Yazar: Jae, PANews
Hesaplama gücü, küresel AI'nın çalışmasını sağlayan "21. yüzyılın yeni petrolü" haline gelmiştir. AI tarafından desteklenen hesaplama gücü yarışması, bilgi teknolojisinin fiziksel sınırlarını aşarak modern finansal altyapının damarlarına derinlemesine işliyor.
Küresel varlık yönetimi lideri BlackRock’un başkanı Larry Fink, AI ekosistemi kaynaklarının kıt olduğu bağlamda, hesaplama gücüne dayalı bir futures piyasasının ortaya çıkabileceğini belirtmişti. Bu tahmin, Mayıs ayında somut bir şekilde doğrulandı.
Kısa bir hafta içinde, geleneksel finans piyasalarının iki büyük oyuncusu, Chicago Mercantile Exchange Grubu (CME Group) ve New York Menkul Kıymetler Borsası'nın ana şirketi Intercontinental Exchange (ICE), GPU hesaplama gücü futures piyasasına girmeyi resmen duyurdu.
Hesaplama gücü, soyut bir teknoloji kaynağından, spekülatif, işlem yapılabilir ve korunabilir standartlaştırılmış finansal bir varlığa dönüşüyor. Caddesi'nin devleri bu yeni makro ticari malın fiyat belirleme hakkını kazanmak için gösterdiği çaba, hesaplama gücü varlıklarının finansallaşmasının resmen başladığını işaret ediyor.
GPU futures, Wall Street'in yeni savaş alanı haline geldi: ICE tüm alanda hakim, CME öne geçti
Bu hesaplama gücü varlıklarının finansallaştırılması mücadelesinde, iki büyük Wall Street devi farklı girişim yolları seçti.
19 Mayıs'ta, ICE, veri sağlayıcı Ornn ile birlikte, Ornn hesaplama gücü fiyatı endeksi (OCPI) temelinde bir dizi GPU hesaplama gücü futures sözleşmesi tanıtmayı planlıyor.
ICE'nin sunduğu OCPI, gerçek işlem kayıtlarına dayalı olarak oluşturulan dünyadaki ilk hesaplama endeksidir. Ornn, alt kuruluşu Ornn Data aracılığıyla bu endeksi Bloomberg Terminal'e gerçek zamanlı olarak dağıtarak fiyatlandırma verilerinin şeffaflığını sağlıyor ve "listeleme fiyatlarının çarpıtılması" sorununu önleyiyor.
Ornn ortak kurucusu ve CEO'su Kush Bavaria, hesaplama gücü'nün 1 trilyon dolarlık bir piyasa haline geldiğini ve ICE'nin futures listelemesinin kurumsal alıcılar ve hesaplama gücü operatörleri için bir risk transfer katmanı sağlayacağını düşünüyor.
ICE hesaplama futures sözleşmeleri, H100, H200, B200 gibi ana akım kurumsal üst düzey GPU'ları yanı sıra RTX 5090 gibi üst düzey tüketici grafik kartlarını da kapsıyor ve farklı senaryolar için ince ayarlı hesaplama koruma seçenekleri sunuyor. Bu, ICE'nin buluttan uca, eğitimden çıkarıma kadar tüm hesaplama fiyatlandırma haklarını ele geçirmeyi amaçladığını gösteriyor.
Endeksin endüstriyel temelini daha da güçlendirmek için Ornn, küresel en büyük GPU pazarlarından biri olan Hyperbolic Labs'ı ortak olarak getirdi. Ortak kurucu ve CEO'su Jasper Zhang, mevcut GPU pazarının giderek küresel ticari mallar pazarına benzediğini belirtti ve ICE'nin stratejisi, yeni nesil hesaplama hizmet sağlayıcılarının (Neoclouds) ve AI laboratuvarlarının risk yönetimi sorunlarına tam olarak uygun.
ICE'nin aktif olarak hesaplama vadeli işlemi başlatmasından ziyade, daha hızlı ilerlemeye çalıştığını söylemek daha doğru. Aslında, CME bir hafta önce öncülük etmişti.
12 Mayıs'ta, CME, işlem devi DRW tarafından desteklenen GPU pazar bilgisi ve referans veri sağlayıcısı Silicon Data ile birlikte dünyada ilk hesaplama gücü futures sözleşmesini piyasaya süreceğini duyurdu. Küresel türevler piyasasının bir standartı olan CME'nin girişi, hesaplama gücünün Wall Street'in onayladığı "makro ticari mallar" serisine resmen dahil edildiğini göstermektedir.
ICE'nin geniş çaplı yaklaşımının aksine, CME hesaplama futures'leri Silicon Data tarafından hazırlanan "H100 Kiralama Endeksi"ne dayanmaktadır. Ana bulut sağlayıcılar ve yeni nesil GPU bulut platformlarındaki gerçek zamanlı ihtiyaç bazlı kira ücretlerinin günlük standartlaştırılmış takibiyle, yüksek derecede parçalanmış ve şeffaf olmayan spot piyasası için tek bir fiyat belirleme standardı oluşturulmaktadır.
