Benzin istasyonlarındaki fiyat panoları, tipik bir Amerikalı'nın enflasyonu en hızlı şekilde anladığı yöntemdir.
Mart ayında, ABD'nin ortalama perakende benzin fiyatı dört yıldır ilk kez galon başına 4 doları aştı. Bu, OPEC'in üretimi azaltmasından değil, kaynaklı yağ üretimindeki düşüşten değil, bir savaştan kaynaklandı. Persian Körfezi'nde, ABD topraklarından on bin kilometreden fazla uzaklıkta başlayan bir savaş.
Önceki günlerdeki müzakerelerin kesilmesi, bu yıl faiz indirimi yapılmayabilecek gibi savaşın etkilerini hâlâ hissetmeye devam edeceğimiz anlamına geliyor.
Bir savaş, enflasyonu 2022 yılına geri götürebilir mi?
28 Şubat'ta ABD, İsrail ile birlikte İran'a askeri saldırı düzenledi. Bu, 2026 yılında ABD ekonomisinin yönünü yeniden tanımlayan bir zaman çizelgesidir.
Brent原油在冲突爆发前约为每桶70美元，到3月底飙升至每桶118美元。此后油价有所回落，但截至近期仍维持在每桶96美元左右的高位。油价涨幅超过50%，其背后是一条至关重要的水道：霍尔木兹海峡。
İran, Hormuz Boğazı'ndaki deniz trafiğini aslında kapatmıştır ve dünya çapında yaklaşık beşte bir petrol arzı bu su yolu üzerinden taşınmaktadır. Görüldüğü kadarıyla, müzakereler devam ederken kapatma durumu büyük ölçüde devam etmektedir.
Bu sadece petrol fiyatı meselesi değil. Benzin fiyat endeksi, aylık TÜFE'deki tüm kalemlerin artışının neredeyse üçte ikisini oluşturuyor ve aylık bazda %21,2, yıllık bazda %18,9 artış gösteriyor. Her bir yakıt dolumu, her bir fatura, ABD'nin sıradan ailelerini somut ve küçük detaylarla cezalandırıyor. Geçen haftadan beri, ülke çapında ortalama perakende benzin fiyatı dört yıldır ilk kez galon başına 4 doları aştı.
Enerji şoku tüm ekonomiye doğru yayılmaya devam ediyor.
Dizel fiyatlarındaki artış, gıda taşıma maliyetlerini yükseltiyor; gübre de Hormuz Boğazı üzerinden taşınan önemli bir ihracat ürünüdür ve tedarik kesintileri, çiftçiler ve tüketiciler için maliyetleri artırabilir. CPI verileri, gıda fiyatlarının yıllık bazda %2,7 arttığını gösteriyor.
Sadece yiyecekler değil. Amazon, ABD ve Kanada'daki üçüncü taraf satıcılar üzerinde %3,5 yakıt ve lojistik ek ücreti uygulayacak; UPS, FedEx gibi kurye şirketleri de İran çatışmalarının başlamasından bu yana yakıt ek ücretlerini artırdı. Enflasyonun eli, her yere uzanıyor.
2020-2025 yılları arasındaki petrol fiyatlarının yıllık değişim oranı ile ABD CPI enflasyon oranı arasındaki ilişkiye göre, 2026 yılında Brent petrol fiyatı barrel başına 85-100 ABD doları seviyesinde kalırsa, petrol fiyatlarındaki yıllık artış %30 ile %50 civarında olacak ve ABD CPI enflasyon oranını 1 ila 2 puan artırma potansiyeline sahip olacaktır.
Ancak bu sadece başlangıç. Ateşkes devam etse bile, enerji altyapısının hasar görmesi ve tedarik zincirindeki karışıklıkların hızlıca onarılması zor olduğu düşünüldüğünde, fiyatlar tepe noktasından düşse de, orta vadeli olarak çatışma öncesi seviyelerin üzerinde kalabilir ve TÜFE yıllık değişimine olan etkisi aylarca sürebilir.
凯投宏观的经济学家瑞安表示，能源价格带来的部分通胀效应可能需要数月时间通过供应链传导至消费者端，影响范围「可能非常广泛」。
Bir savaş, ABD enflasyonunu Şubat'taki 2,4%'den doğrudan 3,3%'e çıkardı; yani Mart ayı TÜFE'si aylık bazda %0,9 artış gösterdi ve bu, "Haziran 2022'den beri en büyük aylık artıştır".
Faiz indirimlerinin kapısı yarısı kapanmıştır
Savaş öncesi, pazar Trump yönetiminin dikkatle hazırlanmış bir siyasi senaryosu olduğunu varsayıyordu:
30 Ocak 2026'da Trump, eski Federal Rezerv Konsey üyesi Kevin Warsh'u bir sonraki Federal Rezerv Başkanı olarak aday gösterdi. Powell dönemi sona erdi. Piyasa hemen fiyatlandırmaya başladı: Yeni başkanın atanmasıyla faiz indirim yolu netleşti. Warsh'in aday gösterilmesinden sonra, piyasa vadeli işlem sözleşmelerindeki büyük çoğunluk, bu yıl iki kez faiz indirimi bekliyor.
