil, bu modelin genişlemeye devam edip edememesidir. RCM protokolü, XMAQUINA'nın DAO varlık yönetim aracından bileşik faiz yeteneğine sahip bir sermaye piyasası protokolüne dönüşümünün kilit noktasıdır. Eğer RCM gerçek işlem hacmi oluşturamazsa, $DEUS temelde yaklaşık 10 milyon dolarlık bir çalışma kasa için yönetim talebi olur; ancak RCM başarıyla çalışırsa, $DEUS protokol ücret gelirlerini, subDAO işlem çiftlerinden kaynaklanan yapısal talebi ve sürekli büyüyen varlık havuzları için yönetim primini aynı anda kaplayabilir. Bu iki durum arasındaki fark, tüm yatırım mantığının özüdür.

XMAQUINA, insan benzeri robot sektöründe sermayenin hızla akış yaşadığı için ve IPO penceresi gelmeden önce zincir üzerinde özel hisse senedi katılmayı kurma çabası nedeniyle sürekli takip edilmeye değer.

2025 yılında insan benzeri robotlara yönelik toplam sermaye yatırımı 14 milyar dolara ulaştı ve pazar genel olarak 2027 ile 2028 yılları arasında bir dizi IPO bekliyor. Şu anda bu alana akıtan özel sermaye miktarı, genel yatırımcıların erişebileceği mevcut kanalları çok aşıyor. XMAQUINA, bu sorunu çözmeye çalışan tek proje değil, ancak şu ana kadar gerçek hisseleri elde eden, çalışır durumda bir yönetim sistemi olan ve topluluk desteğiyle bir protokol rota haritasına sahip olan az sayıda oyuncudan biri.

Sonuçta, $DEUS'u 0,06 dolarla almak, RCM'nin token serbest bırakma baskısı tamamen ortadan kalkmadan önce yeterli hacim oluşturup protokol değerini artırıp artıramayacağını ya da temel hisse pozisyonlarının önceden değerlenip nakde dönüştürüp dönüştürülemeyeceğini test etmek anlamına gelir.

Bu çerçeve yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım önerisi değildir. Varlık dağılımı, bireysel risk toleransınızı yansıtmalıdır.

Bu rapor, XMAQUINA tarafından sipariş edilmiştir. Khala Research, bu raporu yazmak için ücret almıştır. Tüm analizler, sonuçlar ve risk değerlendirmeleri Khala Research tarafından bağımsız olarak hazırlanmıştır. Bu rapor, herhangi bir varlığın satın alınması veya satılması için bir yatırım önerisi, teklif veya herhangi bir türde öneri oluşturmamaktadır. $DEUS token henüz çıkarılmamıştır. Okuyucular, herhangi bir yatırım kararı vermeden önce kendi sorumluluklarında due diligence yapmalı ve hukuki ile finansal danışmanlardan görüş almalıdır.

$DEUS Token Ekonomisi

Kaynak: XMAQUINA belgeleri, Mayıs 2026.

Maksimum arz: 1 milyar (sabit, enflasyonsuz). TGE dolaşımdaki miktar: yaklaşık %31,5, bunun %9,9'u DAO kasanında (kilitli). ERC-20 standardı, tam zincir uyumluluğu. Yönetim: veToken (xDEUS).

Not: 300 milyon DAO kasanın %33'ü (99 milyon DEUS), TGE sırasında serbest bırakılacak ve teorik olarak yönetim oyuyla dağıtımı veya satışı yapılabilir, bu da ilk arz baskısını artırır.