Fiziksel donanım teslimat sürecindeki aşınma ve taşıma kayıplarından kaçınmak için CME'nin GPU futures sözleşmeleri nakit çarprazlı şekilde sonuçlanacaktır; ticaret konusu, çip fiziksel varlığı değil, gelecekteki H100 kira fiyatları beklentisidir.
Büyük ölçekli bulut sağlayıcılar için bu, gerekli bir hedge aracı sağlar. Bulut sağlayıcıları H100 satın almak için milyarlarca dolar yatırdığında, sadece CME hesaplama futures piyasasında kısa pozisyon açarak sunucularının en düşük getiri oranını (ROI) önceden sabitleyebilir ve hesaplama fiyatlarındaki ani düşüşlerden kaynaklanan varlık değer kaybı riskini önleyebilir.
Bu düşünce, tam olarak geçmişte ham petrol, doğal gaz ve elektriği ticari mallara dönüştürmenin mantığına benziyor.
Hasılattan futures, fiyat belirleme hakları mücadelesini patlattı, finansallaşma aynı zamanda fırsatlar ve zorluklarla karşı karşıya kaldı
Büyük modellerin küresel dalga dalgasıyla birlikte, hesaplama gücü, “IT kaynağı”ndan OpenAI, Anthropic, Google ve Meta gibi Silicon Valley büyük şirketlerinin rekabet ettiği “stratejik bir kaynak” haline geldi. Kısacası, kim daha fazla GPU biriktirirse, AI çağına giriş biletini elde eder.
Ancak sorunlar da ortaya çıktı: İşlem gücü pazarı çok pahalı ve çok öngörülemez.
Amazon AWS, Microsoft Azure, Oracle ve Google GCP'nin dört büyük bulut sağlayıcısı, küresel IT enerji kapasitesinin yaklaşık %78'ini ve H100 sağlamanın %69'unu kontrol ediyor. Spot kira fiyatları bazen birkaç katına çıkarken, çip güncellemeleriyle birlikte düşüşe geçiyor. Bir AI laboratuvarı, bir yıl öncesinden hesaplama kapasitesini garanti altına almak istiyorsa, muhtemelen %100 ekstra maliyet ödemek zorunda kalacak; aksi takdirde tedarik kesintisiyle karşı karşıya kalacak.
Daha da karmaşık olan, hesaplama gücü piyasasında koruma aracı bulunmamasıdır.
DRW kurucusu Don Wilson, geçmişte veri merkezleri gibi ağırlıklı varlık yatırımlarının patlayıcı büyümesinin etkili bir risk yönetimi aracının eksikliği nedeniyle sınırlı kaldığını itiraf etti; hesaplama gücü vadeli piyasa çıkışı bu soruna çözüm olacak.
Kimin hesaplama gücüne fiyat belirleme hakkı sahipse, o, AI çağındaki Bretton Woods sisteminin sahibidir.
Wall Street'un iki büyük oyuncusu arasındaki hesaplama gücü fiyatlandırma mücadelesi, bu yeni üretim faktörünün "finansallaşma" ve "ürünleşme" süreçlerinin tarihsel kesişiminde olduğunu göstermektedir. Bu gelişimin ardında hem endüstri döngüsü destekleri hem de göz ardı edilemez potansiyel riskler bulunmaktadır.
Tedarik ve talep döngüsü açısından, küresel hesaplama gücü pazarı tedarik ve talebin yeniden dengelendiği yeni bir aşamaya giriyor. Önceden AI uygulamalarının patlaması nedeniyle yüksek performanslı GPU'lar arasında tedarik-talep dengesizliği yaşandı ve kira fiyatları birkaç kat yükseldi, ancak veri merkezi inşaatlarının büyük ölçekli tamamlanması ve çip teknolojisinin ilerlemesiyle spot fiyatlar şiddetli dalgalanmalar gösterecek ve pazar, riskleri yumuşatmak için ileri vadeli fiyatlandırma araçlarına ihtiyaç duyuyor.
Ancak, hesaplama gücünün "soyut özelliği", geleneksel ticari malların teslim mantığını kopyalamasını imkânsız kılar. Fiziksel çiplerin ömrü kısadır ve genellikle 18 ila 24 ay içinde teknolojik olarak aşınma veya değer kaybı yaşar; fiziksel teslimatlı ileriki vadeli sözleşmeler, temel donanımın güncellenmesi nedeniyle geçersiz hale gelir. Bu nedenle, 1 saat H100 çalışma süresi gibi bir "standart hesaplama gücü birimi" üzerinden hesaplama yapmak ve nakit ödemeli çözmek, endüstride kabul görmüş en iyi çözüm haline gelmiştir. Bununla birlikte, bu durum fiyatlandırma modelinin karmaşıklığını da artırır.