Bu atama, dışarıda oldukça net bir siyasi yorumla karşılanmıştır. Bloomberg Economics ABD Ekonomisi Araştırmaları Direktörü Wilkes, nihai aday kim olursa olsun, göreve başlarken dışarıdan şüphelerle karşılaşacağını ve Federal Rezerv'de ABD başkanının talimatlarını yerine getirmek için söz verdiğine inanılacağını belirtti; ilk ve en önemli talimat, enflasyon sonuçlarını göz ardı ederek联邦基金利率'yi büyük ölçüde düşürmek olacaktır.
Bu nedenle, yıl başından itibaren yapılan neredeyse tüm ekonomik analizler ve makro tahminlerde, 2026 yılında Fed'in para politikasının gevşeme hızı piyasa beklentilerinden daha hızlı olacak ve yıl boyunca toplamda 50 ila 75 baz nokta indirim yapmak için 2 ila 3 kez faiz indirimi yapılması bekleniyor.
Ancak savaşın ardından veriler büyük ölçüde değişti.
Polymarket, 2026 yılı boyunca hiç indirim olmama olasılığını %44 olarak gösteriyor; savaşın başlamasından önceki yıl boyunca hiç indirim olmama olasılığı sadece %4'tü. Ancak savaşın başlamasından bu yana, yıl boyunca indirim olmama olasılığı sürekli yükseldi ve Mart sonundan itibaren bu piyasa, hiç indirim olmama olasılığının en yüksek seviyede sabitlendi. Ayrıca, şu anda tek bir indirim miktarının 25 baz puan olma olasılığı %26. Diğer bir tahmin platformu Kalshi, hiç indirim senaryosunu %38,5 olarak belirliyor; bu piyasa hacimleri, gerçek para yatırımlarını yansıtmaktadır.
Önceden yayınlanan Federal Reserve'in 17-18 Mart FOMC toplantısı tutanakları, çoğunlukla yetkililerin savaşın istihdam piyasasını zararlandırabileceğini ve faiz indirimi gerekebileceğini endişe ettiklerini, aynı zamanda birçok karar vericinin enflasyon riskini vurguladığını, ki bu nihayetinde faiz artırımı gerektirebilir, göstermiştir. Federal Reserve, Mart ayı toplantısında faizleri %3,5 ile %3,75 aralığında sabit tutmuştur.
Bir toplantı tutanağında aynı anda faiz indirimi ve faiz artırımı olasılıkları yer alıyor. Bu, Federal Rezerv'in tarihinin en utanç verici durumlarından biri olabilir.
Sürekli artan enflasyon, bazı ekonomistlerin Federal Reserve'un bu yıl faiz indirimi yapmayacağını düşündürdü. Federasyon fonu faiz futures fiyatları, yıl içinde faizlerin sabit kalma olasılığının hâlâ %70'in üzerinde olduğunu gösteriyor.
Northlight Asset Management'ın Chris Zaccarelli, savaşın süresi ve Hormuz Boğazı'nın durumunun kritik olduğunu belirtti. Tedarik şoku geçiciyse, ekonomi bu durumu tolere edebilir ve Federal Rezerv yıl içinde faiz indirme şansına sahip olur. Ancak enflasyon şoku daha kalıcıysa, yıl boyunca hareketsiz kalırlar.
EY Ekonomi ve Strateji Başkanı Gregory Daiko, 2026 dördüncü çeyreği ve yıl sonu için Federal Reserve'un para politikasını gevşetecek faktörler olabileceğini, ancak bunun kötü nedenlerle gerçekleşeceğini dikkatle öngördü. Aynı zamanda Federal Reserve'un bir sonraki adımının faiz artışı olabileceğini de gerçekçi bir olasılık olarak ortaya koydu.
Bu, "faiz indirme birkaç ay gecikti" sorunu değil, tamamen karıştırılmış bir politika krizi.
Cumhuriyetçi Parti'nin durumu oldukça ciddi.
Trump'ın yönetim mantığı her zaman son derece pratik olmuştur. Faiz indirimi, yalnızca para politikası değil; Trump'ın siyasi programının temel taşlarından biridir.
Mantık basit. Faiz indirimi kredi maliyetlerini düşürür, tüketimi teşvik eder ve hisse senedi piyasalarını yükseltir; bu da sıradan insanlara paranın daha kolay kazanıldığını hissettirir. Ve bu his, oy kullanmada yansır. Yıl sonunda orta seçimlerin gerçekçi baskısı vardır; yazım anına kadar Polymarket verilerine göre, Demokrat Parti'nin Temsilciler Meclisi'ni kazanma olasılığı %86'dır ve Senato'yu kazanma olasılığı, savaş öncesi %36'lık bir dezavantajdan %56'lık bir avantaja dönüşmüştür.
Cumhuriyetçi Parti'nin durumu oldukça ciddi.
Sorun, orta vadeli seçimlerin siyasi temel faktörlerinin Haziran'da neredeyse belirlenmiş olması. Şu anda itibaren kalan zaman penceresi neredeyse kapanmıştır.
Yaklaşan ara seçimlere odaklanmak için Trump, piyasa istikrarını sağlamak ve siyasi başarı elde etmek amacıyla çatışmaları hemen azaltmalı.
Aksi takdirde, petrol maliyetlerindeki artıştan kaynaklanan enflasyon, ABD ekonomisinde ve ABD tüketicilerinin harcamalarında açıkça ortaya çıkacak ve bu da Trump'ın orta seçimleri ve halk desteği üzerinde bir darbe olacak.
Bu, Trump'ın İran ile görüşmeye bu kadar acele etmesinin nedenidir.
İran geciktirme taktiği kullanıyor
İran tarafı da bunu çok iyi görüyor.
10 Nisan'da İslamabad'da başlayan müzakereler, iki gün sonra çöktü. 12 Nisan'da ABD Başkan Yardımcısı Vance, İslamabad'da, İran nükleer silah sorunu nedeniyle müzakerelerin bozulduğunu duyurdu ve ABD heyeti Pakistan'dan Washington'a döndü.
Müzakere başarısızlığı tesadüfi değildi.
Görüşmelerden önce, her iki tarafın şartları zaten masanın üstünde yer alıyordu. Analizlere göre, ABD'nin talepleri şunları içeriyor: İran, Hormuz Boğazı'na koşulsuz erişim sağlamalı, tüm nükleer faaliyetleri durdurmalı, füze sayısı ve çeşitleri sınırlanmalı, bundan sonra hiçbir füzenin İsrail'e ulaşamaması gerekli ve tüm ajanslarla ilişkiler kesilmelidir. İran'ın ABD'ye sunduğu şartlar ise aynı ölçüde yüksek: Tüm ABD askerlerinin Orta Doğu'nun tamamından çekilmesi, ABD ve İsrail'in Orta Doğu'daki tüm savaş eylemlerinin durdurulması, ABD'nin İran'a uyguladığı son 47 yıllık tüm ekonomik yaptırımların kaldırılması ve İran'a savaş tazminatı ödenmesi isteniyor.
Bu, birbirine yakın iki öneride değil; iki paralel evrenin talepleridir.
Bazı ABD think tank'ları, İran'ın orta dönem seçimleri üzerindeki "basınç noktası" olarak "sürekli oyun" seçebileceğini düşünüyor.
Bu noktayı anlamak için ABD ile İran arasındaki temel bir asimetriyi anlamak gerekir: Trump'ın bir görev süresi var, İran'ın yok. Otokratik bir devlet olarak, İslam Cumhuriyeti neredeyse yarım asırdır varlığını sürdürüyor ve seçimlerle iktidar değişimi baskısı altında değil. İran, 2026 yılının sonuna kadar herhangi bir şeyi tamamlamak zorunda değil. Sadece beklemesi yeterli. Trump'ın orta seçim penceresinin kapanmasını, Cumhuriyetçilerin Temsilciler Meclisi'nde baskı altına girmesini, Washington'daki siyasi maliyetin yeterince yüksek hale gelmesini ve ABD'nin kendi kendine bir çıkış yolu bulmasını bekliyor.
Trump devamlı olarak savaşa girmeye devam eder ve ABD ordusunu İran'a gönderirse, bu, ABD'nin yeniden bu savaşa girmesi ve İran ile uzun süreli bir şekilde karışması anlamına gelir; bu, ABD'nin ulusal güvenlik stratejisine uygun değildir ve Trump'ın birçok iç ve dış politika agenda'sını da etkiler.
Trump, müzakerelerin zorluğunu kabul etti. Müzakerelerin iyi gittiğini, çoğu konuda uzlaşıldığını, ancak tek gerçek önem taşıyan nokta olan nükleer sorunun çözülememiş olduğunu ifade etti. Nükleer sorun, İran'ın kısa sürede taviz vermeyeceği temel noktadır.
Şu anki durum tam olarak şudur: Trump, faiz indirimi talebi, orta seçim baskısı ve İran'a savaş açma askeri yükü ile bir saat üzerinde baskı uyguluyor ve saat Kasım'a doğru hızla ilerliyor. İran kazanmak zorunda değil. Sadece müzakereleri uzatmak için dayanmak zorunda.