Ayrıca, hesaplama gücü arzı yüksek oranda yoğunlaşmış olup, spot piyasası temelde oligopolistik bir yapıya sahiptir. Bu yapı üzerine kurulan türev piyasalarda fiyat belirleme mekanizmasında doğuştan zayıflık bulunur ve vadeli fiyatlar, spot fiyatların dolaylı olarak manipüle edilmesiyle kolayca etkilenebilir.
Daha önemlisi, hesaplama gücü türevleri piyasası tamamen açıldığında, bu türevlerin kaldıraç özelliği, spot piyasadaki fiyat dalgalanmalarını büyültebilir. Kaldıraçlı sermayenin akışı ve spekülatif ilginin artışı, hesaplama gücü satın alma maliyetlerini artırabilir ve küçük ve orta ölçekli AI şirketlerini “avlananlar” haline getirebilir; hatta bu durum, hesaplama gücü kaynaklarının dağılımındaki eşitsizliği daha da derinleştirecek bir “finansal avlanma” haline gelebilir.
Wall Street hâlâ onay bekliyor, kripto oyuncuları zaten kılıçları ile koşuştu
Wall Street'ın iki büyük borsası hâlâ düzenleyici onayı beklerken, kripto piyasasının oyuncuları öncü harekete geçti.
Bu yıl Ocak'ta, eski FTX US başkanı tarafından kurulan Architect Financial Technologies, AX platformu aracılığıyla OCPI-H100'e dayalı kalıcı sözleşmeleri Ornn ile birlikte piyasaya sürdü.
Daha fazla platformun katılmasıyla, gelecekte CEX'lerin (merkezi borsalar) ilgili hesaplama gücü vadeli piyasaları sırayla başlatma olasılığı hariç tutulmamaktadır. Bunun yanı sıra, sıradan kullanıcılar için hesaplama gücü yapılandırılmış finansal ürünler veya GPU kira ücretlerine bağlı düzenli yatırım ürünleri sunma potansiyelleri de mevcuttur; bu da kripto piyasasını geleneksel finansın makro varlıklarına sorunsuz bir şekilde entegre etmeye yardımcı olur.
CME ve ICE'nin sıkı düzenlemeye tabi olup uzun onay süreçleriyle karşı karşıya kalırken, akıllı sözleşmeler üzerinde çalışan Perp DEX'ler daha yüksek esnekliğe ve izinsiz yeniliklerin kurumsal avantajına sahiptir.
Perp DEX, CEX gibi uzun listing süreçlerinden geçmek zorunda değildir; geliştiriciler sadece 500.000 HYPE token'ı (gelecekte daha düşük bir eşiğe kadar) kilitlerseler, Hyperliquid'in HIP-3 pazarında GPU endeksine dayalı hesaplama perp sözleşmelerini listeleyebilir. Bu ürün geliştirme kapasitesi, DeFi'nin Wall Street'in standart işlem saatlerinin dışında, coğrafi sınırlar ve engellerden bağımsız bir küresel hesaplama spekülasyon pazarı kurmasını sağlayacaktır.
Ancak, hesaplama gücü futures'ları hâlâ yeni bir varlık sınıfıdır ve başlangıç aşamasında yüksek risk faktörüne sahiptir. Hesaplama gücü piyasası çoğunlukla over-the-counter (OTC) ticaretle gerçekleşir ve veri kaynakları kolayca manipüle edilebilir; daha uç durumlarda, teknolojik bir atılım veya çip yasaklaması gibi kara güvercin olaylarıyla karşılaşıldığında hesaplama gücü endeksi süreksiz şekilde sıçrama ve düşüş gösterebilir. Bu iki durum da fiyatların bozulmasına neden olur ve bu da büyük ölçekli yüksek kaldıraçlı kontratların zincirleme teminat tahliyesine yol açar.
Her ne kadar olursa olsun, Wall Street'in hesaplama gücü vadeli işlemlerine yönelik mücadelesi, AI altyapısı ile modern finansın birleşiminin dönüm noktasıdır.
Daha önce bir IT kaynağı olarak görülen GPU hesaplama gücü, ölçülebilir, ticarete konulabilir ve korumalı standartlaştırılmış varlıklara dönüştürülmeye çalışılmaktadır ve teknik kaynakların dağıtım mantığı küresel finans sistemi içine entegre edilmektedir.
Hesaplama gücü varlıklarının ticari mallar haline gelmesiyle, kaynak tahsisi mantığı yalnızca spot satın alma üzerine odaklanmaktan, finansal piyasa fiyat sinyallerinden daha fazla etkilenmeye doğru dönüşebilir. Gelecekte, hesaplama gücü, enerji ve elektrik gibi temel üretim faktörleri gibi, daha olgun bir fiyat belirleme mekanizması ve sermaye tahsisi sistemi geliştirebilir.